Tadi malam pelemahan besar di saham AS ini, secara tampak saja dipicu oleh sentuhan dari rilis PPI bulan Agustus. Namun sebenarnya, yang sedang “disedot bersamaan” adalah sektor energi dan pasar obligasi.
PPI yang diumumkan pada bulan Agustus secara year-on-year mencapai 5,4%, sedikit lebih tinggi dari estimasi 5,3%, dan month-on-month naik 0,4% sesuai perkiraan. Tetapi jika makanan dan energi dikeluarkan, PPI inti month-on-month hanya 0,2%, bahkan lebih rendah dari perkiraan 0,3%.
Artinya, kenaikan inflasi yang teriakannya ada di mana-mana bukanlah “banjir” inflasi yang melanda seluruh industri. Itu sepenuhnya ditarik paksa oleh satu komponen: energi.
Harga komoditas naik 1,1% pada bulan Agustus, dan energi langsung melonjak 4,2%. Yang paling ekstrem adalah solar: naik 24,1% dalam satu bulan. Satu item ini saja sudah menyumbang lebih dari sepertiga dari kenaikan harga komoditas. Di sisi lain, harga sektor jasa hanya naik 0,1%. Ketika solar didorong naik, biaya di sektor pertengahan—transportasi dan pergudangan—ikut terseret. Tarif angkutan truk naik 2%, dan tekanan di hulu rantai pasok mulai merembes ke hilir melalui jalur logistik.
Namun menyalahkan penurunan tadi malam sepenuhnya pada PPI itu terlalu dangkal.
Menjelang data dirilis, Arab Saudi melaporkan ke OPEC bahwa produksi minyak turun hingga level terendah sejak 1990. Minyak Brent langsung menembus 105 dolar, sementara WTI menembus ambang 100 dolar. Lonjakan harga minyak ini langsung memicu lonjakan imbal hasil obligasi AS jangka panjang. Imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 30 tahun menembus 5,35%—mencatat rekor tertinggi baru sejak krisis subprime—dan tenor 10 tahun pun mendekati garis peringatan risiko di sekitar 5%.
Dengan suku bunga jangka panjang yang “diisap” seperti itu, wajar jika pasar saham dan aset berisiko tidak sanggup menahan tekanan.
Ekspektasi probabilitas The Fed menaikkan suku bunga minggu depan melonjak dari 61% menjadi 74% hanya dalam semalam.
Tapi pandangan saya: masalah yang dihadapi The Fed saat ini bukan inflasi karena permintaan yang terlalu panas, melainkan biaya “keras” dari sisi penawaran yang dipukul oleh geopolitik dan pemangkasan produksi energi. Untuk inflasi berbasis biaya (cost-push inflation) seperti ini, menaikkan suku bunga untuk menekan permintaan efeknya marginal cenderung makin menurun, dan justru berpotensi mempercepat risiko perlambatan ekonomi riil. CPI yang akan diumumkan malam ini kemungkinan besar akan mengulang pola yang sama: CPI total terlihat buruk karena “dibajak” oleh harga minyak, tetapi CPI inti terus mereda secara perlahan.
Jika The Fed tetap bersikap hawkish dan menaikkan suku bunga hanya karena headline data yang didorong sisi penawaran, maka yang akan diperhitungkan pasar bukan lagi tekanan inflasi—melainkan kemungkinan “shock likuiditas” yang segera datang.$BTC
#美国8月ppi涨幅低于预期 #美国续请失业金人数177.4万
PPI yang diumumkan pada bulan Agustus secara year-on-year mencapai 5,4%, sedikit lebih tinggi dari estimasi 5,3%, dan month-on-month naik 0,4% sesuai perkiraan. Tetapi jika makanan dan energi dikeluarkan, PPI inti month-on-month hanya 0,2%, bahkan lebih rendah dari perkiraan 0,3%.
Artinya, kenaikan inflasi yang teriakannya ada di mana-mana bukanlah “banjir” inflasi yang melanda seluruh industri. Itu sepenuhnya ditarik paksa oleh satu komponen: energi.
Harga komoditas naik 1,1% pada bulan Agustus, dan energi langsung melonjak 4,2%. Yang paling ekstrem adalah solar: naik 24,1% dalam satu bulan. Satu item ini saja sudah menyumbang lebih dari sepertiga dari kenaikan harga komoditas. Di sisi lain, harga sektor jasa hanya naik 0,1%. Ketika solar didorong naik, biaya di sektor pertengahan—transportasi dan pergudangan—ikut terseret. Tarif angkutan truk naik 2%, dan tekanan di hulu rantai pasok mulai merembes ke hilir melalui jalur logistik.
Namun menyalahkan penurunan tadi malam sepenuhnya pada PPI itu terlalu dangkal.
Menjelang data dirilis, Arab Saudi melaporkan ke OPEC bahwa produksi minyak turun hingga level terendah sejak 1990. Minyak Brent langsung menembus 105 dolar, sementara WTI menembus ambang 100 dolar. Lonjakan harga minyak ini langsung memicu lonjakan imbal hasil obligasi AS jangka panjang. Imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 30 tahun menembus 5,35%—mencatat rekor tertinggi baru sejak krisis subprime—dan tenor 10 tahun pun mendekati garis peringatan risiko di sekitar 5%.
Dengan suku bunga jangka panjang yang “diisap” seperti itu, wajar jika pasar saham dan aset berisiko tidak sanggup menahan tekanan.
Ekspektasi probabilitas The Fed menaikkan suku bunga minggu depan melonjak dari 61% menjadi 74% hanya dalam semalam.
Tapi pandangan saya: masalah yang dihadapi The Fed saat ini bukan inflasi karena permintaan yang terlalu panas, melainkan biaya “keras” dari sisi penawaran yang dipukul oleh geopolitik dan pemangkasan produksi energi. Untuk inflasi berbasis biaya (cost-push inflation) seperti ini, menaikkan suku bunga untuk menekan permintaan efeknya marginal cenderung makin menurun, dan justru berpotensi mempercepat risiko perlambatan ekonomi riil. CPI yang akan diumumkan malam ini kemungkinan besar akan mengulang pola yang sama: CPI total terlihat buruk karena “dibajak” oleh harga minyak, tetapi CPI inti terus mereda secara perlahan.
Jika The Fed tetap bersikap hawkish dan menaikkan suku bunga hanya karena headline data yang didorong sisi penawaran, maka yang akan diperhitungkan pasar bukan lagi tekanan inflasi—melainkan kemungkinan “shock likuiditas” yang segera datang.$BTC
#美国8月ppi涨幅低于预期 #美国续请失业金人数177.4万
