Visa mendorong lebih jauh masuk ke "mesin" uang digital tepat saat pembayaran, pasar AS, dan pedoman aturan Washington bergeser secara bersamaan. Perusahaan itu mengatakan kepada CNBC bahwa pihaknya akan membagikan lebih banyak data dengan pemberi pinjaman berbasis blockchain, dengan memadankan catatan penyelesaian VisaNet dengan infrastruktur kredit onchain sehingga pemberi pinjaman dapat melihat bagaimana fintech aset digital dan penerbit kartu yang terhubung dengan stablecoin benar-benar berkinerja.

Tujuannya bersifat praktis: program kartu yang tumbuh cepat membutuhkan modal kerja, pemberi pinjaman memerlukan gambaran yang lebih jelas tentang piutang, dan Visa ingin agar pinjaman tersebut dapat ditutup lebih cepat saat permintaan kartu yang didanai atau diselesaikan dalam token dolar semakin meningkat.

Permintaan itu kini tidak lagi eksperimental. Visa sekarang menjalankan lebih dari 160 program kartu yang terhubung dengan stablecoin, dengan volume pembayaran terkait naik hampir 200 persen dari tahun ke tahun. Penerbit baru, termasuk stablecoin neobanks dan fintech, bergabung setiap minggu. Volume penyelesaian stablecoin perusahaan telah naik melewati laju tahunan lebih dari $20 miliar, lebih dari lima belas kali level setahun yang lalu. Cuy Sheffield, kepala kripto di Visa, menyebut kategorinya “mode hiperbpertumbuhan (hypergrowth mode).”

Lapisan pembiayaan adalah bagian baru. Visa sedang mempiloti model bersama Credit Coop, yang menggunakan smart contract untuk mendanai dan membayar kembali fasilitas penyelesaian. Dengan otorisasi pelanggan, data penyelesaian dapat digabung dengan catatan onchain sehingga pemberi pinjaman dapat menilai kualitas kredit mendekati waktu nyata. Pihak perusahaan menyebutkan nilai volume penyelesaian yang dibiayai lebih dari $2,5 miliar sejak 2023 dan tidak ada gagal bayar. Analitik Visa menempatkan pinjaman berbasis stablecoin melalui protokol onchain dengan nilai mendekati $700 miliar sejak 2020, sebagian besar masih berada di dalam pasar kripto. Asumsinya, piutang kartu bisa membawa kredit itu ke perdagangan sehari-hari.

Kebijakan menjelaskan timing-nya. Undang-Undang GENIUS tahun lalu menciptakan kerangka kerja federal pertama untuk stablecoin pembayaran AS, mewajibkan cadangan satu lawan satu dalam bentuk kas, Treasury jangka pendek, dan aset lain yang didefinisikan secara ketat, serta menetapkan jalur perizinan untuk bank dan nonbank.

Sheffield menyebutnya sebagai titik balik besar. Aturan-aturan pelaksanaannya jatuh tempo pada pertengahan 2026, namun belum selesai; usulan mengenai perizinan, cadangan, modal, AML, dan sanksi sudah dicoret, tetapi undang-undang itu tetap mengarah pada tanggal efektif Januari 2027 kecuali aturan final datang lebih cepat. Meski demikian, bank-bank dan perusahaan pembayaran besar sudah mendatangi Visa untuk memasukkan stablecoin ke dalam produk yang sudah ada atau membangun yang baru. Mastercard menempuh jalur yang lebih vertikal, termasuk akuisisi infrastruktur yang besar. Visa lebih bertumpu pada opsi: lebih banyak rantai, lebih banyak token, lebih banyak mitra, dan kini lebih banyak data kredit di atas jalur kartu.

Lomba itu penting bagi saham AS karena saham-saham pembayaran kini bukan lagi sekadar taruhan pada pengeluaran konsumen dan interchange. Itu adalah taruhan tentang siapa yang memegang penyelesaian ketika dolar bergerak di onchain. Saham Visa naik sekitar 7 persen tahun ini, kenaikan yang relatif moderat dibanding S&P 500 yang sudah melaju lebih dari 12 persen sementara The Fed menahan suku bunga di kisaran 3,50–3,75 persen untuk sebagian besar tahun 2026. Kondisi di pasar semakin rapuh saat September dibuka.

Latar suku bunga yang sama juga mengikis penawaran kredit Visa. Suku bunga kebijakan yang lebih tinggi membuat biaya modal kerja menjadi lebih mahal bahkan ketika smart contract membuat “pipa” lebih bersih. Suku bunga yang lebih tinggi juga meningkatkan daya tarik cadangan Treasury versi GENIUS yang harus dimiliki stablecoin, itulah sebabnya riset resmi sekarang memperlakukan pertumbuhan stablecoin skala besar sebagai potensi sumber permintaan T-bill dan, dalam kasus ekstrem, sebagai titik tekanan bagi simpanan bank. Produk data Visa tidak menyelesaikan perdebatan-perdebatan itu. Visa mencoba membuat arus kas program kartu cukup terlihat agar pemberi pinjaman mau membiayai pertumbuhan tanpa harus menunggu berkas kredit tradisional.

Pertanyaan investasinya lebih sedikit tentang apakah kripto menang, dan lebih tentang bagaimana biaya dan regulasi dibagi. Jika kartu stablecoin berkembang skalanya, Visa dan Mastercard bisa menambah volume bahkan ketika sebagian pelanggan mencoba menekan biaya di onchain. Jika bank menerbitkan token mereka sendiri, jaringan tetap ingin menjadi saklarnya. Jika pembuatan aturan tetap berantakan hingga 2027, pertumbuhan kartu bisa melampaui batas kepatuhan.

Argumen Sheffield adalah bahwa keuangan tradisional sudah menyerap teknologinya, dan variabel yang menentukan adalah kecepatan. Pasar akan memberi harga pada kecepatan itu terhadap CPI, keputusan The Fed September, dan apakah perusahaan-perusahaan pembayaran masih terlihat sebagai “compounders” atau sekadar keuangan yang padat di tengah sentimen suku bunga naik.