橙子Joyce

Apakah pertemuan kebijakan The Fed minggu ini akan menaikkan suku bunga seperti yang diharapkan? Wall Street ramai memperbincangkan: apakah ini akan mengakhiri pasar saham bull AS?

Setelah rilis laporan CPI AS pada Jumat lalu yang melampaui ekspektasi, para pelaku pasar umumnya memperkirakan The Fed akan memulai siklus kenaikan suku bunga pada pertemuan minggu ini—ini juga merupakan kenaikan suku bunga pertama dalam lebih dari tiga tahun.

Secara historis, beberapa putaran kenaikan suku bunga memberikan acuan bagi kondisi pasar saat ini. Dari pengalaman masa lalu (tentu saja sejarah tidak bisa menjamin masa depan), saham AS kemungkinan akan melemah lebih dulu, lalu kemudian pulih.

Dalam enam siklus kenaikan suku bunga sejak 1994, dalam empat bulan pertama setelah dimulainya kenaikan suku bunga, imbal hasil rata-rata indeks S&P 500 adalah negatif.

Artinya, begitu “sepatu bot” kenaikan suku bunga The Fed mendarat, pasar saham AS diperkirakan akan menunjukkan kondisi yang lemah hingga awal tahun depan.

Hingga penutupan Jumat lalu, indeks acuan pasar saham AS S&P 500 mencatat kenaikan hampir 12% sepanjang tahun ini. Laba perusahaan yang kuat serta ekonomi yang cukup tangguh menjadi penopang utama bagi para pelaku bullish saham.

Jika diperpanjang dalam jangka waktu lebih panjang, performa indeks S&P 500 cenderung membaik secara bertahap: pada 12 bulan setelah dimulainya siklus kenaikan suku bunga, imbal hasil rata-rata mendekati 7%, sedangkan median sekitar 11% (menggunakan statistik median, sehingga dapat menghilangkan gangguan ekstrem akibat lonjakan lebih dari 40% pada indeks setelah kenaikan suku bunga dimulai pada Maret 1997).

Jika pada Rabu minggu ini The Fed melakukan kenaikan suku bunga, ini akan menjadi kenaikan pertama sejak Juli 2023—saat The Fed menaikkan suku bunga ke kisaran 5,25% hingga 5,50%.

Saat ini, suku bunga dana federal AS berada pada level 3,50% hingga 3,75%. Berdasarkan alat FedWatch dari Chicago Mercantile Exchange (CME Group), trader futures saat ini menilai probabilitas kenaikan suku bunga 25 basis poin pada minggu ini mencapai 86%.

Salah satu faktor positif di pasar adalah bahwa belanja besar oleh raksasa layanan cloud berskala sangat besar di bidang AI masih mendorong pertumbuhan laba yang lebih tinggi dari ekspektasi. Perkiraan pertumbuhan laba saham komponen S&P 500 untuk tahun 2027 diperkirakan akan mencapai dua digit. Jika prospek belanja AI tetap tidak berubah, hal itu cukup untuk mengimbangi penurunan sentimen yang disebabkan oleh kenaikan suku bunga.

Faktor positif lainnya bagi pasar saham adalah meskipun inflasi masih terasa “lengket”, nampaknya inflasi mulai melambat. Tingkat inflasi turun dari puncak 4,2% pada bulan Mei. Ini seharusnya memungkinkan The Fed mengambil langkah yang lebih bertahap, dan data menunjukkan bahwa ritme kenaikan suku bunga sangat penting bagi kinerja pasar saham: ritme yang lebih lambat memberi investor lebih banyak waktu untuk mencerna perubahan kebijakan!
$BZ
$CL
energi

马斯克又扔出了一颗重磅炸弹。这位SpaceX(SPCX.US)掌门人在X上回复网友时明确表态：“我高度确信(highly confident)SpaceX明年将在太空部署英伟达(NVDA.US)VR NLV72 AI计算机。
马斯克说的VR NLV72，就是英伟达今年全面量产的Vera Rubin NVL72。这台机架级AI超级计算机集成了72颗Rubin GPU和36颗Vera CPU，单柜推理算力达到3.6 EFLOPS，训练算力2.5 EFLOPS。核心的Rubin GPU基于台积电(TSM.US)3nm工艺，集成3360亿个晶体管，搭载288GB HBM4内存，带宽22TB/s，单卡推理性能是上一代Blackwell的5倍。整套机柜的内存加显存总容量高达74.7TB，差不多相当于4500台主流手机的内存总和。英伟达自己的说法是，相比GB200 NVL72，每百万Token的推理成本只有十分之一。

不只是放颗芯片上去

把这样一台设备送上天，和之前那些“在轨跑个GPU”的实验完全是两个量级的事。

SpaceX的路线图比外界想象的更具体。按照CFO Bret Johnsen在高盛会议上的说法，公司将在2027年第四季度发射首批Starmind AI1卫星，2028年大幅扩大部署规模。这些卫星本质上就是“太空中的机架”——复用Starlink V3的卫星平台，拆掉通信相控阵天线，换成计算载荷和更大的太阳能阵列，再加一套110平方米的可展开式液冷散热器。首代AI1卫星部署高度约20米，翼展70米，配备210千瓦太阳能电池阵列，平均计算功率120千瓦，峰值250千瓦。

生产端也在推进。SpaceX位于德州Bastrop的AI卫星工厂目标在2027年底实现规模化量产，远期计划部署约100万颗AI卫星。

在芯片层面，SpaceX已经是英伟达的“死忠”。马斯克在财报电话会上说得很直白：“我们认为Vera Rubin架构是最好的架构，是最好的AI计算机，所以我们只选英伟达。”Johnsen则补充道，与英伟达的合作关系有助于SpaceX在GPU供应紧张的当下拿到稀缺的产能配额。
我依然持续投资SPCX和GOOGL
$SPCXB

$BTC

1

Apakah suku bunga tinggi bukan “penghabis” untuk saham AS? Laba yang menentukan?

Dalam siklus kenaikan suku bunga saat ini, masih ada jarak sebelum benar-benar menekan valuasi. Kunci yang menentukan plafon valuasi bukanlah tingkat imbal hasil itu sendiri, melainkan pertumbuhan laba.

Secara lebih luas, para analis Wall Street juga tidak menganggap pengetatan suku bunga Federal Reserve sebagai sinyal berakhirnya bull market. Selama pertumbuhan ekonomi dan laba perusahaan tetap tangguh, koreksi pasar yang dipicu oleh kenaikan suku bunga yang moderat kemungkinan hanya bersifat fluktuasi jangka pendek.

Ambang valuasi benar-benar tertekan ada di kisaran 5%-6%

Tahap pertama adalah lingkungan pertumbuhan super di mana pertumbuhan laba melebihi 20%. Kelipatan valuasi tertinggi bisa ditopang hingga sekitar 24x, yang setara dengan imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 10 tahun sekitar 6%. Tahap kedua adalah kondisi pertumbuhan di atas tren dengan pertumbuhan laba 10%-20%. Kelipatan valuasi sekitar 20x, yang setara dengan imbal hasil sekitar 5%. Secara keseluruhan, semakin rendah pertumbuhan laba, semakin rendah pula level imbal hasil yang bisa ditoleransi pasar.

Saat ini, S&P 500 berada di sekitar 22x untuk EPS tahun 2026, yang berhubungan dengan perkiraan pertumbuhan laba yang disesuaikan sekitar 28% pada tahun 2026; pada tahun 2027, valuasi sekitar 18x, dengan pertumbuhan laba tersirat sekitar 21% (menghapus dampak untung/rugi investasi sekali waktu). Artinya, selama pertumbuhan laba dapat dipertahankan di atas 15%, masih ada ruang untuk revaluasi lebih lanjut pada valuasi tahun 2027.

Untuk menilai apakah valuasi terlalu mahal, ada “alat ukur” lain. Model diskonto dividen dua tahap menunjukkan bahwa implied equity risk premium saat ini sekitar 7,2%, berada pada persentil ke-69 secara historis; PEG jangka panjang sekitar 2x. Dengan kata lain, selama perusahaan mampu mewujudkan pertumbuhan laba rata-rata tahunan 13%-15%, level valuasi saat ini secara umum masih mendapat dukungan fundamental.

30 pemimpin AI saat ini diperdagangkan sekitar 30x proyeksi valuasi ke depan, yang setara dengan S&P 500 untuk 470 konstituen lainnya sekitar 19x, dan rekan setara MSCI ACWI sekitar 14,3x. Premium valuasi seperti ini terutama berasal dari visibilitas laba yang lebih kuat, rasio leverage yang lebih rendah, serta pengembalian kepada pemegang saham yang lebih stabil.

Produktivitas menjadi penyangga lainnya. Jika produktivitas tetap berada pada kisaran 1,5%-2,5%, imbal hasil saat ini masih mampu menopang valuasi sekitar 20x; jika AI mendorong produktivitas menembus di atas 2,5%, dukungan terhadap valuasi akan semakin kuat.

Dalam jangka pendek, dua kekuatan ini cukup untuk mengimbangi sebagian tekanan dari meningkatnya biaya pendanaan: pertama, perbaikan laba di sektor keuangan; kedua, perusahaan masih memegang sekitar 2,4 triliun dolar AS, sehingga dana tersebut dapat memperoleh pendapatan bunga yang lebih tinggi. Dari sisi gaya valuasi, saham big-cap memiliki kemampuan bertahan yang lebih kuat.
$GOOG.US