#termmax TermMax satu-klik leverage terlihat hanya memiliki dua variabel: rasio leverage dan suku bunga tetap.
Saya baru saja menghitung, ternyata bagian yang benar-benar menggerus keuntungan, tidak ada satupun yang berasal dari dua angka itu.
Di balik satu-klik leverage, sebenarnya ada rangkaian aksi: meminjam stablecoin, menukarnya menjadi aset jaminan, lalu menyimpannya kembali sebagai jaminan. Protokol mengemasnya secara atomik, tetapi gesekan pasar di setiap langkah tetap ada.
Saat melakukan swap, ada slippage.
Uang yang kamu pinjam juga harus ada pihak yang bersedia membayarnya pada tingkat bunga itu.
Saat nanti melakukan penutupan posisi, aset jaminan harus ditukar kembali menjadi stablecoin, dan kamu akan mengalami slippage lagi.
Tiga biaya ini bisa diabaikan untuk posisi kecil, tetapi bersifat menentukan untuk posisi besar.
Salah satu logika kejadian yang sering berantakan adalah seperti ini:
Melihat imbal hasil underlying PT sebesar 10%, biaya pinjaman 6%, selisih 4%, lalu dikali tiga, ekspektasi APY langsung lonjak ke belasan.
Namun pada kenyataannya, saat membuka dan menutup posisi masing-masing terkena slippage 0,5%, sehingga total bolak-balik menjadi 1%. Dengan leverage tiga kali, 1% itu pada modal sendiri menjadi 3%.
Selisih 4% kamu itu bahkan belum sempat berjalan, sudah dipangkas jauh.
Kalau di tengah perlu rebalancing, melakukan pembayaran sebagian, atau mengganti tenor, setiap kali kamu harus membayar lagi biaya tersebut.
Itulah sebabnya menurut saya V2 membuat order limit lebih “beralasan” daripada kampanye dengan kata-kata "fixed rate".
Order limit membuatmu tidak perlu menerima pasif harga yang ditawarkan pool saat itu. Untuk posisi besar, kamu bisa memecahnya, mengeksekusi perlahan, dan menentukan harga sendiri.
Hadirannya berarti ada waktu tunggu, dan waktu tunggu juga punya biaya. Karena itu TermMax perlu membuat dana yang belum tereksekusi tetap mendapatkan imbal hasil underlying selama masa menunggu, jika tidak order limit akan menjadi beban bagi dana berukuran besar.
Dashboard yang terintegrasi juga merupakan hal yang sama. Jika kamu tidak bisa melihat total eksposur di beberapa chain dan beberapa tenor, kamu tidak bisa memutuskan apakah perlu menambah satu posisi lagi.
Jadi sekarang saat saya menilai strategi leverage, saya tidak melihat selisih bunga nominal, tapi hanya satu angka: $SPCXB
Dari membuka posisi sampai menutupnya, berapa kali saya harus membayar biaya gesekan?
Strategi membayar tiga kali dibanding strategi membayar sepuluh kali, bahkan jika selisih bunga di kertas sama persis, hasil nyatanya bisa sangat jauh berbeda.
Fixed rate menyelesaikan "harga untuk meminjam".
Ia tidak menyelesaikan "harga saat masuk dan keluar".
Yang kedua sering kali lebih mahal. $SNDKB
#TermMax @TermMax