S&P Global Ratings пересмотрело прогноз по рейтингу Constellation Software Inc. (TSX:CSU) с «стабильного» на «позитивный» в пятницу и подтвердило кредитный рейтинг эмитента на уровне BBB. Рейтинговое агентство отметило значительное снижение долговой нагрузки в последние годы, несмотря на крупные поглощения, и ожидает, что высокий свободный операционный денежный поток продолжит снижать чистый леверидж в течение следующих 12 месяцев.
Скорректированный чистый леверидж Constellation по методологии S&P Global Ratings составил 1,1x по показателю EBITDA за 12 месяцев по 30.06.2026. Свободный операционный денежный поток компании вырос примерно до $2,5 млрд в 2025 году с $1,6 млрд в 2023 году, что обусловлено ростом выручки и EBITDA за счёт приобретения критически важных программ, требующих минимальных капитальных вложений. С 2024 года свободный операционный денежный поток превысил расходы на поглощения, что позволило снизить леверидж с 1,7x в 2023 году до 1,0x в 2025 году.
S&P Global Ratings прогнозирует $2,8 млрд свободного операционного денежного потока в 2026 году при расходах на поглощения в размере $2,6 млрд, что удержит леверидж на стабильном уровне около 1,0x. Базирующийся в Торонто поставщик программ для вертикальных рынков завершил четыре сделки по поглощению на сумму свыше $100 млн в течение второго квартала 2026 года, включая Derby Soft и Synchronoss. Кроме того, компания владеет долей в 24,8% в Assecco и 12,7% в Sabre.
Constellation работает более чем в 100 отдельных вертикалях, при этом ни один клиент не формирует более 2% выручки. Доля сервисной и регулярной выручки выросла почти до 75% от консолидированной выручки с 70% за последние два года. Показатели удержания клиентов превышают 90%, а компания ожидает, что сервисная выручка продолжит расти в среднем на 5% за счёт ежегодного повышения цен и новых поступлений от дополнительных продуктов.
S&P Global Ratings может повысить рейтинг в течение следующих 12–24 месяцев, если Constellation сохранит консервативную финансовую политику с скорректированным левериджем на уровне 1,5x или ниже после сделок, финансируемых за счёт долга, либо если масштаб бизнеса и рентабельность по EBITDA компании существенно улучшатся. Прогноз может быть пересмотрен обратно на «стабильный», если леверидж превысит 1,5x вследствие более агрессивных поглощений или операционных проблем.