LaBubu tidak bisa lagi laku! Seberapa buruk laporan keuangan terbaru Pop Mart?
20 Agustus, Pop Mart menyerahkan rapor untuk paruh pertama tahun 2026.
Sekilas, ini laporan yang masih bertumbuh: pendapatan 17,17 miliar yuan, naik 23,8%; laba bersih 5,04 miliar yuan, naik 8,9%. Namun respons pasar adalah:
Secara keseluruhan tidak memenuhi ekspektasi.
Pendapatan lebih rendah 2,8 miliar yuan dibanding perkiraan 19,98 miliar yuan; laba bersih lebih rendah 1,6 miliar yuan dibanding perkiraan 6,64 miliar yuan. Margin laba kotor 69,7%, juga lebih rendah 0,3 poin persentase dari ekspektasi pasar 70%. Ketiga indikator inti—tidak ada satu pun yang mencapai target kelulusan.
Tapi ini belum yang terburuk. Ketika manajemen sendiri mengatakan, “hari-hari paruh kedua akan lebih sulit”, barulah pasar menyadari bahwa “buruknya” laporan keuangan ini jauh lebih dari sekadar angka-angka.
▍LABUBU, benar-benar sudah tidak laku
Yang paling mengejutkan adalah, LABUBU yang dulu mendunia sekarang sudah tidak laku lagi.
Seri THE MONSTERS milik LABUBU, pada paruh pertama pendapatannya 4,45 miliar yuan. Memang masih menjadi yang pertama di seluruh perusahaan, tetapi turun 7,5% year-on-year. Perlu diketahui, tahun lalu LABUBU adalah IP teratas yang membuat konsumen global antre untuk membeli, dan membuat harga saham Pop Mart melonjak ke HK$339.
Satu IP senior lain, MOLLY, bahkan lebih parah: pendapatan 900 juta yuan, turun 33,7% year-on-year.
Gelombang panas IP mereda, datangnya lebih cepat daripada yang dibayangkan.
▍Pasar luar negeri menjadi beban terbesar
Jika penurunan LABUBU bisa disebut “kembalinya popularitas ke kondisi normal”, maka kinerja pasar luar negeri justru jauh lebih membuat khawatir.
Pada paruh pertama, pendapatan pasar Asia-Pasifik sebesar 2,58 miliar yuan, turun 9,7% year-on-year; pendapatan pasar Amerika sebesar 1,89 miliar yuan, turun 16,5%. Pelemahan terutama berasal dari lini online. Pendapatan online Asia-Pasifik turun tajam 39,8%, bahkan platform Shopee anjlok 62,1%; pendapatan online di Amerika turun 45,6%.
Dalam laporan keuangan, perusahaan mengaitkan penurunan tersebut dengan “hilangnya insentif arus lalu lintas eksternal”. Secara sederhana, gelombang panas luar negeri yang dulu didorong oleh short video dan platform sosial sedang cepat surut. Sementara itu, luar negeri sebelumnya merupakan lini cerita paling penting yang menopang valuasi tinggi Pop Mart, dan kini lini itu mulai goyah.
▍Kerugian selisih kurs 720 juta yuan, laba digigit habis-habisan
Penyebab lain dari laba yang tidak sesuai ekspektasi adalah kerugian selisih kurs sebesar 720 juta yuan.
Pada periode yang sama tahun lalu, Pop Mart masih mencatat keuntungan selisih kurs sebesar 120 juta yuan. Dari satu sisi masuk, dari sisi lain keluar—hanya dari pos ini saja selisihnya hampir 840 juta yuan. Inilah mengapa pertumbuhan pendapatan mencapai 23,8%, tetapi laju pertumbuhan laba bersih hanya 8,9%. Laba terlalu banyak “dimakan” oleh nilai tukar.
▍Beberapa sorotan, tapi belum cukup untuk menutupi kekurangan
Tentu saja, ada beberapa titik terang dalam laporan keuangan:
Pasar Tiongkok menahan semuanya. Pendapatan kawasan Tiongkok mencapai 12,2 miliar yuan, naik 47,3% year-on-year; lini online “mesin ambil kotak” meledak 83,3%, dan pertumbuhan Douyin mencapai 74%.
IP baru “Star Man” meledak. Pendapatan 2,65 miliar yuan, melonjak 580,6% year-on-year, menyalip ke posisi IP terbesar kedua.
Produk berbahan kain plush menjadi mesin baru. Pendapatan 9,825 miliar yuan, menyumbang 57,2% dari total pendapatan.
Pendiri mengumumkan program buyback. Rencana melakukan pembelian kembali saham senilai 2–5 miliar dolar Hong Kong dalam 6 bulan ke depan.
Namun, dengan prospek kuartal tiga ke depan, sorotan-sorotan itu terasa kurang berarti.
▍Prospek kuartal tiga: manajemen sendiri lebih dulu mengaku “tidak akan bisa memenuhi”
Pada acara rilis kinerja 20 Agustus, pendiri Wang Ning menyampaikan pernyataan yang membuat pasar menarik napas dingin:
Pertama, target pertumbuhan pendapatan total 20% yang ditetapkan di awal tahun kemungkinan besar tidak akan tercapai. Ia menetapkan 2026 sebagai “tahun penyesuaian operasional”, dan terus terang mengatakan, “peningkatan penjualan bukan prioritas utama”.
Kedua, tekanan di paruh kedua lebih besar daripada paruh pertama. Kuartal tiga tahun lalu adalah periode basis tinggi saat LABUBU meledak secara global; tahun ini, saat bersamaan harus menghadapi “bahu si raksasa” itu. Data year-on-year hanya akan terlihat lebih buruk.
Ketiga, prediksi institusi bahkan sudah “memilih dengan kakinya”.
Bank Deutsche memprediksi pendapatan Q3 akan turun 35% year-on-year;
Bank of America Merrill Lynch sudah menurunkan peringkat menjadi “netral” sejak Juli, dengan anggapan pendapatan paruh kedua mungkin mencatat penurunan year-on-year;
Sekuritas CMB juga berpendapat bahwa, dengan basis tinggi, paruh kedua akan menjadi pertumbuhan yang stagnan atau bahkan negatif.
Ini berarti, Pop Mart kemungkinan akan mengalami penurunan pendapatan kuartal-ke-kuartal tahunannya untuk pertama kalinya sejak IPO pada kuartal tiga 2026. Dari “pertumbuhan pesat” menjadi “pertumbuhan negatif”, hanya dipisahkan oleh satu siklus panas dari satu IP hit.
▍Reaksi pasar: short position ditumpuk seperti gunung
Sebelum laporan keuangan dirilis, hampir seperempat dari saham yang bisa diperdagangkan sudah dishort. Pada hari laporan diumumkan, harga saham berada di HK$153,7; sepanjang tahun ini sudah turun 16,6%, hanya selangkah dari titik terendah yang hampir terpotong separuh dari rekor tertinggi di HK$339.
Di sisi lain, investor ternama Duan Yongping yang tadinya bilang “tidak paham” akhirnya langsung turun ke toko-toko di Amerika untuk menghitung orang, dan pada akhirnya pada Mei 2026 mengumumkan pembelian saham besar hingga menjadi pemegang saham terbesar kedua. Taruhan bernilai miliaran dolar Hong Kong itu bertaruh pada nilai jangka panjang Pop Mart, tetapi gangguan jangka pendek jelas lebih ganas daripada perkiraan.
LABUBU memang sudah tidak laku lagi, tetapi yang lebih membuat khawatir adalah: di mana produk andalan berikutnya yang bisa menjadi sambungan estafet? Walaupun “Star Man” sudah menyala, volumenya masih kecil; apakah bisa mengimbangi penurunan LABUBU dan MOLLY, masih menjadi tanda tanya.
Pop Mart menetapkan tahun 2026 sebagai “tahun pemulihan/penyesuaian”. Dari laporan keuangan ini dan prospek kuartal tiga, masa pemulihan ini kemungkinan lebih panjang dari yang dibayangkan semua orang.
(Artikel ini disusun berdasarkan laporan keuangan yang dipublikasikan dan prediksi institusi, bukan merupakan nasihat investasi.) $SOL
