Pasar global mengalami penjualan besar-besaran minggu ini, berdampak pada crypto, saham, dan bahkan aset safe haven tradisional seperti emas dan perak. Penurunan yang serentak menunjukkan adanya kejutan likuiditas yang lebih luas daripada kelemahan spesifik pada suatu aset.
Bitcoin memimpin kerugian di antara aset berisiko, sementara emas dan perak mencatat penurunan mingguan terberat dalam beberapa bulan. Korelasi yang tidak biasa ini menunjukkan adanya proses pemotongan risiko yang terpaksa di dalam portofolio, bukan perubahan dalam preferensi investor.
Biasanya, gejolak di sektor crypto mendorong modal menuju emas atau uang tunai. Namun kali ini, para investor menjual semua yang bisa dijual.
Perilaku ini biasanya muncul ketika leverage keuangan ditutup. Trader yang harus menanggapi margin call terlebih dahulu menjual aset yang lebih likuid, termasuk Bitcoin, emas, dan perak. Penjualan bersifat mekanis, bukan ideologis.
Tindakan Fed tidak berhasil menenangkan pasar.
Di tengah gejolak ada kebingungan mengenai kondisi moneter di Amerika Serikat. Federal Reserve menghentikan pengetatan kuantitatif pada bulan Desember dan mulai membeli obligasi jangka pendek untuk menstabilkan cadangan bank.
Ketika Fed menghentikan QT, mereka berhenti secara aktif menguras likuiditas dari sistem keuangan. Bagi bank, ini berarti bahwa tingkat cadangan tidak lagi berkurang. Bagi rumah tangga dan perusahaan, risiko stres likuiditas mendadak dalam sistem perbankan berkurang.
Dengan membeli obligasi jangka pendek, Fed memastikan bahwa bank memiliki likuiditas yang cukup untuk memenuhi kebutuhan pendanaan harian dan menjaga kelancaran pasar uang.
Tindakan ini mendukung infrastruktur sistem keuangan, tetapi tidak mempengaruhi harga pasar. Mereka tidak mengurangi biaya pembiayaan untuk konsumen, tidak menurunkan suku bunga hipotek, atau mendorong kecenderungan untuk mengambil risiko.
Suku bunga jangka panjang tetap tinggi dan kondisi keuangan tetap ketat.
Akibatnya, pasar menafsirkan langkah ini sebagai sinyal stres yang mendasari daripada sebagai kelegaan.
Data tentang pekerjaan memberikan tekanan alih-alih kejelasan.
Data pekerjaan di Amerika Serikat yang dirilis minggu ini telah meningkatkan ketidakpastian. Penawaran pekerjaan terus menurun. Perekrutan melambat. Pemecatan meningkat. Kepercayaan konsumen jatuh ke level terendah sejak 2014.
Pada saat yang sama, tingkat pengangguran tetap relatif rendah dan inflasi belum cukup mereda untuk membenarkan pemotongan suku bunga yang cepat. Hal ini membuat pasar 'terjebak' antara pertumbuhan yang melambat dan kondisi keuangan yang ketat.
Mengapa emas dan perak turun bersama crypto?
Emas dan perak telah turun meskipun ketidakpastian meningkat karena para investor membutuhkan likuiditas. Kedua aset tersebut sudah meningkat tajam di awal tahun, menjadi sumber daya yang dapat segera dicairkan.
Selain itu, imbal hasil riil tetap tinggi dan dolar menguat selama penjualan. Kombinasi ini menghilangkan dukungan jangka pendek untuk logam mulia.
Crypto turun lebih tajam karena berada di bagian bawah hierarki likuiditas. Ketika leverage keuangan ditutup, crypto dijual terlebih dahulu.
Data tentang derivatif Bitcoin menunjukkan bahwa dalam beberapa minggu terakhir, posisi long telah terakumulasi. Ketika harga turun, likuidasi meningkat. Arus masuk ke ETF juga melambat, mengurangi permintaan.
Sedang berlangsung reset pasar yang lebih luas.
Dua minggu terakhir mencerminkan tema tunggal: pasar telah terlalu cepat mengantisipasi kondisi yang lebih menguntungkan. Likuiditas tidak tumbuh cukup cepat untuk mendukung taruhan ini.
Akibatnya, aset berisiko terkoreksi secara bersamaan. Gerakan ini menghapus posisi di crypto, saham, dan komoditas.
Apa artinya ini untuk masa depan?
Gelombang penjualan ini tidak mencerminkan kegagalan Bitcoin atau emas sebagai perlindungan jangka panjang. Ini mencerminkan fase stres likuiditas jangka pendek yang sering terjadi sebelum ada kejelasan lebih lanjut di tingkat kebijakan atau kerangka makroekonomi.
Untuk saat ini, pasar tetap rapuh. Sampai ekspektasi likuiditas stabil atau data ekonomi melemah secara jelas, volatilitas diperkirakan akan terus ada.
