Ekosistem Hyperliquid, Entropy, berhasil meraih open interest tertinggi untuk pasar pra-IPO Anthropic.
Ditulis oleh: Cooper Duschang
Dikompilasi oleh: Choper, Foresight News
Anthropic merupakan salah satu emiten IPO yang paling dinantikan pada tahun 2026, dan pasar memperkirakan valuasinya akan menembus 2,1 triliun dolar AS. Pada masa lalu, investor ritel biasa sulit mengakses kinerja dan valuasi perusahaan yang belum go public; hanya investor terakreditasi dan modal institusional yang memiliki kesempatan untuk berpartisipasi. Sebagian besar investor hanya bisa menunggu hingga perusahaan tersebut terdaftar dan memperdagangkan sahamnya.
Kontrak berjangka perpetual tanpa penyerahan aset dasar, sehingga bursa tidak perlu memegang saham Anthropic untuk membangun pasar perdagangan yang sesuai. Hal ini memicu banyak bursa untuk meluncurkan kontrak perpetual pra-IPO Anthropic, sehingga trader dapat bertaruh pada valuasi Anthropic. Saat ini, terdapat 12 bursa yang menyediakan pasar kontrak pra-IPO Anthropic, di mana 6 platform memiliki nilai open interest lebih dari 1 juta dolar AS. Artikel ini akan menyoroti lima bursa dengan peringkat open interest teratas.
Meski ada 12 platform yang meluncurkan pasar pra-IPO Anthropic, belakangan ini trader justru terus mengalir ke salah satu platform: Entropy. Entropy adalah bursa ekosistem HIP-3 Hyperliquid, dan meluncurkan kontrak perpetual Anthropic pada 19 Agustus. Sejak peluncurannya, volume perdagangan pasar Anthropic Entropy berada di peringkat 15% teratas di platform Hyperliquid, yang menunjukkan betapa kuatnya minat pasar terhadap IPO Anthropic.
Artikel ini akan menguraikan bagaimana pasar kontrak perpetual pra-IPO Anthropic milik Entropy bersaing dengan pembangun HIP-3 lainnya dalam hal deployment pasar, bagaimana meningkatkan kedalaman order book agregat melalui simulasi, serta bagaimana bersaing dengan bursa yang menerapkan model rasio pendanaan rendah atau bahkan nol.
Entropy sebagai penerus ekosistem HIP-3
Aturan mekanisme pembangun HIP-3 Hyperliquid adalah: cukup dengan melakukan staking sebanyak 500.000 HYPE (sekitar 40 juta dolar AS) untuk gratis meluncurkan 3 pasar kontrak perpetual; jika memerlukan penambahan lebih banyak pasar perdagangan, maka perlu ikut dalam lelang bergaya Belanda (Dutch auction), dengan harga penawaran awal (starting bid) sebesar 500 HYPE (sekitar 40 ribu dolar AS). Di antara tiga pasar pertama yang diluncurkan Entropy, terdapat kontrak perpetual pra-IPO Anthropic.
Lima bursa yang meluncurkan kontrak perpetual pra-IPO Anthropic; sumber data: Talos CM Market Data Pro
Pembangun HIP-3 lainnya juga sudah meluncurkan pasar pre-IPO untuk melakukan price discovery atas harga sebelum perusahaan resmi go public. Bursa jenis ini menumpukan penetapan harga aset pre-IPO pada order book internal; sementara Entropy, selain menghasilkan harga dari order book, juga memasukkan sumber data pasar eksternal sebagai referensi penetapan harga. Dengan masukan harga berganda, diharapkan Entropy dapat memperoleh akurasi penetapan harga yang lebih tinggi dibanding pesaingnya, sehingga membantu Entropy merebut lebih banyak pangsa pasar di antara para pembangun HIP-3.
Dibandingkan dengan Entropy, pada kontrak perpetual pra-IPO Anthropic terdapat selisih harga; sumber data: Talos CM Market Data Pro
Di antara berbagai bursa, terdapat selisih harga yang menciptakan peluang arbitrase lintas platform. Pasar untuk aset pre-IPO yang beredar seperti ini sejak awal sudah memiliki sifat spekulatif yang sangat kuat: tidak ada referensi valuasi publik, tetapi trader dapat memanfaatkan perbedaan harga antar platform untuk meraih keuntungan. Saat ini, terdapat selisih harga sebesar 2,47% antara bursa terpusat dan Entropy.
Permainan strategi berbasis waktu para pembangun HIP-3
Peluncuran pasar aset pre-IPO baru di Hyperliquid memberikan keunggulan first-mover: dapat merebut perhatian dan popularitas awal pasar, memperoleh pendapatan dari biaya transaksi (fee), serta memulihkan biaya penempatan/deploy pasar. Namun jika waktu peluncuran terlalu dini, perhatian pasar kurang, sehingga bisa muncul masalah seperti volume perdagangan rendah, slippage meningkat, dan rasio pendanaan ikut naik.
Timeline pasar HIP-3 untuk kontrak perpetual pra-IPO Anthropic; sumber data: Talos CM Market Data Pro
Seperti bursa terpusat seperti Entropy dan Binance, Bitget, Gate.io, dan lainnya, Entropy menetapkan harga kontrak pra-IPO Anthropic dengan metode yang menyiratkan total valuasi perusahaan. Skema penetapan harga ini sementara menahan proyek HIP-3 seperti Trade.xyz dari masuk, karena Trade.xyz melakukan penetapan harga perusahaan yang belum terdaftar berdasarkan perkiraan harga per saham. Sebelum Anthropic mengajukan dokumen S1 publik dan mengungkapkan informasi penjualan saham yang lebih lengkap, Trade.xyz masih belum bisa masuk. OKX juga menghadapi tantangan serupa: asumsi penetapan harga pre-IPO market mereka adalah total 10 miliar saham yang diterbitkan, lalu menilai berdasarkan valuasi harga per saham.
Perubahan volume perdagangan kontrak perpetual Anthropic di lima bursa; sumber data: Talos CM Market Data Pro
Saat ini belum ada pembangun HIP-3 lain yang meluncurkan kontrak perpetual pre-IPO Anthropic, sehingga mencegah fragmentasi likuiditas. Meski waktu peluncuran Entropy lebih lambat dari Binance dan Bitget lebih dari dua setengah bulan, namun pada pasar kontrak perpetual Anthropic, volume perdagangan harian rata-rata dalam dua minggu terakhir menempati peringkat kedua (10,22 juta dolar AS), sedangkan open interest menempati peringkat pertama (3.063 juta dolar AS).
Kedalaman order book Entropy dan slippage
Trader akan merutekan pesanan ke pasar dengan spread paling kecil, kedalaman order book terbaik, atau rasio pendanaan terendah, sehingga meningkatkan likuiditas dan menurunkan biaya transaksi. Hasil simulasi penggabungan order book menunjukkan bahwa Entropy memiliki likuiditas yang memadai di sekitar harga tengah.
Order book gabungan kontrak perpetual pra-IPO Anthropic; sumber data: Talos CM Market Data Pro
Bila dibandingkan dengan kedalaman order book rata-rata gabungan dalam 72 jam terakhir, pada rentang 0,5% di atas dan di bawah harga tengah, skala likuiditas Entropy kira-kira setara dengan jumlah total tiga bursa besar, yakni Binance, Gate.io, dan Bitget, sebesar 17%. Order book yang ditampilkan di Hyperliquid cukup likuid pada rentang harga tengah ±1%, spread bid-ask tebal, sehingga dapat mengurangi dampak pergerakan harga (price impact) yang ditimbulkan saat trader melakukan transaksi kontrak perpetual pre-IPO.
Spread bid-ask kontrak perpetual sebelum IPO Anthropic; sumber data: Talos CM Market Data Pro
Dalam dua minggu terakhir, spread bid-ask rata-rata Entropy hanya 1,5 basis poin. Ini berada pada level yang sama dengan berbagai bursa terpusat, dan merupakan spread terkecil di antara semua platform.
Rasio pendanaan menentukan pilihan platform trader
Kontrak perpetual mengandalkan rasio pendanaan untuk memastikan harga kontrak perpetual tidak terlalu menyimpang dari harga spot. Tetapi karena perusahaan belum go public, tidak ada harga spot; lalu bagaimana bursa mengambil rasio pendanaan? Pasar pre-IPO yang diluncurkan oleh pihak pembangun HIP-3 dapat menghitung rasio pendanaan tanpa acuan spot. Rasio pendanaan Entropy dihitung dari tingkat ketidakseimbangan antara harga kontrak perpetual dan harga oracle; harga oracle dihasilkan dengan menggabungkan sumber data pasar eksternal/pribadi serta harga yang tercipta secara endogen dari order book.
Rasio pendanaan kontrak perpetual sebelum IPO Anthropic; sumber data: Talos CM Market Data Pro
Hyperliquid menerapkan reset rasio pendanaan secara dinamis per jam, sedangkan Binance menetapkan 0,005% setiap 8 jam, dan Bitget serta Gate.io hampir tidak mengenakan rasio pendanaan. Diskusi terkait risiko industri AI belakangan ini memicu lonjakan rasio pendanaan Entropy; mekanisme rasio pendanaan berarti para pemegang posisi harus menanggung biaya, sehingga mendorong trader untuk menetapkan harga valuasi listing Anthropic secara lebih rasional. Namun ketika ekspektasi valuasi berfluktuasi secara drastis, biaya kepemilikan jangka panjang akan meningkat, dan trader akan beralih ke bursa dengan rasio pendanaan yang lebih rendah.
Ringkasan
Pasar perdagangan pre-IPO Anthropic adalah contoh terbaru dari kontrak perpetual yang mengarah menjadi standar “semua hal menjadi perpetual” (perpetualisasi). Trader mulai berspekulasi terhadap valuasi perusahaan yang belum terdaftar. Kebangkitan cepat Entropy dan keberhasilan meraih open interest tertinggi menunjukkan bahwa trader lebih bersedia menggunakan infrastruktur Hyperliquid untuk perdagangan kontrak perpetual pre-IPO, bukan sekadar terbatas pada bursa terpusat.
Seiring dengan rilis dokumen penawaran umum lanjutan Anthropic, diperkirakan akan semakin banyak pembangun HIP-3 yang masuk untuk memperebutkan volume perdagangan terkait IPO Anthropic. Peluncuran lebih banyak pasar akan menguji pangsa pasar yang dimiliki Entropy saat ini, sekaligus menyebabkan fragmentasi likuiditas pasar.