#termmax @TermMax
Saya biasanya tidak menarik riwayat biaya sebuah protokol sebelum menulis tentang TGE-nya. Tapi saya tetap melakukannya untuk $TMX — kalimat “zero liquidations” di TermMax Alpha terus mengganggu saya; lima hari jelang terasa terlalu rapi untuk jadi cerita.
Syukurlah saya cek.
Keseluruhan materi promosi TermMax dibangun melawan “liquidation-driven leverage” — itu istilah mereka, bukan milik saya, untuk apa yang salah dengan DeFi lainnya. Tarif tetap, tanpa kekacauan. Oke. Lalu TermMax Alpha hadir, dorongan terbesar mereka saat ini, dipromosikan dengan gaya yang sama: zero liquidations pada perdagangan token TermMax Alpha ber- leverage di Binance.
Saya akan terus terang — bagian itu memang benar, tapi itu bukan benar-benar kerjaan TermMax. Di situ Anda sedang membeli sebuah opsi. Premi dibayar di depan, kerugian Anda dibatasi sampai jumlah yang Anda bayarkan. Tidak ada orang yang akan dilikuidasi saat membeli call, di mana pun, kapan pun. Itu bukan mekanisme yang dibangun oleh TermMax; itu hanya cara kerja sebuah opsi.
Jadi saya cari tahu apa yang benar-benar membiayai tagihan TermMax. DefiLlama melacaknya langsung dari transfer treasury, bukan dari pengakuan mandiri. Q3 2025: liquidation fees mencapai 86% dari seluruh pendapatan protokol TermMax. Itu bukan efek samping di kuartal itu — ITU yang jadi bisnisnya.
Saya tidak menyangka angka itu. Saya cek dua kali.
Bagian itu sekarang sudah di bawah 2%. TVL juga turun lebih dari 7% bulan ini.
Di titik inilah saya berhenti berpura-pura tahu lebih dari yang sebenarnya: apakah pergeseran struktur opsi Alpha memang benar-benar mengambil alih, evolusi produk yang nyata? Atau ini hanya buku yang lebih kecil dan lebih senyap, dengan lebih sedikit yang tersisa untuk dilikuidasi, namun memakai judul yang sama? Dari luar, keduanya terlihat identik. Artinya sangat berbeda untuk apa yang menopang token ini dalam lima hari.
Saya belum punya jawabannya. Saya akan memantau komposisinya begitu likuiditas TGE benar-benar muncul, bukan hanya klaim pemasarannya.
Saya biasanya tidak menarik riwayat biaya sebuah protokol sebelum menulis tentang TGE-nya. Tapi saya tetap melakukannya untuk $TMX — kalimat “zero liquidations” di TermMax Alpha terus mengganggu saya; lima hari jelang terasa terlalu rapi untuk jadi cerita.
Syukurlah saya cek.
Keseluruhan materi promosi TermMax dibangun melawan “liquidation-driven leverage” — itu istilah mereka, bukan milik saya, untuk apa yang salah dengan DeFi lainnya. Tarif tetap, tanpa kekacauan. Oke. Lalu TermMax Alpha hadir, dorongan terbesar mereka saat ini, dipromosikan dengan gaya yang sama: zero liquidations pada perdagangan token TermMax Alpha ber- leverage di Binance.
Saya akan terus terang — bagian itu memang benar, tapi itu bukan benar-benar kerjaan TermMax. Di situ Anda sedang membeli sebuah opsi. Premi dibayar di depan, kerugian Anda dibatasi sampai jumlah yang Anda bayarkan. Tidak ada orang yang akan dilikuidasi saat membeli call, di mana pun, kapan pun. Itu bukan mekanisme yang dibangun oleh TermMax; itu hanya cara kerja sebuah opsi.
Jadi saya cari tahu apa yang benar-benar membiayai tagihan TermMax. DefiLlama melacaknya langsung dari transfer treasury, bukan dari pengakuan mandiri. Q3 2025: liquidation fees mencapai 86% dari seluruh pendapatan protokol TermMax. Itu bukan efek samping di kuartal itu — ITU yang jadi bisnisnya.
Saya tidak menyangka angka itu. Saya cek dua kali.
Bagian itu sekarang sudah di bawah 2%. TVL juga turun lebih dari 7% bulan ini.
Di titik inilah saya berhenti berpura-pura tahu lebih dari yang sebenarnya: apakah pergeseran struktur opsi Alpha memang benar-benar mengambil alih, evolusi produk yang nyata? Atau ini hanya buku yang lebih kecil dan lebih senyap, dengan lebih sedikit yang tersisa untuk dilikuidasi, namun memakai judul yang sama? Dari luar, keduanya terlihat identik. Artinya sangat berbeda untuk apa yang menopang token ini dalam lima hari.
Saya belum punya jawabannya. Saya akan memantau komposisinya begitu likuiditas TGE benar-benar muncul, bukan hanya klaim pemasarannya.
