Perusahaan yang mengelola kas dalam crypto menghadapi tekanan keuangan yang meningkat setelah Bitcoin dan Ethereum turun hampir 30% dalam seminggu, membatalkan nilai yang belum direalisasikan yang diperkirakan sebesar 25 miliard dolar dari neraca aset digital.
Data yang memantau perusahaan yang terdaftar dengan kas dalam crypto menunjukkan bahwa saat ini tidak ada yang memegang aset dengan nilai lebih tinggi dari harga pokok rata-ratanya. Penurunan yang tajam telah mendorong banyak strategi kas ke wilayah negatif, menimbulkan kekhawatiran tentang likuiditas, pendanaan, dan profitabilitas jangka panjang.
Penjualan besar-besaran telah memukul secara bersamaan perusahaan dengan kas yang besar.
Para pemegang besar telah mencatat kerugian kertas yang paling signifikan, menarik laba dan total kerugian yang belum direalisasi dengan kuat ke negatif. Kerugian tersebut belum direalisasikan, tetapi besarnya penting karena melemahkan neraca dan penilaian saham.
Akibatnya, pasar telah mengalihkan fokus dari menghargai akumulasi crypto menjadi menilai risiko kelangsungan hidup.
Hadiah pasar telah runtuh
Sinyal kunci stres adalah keruntuhan nilai bersih dari aset pasar (mNAV), yang membandingkan penilaian saham suatu perusahaan dengan nilai kepemilikan crypto-nya.
Beberapa perusahaan kas besar kini diperdagangkan di bawah mNAV sebesar 1, yang berarti pasar menilai ekuitas mereka pada harga yang lebih rendah dibandingkan nilai aset yang mereka miliki. Ini menghilangkan kemungkinan untuk mengumpulkan modal secara efisien melalui penerbitan saham tanpa mengalami dilusi.
MicroStrategy, salah satu pemegang corporate Bitcoin terbesar, saat ini diperdagangkan di bawah nilai asetnya meskipun memiliki puluhan miliar dolar dalam crypto.
Diskon ini membatasi fleksibilitasnya untuk membiayai pembelian lebih lanjut atau membiayai ulang dengan biaya rendah.
Kerugian yang belum direalisasikan saja tidak menyebabkan kebangkrutan. Risiko meningkat ketika penurunan harga aset bertemu dengan leverage keuangan, jatuh tempo utang, atau pengeluaran kas yang konstan.
Perusahaan penambangan dan kendaraan kas yang bergantung pada pendanaan eksternal adalah yang paling terpapar. Jika harga crypto tetap rendah, para pemberi dana mungkin akan memperketat syarat, pasar saham mungkin tetap tertutup, dan opsi refinancing mungkin berkurang.
Ini menciptakan lingkaran setan. Harga yang lebih rendah mengurangi nilai ekuitas, membatasi akses ke modal dan meningkatkan tekanan pada neraca.
Sebuah fase stres, bukan keruntuhan
Penurunan saat ini mencerminkan deleveraging yang terpaksa dan kondisi keuangan yang lebih ketat, bukan kegagalan dari aset crypto itu sendiri.
Namun, jika harga tidak pulih dan pasar modal tetap ketat, stres dapat meningkat secara potensial.
Untuk saat ini, perusahaan kas crypto tetap solvabel. Namun, margin kesalahan telah berkurang secara drastis.
