Aristimuño Herrera & Asociados menyatakan bahwa dolarization penuh bukanlah mekanisme yang tepat maupun paling optimal untuk mencapai stabilisasi makroekonomi yang kokoh, berkelanjutan, dan berorientasi pada pertumbuhan di Venezuela.
Dalam perdebatan kontemporer tentang nasib ekonomi Venezuela, masih ada dilema yang kerap diajukan secara absolut: kesesuaian untuk melangkah menuju dolarization resmi penuh dibandingkan dengan kegigihan pada skema desdolarisasi paksa.
Dalam konteks perbedaan pendapat mengenai masa depan sistem moneter nasional, premis teknis yang kami pegang di Aristimuño Herrera & Asociados adalah jelas: dolarization penuh bukanlah mekanisme yang tepat maupun paling optimal untuk mencapai stabilisasi makroekonomi yang kokoh, berkelanjutan, dan berorientasi pada pertumbuhan.
Sebaliknya, bukti dan struktur ekonomi negara menunjukkan bahwa jalan paling efisien dan pragmatis adalah konsolidasi sistem bimoneter formal yang transparan dan sepenuhnya fungsional, tempat bolívar dan dolar hidup berdampingan dengan aturan pasar yang jelas.
Kekuatan suatu tanda moneter tidak dapat dipaksakan lewat perintah atau dipulihkan dengan membatasi secara artifisial peredaran mata uang lain.
Jika pengelolaan ekonomi menerapkan kebijakan yang sehat, memberantas pembiayaan moneter atas defisit, dan menjamin stabilitas harga, maka pelaku ekonomi secara alami akan menuntut lebih banyak bolívares; sementara itu, dolar harus terus menjalankan perannya sebagai fasilitator likuiditas, penyimpan nilai, dan alat pembayaran.
Hilangnya peran Bank Sentral sebagai pemberi pinjaman terakhir, yang meningkatkan kerapuhan sistem keuangan saat terjadi episode tekanan atau potensi penarikan dana deposito.
Kerugian dari dolar-asasi total
Mengadopsi dolar sebagai satu-satunya mata uang mungkin tampak, pada pandangan pertama, sebagai jalan pintas yang menarik untuk mematikan inflasi dari akarnya dan mengikat ekspektasi. Namun, skema ini memasukkan kekakuan kelembagaan yang hampir tidak dapat diubah dan memindahkan biaya yang tidak proporsional ke perangkat produksi, terutama dalam perekonomian dengan paparan tinggi terhadap guncangan eksternal.
Dengan sepenuhnya melepaskan kedaulatan moneter dan nilai tukar, negara kehilangan kemampuan untuk meredam fluktuasi internasional.
Bagi suatu negara yang pendapatannya sangat bergantung pada pasar energi, penurunan harga minyak secara tiba-tiba dalam skema yang didolarisasi langsung berarti kontraksi likuiditas internal yang sangat berat, yang mendorong perekonomian menuju resesi, kekurangan pasokan, serta penyesuaian yang traumatis terhadap lapangan kerja dan pendapatan riil.
Selain itu, dolar-asasi penuh melemahkan upaya diversifikasi barang-barang yang dapat diperdagangkan (non-tradisional), karena membuat perangkat produksi tidak berdaya menghadapi apresiasi dolar atau devaluasi di negara-negara pesaing di kawasan tersebut.
Ditambah lagi, hilangnya peran Bank Sentral sebagai pemberi pinjaman terakhir, yang meningkatkan kerapuhan sistem keuangan saat terjadi episode tekanan atau potensi penarikan deposito.
Hal ini juga tidak dengan sendirinya menjamin disiplin fiskal, karena ketika tidak mungkin mencetak uang, ketidakseimbangan anggaran kronis biasanya berujung pada utang yang mahal atau penerbitan instrumen utang yang rapuh yang akhirnya berfungsi seperti kuasimata uang yang nilainya terdepresiasi.
Mengatasi gesekan
Sebaliknya, dibandingkan kekakuan dolar-asasi formal, langkah yang bertujuan membatasi penggunaan valuta asing secara paksa telah terbukti menimbulkan gesekan yang tidak diinginkan terhadap aktivitas komersial dan masyarakat secara umum.
Pembangunan saluran operasional untuk memobilisasi valuta asing—seperti logistik untuk pasokan uang kertas dalam denominasi yang sesuai, pengaktifan kembali hubungan korespondensi, dan normalisasi sirkuit keuangan yang diotorisasi—tidak boleh ditafsirkan sebagai pendahuluan penyerahan terhadap bolívar.
Pada dasarnya, ini adalah infrastruktur dasar dan sangat diperlukan untuk menata dan membuat transparan realitas transaksional yang—karena kebutuhan—sudah diadopsi oleh pasar.
Hasil yang tidak bisa dihindari adalah menghilangkan biaya tambahan dan pajak khusus yang membebani transaksi dalam mata uang asing, bahkan sebagai stimulus ekonomi bagi sektor-sektor produktif.
Menuju bimoneterisme yang transparan: Kebebasan, kliring, dan kredit
Alternatif yang masuk akal adalah meninggalkan ambiguitas regulasi dan memberi bimoneterisme kerangka kepastian kelembagaan. Ini menuntut langkah tegas menuju deregulasi operasional dan integrasi mata uang dalam sirkuit perbankan nasional melalui tiga dimensi mendasar.
Pertama-tama, sangat diperlukan untuk menghilangkan biaya tambahan dan pajak khusus yang membebani transaksi dalam mata uang asing, bahkan sebagai stimulus ekonomi bagi sektor-sektor produktif.
Mengenakan pajak hanya pada operasi dalam valuta asing hanya mendistorsi pembentukan harga, menghukum konsumen formal, dan mendorong penggunaan mekanisme pembayaran yang tidak transparan di luar sistem perbankan, sehingga menampung pembukuan/penjaminan akses pada likuiditas dalam dolar di dalam proses perbankan.
Kedua, menjadi prioritas untuk menetapkan kliring dan penyelesaian elektronik antarbank dalam dolar di dalam sistem keuangan nasional.
Memungkinkan transfer antar pelanggan dari entitas yang berbeda dan bahkan dari institusi bank yang sama dilakukan secara real time dan melalui platform yang aman secara drastis mengurangi ketergantungan pada uang tunai fisik, menurunkan biaya operasional bagi perusahaan, dan menghidupkan arus rantai pasokan di seluruh negeri, sekaligus mengurangi tekanan pada harga mata uang.
Ketiga, stabilisasi memerlukan pengaktifan kembali secara segera intermediasi kredit dalam mata uang asing.
Saat ini, jumlah sumber daya yang signifikan, lebih dari 2.500 juta dolar, tetap hampir tidak bergerak di rekening-rekening konversi bebas. Mengizinkan perbankan komersial menyalurkan deposito-deposito ini menjadi pinjaman komersial, modal kerja, dan proyek investasi produktif, di bawah norma makroprudensial tentang penyesuaian (calce) dan risiko yang dirancang dengan baik, merupakan mekanisme yang sangat kuat untuk mengaktifkan kembali kapasitas terpasang industri, pertanian, dan perdagangan nasional; yang sekaligus akan mengurangi tekanan terhadap nilai tukar.
Bank Sentral memperkuat intervensi nilai tukar
Sistem bimoneter formal, dengan kebebasan bertransaksi penuh dan kemampuan kredit perbankan dalam valuta asing, akan menawarkan stabilitas langsung yang dibutuhkan perekonomian.
Membangun kembali kepercayaan
Pengalaman internasional menunjukkan bahwa berbagai ekonomi yang memiliki riwayat dolar-asasi tinggi berhasil menekan inflasi dan membangun kembali nilai mata uang lokal mereka tanpa perlu menghapus tanda nasional mereka.
Keberhasilan proses-proses ini tidak bertumpu pada pelarangan atau rompi paksa nilai tukar, melainkan pada penerapan disiplin fiskal secara ketat, penghentian definitif monetisasi defisit publik, serta penguatan otonomi teknis bank penerbit.
Pada saat yang sama, kasus-kasus dolar-asasi yang tercatat dalam beberapa dekade terakhir menunjukkan bahwa keputusan ini tidak melindungi ekonomi negara-negara tersebut terhadap gejolak, periode krisis dan kontraksi ekonomi, volatilitas, maupun kesulitan untuk pertumbuhan berkelanjutan.
Dalam lingkungan yang ditandai oleh harga yang stabil, keuangan publik yang tertib, dan konversi yang bebas, bolívar akan pulih secara bertahap atributnya sebagai satuan hitung dan tempat penyimpanan nilai berkat kenyamanan warga dan perusahaan itu sendiri.
Sistem bimoneter formal, dengan kebebasan bertransaksi yang penuh dan kemampuan pemberian kredit perbankan dalam valuta asing, akan menawarkan stabilitas segera yang dibutuhkan ekonomi serta mempertahankan instrumen kebijakan ekonomi yang diperlukan untuk pembangunan jangka panjang.