Perbaikan Treasury Menutup 0,4% dari Masalah Sebenarnya
Treasury baru saja melipatgandakan pembelian kembali obligasi hingga tiga kali lipat menjadi $6 miliar, berusaha menenangkan imbal hasil yang sudah naik selama berminggu-minggu.
Namun imbal hasil tetap naik. Surat utang 10 tahun menyentuh 4,85%, level tertinggi sejak 2023.
Tak ada yang terkejut dengan bagian itu—headline-nya ada di mana-mana hari ini. Yang tidak dilakukan adalah hal yang lebih dalam lagi: analisisnya.
Rencana yang dikonfirmasi Treasury adalah melakukan pembelian kembali hingga maksimal $38 miliar pada kuartal ini. Hanya utang AS sendiri kira-kira berjumlah $9,5 triliun yang perlu dibiayai ulang tahun ini.
Hitung saja: seluruh perbaikan kuartalan itu hanya menutup sekitar 0,4% dari kebutuhan pendanaan yang sebenarnya.
Ini bukan intervensi kecil yang butuh kesabaran. Ini intervensi kecil dibanding masalah yang memang jauh lebih besar daripada alatnya.
dan ini bahkan bukan upaya pertama. Pada 19 Agustus, Treasury berjanji akan minimal melipatgandakan pembelian kembali, dan itu berhasil untuk sementara.
Namun pada pekan ini, semua kelegaan itu berbalik. Surat utang 30 tahun kembali mendekati 5,27%, dan surat utang 10 tahun berada lebih tinggi daripada sebelum intervensi dimulai. Jadi respons terhadap perbaikan yang sudah mereda bukanlah perbaikan baru. Itu yang sama—lebih besar.
Bahkan mentor lama bessent, stanley druckenmiller, secara terbuka mengkritik rencana itu, dengan berargumen bahwa rencana tersebut tidak menyentuh hal-hal yang benar-benar mendorong kenaikan imbal hasil: defisit dan pasokan utang, bukan sekadar “penyempitan likuiditas” sementara.
Ini alasan mengapa hal ini penting khususnya untuk emas. Emas mencetak rekor tertinggi sepanjang masa pada Januari hanya karena ketakutan, dan pada dasarnya datar sepanjang tahun ini, bahkan ketika konflik Iran menjadi nyata alih-alih sekadar ancaman.
Imbal hasil adalah penyebabnya. Setiap kali tekanannya terlihat mulai mereda, perbaikan yang dimaksud untuk meredakannya ternyata terlalu kecil untuk berarti, dan imbal hasil justru menemukan rekor baru.
Uji yang sesungguhnya: jika surat utang 10 tahun terus mendorong mendekati 5%, emas kemungkinan tetap tertahan di sekitar level sini—tidak peduli seberapa nyata perang tersebut. Jika pembelian kembali Treasury—meski hanya 0,4% dari kebutuhan—entah bagaimana benar-benar berhasil menggigit, maka itulah bantuan nyata pertama yang pernah dimiliki emas sepanjang kuartal ini.
Alat itu bahkan sudah memberi tahu Anda apa yang bisa dilakukannya. Ini adalah upaya keduanya, dengan ukuran tiga kali lipat, menghadapi masalah yang sebenarnya tidak pernah dirancang untuk ditanggungnya.
Treasury baru saja melipatgandakan pembelian kembali obligasi hingga tiga kali lipat menjadi $6 miliar, berusaha menenangkan imbal hasil yang sudah naik selama berminggu-minggu.
Namun imbal hasil tetap naik. Surat utang 10 tahun menyentuh 4,85%, level tertinggi sejak 2023.
Tak ada yang terkejut dengan bagian itu—headline-nya ada di mana-mana hari ini. Yang tidak dilakukan adalah hal yang lebih dalam lagi: analisisnya.
Rencana yang dikonfirmasi Treasury adalah melakukan pembelian kembali hingga maksimal $38 miliar pada kuartal ini. Hanya utang AS sendiri kira-kira berjumlah $9,5 triliun yang perlu dibiayai ulang tahun ini.
Hitung saja: seluruh perbaikan kuartalan itu hanya menutup sekitar 0,4% dari kebutuhan pendanaan yang sebenarnya.
Ini bukan intervensi kecil yang butuh kesabaran. Ini intervensi kecil dibanding masalah yang memang jauh lebih besar daripada alatnya.
dan ini bahkan bukan upaya pertama. Pada 19 Agustus, Treasury berjanji akan minimal melipatgandakan pembelian kembali, dan itu berhasil untuk sementara.
Namun pada pekan ini, semua kelegaan itu berbalik. Surat utang 30 tahun kembali mendekati 5,27%, dan surat utang 10 tahun berada lebih tinggi daripada sebelum intervensi dimulai. Jadi respons terhadap perbaikan yang sudah mereda bukanlah perbaikan baru. Itu yang sama—lebih besar.
Bahkan mentor lama bessent, stanley druckenmiller, secara terbuka mengkritik rencana itu, dengan berargumen bahwa rencana tersebut tidak menyentuh hal-hal yang benar-benar mendorong kenaikan imbal hasil: defisit dan pasokan utang, bukan sekadar “penyempitan likuiditas” sementara.
Ini alasan mengapa hal ini penting khususnya untuk emas. Emas mencetak rekor tertinggi sepanjang masa pada Januari hanya karena ketakutan, dan pada dasarnya datar sepanjang tahun ini, bahkan ketika konflik Iran menjadi nyata alih-alih sekadar ancaman.
Imbal hasil adalah penyebabnya. Setiap kali tekanannya terlihat mulai mereda, perbaikan yang dimaksud untuk meredakannya ternyata terlalu kecil untuk berarti, dan imbal hasil justru menemukan rekor baru.
Uji yang sesungguhnya: jika surat utang 10 tahun terus mendorong mendekati 5%, emas kemungkinan tetap tertahan di sekitar level sini—tidak peduli seberapa nyata perang tersebut. Jika pembelian kembali Treasury—meski hanya 0,4% dari kebutuhan—entah bagaimana benar-benar berhasil menggigit, maka itulah bantuan nyata pertama yang pernah dimiliki emas sepanjang kuartal ini.
Alat itu bahkan sudah memberi tahu Anda apa yang bisa dilakukannya. Ini adalah upaya keduanya, dengan ukuran tiga kali lipat, menghadapi masalah yang sebenarnya tidak pernah dirancang untuk ditanggungnya.
