477 yuan.
Ini adalah harga penutupan Teknologi Unitree pada 11 September, nilai pasarnya resmi jatuh di bawah 200 miliar. Mundurkan 18 hari perdagangan, pada fase lelang pembukaan untuk "saham perdana robot humanoid pertama" ini sempat menyentuh 1100 yuan, yang sesuai dengan nilai pasar 444,9 miliar.
Dalam 18 hari, nilainya menguap lebih dari 240 miliar, terpangkas sampai lebih dari setengah.
Premi sentimen—datangnya cepat, hilangnya juga lebih cepat
Harga penerbitan Unitree adalah 150,8 yuan, dengan PER penerbitan 219 kali, sedangkan rata-rata PER untuk industri manufaktur peralatan umum tempatnya berada hanya 38 kali. Pada hari pertama listing, pembukaan langsung ditembak hingga 1100 yuan—artinya, di harga penerbitan ditambah lagi premi sentimen sebesar 629%.
Terus bagaimana? Turun tajam, turun sedikit, turun perlahan, lalu turun lagi—"surutnya sentimen" yang level buku teks. Hampir tidak pernah memberi ruang pelarian jangka pendek yang layak.
Pertumbuhan merosot tajam, sisi laba makin menyayat
Pada paruh pertama 2026, pendapatan 1,152 miliar yuan, naik 48,54% year-on-year. Dibanding manufaktur tradisional, ini memang cemerlang. Tapi jangan lupa, pada 2025 pertumbuhan pendapatannya adalah 332%. Dari 332% ke 48%, penurunannya terlalu curam.
Sisi laba makin terasa tidak enak—laba bersih yang dapat diatribusikan induk semester pertama mencapai 274 juta yuan, memang sudah berbalik untung, tapi laba non-GAAP (non-recurring) justru turun 19,34% year-on-year. Perusahaan bilang kenaikan tajam biaya riset dan penjualan, logikanya masuk akal, tetapi juga menunjukkan kenyataan: robot humanoid dari "bisa lari dan loncat" ke "bisa menghasilkan uang" di tengahnya ada jurang komersialisasi yang diisi dengan uang sungguhan.
Lebih menyakitkan lagi, bahkan ketika jatuh sampai 477 yuan, TTM PE masih di atas 330 kali.
Perbedaan pendapat lembaga sangat besar—sampai tidak masuk akal
Harga target yang diberikan Nomura 370 yuan, Jianyin International 269 yuan, dan Citic lebih ketat lagi—rentang harga wajar 130 sampai 145 yuan. Selisih rentang harga tiga lembaga itu lebih dari 200%.
Perbedaan inti hanya satu kalimat: apakah Unitree ini "perusahaan manufaktur perangkat keras" atau "perusahaan platform AI"? Jika berdasarkan yang pertama, valuasi/PE maksimal hanya dua kali rata-rata industri; jika berdasarkan yang kedua, valuasi yang tinggi saat masa rugi bisa ditoleransi, tapi prasyaratnya pertumbuhan harus terus diverifikasi. Saat pertumbuhan turun dari 332% ke 48%, pasar secara alami akan condong ke opsi pertama.
Float kecil jadi "akselerator"
Pada fase awal listing Unitree, saham yang benar-benar bebas diperdagangkan sangat sedikit; banyak saham pra-IPO dan penjatahan strategis masih terkunci. Pembebasan (unlock) skala besar paling cepat baru pada Agustus 2027. Float yang sangat kecil seperti ini membuat saat naik, kenaikannya makin diperbesar; saat turun, penurunannya juga makin diperbesar. Pada 11 September, tingkat perputaran (turnover) mencapai 85,28%—hampir semua saham yang beredar berpindah tangan dalam satu hari.
Bukan hanya masalah Unitree—seluruh sektor sedang melakukan proses pembersihan (out-clearing)
Dari awal 2026 sampai awal September, indeks sektor robot humanoid turun 13%, ketinggalan 12 poin persentase dibanding indeks SSE. Kuantil PE sektor sudah turun ke posisi mendekati 0% dalam hampir setahun terakhir—turun ke rentang "murah". Tapi antara "murah" dan "layak dibeli" masih ada satu variabel kunci: jadwal realisasi kinerja.
Interciti International bilang dengan tepat: logika valuasi industri sedang bergeser dari "teknologi Beta" menjadi "pengantaran (delivery) Alpha". Ketika Anda hanya menunjukkan terobosan teknologi, pasar tidak lagi mau membelinya; Anda harus menghadirkan pesanan yang bisa diukur, serta kemampuan pengantaran yang bisa direplikasi. Unitree pada 7 September merilis teknologi full autonomous untuk sparring (pertempuran) memang hebat, tapi keesokan harinya harga saham tetap turun seperti biasa.
Arah kebijakan juga berubah
Sinyal dari Kementerian Perindustrian dan Teknologi Informasi (MIIT) adalah fokus pada komponen inti dan kecerdasan embodied (fisik), mendorong penerapan robot di bidang pertanian, kesehatan, perawatan lansia, dan sebagainya. Sementara itu, Komisi Pembangunan dan Reformasi (NDRC) secara jelas menyatakan: mencegah ikut-ikutan secara buta, jangan sampai serentak ramai-ramai.
Terjemahkan: Dukungan industri bergeser dari "mendorong masuk" menjadi "menyaring pemenang". Untuk perusahaan papan atas seperti Unitree, justru ini kabar baik—kompetitor yang cuma bersaing lewat permainan konsep akan makin cepat tersingkir.
477 bukan titik akhir, melainkan skala di tengah
CEO Unitree sendiri mengakui: robot diproduksi di pabrik sendiri untuk perakitan sederhana, sehingga masih ada kesenjangan dalam kecepatan dan efisiensi. Ucapan ini memang jujur, tapi juga berarti: masa depan "platform umum robot humanoid" yang sebelumnya dipatok dengan kapitalisasi pasar 444,9 miliar yuan—saat ini masih berada pada tahap verifikasi awal.
Jendela premi karena konsep sedang ditutup, sementara jendela realisasi kinerja sedang dibuka. Pergantian ini tidak akan berjalan dengan suasana hangat. $UNITREE
