Imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 10 tahun pada Jumat menembus 4,979%, tinggal selangkah lagi dari 5%. Tenor 30 tahun lebih kejam: 5,37%, tertinggi sejak 2007.
Coba pikirkan: mendapat imbal hasil 5% tanpa risiko sambil rebahan. Artinya apa? Artinya biaya kesempatan membeli Bitcoin adalah 5%. Membeli Nvidia pun biaya kesempatan-nya 5%. Membeli aset berisiko apa pun, biaya kesempatan-nya tetap 5%.
Institusi tidak bertaruh dengan uang mereka sendiri. Uang mereka ada biayanya, ada target penilaian, ada benchmark. Ketika imbal hasil bebas risiko sudah ke level 5%, ambang batas untuk mengalokasikan ke aset berisiko menjadi lebih tinggi. Kalau kenaikannya tidak cukup cepat, mereka tidak datang. Kalau volatilitasnya terlalu besar, mereka juga tidak datang. Soalnya orang lain saja bisa rebahan dapat 5%—kenapa harus main dengan deg-degan seperti Anda?
Ini bukan semata urusan dunia kripto. Ini urusan semua aset berisiko. Tapi reaksi di kripto paling ekstrem, karena kripto adalah aset paling ujung (terjauh), paling sensitif, dan nyaris tidak didukung arus kas. Begitu suku bunga bergerak, kripto langsung terasa sakitnya lebih dulu.
Jadi, mengapa imbal hasil melonjak?
Ada tiga hal yang bertumpuk.
Pertama, harga minyak. Minyak Brent menembus US$107, naik 6,3% dalam sehari. Begitu harga energi naik, ekspektasi inflasi tidak mudah turun. Jika inflasi tidak turun, kecil kemungkinan pemotongan suku bunga.
Kedua, PPI. Pada bulan Agustus, indeks harga produsen (PPI) tumbuh 5,4% YoY, melampaui ekspektasi. Inflasi di sisi grosir masih terus naik; hanya tinggal menunggu waktunya merembet ke sisi konsumsi.
Ketiga, dan ini yang paling halus. Trump berjanji: jika Partai Republik menang dalam pemilihan paruh waktu, dia akan mengirim cek sebesar US$5.000 kepada semua orang dewasa di Amerika. Coba hitung: kira-kira US$1,2 triliun sampai US$1,3 triliun. Uang itu dari mana? Dipinjam. Meminjam lebih banyak utang, menerbitkan lebih banyak obligasi negara. Pasar tidak bisa menyerap semuanya, maka imbal hasil terus naik.
Yang paling ironis adalah.
Menteri Keuangan Besen... (Bessent) tidak tidak berusaha. Dia memperbesar skema buyback obligasi pemerintah, berharap menekan imbal hasil tenor panjang. Di operasi Kamis, batasnya ditetapkan US$6 miliar—tiga kali dari operasi reguler. Hasilnya, hanya buyback senilai US$5,19 miliar, bahkan tidak mencapai batas. Untuk obligasi pemerintah tenor 10–20 tahun, buyback tidak penuh batas—ini pertama kalinya dalam sejarah.
Pemerintah turun tangan sendiri untuk membeli utangnya pun tidak mampu mendorong harga. Pasar sedang “memberi suara” dengan kakinya. Ini bukan masalah “pembeli tidak cukup”—ini masalah harga. Selama imbal hasil tidak naik ke posisi tertentu, tidak ada yang mau mengambil.
Tunggu saja. Tunggu sampai 16 September, dan tunggu asapnya menghilang.
—— 清流渠 #美国10年期国债收益率逼近5%
Coba pikirkan: mendapat imbal hasil 5% tanpa risiko sambil rebahan. Artinya apa? Artinya biaya kesempatan membeli Bitcoin adalah 5%. Membeli Nvidia pun biaya kesempatan-nya 5%. Membeli aset berisiko apa pun, biaya kesempatan-nya tetap 5%.
Institusi tidak bertaruh dengan uang mereka sendiri. Uang mereka ada biayanya, ada target penilaian, ada benchmark. Ketika imbal hasil bebas risiko sudah ke level 5%, ambang batas untuk mengalokasikan ke aset berisiko menjadi lebih tinggi. Kalau kenaikannya tidak cukup cepat, mereka tidak datang. Kalau volatilitasnya terlalu besar, mereka juga tidak datang. Soalnya orang lain saja bisa rebahan dapat 5%—kenapa harus main dengan deg-degan seperti Anda?
Ini bukan semata urusan dunia kripto. Ini urusan semua aset berisiko. Tapi reaksi di kripto paling ekstrem, karena kripto adalah aset paling ujung (terjauh), paling sensitif, dan nyaris tidak didukung arus kas. Begitu suku bunga bergerak, kripto langsung terasa sakitnya lebih dulu.
Jadi, mengapa imbal hasil melonjak?
Ada tiga hal yang bertumpuk.
Pertama, harga minyak. Minyak Brent menembus US$107, naik 6,3% dalam sehari. Begitu harga energi naik, ekspektasi inflasi tidak mudah turun. Jika inflasi tidak turun, kecil kemungkinan pemotongan suku bunga.
Kedua, PPI. Pada bulan Agustus, indeks harga produsen (PPI) tumbuh 5,4% YoY, melampaui ekspektasi. Inflasi di sisi grosir masih terus naik; hanya tinggal menunggu waktunya merembet ke sisi konsumsi.
Ketiga, dan ini yang paling halus. Trump berjanji: jika Partai Republik menang dalam pemilihan paruh waktu, dia akan mengirim cek sebesar US$5.000 kepada semua orang dewasa di Amerika. Coba hitung: kira-kira US$1,2 triliun sampai US$1,3 triliun. Uang itu dari mana? Dipinjam. Meminjam lebih banyak utang, menerbitkan lebih banyak obligasi negara. Pasar tidak bisa menyerap semuanya, maka imbal hasil terus naik.
Yang paling ironis adalah.
Menteri Keuangan Besen... (Bessent) tidak tidak berusaha. Dia memperbesar skema buyback obligasi pemerintah, berharap menekan imbal hasil tenor panjang. Di operasi Kamis, batasnya ditetapkan US$6 miliar—tiga kali dari operasi reguler. Hasilnya, hanya buyback senilai US$5,19 miliar, bahkan tidak mencapai batas. Untuk obligasi pemerintah tenor 10–20 tahun, buyback tidak penuh batas—ini pertama kalinya dalam sejarah.
Pemerintah turun tangan sendiri untuk membeli utangnya pun tidak mampu mendorong harga. Pasar sedang “memberi suara” dengan kakinya. Ini bukan masalah “pembeli tidak cukup”—ini masalah harga. Selama imbal hasil tidak naik ke posisi tertentu, tidak ada yang mau mengambil.
Tunggu saja. Tunggu sampai 16 September, dan tunggu asapnya menghilang.
—— 清流渠 #美国10年期国债收益率逼近5%