Berdasarkan data CryptoQuant, dasar siklus sebelumnya pada 2012, 2016, dan 2020 biasanya berada pada sekitar hari ke-770 hingga hampir 900 setelah halving. Banyak orang masih melihat sejarah, mengharapkan lonjakan parabolik berikutnya terjadi dengan cara yang sama. Tetapi menurut saya, beberapa hal membuat siklus kali ini benar-benar berbeda:

Pertama adalah struktur modal. Persetujuan ETF spot mendorong rekor tertinggi sepanjang masa sebelum halving—sesuatu yang belum pernah kita lihat sebelumnya. Ketika uang institusional mengambil alih, mereka mengalokasikan berdasarkan kebijakan moneter, suku bunga, dan likuiditas makro. Mereka tidak melakukan trading berdasarkan hitungan hari setelah halving.

Dampak kejutan pasokan dari halving juga tidak lagi punya bobot yang sama. Koin-koin baru yang dicetak setiap hari jumlahnya kecil dibandingkan dengan besarnya volume yang bergerak melalui derivatif dan dana-dana besar.

Lalu ada kapitalisasi pasar. Memindahkan aset senilai triliunan dolar membutuhkan likuiditas yang sangat besar, dan kondisi makro yang ada belakangan ini jelas tidak mengalami pelonggaran agresif seperti itu.

Model 4 tahun mungkin tidak sepenuhnya mati, tapi ritmenya jelas sudah rusak. Alih-alih menunggu titik bawah berdasarkan momentum historis, menerima bahwa BTC berperilaku seperti aset makro yang matang terasa jauh lebih realistis.

Ditulis oleh Rei Researcher