21 April 2025, Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas Amerika Serikat (CFTC) mengajukan dua pertanyaan.

Pertama: bagaimana kontrak berjangka berkelanjutan diawasi?

Kedua: jika pasar tidak pernah berhenti selama 24 jam, bagaimana mengatur perdagangan, kliring, margin/jaminan, dan pengendalian risiko?

Kontrak berjangka berkelanjutan, disingkat perp, adalah kontrak berjangka tanpa tanggal jatuh tempo; bisa dipegang selama yang diinginkan, dan bahkan bisa menambah leverage. Produk ini diciptakan pada tahun 2016 oleh dunia kripto. Perdagangannya berlangsung 24 jam tanpa henti, dan tidak ada padanannya di pasar tradisional.

CFTC meneliti hal ini, dan menurut kata-kata mereka sendiri, karena mereka tertarik. Tapi jelas, produk seperti perp mulai masuk dalam lingkup pengawasan, karena pertama, volumenya sangat besar; kedua, sudah bisa menggerakkan kue bisnis keuangan tradisional. Karena sudah terlihat di platform perdagangan produk seperti emas perp yang mengemas komoditas tradisional; ketiga, kemungkinan besar mereka juga ingin ikut membuatnya.

Sebuah balasan surat, dan orang-orang di kolom cc

Satu bulan kemudian, seseorang menjawab.

Pada 22 Mei 2025, Hyperliquid Labs mengajukan dua dokumen pendapat ke CFTC—satu tentang kliring transaksi 24/7, dan satu tentang kontrak perpetual.

Yang menarik dari email balasan ini adalah baris cc-nya.

Di kolom cc, ada mantan ketua CFTC J. Christopher Giancarlo—yang terkenal pro-kripto.

Di Washington, kolom cc tidak pernah untuk memberi tahu—tapi untuk menyapa. Surat ini setengahnya ditulis untuk regulator yang menjabat saat ini, setengahnya lagi untuk Giancarlo.

Setahun kemudian, pada 19 Agustus 2026, presiden AS Trump secara terbuka mengatakan “masukkan Hyperliquid ke Amerika”. Orang-orang di sampingnya menahan senyum kecil—dia adalah Michael S. Selig, ketua CFTC yang saat ini menjabat.

Di internet orang bilang karena lonjakan besar mata uang platform Hyperliquid HYPE membuatnya senang, tapi ada yang lebih pantas lagi.

Sebuah nama untuk platform perdagangan kripto yang tidak berada di wilayah AS, tidak berada di bawah kendali AS, dan tidak melayani penggunaan AS—diucapkan oleh mulut presiden AS.

Selig melakukannya—tentu saja dia senang.

Selig, satu-satunya orang yang tersenyum di gambar

Pihak sebelumnya dan pihak sekarang

Selig，2014 到 2015 年，给 Giancarlo 当法律书记员，就是给监管高层打下手的年轻律师。看他干得不错，Giancarlo 后来邀请他进了顶级律所 Willkie Farr & Gallagher。2022 年，Selig 成了 Willkie 的合伙人，服务的客户是加密行业——eToro、Paradigm，都是他的客户。

Sekarang yang mengurus perpetual futures, sebelum menjabat, adalah orang yang berperkara di kantor hukum kelas atas untuk perusahaan-perusahaan kripto—yang dibayar per jam.

Pada 2025, Selig pertama kali pergi ke SEC untuk kelompok kerja kripto sebagai penasihat hukum utama. Pada bulan Oktober, ia dinominasikan Trump untuk menjadi ketua CFTC. Setelah dilantik, satu-satunya anggota komisaris selain dia juga mengundurkan diri: seharusnya CFTC beranggotakan lima orang, kini tersisa hanya dia. Satu orang, yang menentukan.

Sedangkan Giancarlo—atasannya dulu—setelah meninggalkan CFTC masuk ke kantor hukum yang sama sebagai penasihat kebijakan senior, lalu keluar lagi dari firma tersebut dan full-time mengerjakan konsultasi kripto dan AI. Bisnisnya bagus sampai di kalangan dalam orang menyebutnya “bapak kripto”.

Lihat lagi balasan surat dari Hyperliquid itu; di bagian penerima (cc) ada mantan ketua Giancarlo—dan juga ketua saat ini yang menyerukan nama Hyperliquid.

Bantuan

Yang terjadi berikutnya justru yang paling penting. Lihat bagaimana CFTC membantu.

Bagian itu dulu dihalangi duluan di DPR.

Pada April 2026, Selig dipanggil ke lembaga tingkat atas untuk menjalani tanya jawab. Anggota parlemen Austin Scott membawa kontrak harga minyak Hyperliquid dan bertanya: platform luar negeri yang trading terus-terusan setiap hari itu, apakah merusak konsumen AS? Haruskah Anda mengaturnya?

Jawaban Selig sangat cerdik: yurisdiksi terbatas, yang luar negeri tidak bisa saya urus. Tapi ia langsung menambahkan: jadi lebih penting lagi untuk membuat pasar perp berjalan di AS.

Maksudnya: objek yang kalian mau adukan, saya tidak bisa mengurus; tapi AS bisa punya yang versi dirinya sendiri. Setelah sesi tanya jawab selesai, tidak ada apa-apa.

Pada bulan Mei, bursa tradisional mulai menekan.

CME dan ICE mendorong CFTC untuk menindak Hyperliquid: registrasi, KYC, pengawasan pasar, risiko manipulasi. Kenapa buru-buru? Karena Hyperliquid telah melewati dua hal yang selama puluhan tahun dijual oleh bursa tradisional: “jam perdagangan” dan “harga resmi”.

但 CFTC 没有对 Hyperliquid 动手。Selig 公开回应：如此规模的链上交易，可能影响受监管平台的现货或期货价格。

Maksudnya sangat jelas: apa pun yang kalian minta saya mengurus, saya akui itu besar, tapi saya tidak berniat menjadikannya musuh. Saya akan menjadikannya “sesuatu yang perlu dimasukkan”.

Pada 29 Mei, CFTC langsung bertindak.

Mula-mula menyetujui perpetual futures BTCperp yang benar-benar pertama milik AS; pada hari yang sama, untuk pasar kontrak berjangka kepatuhan Coinbase, dll., mereka mengambil sikap no action alias tidak menindak—sama seperti lampu hijau sementara.

Selig mengucapkan kalimat yang kemudian berkali-kali dikutip: masalahnya tidak pernah apakah perpetual futures itu ada atau tidak, melainkan apakah ia bisa eksis di bawah pengawasan regulator AS, standar AS, dan tata hukum AS.

Respons pasar sangat cepat. CFTC jelas ingin menjaga perp. Begitu kabar keluar pada hari yang sama, HYPE memecahkan rekor tertinggi sepanjang masa, sekitar 67 dolar AS.

Pada bulan Juni, CME merobek muka, menggugat CFTC dan Selig. Alasannya: tindakan melampaui kewenangan—karena yang CFTC izinkan itu dianggap melampaui kewenangannya. Perp seharusnya bukan urusan mereka.

CFTC juga tidak banyak basa-basi, langsung tegas dengan satu pukulan: menunda kontrak minyak mentah 24/7 milik CME sendiri.

Orang yang mengadukan, bisnisnya langsung diputus.

HPC di samping menambah pukulan: CME ini ingin mempertahankan monopoli.

Semuanya dibuat sampai tuntas. Hyperliquid pun pantas mendapatkannya.

2025 年交易量约 2,9 万亿美元——接近英国一年国内生产总值的八成——收入约 800 到 960 万美元。

Pada akhir pekan 28 Februari 2026, AS menyerang udara Iran. Pada hari Sabtu, CME, ICE, dan bursa di Singapura semuanya menutup pintu. Seminggu sebelum perang, volume transaksi harian kontrak minyak mentah WTI Hyperliquid sekitar 21 juta dolar AS; akhir pekan itu, melonjak menjadi 1,7 miliar dolar AS—naik 250 kali.

2026 年 5 月，kekuasaan penetapan harga sudah merembet sampai ke IPO. IPO Cerebras dibuka di angka 350 dolar AS, sementara harga kontrak perpetual pra-IPO di Hyperliquid bahkan sudah menunggu di level itu. Bahkan trader dari Morgan Stanley pun terus mengawasi grafik harga di Hyperliquid.

2026 年 8 月 19 日，白宫，总统点名。

Trump secara terbuka berkata: “Saya paham Selig sedang berupaya memperkenalkan Hyperliquid ke AS dengan cara yang benar-benar patuh dan legal. Dia sangat serius melakukan ini.”

Saat mengatakan itu, Selig berada di sampingnya.

Begitu kabar itu keluar, HYPE langsung melonjak 25%. Dana HYPE milik Grayscale, Bitwise, 21Shares, dan sederet produk terkait Hyperliquid, semuanya ikut naik.

Sebuah bursa luar negeri yang masih menjawab pertanyaan regulator pada tahun 2025, lebih dari setahun kemudian, menjadi objek kepatuhan yang dikenalkan ke seluruh dunia oleh presiden AS dan ketua CFTC.

Hyperliquid sudah bukan lagi perusahaan di lingkaran kripto. Ia sudah menjadi bagian dari kebijakan AS.

Hari ini, CFTC rapat

Keesokan harinya, 20 Agustus, komite penasihat inovasi CFTC dibuka.

Dalam rapat, Selig mengajukan “peta jalan batas baru keuangan”: AS harus memutuskan, blockchain, AI, dan pasar prediksi akan terjadi di mana, dan siapa yang menulis aturannya.

Sementara sekelompok orang yang duduk mengelilingi meja—Coinbase, Uniswap, Polymarket, Kalshi, Chainlink, dan puluhan lembaga/perusahaan lainnya—hampir semuanya adalah raksasa di industri mata uang kripto.

CFTC membuka pintu, lingkaran kripto masuk dan duduk. Aturan dimulai hari ini—ditulis di meja ini.

Dalam waktu kurang dari dua hari, Bitcoin naik dari 65.000 dolar AS menjadi 75.000 dolar AS. Alasannya banyak: likuiditas makro, ETF, alokasi institusional, ekspektasi politik.

Tapi jangan lupa: tangan yang mendorong pintu terbuka adalah CFTC.

Pintu sudah didorong terbuka. Orang yang melangkah masuk, selangkah demi selangkah, masuk ke Amerika—masuk ke pandangan presiden.