Setiap beberapa waktu, seruan "obligasi pemerintah AS akan ambruk" pasti ramai lagi. Kali ini juga sama, banyak blogger yang meneriakkan, banyak orang yang mempercayainya. Tapi mari kita tenang dan urai pelan-pelan.
Pertama kesimpulannya: obligasi AS tidak akan ambruk dalam waktu dekat, kenaikan suku bunga itu nyata, tetapi ambruk itu hal yang berbeda.
Apa yang dimaksud ambruk? Untuk obligasi pemerintah, artinya pemerintah tidak mampu membayar bunganya. Suku bunga naik tidak sama dengan ambruk, hanya berarti tekanan pembayaran utang membesar. Saat ini masih jauh dari kondisi tidak mampu membayar bunga. Dengan skala obligasi AS sebesar 40 triliun dolar, kalau benar-benar dijual besar-besaran, lalu dibeli apa? Porsi besar dana global disimpan dalam bentuk obligasi; kalau tidak beli obligasi AS, lalu beli obligasi negara mana? Di belakangnya ada dukungan kekuatan nasional secara keseluruhan, dan saat ini belum ada penggantinya. Dana mungkin mengurangi kepemilikan, menuntut suku bunga lebih tinggi, tetapi tidak akan kabur massal.
Yang lebih realistis adalah tidak ada yang ingin obligasi AS ambruk. Kekayaan global dalam jumlah besar tersimpan dalam bentuk obligasi AS; kalau benar-benar ambruk, uang semua orang ikut jadi nol, termasuk kita. Jadi suku bunga obligasi AS bisa naik perlahan, tetapi ambruk mendadak tidak menguntungkan siapa pun.
Dari sudut pandang siklus, Amerika memang punya banyak masalah, tetapi kemunduran sebuah imperium adalah urusan siklus panjang. Dinasti Ming dan Qing juga bertahan banyak tahun, Jepang mengalami "lost two decades" dan tetap hidup. Kekuatan Amerika dibanding negara lain tidak menurun; hanya saja kebangkitan China menurunkan porsi PDB globalnya. Sekarang Amerika bertaruh pada AI, tujuannya untuk memperlebar jarak—kalau taruhan ini menang, obligasi AS masih bisa bertahan.
Bagaimana melihat kemampuan membayar bunga? Lihat rasio beban bunga bersih terhadap PDB nominal. Dua tahun terakhir, pertumbuhan PDB nominal sekitar 6%, sementara tingkat pengeluaran utang bersih sekitar 4%, belum melampaui laju pertumbuhan pasar, jadi permainan ini masih bisa berlanjut. Sederhananya, ini adalah menggunakan inflasi untuk mengikis nilai utang; belanja modal AI yang sangat besar juga menopang PDB.
Namun, tekanan kenaikan suku bunga pada aset lain tidak boleh diabaikan. Naiknya suku bunga bebas risiko secara terus-menerus akan menekan valuasi aset berisiko, dan bagi negara non-AS bisa memicu gelombang dolar. Adapun bagaimana Amerika menghadapi bunga tinggi, pilihannya banyak: membeli kembali obligasi jangka panjang dan menerbitkan obligasi jangka pendek, menciptakan resesi untuk menekan suku bunga, QE; masing-masing punya biaya, tinggal melihat mana yang bersedia mereka tanggung. Kemungkinan besar mereka akan menunda sampai situasi mendesak baru mengambil keputusan.
Bagi investor, jangan takut oleh narasi ambruk, tapi juga jangan mengabaikan kenaikan suku bunga. Kenaikan yang perlahan risikonya relatif terkendali; yang penting adalah memantau portofolio sendiri—kualitas laba perusahaan dan arus kas jauh lebih penting daripada sibuk memikirkan apakah obligasi AS akan ambruk atau tidak.
Pertama kesimpulannya: obligasi AS tidak akan ambruk dalam waktu dekat, kenaikan suku bunga itu nyata, tetapi ambruk itu hal yang berbeda.
Apa yang dimaksud ambruk? Untuk obligasi pemerintah, artinya pemerintah tidak mampu membayar bunganya. Suku bunga naik tidak sama dengan ambruk, hanya berarti tekanan pembayaran utang membesar. Saat ini masih jauh dari kondisi tidak mampu membayar bunga. Dengan skala obligasi AS sebesar 40 triliun dolar, kalau benar-benar dijual besar-besaran, lalu dibeli apa? Porsi besar dana global disimpan dalam bentuk obligasi; kalau tidak beli obligasi AS, lalu beli obligasi negara mana? Di belakangnya ada dukungan kekuatan nasional secara keseluruhan, dan saat ini belum ada penggantinya. Dana mungkin mengurangi kepemilikan, menuntut suku bunga lebih tinggi, tetapi tidak akan kabur massal.
Yang lebih realistis adalah tidak ada yang ingin obligasi AS ambruk. Kekayaan global dalam jumlah besar tersimpan dalam bentuk obligasi AS; kalau benar-benar ambruk, uang semua orang ikut jadi nol, termasuk kita. Jadi suku bunga obligasi AS bisa naik perlahan, tetapi ambruk mendadak tidak menguntungkan siapa pun.
Dari sudut pandang siklus, Amerika memang punya banyak masalah, tetapi kemunduran sebuah imperium adalah urusan siklus panjang. Dinasti Ming dan Qing juga bertahan banyak tahun, Jepang mengalami "lost two decades" dan tetap hidup. Kekuatan Amerika dibanding negara lain tidak menurun; hanya saja kebangkitan China menurunkan porsi PDB globalnya. Sekarang Amerika bertaruh pada AI, tujuannya untuk memperlebar jarak—kalau taruhan ini menang, obligasi AS masih bisa bertahan.
Bagaimana melihat kemampuan membayar bunga? Lihat rasio beban bunga bersih terhadap PDB nominal. Dua tahun terakhir, pertumbuhan PDB nominal sekitar 6%, sementara tingkat pengeluaran utang bersih sekitar 4%, belum melampaui laju pertumbuhan pasar, jadi permainan ini masih bisa berlanjut. Sederhananya, ini adalah menggunakan inflasi untuk mengikis nilai utang; belanja modal AI yang sangat besar juga menopang PDB.
Namun, tekanan kenaikan suku bunga pada aset lain tidak boleh diabaikan. Naiknya suku bunga bebas risiko secara terus-menerus akan menekan valuasi aset berisiko, dan bagi negara non-AS bisa memicu gelombang dolar. Adapun bagaimana Amerika menghadapi bunga tinggi, pilihannya banyak: membeli kembali obligasi jangka panjang dan menerbitkan obligasi jangka pendek, menciptakan resesi untuk menekan suku bunga, QE; masing-masing punya biaya, tinggal melihat mana yang bersedia mereka tanggung. Kemungkinan besar mereka akan menunda sampai situasi mendesak baru mengambil keputusan.
Bagi investor, jangan takut oleh narasi ambruk, tapi juga jangan mengabaikan kenaikan suku bunga. Kenaikan yang perlahan risikonya relatif terkendali; yang penting adalah memantau portofolio sendiri—kualitas laba perusahaan dan arus kas jauh lebih penting daripada sibuk memikirkan apakah obligasi AS akan ambruk atau tidak.