Saat malam-malam aku melihat angka ini, respons pertamaku adalah tertawa. Bukan tawa karena senang, tapi tawa seperti “nah, itu lagi”. Dalam 90 hari terakhir, pemegang tokenisasi saham melonjak dari 500 ribu menjadi 3,6 juta—lebih dari 6 kali lipat.
Tapi setelah aku menatap angka itu cukup lama, makin terasa menarik. Bukan karena kenaikannya terlalu besar, melainkan karena cara kenaikannya.
Di BNB Chain ada 1,5 juta pemegang, di Robinhood Chain 1,2 juta, di Solana 640 ribu. Kamu lihat kan? Tiga yang teratas ini tidak ada yang merupakan “chain dengan teknologi terbaik”. BNB Chain mengandalkan apa? Mengandalkan puluhan juta pengguna di exchange: tinggal klik, saham Apple pun berubah jadi token on-chain. Robinhood mengandalkan apa? Mengandalkan jutaan akun retail mereka yang memang sudah membeli dan menjual saham, lalu sekalian kamu diberi tokenisasi. Solana mengandalkan apa? Mengandalkan kecepatan, murah, dan cocok untuk hal-hal frekuensi tinggi dengan nilai kecil—jadi itu tinggal dilakukan juga.
Ini tidak ada hubungannya banyak dengan teknologi. Token Terminal mengatakannya sangat lugas: kanal distribusi sedang menjadi medan pertempuran kunci untuk tokenisasi saham. Diterjemahkan ke bahasa manusia: siapa yang memegang orang, dialah yang berkuasa.
Tapi kalau kamu menggali satu lapis lagi, kamu akan menemukan sesuatu yang lebih halus. Jumlah pemegang naik lebih dari 6 kali, tapi bagaimana dengan volume transaksinya? Di data lain yang aku lihat, ketika jumlah pemegang tokenisasi saham mendekati 3 juta, volume transaksinya justru terpotong setengah.
Maksudnya apa? Artinya banyak orang membuka akun, mengambil airdrop, atau sekadar mencoba, lalu dibiarkan saja. 3,6 juta pemegang tidak berarti 3,6 juta orang melakukan jual-beli setiap hari. Yang benar-benar aktif, mungkin bahkan tidak sampai satu per sepuluh.
Jadi, apa sebenarnya yang ditunjukkan oleh 619,1% ini. Artinya ambang “memiliki” diturunkan. Dulu kalau kamu ingin membeli satu lembar saham Nvidia, kamu harus membuka akun saham AS, menukar mata uang, melewati jalur broker, menunggu penyelesaian. Sekarang, di BNB Chain tinggal klik dua kali, di dompetmu sudah ada token NVDA. Memang mudah—tapi kemudahan dan kebutuhan itu dua hal yang berbeda.
Aku sudah melihat terlalu banyak angka seperti ini. Berapa kali lipat kenaikan pemegang NFT di 2021, berapa kali lipat alamat DeFi di 2023—dan pada akhirnya tinggal berapa yang bertahan, itu kamu tahu sendiri. Bukan untuk menjatuhkan, cuma satu hal yang jadi pengetahuan umum: ketika laju pertumbuhan sebuah hal sudah cepat sampai level 619% seperti itu, biasanya yang mendorongnya bukan kebutuhan, melainkan insentif. Ekspektasi airdrop, aktivitas poin, “lebih dulu mengisi lubang baru bicara”.
Tapi aku juga harus berkata secara adil. Kali ini berbeda dari sebelumnya: yang masuk bukan sesuatu yang dipikir-pikir sendiri oleh para retail, melainkan orang-orang yang benar-benar memegang pengguna dan jalur kepatuhan—seperti Nasdaq, Robinhood, Kraken, dan sejenisnya. Robinhood Chain mengumpulkan 320 ribu pemegang dalam satu bulan. Meski total nilai asetnya cuma 44 juta dolar, nilai per orang bahkan di bawah 140 dolar. Orang datang, uang masih belum datang. Itulah kondisi sekarang.
Orang datang, uang belum datang. Lima kata ini jauh lebih layak dipikirkan daripada 619% sekalipun.
Jika orang-orang ini datang karena fitur “beli saham di rantai (on-chain)”, uangnya cepat atau lambat akan menyusul. Jika mereka datang karena airdrop, saat insentif berhenti, 3,6 juta itu akan seperti air pasang—mundur kembali. Perbedaannya ada di situ.
Sekarang aku tidak punya posisi. Bukan cuma tokenisasi saham—seluruh pasar pun aku terasa ringan. Bukan karena tidak percaya arah ini, tapi karena pada tahap sekarang, melihat data tidak sebaik melihat orangnya. Dari 3,6 juta orang itu, berapa yang benar-benar ingin membeli saham, dan berapa yang datang untuk mengais bulu domba? Begitu data kuartal berikutnya keluar, semuanya akan jelas dengan sendirinya.
Tidak tergesa-gesa. Saat air surut, barulah diketahui siapa yang berada di tepi pantai.
— Saluran air jernih