Penulis: Nancy, PANews

Hari pertama mainnet Arc dibuka dengan sangat panas. Sempat menarik banyak perhatian pasar, namun tak luput dari tren 'sehari liburan'. Dalam euforia singkat di atas rantai ini, Uniswap menangkap arus pengguna dan menjadi pemenangnya.

Dari Robinhood Chain ke Arc, pertumbuhan yang didorong oleh arus pengguna baru menjadi pendorong penting bagi pertumbuhan Uniswap dalam waktu dekat. Di saat yang sama, v4 terus dipacu untuk mengejar v3, secara bertahap menjadi kekuatan penting dalam perluasan peta likuiditas Uniswap

Mendapatkan berkah dari Robinhood Chain, Uniswap melanjutkan dengan arus dari Arc

Dalam sebulan terakhir, UNI menunjukkan tren yang sangat kuat, dengan kenaikan kumulatif mencapai 108,9%, dari US$3,2 menjadi US$6,9. Meskipun pasar kripto secara keseluruhan baru-baru ini mengalami koreksi, UNI tetap melesat berlawanan arah. Di balik kenaikan harga koin yang terus berlanjut, selain membaiknya sentimen pasar, volume perdagangan yang terus bertumbuh dan pendapatan protokol Uniswap menjadi penopang fundamental yang penting.

Data DeFiLlama menunjukkan bahwa dalam sebulan terakhir, Uniswap telah memproses volume transaksi lebih dari 79,5 miliar dolar, melampaui total volume transaksi pada periode yang sama dari tiga DEX—PancakeSwap, PumpSwap, dan Aerodrome. Hanya dalam 24 jam terakhir, nilai transaksi Uniswap juga mendekati 3,86 miliar dolar, jauh lebih besar beberapa kali dibanding peringkat kedua, PancakeSwap.

Peningkatan volume transaksi yang terus berlanjut juga secara langsung mendorong kenaikan pendapatan protokol Uniswap. Data DeFiLlama menunjukkan bahwa dalam kuartal terakhir, pendapatan protokol Uniswap mencapai 23,15 juta dolar, sedangkan dalam 30 hari terakhir mencapai 5,26 juta dolar, menempati posisi teratas di daftar pendapatan DEX.

Saat ini, Robinhood Chain telah menjadi tulang punggung utama peningkatan pendapatan Uniswap dalam waktu dekat. Sebagai contoh data bulan September, pada bulan ini Robinhood Chain menyumbang sekitar 6,48 juta dolar pendapatan protokol kepada Uniswap, atau 65,5% dari total pendapatan pada periode yang sama. Meski pendapatan yang dibawa Robinhood Chain mengalami penurunan dibanding puncak sebelumnya akibat meredanya tren transaksi Meme dan keluarnya sebagian pool dengan biaya tinggi, pendapatan protokol keseluruhan Uniswap tidak menunjukkan penurunan yang berarti.

Setelah sakelar biaya Robinhood Chain diaktifkan pada akhir Juli, skala UNI yang dibakar meningkat secara signifikan. Data Dune menunjukkan bahwa dalam waktu kurang dari dua bulan, jumlah UNI yang dibakar yang disumbang oleh Robinhood Chain sudah mencapai 19,3% dari total pembakaran. Jika dilihat dari data harian saja, porsi ini bahkan lebih tinggi: pada 17 September, jumlah UNI yang dibakar dari Robinhood Chain mencapai separuh dari total pembakaran pada hari itu, jauh lebih tinggi dibanding jaringan lain seperti Ethereum dan Base.

Dengan dukungan likuiditas dan basis pengguna dari DEX terkemuka, Uniswap juga menjadi mitra yang paling diprioritaskan saat perebutan arus (traffic) oleh jaringan baru. Pada hari pertama peluncuran mainnet Arc, Uniswap mengumumkan integrasi penuh Arc dan menjadi DEX pilihan pertamanya. Setelah Arc diluncurkan, euforia aktivitas transaksi meningkat dengan cepat, dan Uniswap pun memperoleh pintu masuk arus transaksi baru tersebut.

Data Dune menunjukkan bahwa pada 16 September, nilai transaksi Uniswap di Arc melebihi 410 juta dolar. Sebagai perbandingan, pada hari pertama peluncuran mainnet Uniswap di Robinhood Chain, nilai transaksinya sekitar 70,5 juta dolar. Jika dilihat khusus pada hari pertama peluncuran mainnet, arus yang dibawa Arc ke Uniswap jelas lebih tinggi daripada Robinhood Chain. Namun, gelombang euforia transaksi Arc ini memberi lebih banyak tambahan traffic bagi Uniswap; karena Uniswap belum mengaktifkan sakelar biaya di Arc, volume transaksi saat ini belum dapat dikonversi menjadi pembakaran UNI.

Sementara itu, seiring token ekosistem Arc umumnya mengalami penurunan (drawdown) yang cukup besar, likuiditas on-chain juga turut menurun. Apakah euforia transaksi dalam jangka pendek bisa berlanjut masih belum pasti. Bagi Uniswap, apakah Arc bisa—seperti Robinhood Chain—mengubah traffic masuk jangka pendek menjadi volume transaksi yang stabil dan pendapatan berkelanjutan, masih perlu diverifikasi melalui performa pasar berikutnya.

Arus traffic dari jaringan baru membantu pertumbuhan V4, praktik bermain hook dikabarkan memiliki risiko berbahaya

Uniswap kembali ke pusat persaingan likuiditas on-chain, dan kebangkitan V4 menjadi kekuatan pendorong yang tidak bisa diabaikan. Di antaranya, Hook sebagai salah satu mekanisme inovasi utama V4, juga secara bertahap menjadi titik pertumbuhan penting bagi Uniswap.

Data Blockworks menunjukkan bahwa Uniswap v4 terus memperkecil kesenjangan volume transaksi dengan v3. Pangsa nilai transaksi mingguan terbaru telah naik menjadi 48%, mendekati v3 yang 52%. Untuk pendapatan fee, pangsa pendapatan fee mingguan v4 juga naik dari 8% di akhir Juli menjadi 25%, sementara v3 pada periode yang sama turun dari 87% menjadi 67%.

Kecepatan penetrasi V4 di jaringan baru patut mendapat perhatian. Di Robinhood Chain, porsi volume transaksi mingguan v4 sudah mencapai 42%; di Base, proporsinya 11%; sementara di Arbitrum dan Optimism masing-masing 18%. Bahkan pada Arc yang baru diluncurkan, porsi kontribusi volume transaksi harian v4 mencapai 29,7%.

Selain peningkatan pangsa pasar yang berkelanjutan, struktur aset transaksi v4 juga berubah. Pada bulan Juli, transaksi v4 terutama terkonsentrasi pada koin Meme, stablecoin, serta token L1 dan L2; pada bulan Agustus, stablecoin, aset tokenisasi, dan koin Meme menjadi jenis transaksi utama, dan porsi transaksi Meme turun dibanding bulan sebelumnya. Stablecoin terus menempati posisi penting dalam transaksi v4. Alasannya adalah efisiensi eksekusi lapisan dasar dan desain biaya pada versi ini lebih sesuai dengan kebutuhan transaksi stablecoin.

Seiring ekspansi cepat versi v4, transaksi berbasis Hook (hook) juga meningkat dengan akselerasi. Blockworks menunjukkan bahwa saat ini sebagian besar aktivitas transaksi v4 masih berasal dari pool dana biasa, namun transaksi terkait Hook terus naik sejak Agustus; kini porsinya sudah mencapai 44%, padahal sebelumnya masih berada pada level satu digit.

Hook memungkinkan pengembang menyesuaikan fitur pada pool likuiditas—seperti biaya dinamis, mekanisme penerbitan token, RWA, dan pool berbasis izin—berdasarkan aset dan skenario transaksi yang berbeda. Dibandingkan pengaturan biaya yang relatif tetap pada v3, v4 menyediakan mekanisme transaksi yang lebih fleksibel, sehingga pool likuiditas dapat disesuaikan sesuai skenario spesifik.

Robinhood Chain adalah salah satu contohnya. Sebagai L2 yang menargetkan aset yang ditokenisasi seperti saham tokenisasi, volume transaksi akumulatif Uniswap v3 dan v4 masing-masing mencapai 24,3 miliar dolar dan 23,35 miliar dolar, sehingga skalanya sudah cukup dekat. Dalam volume transaksi mingguan terbaru, porsi v3 adalah 58%, sementara v4 mencapai 42%; dibanding saat awal peluncuran, kesenjangan porsi keduanya sedang menyempit. Ini menunjukkan bahwa pertumbuhan v4 bukan sekadar migrasi transaksi akibat pembaruan versi, tetapi juga terkait dengan munculnya jaringan baru, aset baru, serta kebutuhan transaksi yang lebih terspesialisasi. Seiring makin banyak aset dan skenario transaksi masuk ke on-chain, mekanisme Hook juga akan memperluas lebih banyak skenario likuiditas bagi Uniswap.

Namun, seiring skala penerapan v4 dan Hook semakin membesar, risiko keamanan terkait juga mulai mendapat perhatian. Dalam sebuah unggahan baru-baru ini, protokol 0x menyatakan bahwa jumlah malicious Uniswap v4 Hooks yang terpantau dalam periode belakangan mengalami peningkatan yang signifikan. Hooks seperti ini dapat menampilkan harga yang menguntungkan pada tahap permintaan quote, tetapi mengubah harga eksekusi aktual saat penyelesaian transaksi, sehingga menyesatkan agregator, wallet, dan aplikasi trading—dan pada akhirnya merugikan kepentingan pengguna.

0x menyatakan bahwa tahun ini sudah merutekan 81,92 juta transaksi, dengan total nilai transaksi mencapai 42,67 miliar dolar; sekitar 70% transaksi tersebut melibatkan likuiditas Uniswap. Protokol ini melakukan analisis statis, analisis dinamis, serta pengamatan data penyelesaian terhadap 84.163 Hooks di 6 chain, dan berdasarkan itu menilai bahwa hanya 19,4% yang termasuk safe Hooks, 54,2% diklasifikasikan sebagai malicious, dan 26,4% lainnya berpotensi melakukan tindakan berbahaya.

Protokol tersebut juga menyebutkan bahwa sebagian malicious Hooks dapat membedakan antara permintaan kutipan (quote) dan skenario transaksi yang sebenarnya melalui deteksi lingkungan Ethereum Virtual Machine (EVM), atau menggunakan cara seperti biaya acak. Artinya, harga yang dilihat pengguna pada tahap quote belum tentu bisa direalisasikan saat settlement; nilai aset yang benar-benar diterima pengguna paling tinggi bisa 50% lebih rendah daripada harga quote. Untuk mengatasi masalah ini, 0x menyatakan telah mengambil langkah seperti deteksi tingkat lanjut dan pemeriksaan pool likuiditas, agar pool terkait tidak masuk ke sistem routing mereka, serta mengingatkan para router, aplikasi, dan pengguna untuk memeriksa apakah hasil quote konsisten dengan eksekusi aktual.

Menanggapi hal ini, pendiri Uniswap, Hayden Adams, menyatakan bahwa masalah yang disebut “routing ke bad Hooks” adalah bentuk penanganan teknis yang tidak tepat, dan tim dapat mencari bantuan untuk mengatasinya. Ia juga menekankan bahwa Hook Uniswap v4 telah melepaskan potensi inovasi yang besar, dan merekomendasikan agar pengembang menggunakan Uniswap API. Ia menjelaskan bahwa Uniswap API mendukung pengambilan harga terbaik pasar, menghindari malicious Hooks, serta dapat terhubung ke seluruh likuiditas Uniswap tanpa mengenakan biaya routing tambahan. Selain itu, API juga mendukung pertukaran lintas-chain, dan melalui Hooks dari agregator mengintegrasikan likuiditas eksternal, sehingga diperluas menjadi agregator penuh.

Dari peningkatan pangsa transaksi v4 hingga pertumbuhan berkelanjutan dari porsi transaksi Hook, Uniswap sedang memperluas pasar jaringan baru dan aset baru melalui mekanisme likuiditas yang lebih fleksibel. Namun seiring fungsi yang bisa dikustom makin kaya dan batas aset terus melebar, keseimbangan antara inovasi dan keamanan menjadi masalah yang perlu dihadapi Uniswap.