Rilis data PPI langsung mendorong probabilitas kenaikan suku bunga hingga 70%, akhirnya suasananya sedikit tenang. Masih ada yang punya pandangan berbeda? Langsung berdampak: Bitcoin menembus level 77.000 dan mencetak level terendah dalam waktu dekat, saat ini masih terus turun! Lao Cui bisa memahami kalian yang berharap penurunan suku bunga; kebanyakan justru mengabaikan masalah imbal hasil obligasi pemerintah AS lama. Kalian bertaruh bahwa bobot AS lama terhadap pasar saham lebih besar. Ini juga membuat Lao Cui teringat peristiwa Guan Shanan di dalam negeri; menurut saya, sulit untuk menghentikan arus besar. Kalau bisa memahami persoalan obligasi pemerintah AS lama, maka bisa memahami perkembangan stablecoin di dunia kripto. Kebanyakan perusahaan yang mendukung stablecoin bukan berarti mereka yakin dengan pasar di masa depan. Kesimpulan dulu untuk kalian: obligasi pemerintah AS lama tidak akan kolaps. Di antara obligasi pemerintah jangka pendek, ada lebih banyak orang yang bersedia menjadi pembeli. Di antaranya adalah penerbit stablecoin di dunia kripto. Mereka membeli obligasi pemerintah AS jangka pendek lalu menerbitkan stablecoin. Imbal hasil dari obligasi bagian ini tidak perlu dikonversi/ditunaikan untuk kalian, dan obligasi pemerintah jangka pendek itu juga bisa dicairkan kapan saja!

Pastinya didukung data. Di dunia kripto, penerbit stablecoin sudah membeli obligasi pemerintah jangka pendek senilai 2200 hingga 2500 miliar (dalam skala yang dimaksud), dan jumlahnya ditambah setiap tahun. Satu-satunya yang perlu diperhatikan adalah jangka waktu obligasi pemerintah 10 tahun. Di pasar keuangan, instrumen ini didefinisikan sebagai fondasi penentuan harga “risk-free rate”. Jika imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun mencapai 5% dan bertahan di sana, akan memicu reaksi berantai: dana pensiun dalam jumlah besar akan langsung membelinya, dan biaya penerbitan perusahaan yang terdaftar akan langsung turun/naik ke kisaran 5%-7%. Ekonomi riil dan sistem keuangan akan merasakan tekanan “cekik” yang sangat nyata. Tekanan seperti ini biasanya akan memaksa pergeseran kebijakan ke arah sebaliknya: bisa jadi sistem keuangan mengalami “meledak” secara lokal (misalnya bank rush/panic withdrawal atau kebangkrutan lembaga besar), atau pasar saham mengalami koreksi tajam, sehingga memaksa The Fed melonggarkan kebijakan moneter (menurunkan suku bunga) atau memaksa Departemen Keuangan AS mengurangi skala penerbitan obligasi pemerintah jangka panjang untuk meredakan imbal hasil.

Contoh: beberapa tahun lalu kamu membeli obligasi pemerintah AS 10 tahun dengan nilai nominal 100 dolar, dengan imbal hasil tahunan hanya 1,5%. Sekarang setelah The Fed menaikkan suku bunga, imbal hasil obligasi pemerintah AS yang baru diterbitkan di pasar menjadi 5%. Jika pada saat itu kamu ingin menjual obligasi lama yang imbal hasilnya 1,5% itu, tidak ada yang mau membelinya—kecuali kamu menjual dengan diskon besar (misalnya menjual dengan harga 70 dolar), supaya pembeli—setelah menghitung ulang berdasarkan harga diskon—tetap bisa mendapatkan pengembalian sebesar 5%. Dampaknya: kenaikan suku bunga yang agresif oleh The Fed langsung menyebabkan harga obligasi pemerintah AS “berimbalan rendah” yang sebelumnya menumpuk di pasar mengalami penurunan drastis. Bank-bank yang memegang obligasi AS lama tersebut (misalnya Silicon Valley Bank di AS) dan bank sentral luar negeri mengalami kerugian terapung yang sangat besar. Tujuan intinya adalah agar orang-orang yang sebelumnya membeli obligasi pemerintah AS tadi “memakan” bagian kerugian ini, sehingga tercapai semacam penyelamatan/penebusan untuk obligasi AS lama. Jadi, pandangan akhir Lao Cui adalah: tidak akan masuk ke siklus kenaikan suku bunga. Setelah kenaikan kali ini mencapai tujuannya, tetap akan masuk ke siklus penurunan suku bunga. Ini juga yang Lao Cui sampaikan kemarin: momen terbaik untuk dunia kripto adalah tahun depan ketika RUU yang jelas lolos, lalu masuk ke siklus penurunan suku bunga—maka dunia kripto langsung akan memasuki periode bull market.

Ringkasan Lao Cui: Siklus kenaikan untuk kali ini pada dasarnya sudah berakhir. Untuk tahun ini, dunia kripto adalah tahun yang gagal. Sisa waktunya adalah hari-hari bagi kalian untuk bersiap melakukan bottom-fishing. Setidaknya setelah kenaikan suku bunga kali ini, kalian bisa memilih titik intervensi masing-masing. Perkiraan Lao Cui: selama tidak ada siklus kenaikan suku bunga, ruang penurunan tidak akan terlalu dalam; pertumbuhan nilai pasar stablecoin dan peluang positif dari RUU yang sudah jelas masih ada. Ditambah lagi dengan langkah-langkah baru-baru ini dari Inggris: parlemen Inggris, Dewan Tinggi, telah meloloskan amandemen yang meminta pemerintah menyusun strategi aset digital. Eropa sudah bergerak mengikuti pemikiran yang sama dengan Amerika. Hanya saja kabar baik ini tidak bisa terwujud dalam jangka pendek, tetapi memiliki pengaruh tertentu pada kedalaman penurunan. Saat terjadi aksi jual besar (dumping), tidak mungkin tidak mempertimbangkan kekuatan kabar baik setelahnya. Orang-orang yang melakukan bottom-fishing menunggu peluang saat penurunan. Kapan waktu eksekusinya tergantung kemampuan kalian dalam bernegosiasi/bermain (strategi). Gagasan Lao Cui tetap adalah membeli di sekitar 60.000. Bahkan jika ada posisi yang lebih dalam, dia akan tetap memilih area itu. Kalau kita melihat lebih dalam, tapi tidak membeli pada kedalaman yang seharusnya, maka saat pasar mulai bergerak (bullish) mungkin tidak akan punya hubungan besar dengan kalian semua. Tujuan Lao Cui adalah untuk berada di dalam saat dimulainya putaran bull market berikutnya! Soal kontrak, tidak banyak yang perlu dibahas: tutup mata saja untuk posisi short. Jepang, Eropa, maupun Amerika semuanya memilih menaikkan suku bunga, short adalah arah! Bahkan posisi apa pun bisa saja!