$POPMART 这份中期业绩最值得看的，是增长重心已经更明显地回到中国市场和毛绒品类。收入仍在增长，但利润增速低于收入，海外线上渠道的调整、库存周转和费用投入，也让这份财报并不是只有“爆款IP”一个叙事。
先看核心数据
截至2026年6月30日止六个月，泡泡玛特实现营收171.73亿元，同比增长23.8%；毛利119.66亿元，同比增长22.6%，毛利率为69.7%，较上年同期的70.3%略有下降。经营利润为67.25亿元，同比增长11.3%；公司拥有人应占利润为50.38亿元，同比增长10.1%；经调整净利润为51.56亿元，同比增长9.5%。
收入增长快于利润，背后既有渠道和人员扩张带来的费用增加，也受到金融资产公允价值变动影响。上半年公司录得约7.20亿元公允价值变动损失，而上年同期为约1.20亿元收益，这也是理解利润增速为何慢于营收的一个关键变量。
中国市场成为增长主力
中国业务收入达到122.01亿元，同比增长47.3%，收入占比由上年同期的59.7%升至71.0%。其中，中国线下渠道收入68.69亿元，同比增长35.1%；线上渠道收入47.79亿元，同比增长62.7%，说明线下门店扩张和线上运营都还在贡献增量。
相比之下，海外业务收入49.72亿元，同比下降11.1%。亚洲收入同比下降9.7%，美洲收入同比下降16.5%。从公司披露看，海外线下渠道仍在扩张，但部分线上平台和渠道处于调整阶段。因此，海外收入下滑不能简单等同于海外业务逻辑失效，但后续能否把新增门店和本地化运营转化为更稳定的收入，会是需要持续验证的地方。
IP组合正在变得更分散
自有IP收入152.89亿元，同比增长25.0%，占总收入89.0%。THE MONSTERS仍是最大IP，收入44.54亿元，但同比下降7.5%；CRYBABY收入16.33亿元，同比增长34.0%，DIMOO、SKULLPANDA、HIRONO等IP也维持较高收入规模。
这组数据说明，市场此前最关注的单一爆款并不是全部。THE MONSTERS仍有很强的收入体量，但增长更多开始由多个IP共同承担。对泡泡玛特而言，真正重要的不是某一个IP能否持续高增，而是公司能否持续推出和运营新的内容资产，降低对单一爆款的依赖。
毛绒品类和渠道扩张值得留意
上半年毛绒产品收入98.25亿元，同比增长60.0%，收入占比升至57.2%；手办收入51.92亿元，同比基本持平。产品结构向毛绒品类倾斜，是本期增长最明显的变化之一。
截至6月末，公司全球运营676家线下门店和2827台机器人商店，较2025年末分别增加46家和190台；资本开支7.24亿元，同比增长93.4%。扩张能够支撑IP体验、门店销售和海外触点，但也会带来租赁、人员和折旧压力。上半年租赁开支同比增长43.3%，销售及营销开支同比增长23.1%。
库存和利润率需要继续观察
期末存货为61.02亿元，较2025年末增长11.5%，存货周转天数由123天升至201天。对快速迭代的潮玩公司来说，库存并不只是一个财务数字，它直接关系到新品节奏、折扣压力和后续毛利率。
因此，这份财报的重点不只是营收增长23.8%，而是增长结构正在变化：中国市场、毛绒品类和多IP运营在承担更多增量；与此同时，海外渠道调整、利润率回落和库存周转，也意味着后续经营质量仍需继续跟踪。
一句话看完：泡泡玛特中期收入仍在增长，但投资者更该关注中国市场和毛绒品类能否延续高增，以及海外渠道调整、库存周转和利润率能否同步改善。
关注我，后面会持续更新港美股重点公司财报一图读懂。