Sumber artikel: Hwa Li Hwa Wai
Beberapa hari lalu, Menteri Keuangan AS, Bessent, menyampaikan pidato yang tegas, dengan menyatakan: nilai tukar yen ditentukan oleh saya, kalian boleh berjudi melawannya. Seperti yang ditunjukkan pada gambar di bawah. Tantangan tegas yang dilontarkan kepada para short yen global ini semakin mendorong nilai tukar yen (saat ini sekitar 153 yen untuk 1 dolar AS). Dan mungkin karena perubahan kurs dolar terhadap yen ini sekali lagi memberikan tekanan baru pada aset berisiko, ditambah lagi dengan faktor-faktor lain seperti konflik AS-Iran, kondisi ekonomi makro tampaknya tidak terlalu menggembirakan. Oleh karena itu, baru-baru ini, Bitcoin yang terus mencoba menembus ke atas, ketika mencapai sekitar 82.000 dolar AS, kembali memilih fase konsolidasi (bergelombang). Hingga saat artikel ini ditulis, harga Bitcoin telah turun lagi ke kisaran 76.000 dolar AS.
Tentu saja, penurunan harga dari sekitar 82.000 dolar AS ke sekitar 77.000 dolar AS tidak berarti bahwa tren baru sudah benar-benar berakhir. Mungkin pasar masih menunggu. Pasalnya, hari ini (mengacu pada malam 11 September pukul 20:30 waktu Beijing) AS akan mengumumkan data CPI bulan Agustus. Setelah itu (16 September) masih ada rapat FOMC yang lebih penting. Selain itu, pemungutan suara untuk (RUU/CLARITY) yang disebutkan di artikel kami sebelumnya juga akan berlangsung pada 15 September.
Sebelum muncul arah ekspektasi baru yang memberi petunjuk, pergerakan pasar kemungkinan besar masih akan didominasi oleh pergerakan yang cenderung berombak (sideways). Dengan kata lain, saat ini volatilitas pasar lebih seperti sedang menunggu sinyal baru. Ke depan, CPI/FOMC mungkin akan menjadi faktor penting bagi ekspektasi likuiditas.
Sekarang selain memperhatikan pergerakan harga minyak, imbal hasil obligasi pemerintah (surat utang AS), dan pergerakan dolar AS, yen—yang merupakan mata uang untuk perdagangan carry trade secara global—juga perlu menjadi fokus perhatian. Karena selama yen menguat, sebagian dana carry trade mungkin akan memilih menutup posisi (paring), yang pada akhirnya dapat menimbulkan masalah likuiditas pada beberapa aset berisiko.
Sebenarnya, dalam waktu yang cukup lama di masa lalu, hal ini juga terjadi karena suku bunga rendah Jepang. Akibatnya, banyak investor global melakukan investasi dengan meminjam yen lalu menukarnya menjadi dolar AS, untuk kemudian berinvestasi pada aset seperti saham AS/Bitcoin. Namun jika yen tiba-tiba menguat, berarti yen yang dipinjam menjadi lebih mahal. Lalu dana carry trade bisa saja muncul untuk menutup posisi dengan cara menjual saham AS/Bitcoin, guna menurunkan risiko mereka.
Masalah suku bunga surat utang pemerintah dan intervensi nilai tukar saat ini tampaknya sudah menjadi ajang permainan ekonomi utama antara negara-negara di seluruh dunia. Jadi, jika yen terus melakukan kenaikan suku bunga, atau AS terus melakukan intervensi terhadap kurs yen, maka dari sudut pandang likuiditas global, hal tersebut tampaknya bukan kabar baik bagi aset berisiko seperti Bitcoin.
Sekarang ada satu hal lain yang juga layak diperhatikan. Ingat di artikel bulan lalu (Agustus) kami sempat menyebut bahwa Kementerian Keuangan AS pernah mengumumkan akan menggandakan setidaknya ukuran repo/pembelian kembali obligasi jangka panjangnya—dari sekitar 2 miliar dolar AS per kali menjadi minimal 4 miliar dolar AS. Pada 9 September, Kementerian Keuangan AS mengumumkan bahwa dalam operasi buyback hari Kamis (10 September), mereka akan membeli hingga 6 miliar dolar AS obligasi pemerintah AS tenor 10–20 tahun. Lalu, berdasarkan info media yang dibuka hari ini (11 September), pada hari itu Kementerian Keuangan AS hanya melakukan buyback senilai 5,19 miliar dolar AS, lebih rendah dari batas atas 6 miliar dolar AS. Seperti terlihat pada gambar di bawah.
Meskipun Kementerian Keuangan AS juga berupaya menyelamatkan obligasi, sekalipun ukuran buyback diperbesar dua kali menjadi 6 miliar dolar AS, jumlah itu tetap lebih rendah dari ekspektasi pasar (sebelumnya pasar bertaruh bahwa Kementerian Keuangan bisa melakukan langkah senilai 10 miliar dolar AS atau bahkan lebih). Dan hari ini setelah Kementerian Keuangan AS mengumumkan hasil operasi yang spesifik, pasar pun nyatanya tidak “memberi muka”. Imbal hasil obligasi tenor 10 tahun AS terus melonjak hingga 4,97%. Seperti terlihat pada gambar di bawah.
Selain itu, dengan Indeks Dolar AS saat ini masih berada dalam volatilitas/sideways yang sempit, harga minyak mentah WTI juga melonjak hingga sekitar 103 dolar AS (serangan udara AS terhadap Iran terus berlanjut selama satu minggu). PPI AS terbaru untuk bulan Agustus naik 5,4% year-over-year (data diumumkan pada 10 September; lebih tinggi dari ekspektasi pasar 5,3%, dan juga lebih tinggi dari 4,8% pada bulan Juli). Akumulasi berbagai faktor tersebut semakin menyebabkan ketidakpastian kondisi makro. Mungkin karena rangkaian kejadian ini terus memicu kekhawatiran pasar terhadap CPI yang akan segera diumumkan. Kini, peluang pasar memprediksi The Fed di bulan September akan menaikkan suku bunga telah meningkat hingga 63%, seperti yang terlihat pada gambar di bawah.
Dan mungkin karena ketidakpastian situasi makro jangka pendek seperti inilah, tampaknya kesempatan juga kembali diberikan kepada pihak bearish. Hanya dalam 24 jam terakhir saja, total ada 93.201 orang yang mengalami likuidasi paksa (dibubarkan posisinya) di seluruh jaringan. Nilai total likuidasi mencapai 445 juta dolar AS. Dari jumlah tersebut, skala likuidasi long mencapai 351 juta dolar AS, sedangkan likuidasi cenderung terkonsentrasi pada area harga sekitar 76.000 dolar (titik sakit terbesar para pemegang long).
Karena sudah membahas kontrak, ada satu data lain yang mungkin layak untuk kita perhatikan juga: yaitu, pada minggu ini ukuran open interest untuk kontrak perpetual altcoin sudah melampaui Bitcoin. Ini juga pertama kalinya sejak Desember 2024 bahwa altcoin melampaui Bitcoin, seperti yang terlihat pada gambar di bawah.
Ini menunjukkan bahwa leverage pasar saat ini sedang bergeser dari Bitcoin ke sebagian altcoin. Pada kondisi seperti ini, biasanya perlu lebih berhati-hati. Pasalnya, volume spot saat ini agak menyusut, sementara sebagian besar dana leverage baru mengalir ke altcoin (bukan ke Bitcoin). Jika kemudian Bitcoin—karena perubahan kondisi makro—muncul ekspektasi akan mengalami koreksi lebih lanjut, maka koreksi pada altcoin bisa menjadi lebih parah akibat masalah leverage yang terlalu tinggi.
Tentu saja, mengenai apakah Bitcoin selanjutnya akan terus mengalami koreksi, kita tidak bisa memprediksinya. Tapi seperti yang disebutkan di atas, level volatilitas Bitcoin saat ini tidak berarti bahwa tren baru sudah berakhir begitu saja. Pembersihan tambahan terhadap leverage yang sedang berlangsung mungkin lebih merupakan “pembersihan wajib” sebelum data CPI diumumkan secara resmi atau sebelum hasil rapat FOMC keluar.
Di sini kami masih akan mempertahankan pandangan yang sama seperti di artikel sebelumnya, yaitu: bulan ini (September) kemungkinan besar pasar akan tetap didominasi oleh pergerakan sideways/berombak. Jika Bitcoin dapat bertahan secara efektif di atas 78.000 dolar AS (EMA55), maka kita mungkin masih dapat melihat 83.000 hingga 86.000 dolar AS, dan altcoin juga dapat ikut “terbang” bersama. Sebaliknya, mungkin perlu melihat kembali dari 71.000 (Short-Term Holder Realized Price, harga biaya pemegang jangka pendek) ke 74.000 (posisi Fibonacci 0,236) dolar AS. Pada saat itu, leverage altcoin juga bisa tertekan hingga tingkat tertentu.
Pergerakan jangka pendek pasar sebenarnya sangat sulit diprediksi. Sebagai investor ritel biasa, mengurangi penggunaan leverage adalah pilihan yang diperlukan. Tidak ada yang bisa tahu kejadian mendadak atau kabar apa lagi yang akan muncul, atau ucapan mendadak dari seorang “big shot” yang bisa menyebabkan pasar mengalami gelombang volatilitas baru. Meskipun sulit memprediksi kondisi jangka pendek, dari sudut pandang waktu yang lebih panjang, jika kamu berkali-kali melewatkan kesempatan untuk melakukan DCA (investasi berkala) di depan, maka sekarang tidaklah terlambat untuk menyusun rencana yang benar lagi dan menjalankannya sesuai rencana. Dan dari sisi teknikal, saat ini Bitcoin sudah menunjukkan apa yang disebut golden cross (yaitu rata-rata bergerak 50 hari telah menembus naik di atas rata-rata bergerak 200 hari). Memang masih mungkin ada volatilitas dalam waktu dekat, tetapi tren baru tampaknya semakin jelas.
......
Dalam jangka pendek, kekacauan di dunia makro mungkin memberi pengaruh tertentu pada aset seperti Bitcoin. Namun jika dilihat dari dimensi waktu yang lebih panjang, mungkin justru kekacauan dalam dunia fiat inilah yang semakin menonjolkan nilai jangka panjang Bitcoin.
Ketika sesuatu tidak bisa dimusnahkan sepenuhnya, dan bahkan makin berkembang dan makin kuat, maka menerima atau mengambil alih sering kali menjadi cara terbaik. Karena itu, dalam beberapa tahun terakhir kita terus melihat bahwa Bitcoin sudah dimasukkan ke dalam cadangan aset strategis oleh Amerika Serikat, semakin banyak perusahaan yang memasukkan Bitcoin ke dalam treasury mereka, bahkan berbagai legislasi terkait kripto di negara-negara seperti AS terus didorong......
Berbicara soal legislasi, lebih banyak orang mungkin memikirkan masalah pajak. Tepat beberapa hari yang lalu, saya melihat sebuah laporan: Kementerian Keuangan Jerman telah mengusulkan mulai tahun 2028 akan mengenakan pajak kripto sebesar 25%. Memang, banyak orang tidak ingin pajak dikenakan pada aset kripto. Setiap orang bisa punya pandangan berbeda terhadap hal ini, namun tidak dapat disangkal bahwa ini pasti merupakan tren besar di masa depan. Pada saat yang sama, ini juga berarti kripto sedang berubah menjadi aset yang legal (tentunya, di beberapa negara, karena persoalan sistem, secara teori tidak mungkin untuk mengumumkan legal). Setelah lebih dari sepuluh tahun berkembang, Bitcoin kini secara bertahap berubah dari aset pinggiran yang “abu-abu” menjadi aset arus utama di tingkat global.
Ingat, di artikel awal tahun (8 Januari) kami juga membahas masalah pajak. Saat itu kami menyebutkan: tahun 2026 tanpa diragukan akan menjadi tahun global pertama untuk kepatuhan (compliance) industri kripto. Kepatuhan pasti menjadi tren besar di masa depan, dan ini menandakan industri kripto sedang beralih dari era “liar” menuju era “berlapis”. Ke depan, bidang kripto mungkin akan berevolusi menjadi tiga lapisan: pertama, lapisan kepatuhan penuh yang diwakili oleh ETF, stablecoin, dll.; kedua, lapisan abu-abu yang diwakili oleh DeFi dan derivatif di blockchain; ketiga, lapisan yang anti-kompliance dengan narasi anonimitas dan privasi.
Jelas, bagi mereka yang tidak menyukai hal-hal yang sesuai aturan (compliance), privasi mungkin akan menjadi narasi besar lainnya dalam siklus kali ini. Dan dalam beberapa waktu terakhir, kita juga bisa melihat bahwa harga beberapa token privasi memang sudah mengalami kenaikan yang cukup nyata. Misalnya, ZEC (Zcash) baru saja menembus area dasar beberapa tahun dan mencatat rekor harga baru di atas 1.200 dolar AS, seperti yang terlihat pada gambar di bawah.
Tapi yang kami tulis di atas hanyalah sebuah ide dan pandangan, bukan saran agar kamu sekarang langsung membeli berbagai koin privasi. Kami tidak pernah menyarankan kamu untuk membeli jenis koin apa pun. Masih seperti kalimat lama yang sering disebut di artikel-artikel sebelumnya: jaga modalmu, jangan menyentuh kalau tidak paham.
Ini juga salah satu alasan mengapa dalam dua-tiga tahun terakhir kami sangat jarang membagikan secara terbuka dan panjang lebar proyek-proyek altcoin. Sebab preferensi risiko dan kemampuan setiap orang untuk menanggung risikonya berbeda-beda. Selama sebuah artikel membagikan atau menyinggung beberapa proyek altcoin, pasti ada yang akan langsung membeli tanpa berpikir. Begitu setelah membeli tanpa berpikir itu muncul kerugian, mereka akan datang meninggalkan komentar untuk menyalahkan atau menuntut hak. Jadi menyebut Bitcoin dalam keseharian mungkin adalah pilihan terbaik dan paling aman untuk satu sama lain. Meski di beberapa negara atau wilayah, Bitcoin saat ini masih dianggap sesuatu yang “abu-abu”.
Dari sudut pandang tertentu, Bitcoin selama ini dipandang oleh banyak orang sebagai alat untuk menghadapi pemerintahan otoriter dan penurunan nilai mata uang. Mereka seolah bersedia untuk mempercayai hal itu. Tetapi jika semata-mata dilihat dari sudut pandang investasi atau spekulasi, justru ketika mata uang dicetak lebih banyak, memegang Bitcoin malah membuat orang semakin bersemangat. Karena hanya ketika The Fed benar-benar mencetak uang lebih banyak, barulah orang-orang ini punya peluang untuk mendapatkan keuntungan berlebih lewat kenaikan harga Bitcoin.
Pandangan dunia banyak orang sebenarnya cukup kontradiktif. Ketika apa yang disebut “keyakinan” tidak dapat menghadirkan peluang keuntungan atau manfaat nyata, maka tidak ada lagi yang namanya “keyakinan sejati”; pada dasarnya semuanya demi kepentingan. Banyak yang mengaku sebagai “penganut Bitcoin” di internet, lebih sering hanyalah bentuk penghiburan bagi mereka yang belum mendapatkan keuntungan berlebih.
Di pasar, sering kali yang terjadi adalah: candle hijau menciptakan “keyakinan”, sementara candle merah menguji apakah “keyakinan” itu nyata. Di pasar bull, semua orang bisa menjadi penganut keyakinan dan investor nilai. Namun di pasar bear, sebagian besar penganut keyakinan akan menghilang. Sebenarnya, “penganut Bitcoin” yang benar-benar seperti yang kita bayangkan tidak sebanyak itu. Hanya mereka yang memegang setelahnya tanpa keuntungan—bahkan sampai rugi—tetap merasa layak untuk dipegang, barulah bisa disebut sebagai penganut keyakinan. Tentu saja, penganut keyakinan itu berbeda-beda. Ada yang buta-buta percaya, memilih koin sampah lalu memegangnya dalam jangka panjang; biasanya nasib orang seperti ini adalah harus “membayar” keyakinannya sendiri. Pada dasarnya, setiap orang juga sedang membayar keyakinannya, hanya saja ukuran taruhan yang bersedia dibayarkan tiap orang berbeda, begitu pula peluang keuntungan yang dihadapi.
Penganut keyakinan yang murni biasanya berharap dunia menjadi lebih adil dan lebih baik. Namun dalam kenyataan, lebih banyak penganut keyakinan justru berharap dunia menjadi lebih kacau, dan data tingkat pengangguran bisa naik... Karena dengan begitu, The Fed tidak akan menaikkan suku bunga; bahkan bisa jadi mereka akan mencetak uang dan menurunkan suku bunga. Dan penurunan suku bunga dapat mendorong harga Bitcoin naik.
Ya, kenyataan memang sesungguhnya penuh kontradiksi. Ada penganut keyakinan yang berharap dunia menjadi lebih baik, sementara ada yang lain justru sedang menunggu dunia runtuh. Tidak tahu, apakah kalian juga pernah memikirkan pertanyaan ini: sebagai orang yang memperhatikan hal-hal dalam jangka panjang, kamu sebenarnya sedang percaya pada aset tertentu secara murni (Bitcoin), atau sedang percaya pada hukum/perubahan siklus likuiditas?
Edisi ini (20260911) kita bahas hal-hal tersebut. Semua konten di atas merupakan opini dan analisis dari sudut pandang pribadi, hanya untuk catatan berpikir dan tujuan pertukaran, dan tidak merupakan nasihat investasi apa pun.