Argumen “return saham 10%, kenapa beli obligasi 5%?” runtuh ketika Anda menyesuaikan untuk valuasi dan posisi siklus.
Saat ini, saham diperdagangkan di atas tren eksponensial jangka panjang mereka — level yang hanya pernah dicapai pada 1929, era 1960-an, dan tahun 2000. Mean reversion bukan alat untuk menentukan waktu, tetapi ia memang membingkai imbal hasil yang diharapkan. Pada valuasi saat ini, sejarah menunjukkan imbal hasil saham 10–20 tahun ke depan berpotensi turun menjadi 0–2% per tahun selama penyesuaian sekuler.
Sementara itu, rezimnya sudah berubah. Selama 15 tahun setelah krisis, the Fed menekan suku bunga dan menjalankan QE. Uang tunai tidak memberi apa-apa. Obligasi pun tidak memberi apa-apa. TINA — There Is No Alternative — memaksa modal masuk ke saham apa pun harganya.
Kini, obligasi Treasury memberi imbal hasil sekitar ~5%. Susun durasi, pegang sampai jatuh tempo, kumpulkan kupon, lalu dapatkan pokok kembali. Anda dibayar untuk menunggu. Dana pensiun dan institusi sedang melakukan penyesuaian alokasi sesuai itu.
Perubahannya bukan “jual semua saham.” Intinya, saham akhirnya menghadapi persaingan nyata untuk mendapatkan modal. TINA sudah mati. Pada valuasi yang sudah melebar, obligasi 5% layak dipertimbangkan secara serius.
Saat ini, saham diperdagangkan di atas tren eksponensial jangka panjang mereka — level yang hanya pernah dicapai pada 1929, era 1960-an, dan tahun 2000. Mean reversion bukan alat untuk menentukan waktu, tetapi ia memang membingkai imbal hasil yang diharapkan. Pada valuasi saat ini, sejarah menunjukkan imbal hasil saham 10–20 tahun ke depan berpotensi turun menjadi 0–2% per tahun selama penyesuaian sekuler.
Sementara itu, rezimnya sudah berubah. Selama 15 tahun setelah krisis, the Fed menekan suku bunga dan menjalankan QE. Uang tunai tidak memberi apa-apa. Obligasi pun tidak memberi apa-apa. TINA — There Is No Alternative — memaksa modal masuk ke saham apa pun harganya.
Kini, obligasi Treasury memberi imbal hasil sekitar ~5%. Susun durasi, pegang sampai jatuh tempo, kumpulkan kupon, lalu dapatkan pokok kembali. Anda dibayar untuk menunggu. Dana pensiun dan institusi sedang melakukan penyesuaian alokasi sesuai itu.
Perubahannya bukan “jual semua saham.” Intinya, saham akhirnya menghadapi persaingan nyata untuk mendapatkan modal. TINA sudah mati. Pada valuasi yang sudah melebar, obligasi 5% layak dipertimbangkan secara serius.