Sepertinya belakangan ini tidak banyak orang lagi membahas Strategy (strategi mikro). Tampaknya seiring dengan makin ramainya seruan “bull run” belakangan ini, banyak orang tidak lagi menganggap Strategy sebagai bom besar yang akan meledak pada pasar beruang seperti sebelumnya. Ingat, pada periode Juni hingga Agustus tahun ini, Strategy menjual total 6916 keping Bitcoin dalam empat tahap (harga jual rata-rata 62200 dolar). Lalu, tepat pada minggu lalu, Strategy melanjutkan untuk membeli kembali 4603 keping Bitcoin (harga beli rata-rata 80318 dolar).

Terkait praktik jual saat harga rendah lalu beli saat harga tinggi seperti ini, CEO Strategy, Phong Le, beberapa hari lalu saat diwawancarai media mengatakan: dia tidak menyesal dengan langkah menjual Bitcoin dengan harga mendekati 60 ribu dolar, lalu beberapa minggu kemudian membelinya kembali dengan harga yang lebih tinggi—menurutnya, kedua tindakan tersebut adalah benar. Seperti yang terlihat pada gambar di bawah.

Tentu saja, untuk tindakan seperti Strategy yang melakukan jual rendah-beli tinggi, kita tidak bisa memahaminya hanya dengan cara berpikir dan sudut pandang “orang biasa yang termakan rumor” (kelompok retail). Karena bagi sebuah perusahaan yang sudah terdaftar, yang mereka butuhkan bukanlah semacam “keyakinan” terhadap Bitcoin, melainkan tetap merupakan permainan modal tentang likuiditas.

Ketika kondisi pasar tidak memungkinkan, memilih untuk menjual sebagian Bitcoin guna menyesuaikan dan memperbaiki arus kas perusahaan; lalu ketika kondisi pasar memungkinkan, terus menggunakan kembali leverage untuk membeli lebih banyak Bitcoin. Ini sebenarnya juga merupakan pendekatan yang sepenuhnya masuk akal. Di artikel-artikel sebelumnya, kita juga pernah menyebut bahwa Strategy tidak hanya “menganut keyakinan yang tidak pernah jual”—pada dasarnya, mereka adalah instrumen leverage untuk Bitcoin.

Kemampuan Strategy untuk membeli Bitcoin (beli berapa banyak) terutama akan bergantung pada premi sahamnya; sedangkan premi saham itu sendiri pada akhirnya bergantung pada harga Bitcoin. Ini memang tampak sebagai masalah yang cukup sulit. Karena Strategy adalah instrumen leverage untuk Bitcoin, permainan modal seperti ini pasti akan memberikan imbal hasil yang sangat bagus selama pasar bull, tetapi selama pasar bear akan menjadi ujian baru. Namun, dari situasi saat ini, sepertinya mereka sudah melewati ujian pasar bear putaran ini. Tapi untuk masa depan, siapa yang bisa tahu? Kita lihat saja nanti.

Tanpa terasa, kita sudah memasuki bulan September. Bulan baru sudah dimulai. Sekarang mungkin banyak orang masih larut dalam suasana kenaikan di bulan Agustus. Menghadapi kenaikan Bitcoin sebesar 25% hanya dalam satu bulan (sekaligus mencatat kenaikan bulanan terbesar sejak November 2024), mungkin ada yang sedang senang, ada yang menyesal, ada yang masih mengamati... dan apakah bulan ini kita bisa melanjutkan perubahan emosi yang dibawa oleh kenaikan tersebut, mungkin perlu menunggu lagi.

Di artikel sebelumnya, kita menyebut bahwa hambatan dan godaan dari sisi teknikal kini sudah dekat di depan mata, dan beberapa ketidakpastian dari sisi makro juga terasa sangat dekat. Pekan lalu, Ketua The Fed, Wosh, dalam pidatonya di Jackson Hole kembali menekankan masalah inflasi yang masih tinggi. Ia juga berpendapat bahwa perbaikan inflasi dalam beberapa bulan terakhir belum cukup untuk membuktikan bahwa tren inflasi di lapisan bawah benar-benar sudah membaik. Jika The Fed tidak bisa memastikan bahwa inflasi terus kembali ke 2%, maka masih perlu ada pengetatan kebijakan. Dengan kata lain, pasar lebih mengharapkan penurunan suku bunga atau setidaknya tidak ada kenaikan suku bunga; namun pernyataan terbaru Wosh justru membuat probabilitas kenaikan suku bunga naik.

Sementara itu, AS terus menekan Iran; harga minyak mentah WTI sudah kembali naik dari sekitar 80 dolar di akhir bulan lalu menjadi 92 dolar sekarang, seperti yang terlihat pada gambar di bawah.

Selain itu, saat ini imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 10 tahun sudah mencapai level 4,76%, seperti yang terlihat pada gambar di bawah. Ingat, di artikel sebelumnya kita juga membahas bahwa kita bisa mengaitkan imbal hasil obligasi AS dengan DXY: jika imbal hasil obligasi AS secara keseluruhan terus naik, tetapi indeks dolar tidak ikut, maka sebagian dana mungkin akan memilih masuk ke Bitcoin (dan juga emas) untuk melakukan lindung nilai risiko.

Terus, dari gambar di bawah kita juga bisa melihat bahwa DXY sudah mengalami penurunan tahap yang cukup jelas sejak akhir Juli. Jika digabungkan dengan perubahan imbal hasil obligasi AS, tampaknya kita bisa menjelaskan dengan cukup baik kenaikan Bitcoin dalam periode belakangan ini dari sisi makro.

Saat ini DXY sudah jatuh hingga sekitar 98. Dan berdasarkan pengalaman historis, biasanya ketika DXY turun ke sekitar 97, itu sering kali berarti Bitcoin kembali berada pada posisi kisaran puncak jangka pendek. Artinya, jika ke depannya suku bunga obligasi AS terus bertahan di level tinggi dan DXY masih punya ruang untuk terus menurun, maka kita tetap berpeluang melihat Bitcoin melanjutkan kenaikan secara berombak—misalnya terus naik ke kisaran 83.000 sampai 86.000 dolar AS.

Namun, masalah di sisi lain adalah: ketika imbal hasil obligasi AS terus naik akibat kebijakan hawkish The Fed, seiring meningkatnya ekspektasi akan adanya kenaikan suku bunga, biasanya DXY juga berpotensi kembali menguat. Dan jika DXY kembali menguat, maka dari sudut pandang makro hal itu kurang menguntungkan untuk aset berisiko tinggi (misalnya Bitcoin).

Artinya, perang, harga minyak, inflasi—semuanya saat ini masih punya beberapa variabel. Dan jika di bulan September kondisi makro benar-benar muncul rintangan baru, apakah kenaikan harga Bitcoin masih bisa terus didorong hanya oleh penambahan pembelian kembali dari perusahaan kas seperti Strategy, serta beberapa “panas” dari pasar kripto sendiri (saat ini Robinhood Chain sedang cukup populer), seperti di bulan Agustus—hal itu mungkin perlu memberi tanda tanya terlebih dahulu.

Tapi tampaknya jawaban untuk jangka pendek belum terlalu jauh lagi—misalnya, pemungutan suara Senat AS pada 15 September untuk (RUU CLARITY), serta sinyal dari rapat FOMC pada 16 September, mungkin akan memberikan beberapa petunjuk jawaban.

Walaupun masih kurang dari dua minggu lagi menuju FOMC, dalam beberapa hari terakhir volatilitas Bitcoin sudah cukup jelas. Kemarin (3 September), karena saat diwawancarai, anggota dewan The Fed Waller menyatakan ia cenderung mendukung agar suku bunga tetap tidak berubah pada rapat kebijakan moneter bulan September. Pandangan dovish Waller ini langsung meredakan pernyataan hawkish Wash kemarin pekan, sehingga probabilitas kenaikan suku bunga bulan September mengalami penurunan: probabilitas kenaikan suku bunga turun dari 63,2% beberapa hari lalu menjadi 50,4% sekarang, seperti terlihat pada gambar di bawah. Saat ini, Bitcoin juga kembali berada di atas 80.000 dolar AS.

Ingat ketika pada bulan April 2025, Trump pernah mengatakan dalam sebuah acara di Gedung Putih: “I think I understand interest a lot better than him, because I've had to really use interest rates (Saya merasa pemahaman saya tentang suku bunga jauh lebih baik daripada dia, karena saya memang benar-benar sering harus menggunakan suku bunga).”

Mungkin, beberapa tahun ini apa pun yang dibuat Trump—mulai dari tarif hingga perang—itu pada dasarnya adalah satu rangkaian pertarungan yang berpusat pada suku bunga obligasi AS. Ada yang bertindak sebagai aktor, ada yang bertindak sebagai penonton, ada yang perlahan-lahan memanen semuanya, sementara ada yang perlahan-lahan kehilangan semuanya. Tanpa berlebihan, bisa dibilang semua orang di pasar tampaknya adalah bidak dalam permainan catur ini.

Papan catur yang sesungguhnya mungkin bukan pasar kripto dan bukan pula pasar saham, melainkan obligasi AS. Dan volatilitas yang kita lihat pada saham, volatilitas Bitcoin, volatilitas emas, volatilitas minyak—lebih mirip respons terhadap berbagai hasil dari permainan catur ini.

Tentu saja, semua pemikiran di atas masih level “gambaran besar”. Volatilitas itu sebenarnya hal yang baik, karena selama pasar bergerak dan fluktuatif, kita mungkin mendapatkan kesempatan untuk menghasilkan uang.

Kita kembali ke topik pasar kripto. Berdasarkan dugaan pribadi saya saat ini (hanya sebuah dugaan), bulan ini kemungkinan besar masih akan didominasi oleh volatilitas:

Skenario pertama: Bitcoin lebih dulu mencoba menantang kisaran 83.000 sampai 86.000 dolar AS yang disebutkan di atas, lalu pada akhir September atau awal Oktober mungkin lagi-lagi terbentuk area titik terendah jangka pendek (misalnya melakukan pullback ke sekitar 76.000 dolar). Tentunya pada waktu itu, saya tidak tahu harga persisnya; kita perlu melihat terlebih dulu apakah dalam dua minggu ke depan Bitcoin benar-benar mampu menembus hambatan yang ada saat ini secara efektif.

Skenario kedua: kisaran 83.000 sampai 86.000 dolar AS mengalami tembus yang valid. Jika arus masuk/keluar dana ETF juga terus menghasilkan arus masuk bersih yang cukup jelas, maka tidak menutup kemungkinan pergerakan harga akan terus naik, dan bahkan berbalik menjadi tren kenaikan (uptrend).

Tentu saja, mungkin masih ada skenario lain. Apakah pergerakan harga akan naik satu level lagi, atau turun satu level lagi, atau terus bergerak naik-turun (sideways) di antara level yang ada—pasar tampaknya akan memberi jawabannya dengan cepat. Dan untuk skenario di atas, secara pribadi saya saat ini lebih cenderung memilih yang pertama. Jika kita mempertimbangkan “fase pasar” dan harus memilih: menghabiskan stok (posisi) dengan waktu atau menghabiskan stok dengan harga (dua opsi), saya pribadi lebih cenderung memilih opsi pertama. Tapi tetap, seperti yang pernah dikatakan di artikel sebelumnya: kami tidak menyarankan siapa pun membuat taruhan jangka pendek, dan kami juga tidak terlalu mengkhawatirkan fluktuasi harga jangka pendek ini. Soal apakah bulan ini (September) adalah bulan ke-11 dari bear market yang sedang kita jalani, atau bulan ke-1 dari bull market baru yang sedang kita jalani—semua pertanyaan itu tidak terlalu penting. Yang penting adalah: apakah kamu bisa terus menjaga disiplin tradingmu, dan apakah kamu bisa terus mempertahankan rencana DCA (investasi berkala) yang sudah ditetapkan tanpa berubah.

Di atas kita sudah membahas Robinhood Chain—dan ini memang merupakan salah satu bagian yang paling “panas” di tengah suasana “bull kembali”. Namun seperti yang disebutkan di artikel kita sebelumnya (12 Juli), saat ini hype di rantai tersebut masih terkonsentrasi terutama pada spekulasi MemeCoin. Dari permainan Meme tradisional (misalnya CASHCAT), sampai Pons (casino Meme), lalu ke Meme coin yang sedang populer saat ini (tidak dipasangkan dengan stablecoin, melainkan langsung dipasangkan dengan satu saham AS yang di-tokenisasi; misalnya Artificial Inu dipasangkan dengan NVDA, SPACEHOOD dipasangkan dengan SPCX, dan MOO dipasangkan dengan saham Micron MU). Walaupun cara mainnya berubah, sejauh ini masih termasuk permainan “negatif” (loss) (kecuali nanti ada tambahan likuiditas baru yang ikut berpartisipasi dalam perjudian ini).

Selain itu, soal MemeCoin juga sudah sering kita bahas. Kisah “seratus kali lipat dalam sehari” bahkan “seribu kali lipat” sebenarnya adalah hal berprobabilitas kecil. Kenapa kamu selalu bisa melihat cerita-cerita kekayaan mendadak seperti itu? Selain bias survivorship, yang terutama adalah media dan kreator konten ikut mendorongnya. Pada dasarnya, MemeCoin bagi kebanyakan orang adalah permainan rugi yang cepat. Namun jika kamu punya waktu dan energi tambahan untuk memantau Meme-meme ini, dan sekaligus bersedia menggunakan dana yang jika sewaktu-waktu bisa menjadi nol pun tidak akan memengaruhi mentalmu, maka itu juga tidak ada masalah—sepenuhnya kembali ke pilihan pribadi.

Kebetulan beberapa hari lalu saya melihat ada seseorang yang membuat statistik: di platform Fomo (di Robinhood Chain, dari setiap dua wallet aktif, ada satu yang berasal dari Fomo) terdapat 430.000 trader MemeCoin. Dari jumlah itu, hanya 24.000 (sekitar 5%) trader yang untung, dan hanya 500 trader yang menghasilkan lebih dari 1.000 dolar. 95% trader mengalami kerugian; kebanyakan orang hanya menghasilkan 100 dolar atau bahkan kurang. Seperti yang terlihat pada gambar di bawah.

Tentu saja, di tempat yang sedang ada “hype” pasti akan ada berbagai peluang. Selain berharap sebagian besar orang bisa menjadi kaya mendadak lewat MemeCoin semalam, jika kamu punya waktu dan energi, kamu juga bisa menggali peluang yang terkait dengan Robinhood Chain. Misalnya, proyek DeFi di rantai tersebut (fokus pada protokol tokenisasi saham). Lagi pula, RWA adalah hal yang benar-benar ingin diwujudkan oleh Robinhood. Gabungan AI dan RWA juga mungkin menjadi salah satu narasi utama untuk siklus bull berikutnya.

Pasar terus bergerak, sementara waktu juga terus berjalan. Banyak orang menunggu masa depan yang mereka bayangkan, tetapi masa depan tidak pernah benar-benar datang. Besok dan besok lagi—betapa banyaknya besok. Yang benar-benar bisa kita miliki sebenarnya hanya hari ini. Jangan sampai masa depan yang tak ada habisnya memengaruhi dirimu saat ini. Jangan sampai kecemasan hari ini memengaruhi dirimu sekarang. Kecemasan sebenarnya adalah perasaan “kekurangan” terhadap masa depan. Cara terbaik untuk mengatasi kecemasan adalah tetap berpegang pada saat ini, menjalankan rencana dengan baik. Karena kita tidak bisa memutuskan bagaimana pergerakan harga besok, tetapi kita bisa mengendalikan posisi (modal/spot) hari ini dan melakukan hal yang seharusnya dilakukan hari ini. “Masa depan” kita akan datang dengan sendirinya.

Untuk edisi ini (20260904), kita bahas sampai di sini saja. Semua konten di atas merupakan pandangan dan analisis dari sudut pandang pribadi, hanya untuk catatan berpikir dan bahan diskusi, tidak merupakan nasihat investasi.