#termmax @TermMax
Semakin lama saya menelaah TermMax, semakin saya merasa pada awalnya saya keliru dalam memahami apa yang sebenarnya ingin dicapai protokol ini.
Saya awalnya melihat sisi peminjaman suku bunga tetap dan mengira itu pada dasarnya adalah keseluruhan tesis: pinjam pada suku bunga yang diketahui, kunci jatuh tempo, lalu lanjut.
Namun bagian-bagian yang lebih baru membuat interpretasi itu terasa tidak lengkap.
TermMax berada di sekitar $34M dalam TVL, dengan pinjaman aktif pada kisaran yang mirip, dan Ethereum masih menyumbang sebagian besar likuiditas. Lalu V2 menambahkan hal-hal seperti vault kurator dan limit order, sementara TermMax Alpha bergerak ke produk bergaya opsi.
Secara individual, tidak ada satu pun fitur tersebut yang benar-benar terobosan.
Yang menarik bagi saya adalah bagaimana semuanya saling terhubung.
Peminjaman dengan suku bunga tetap pada akhirnya berkaitan dengan penetapan harga untuk modal selama periode yang didefinisikan. Opsi membawa gagasan itu ke arah yang berbeda dengan memberikan nilai pada kemungkinan di masa depan. Jadi, mungkin eksperimen yang lebih besar di sini bukan sekadar “membangun pasar pinjaman yang lebih baik,” melainkan menciptakan cara yang lebih terstruktur bagi pengguna untuk mengekspresikan pandangan mereka tentang suku bunga, harga, likuiditas, dan penyelesaian di masa mendatang.
Itu juga menimbulkan masalah yang menurut saya layak untuk terus diawasi.
Saat TermMax menambah lebih banyak jatuh tempo, aset, dan jenis produk, likuiditas dapat menjadi terpecah ke terlalu banyak pasar. Angka TVL yang sehat tidak otomatis memberi tahu Anda apakah setiap pasar individual memiliki kedalaman yang berarti, atau apakah aktivitas justru terkonsentrasi di beberapa tempat saja.
Karena itulah saya kurang tertarik melihat TVL terus naik, dan lebih tertarik pada apa yang terjadi di sekitar jatuh tempo.
Apakah para peminjam benar-benar kembali untuk jangka waktu lain? Apakah modal secara alami bergulir ke jatuh tempo baru? Apakah pasar sekunder tetap aktif? Dan apakah pasar-pasar tersebut mampu mempertahankan likuiditas yang berguna tanpa terlalu bergantung pada insentif?
Jawaban-jawaban itu akan memberi saya pemahaman yang jauh lebih besar tentang ketahanan (durabilitas) protokol dibanding tonggak TVL lainnya.
Masih terus menggali TermMax dan mencoba memahami ke mana ini akhirnya akan mengarah. TermMax
Semakin lama saya menelaah TermMax, semakin saya merasa pada awalnya saya keliru dalam memahami apa yang sebenarnya ingin dicapai protokol ini.
Saya awalnya melihat sisi peminjaman suku bunga tetap dan mengira itu pada dasarnya adalah keseluruhan tesis: pinjam pada suku bunga yang diketahui, kunci jatuh tempo, lalu lanjut.
Namun bagian-bagian yang lebih baru membuat interpretasi itu terasa tidak lengkap.
TermMax berada di sekitar $34M dalam TVL, dengan pinjaman aktif pada kisaran yang mirip, dan Ethereum masih menyumbang sebagian besar likuiditas. Lalu V2 menambahkan hal-hal seperti vault kurator dan limit order, sementara TermMax Alpha bergerak ke produk bergaya opsi.
Secara individual, tidak ada satu pun fitur tersebut yang benar-benar terobosan.
Yang menarik bagi saya adalah bagaimana semuanya saling terhubung.
Peminjaman dengan suku bunga tetap pada akhirnya berkaitan dengan penetapan harga untuk modal selama periode yang didefinisikan. Opsi membawa gagasan itu ke arah yang berbeda dengan memberikan nilai pada kemungkinan di masa depan. Jadi, mungkin eksperimen yang lebih besar di sini bukan sekadar “membangun pasar pinjaman yang lebih baik,” melainkan menciptakan cara yang lebih terstruktur bagi pengguna untuk mengekspresikan pandangan mereka tentang suku bunga, harga, likuiditas, dan penyelesaian di masa mendatang.
Itu juga menimbulkan masalah yang menurut saya layak untuk terus diawasi.
Saat TermMax menambah lebih banyak jatuh tempo, aset, dan jenis produk, likuiditas dapat menjadi terpecah ke terlalu banyak pasar. Angka TVL yang sehat tidak otomatis memberi tahu Anda apakah setiap pasar individual memiliki kedalaman yang berarti, atau apakah aktivitas justru terkonsentrasi di beberapa tempat saja.
Karena itulah saya kurang tertarik melihat TVL terus naik, dan lebih tertarik pada apa yang terjadi di sekitar jatuh tempo.
Apakah para peminjam benar-benar kembali untuk jangka waktu lain? Apakah modal secara alami bergulir ke jatuh tempo baru? Apakah pasar sekunder tetap aktif? Dan apakah pasar-pasar tersebut mampu mempertahankan likuiditas yang berguna tanpa terlalu bergantung pada insentif?
Jawaban-jawaban itu akan memberi saya pemahaman yang jauh lebih besar tentang ketahanan (durabilitas) protokol dibanding tonggak TVL lainnya.
Masih terus menggali TermMax dan mencoba memahami ke mana ini akhirnya akan mengarah. TermMax