The Fed sekarang memiliki lebih dari 50% dari seluruh Surat Utang Pemerintah AS (U.S. Treasuries) yang jatuh tempo dalam 10-15 tahun ke depan.
Itu bukan sekadar statistik. Itu berarti The Fed menjadi pembeli dominan di sebagian besar pasar Treasury.
Apa artinya? Ketika The Fed memiliki utang sebanyak itu, ia mengendalikan bagian besar dari kurva imbal hasil (yield curve). Ia memengaruhi biaya pinjaman, suku bunga KPR, penetapan harga utang korporasi—pada dasarnya semuanya yang terkait dengan imbal hasil Treasury.
Masalahnya: likuiditas. Ketika satu pihak menguasai separuh pasar, ruang untuk penemuan harga (price discovery) menjadi lebih kecil. Lebih sedikit obligasi yang berpindah tangan berarti pasar lebih tipis, spread bid-ask yang lebih lebar, dan volatilitas yang lebih tinggi ketika The Fed pada akhirnya mundur.
Dan mereka akan mundur. QT masih terjadi, hanya saja lebih lambat. Ketika The Fed mulai membiarkan obligasi-obligasi ini mengalir keluar atau menjualnya secara langsung, siapa yang akan membeli? Pemerintah asing? Bank? Dana pensiun? Dengan harga berapa?
Pengaturan ini penting bagi siapa pun yang memegang obligasi, saham yang sensitif terhadap suku bunga, atau mencoba mencari tahu ke mana suku bunga akan bergerak berikutnya. The Fed tidak lagi sekadar peserta. Ia adalah pasar.
Itu bukan sekadar statistik. Itu berarti The Fed menjadi pembeli dominan di sebagian besar pasar Treasury.
Apa artinya? Ketika The Fed memiliki utang sebanyak itu, ia mengendalikan bagian besar dari kurva imbal hasil (yield curve). Ia memengaruhi biaya pinjaman, suku bunga KPR, penetapan harga utang korporasi—pada dasarnya semuanya yang terkait dengan imbal hasil Treasury.
Masalahnya: likuiditas. Ketika satu pihak menguasai separuh pasar, ruang untuk penemuan harga (price discovery) menjadi lebih kecil. Lebih sedikit obligasi yang berpindah tangan berarti pasar lebih tipis, spread bid-ask yang lebih lebar, dan volatilitas yang lebih tinggi ketika The Fed pada akhirnya mundur.
Dan mereka akan mundur. QT masih terjadi, hanya saja lebih lambat. Ketika The Fed mulai membiarkan obligasi-obligasi ini mengalir keluar atau menjualnya secara langsung, siapa yang akan membeli? Pemerintah asing? Bank? Dana pensiun? Dengan harga berapa?
Pengaturan ini penting bagi siapa pun yang memegang obligasi, saham yang sensitif terhadap suku bunga, atau mencoba mencari tahu ke mana suku bunga akan bergerak berikutnya. The Fed tidak lagi sekadar peserta. Ia adalah pasar.
