印度啟動 Demat 2.0，首批代幣化債券突破 1 億美元

印度證券交易委員會（SEBI）正式啟動「Demat 2.0」代幣化公司債先導計劃，嘗試將傳統證券市場的公司債發行、持有與結算流程搬上分散式帳本。目前已有 3 家印度企業完成首批發行，合計募資 102.5 億印度盧比，約 1.07 億美元。

首筆交易由印度國營基礎設施金融公司 REC Ltd. 於 9 月 7 日完成，發行規模為 50 億印度盧比，約 5,230 萬美元，共有 18 名投資人參與。

工程集團 Larsen & Toubro（L&T）隨後於 9 月 9 日發行另外 50 億印度盧比代幣化債券，共有 4 名投資人參與；金融服務公司 IIFL 同日完成 2.5 億印度盧比發行，由 1 名投資人認購。

SEBI 表示，Demat 2.0 目前仍屬先導計劃，第一階段主要聚焦機構投資人的債券發行。後續階段預計逐步測試次級市場交易與散戶參與，相關功能將在 SEBI Regulatory Sandbox 監管沙盒架構下推進。

債券原生上鏈，串接 RBI 數位盧比完成原子結算

Demat 2.0 將公司債直接以原生數位代幣形式記錄在由證券存管機構管理的分散式帳本上，並與印度儲備銀行（RBI）的批發型央行數位貨幣（CBDC）系統連接。

交易透過 RBI 的 Unified Market Interface 串接批發型數位盧比 e₹，讓債券交割與資金支付可以進行「原子結算（Atomic Settlement）」。證券與資金兩端必須同時完成，整筆交易才會成立，可降低傳統流程中證券與款項分開處理產生的結算風險。

現行公司債發行完成競標後，發行商通常需要約 2 至 3 天才能取得資金。SEBI 預期導入共享帳本與數位盧比後，發行商最快可以在競標完成當天取得募資款項。

債券後續支付流程也能透過同一套基礎設施處理。授權機構可以同步查看債券持有者資訊，利息與到期款項則能透過 e₹ 直接支付至投資人的 CBDC 錢包。

保留原有 ISIN 與投資人權利，沿用既有證券架構

SEBI 強調，Demat 2.0 沿用現有公司債的法律與監管架構，代幣化主要改變債券的記錄、持有與結算方式，原本的法律與金融權利維持不變。

代幣化債券仍保有與傳統無實體公司債相同的國際證券識別碼（ISIN）、發行商義務、票面利率、到期日、契約條款、信用評等與投資人權利。這項設計讓印度可以在現有證券監管架構下測試分散式帳本技術，同時維持原有公司債的法律制度。

對投資人而言，持有形式雖然轉為分散式帳本上的數位代幣，對應的仍是受到既有證券法規管理的公司債。證券存管機構則負責維護相關分散式帳本，使代幣化資產繼續納入受監管的市場基礎設施。

印度加速資產代幣化，CBDC 成金融市場重要基礎設施

Demat 2.0 上線之際，印度政府也開始擴大對資產代幣化與數位盧比的政策關注。印度財政部長 Nirmala Sitharaman 近期於孟買 Global Fintech Fest 表示，印度需要持續推進數位金融基礎設施，並協助科技企業因應不同國家的監管制度與互通性要求。

印度同時積極推動 CBDC 應用。RBI 已分別測試零售型與批發型數位盧比，Demat 2.0 則進一步讓批發型 e₹ 進入受監管的證券市場，直接負責公司債交易的資金結算。

印度其它地區也開始研究實體資產代幣化。印度經濟規模最大的邦之一馬哈拉施特拉邦正在評估將政府持有的土地、基礎設施及其它資產代幣化，探索利用相關資產籌措基礎建設資金的可能性。

目前 Demat 2.0 首批 3 筆發行已突破 1 億美元，測試規模仍只占印度龐大公司債市場的一小部分。後續階段預計加入次級市場交易與散戶參與，逐步將代幣化證券測試從發行與結算延伸至更多交易環節。

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