Di dalam rekaman video acara di Gedung Putih tersebut, ada bagian yang sangat mudah dilewatkan. Seseorang bertanya kepada presiden: apakah Pemerintah AS benar-benar akan membeli dalam jumlah yang besar Bitcoin dan aset kripto lainnya. Ia tidak memberi rencana atau jadwal, kira-kira maksudnya hal itu sudah lama dibicarakan, dan ia kemungkinan akan bergantung pada Paul serta seluruh kelompok orang itu—mereka yang memutuskan dulu, lalu memberitahunya. Paul adalah Ketua SEC AS, Paul Atkins, dan saat itu ia duduk tepat di sebelahnya.
Beberapa jam kemudian, judul-judul cepat dari berbagai kantor berita serentak berubah menjadi “AS mempertimbangkan pembelian besar-besaran Bitcoin.” Pergerakan pasar pun mengikuti judul itu.
Saya mencocokkan jawaban ini dengan perintah eksekutif pada 6 Maret 2025 yang menetapkan cadangan strategis Bitcoin. Dokumen itu menyebutkan bahwa cadangan akan diisi dengan Bitcoin yang disita oleh Departemen Keuangan. Sekaligus, dokumen tersebut memberi wewenang kepada Menkeu dan Menteri Perdagangan untuk menyusun skema pembelian yang netral terhadap anggaran—dengan syarat tidak menambah biaya tambahan bagi pembayar pajak. Pemerintah bisa membeli, tetapi harus lewat cara yang tidak menghabiskan uang. Otorisasi ini sudah tertahan selama tujuh belas bulan, dan pernyataan presiden semalam, yang “mempertimbangkan,” tidak membuatnya bergerak satu kotak pun ke depan.
Separuh kalimat tentang aset kripto lainnya justru jauh lebih tidak tahan diperiksa. Perintah eksekutif yang sama, untuk cadangan selain Bitcoin, membuat aturan yang berbeda: selain Bitcoin yang disita, Pemerintah tidak akan memperoleh aset baru untuk bagian itu. Kalimat dalam judul cepat yang paling menggembirakan—tepat di situlah letak paling tidak adanya dasar.
Kalau kenaikan semalam didorong oleh ekspektasi pembelian untuk cadangan, yang seharusnya naik paling banyak adalah Bitcoin.
Namun kenyataannya justru berlawanan. Hingga pukul sebelas pagi ini, $ETH dilaporkan berada di 2233 dolar, naik 16,84% dalam 24 jam. Dalam periode yang sama, $BTC berada di 69072 dolar, hanya naik 7,34%. Imbal hasil perbandingan Ethereum terhadap Bitcoin melonjak 9,69% pada satu hari kemarin, tetapi sebelum itu, selama satu minggu penuh, rasio perbandingan ini pada dasarnya garis datar. Yang dilakukan pasar adalah menggeser harga altcoin secara keseluruhan terhadap Bitcoin naik satu “tingkat.”
Untuk menjelaskan “satu tingkat” ini, kita harus memutar ke sehari sebelumnya.
Pada 18 Agustus, SEC mengeluarkan sebuah usulan bernama Regulation Crypto Assets. Usulan itu membuka dua celah pengecualian untuk pendanaan berbasis token: untuk level yang lebih besar, proyek boleh mengumpulkan tidak lebih dari 75 juta dolar selama 12 bulan. Bagian terakhir dari usulan itu lebih keras: ia memberi jalur safe harbor untuk token. Tim pendiri secara permanen menghentikan kontribusi manajerial kunci yang dijanjikan dalam kontrak investasi; selama jaringan bisa beroperasi secara mandiri, token itu dapat lepas dari identitas sebagai sekuritas—syarat pencapaian ditulis sedemikian rupa sehingga bisa diverifikasi satu per satu. Dulu, kesimpulan ini harus dibuktikan lewat sebuah gugatan; sekarang menjadi semacam daftar periksa untuk dicocokkan.
Bitcoin tidak pernah memerlukan jalur itu. Atribut komoditasnya tidak pernah ditantang secara serius. Yang memerlukan jalur itu adalah semua hal lainnya.
Pada hari usulan itu diumumkan, pasar hampir tidak bereaksi—Ethereum naik 0,22%. Dorongan sesungguhnya terjadi setelah pembukaan acara di Gedung Putih semalam: candle hijau besar pertama dengan volume muncul sekitar pukul 23.00 malam waktu Beijing. Di acara yang sama, presiden menyebut Hyperliquid, mengatakan bahwa Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas sedang mendorong agar platform itu masuk ke Amerika dengan cara yang patuh dan sah. HYPE di OKX dari harga penutupan 18 Agustus sebesar 59,40 dolar bergerak ke sekitar 69 dolar sekarang—dalam dua hari naik sekitar 16 persen.
Hal-hal yang semalam “diubah harganya” akhirnya dipajang di sini: apa sebenarnya status aset-aset ini di bawah hukum AS. #CLARITY法案 menjalankan fungsi itulah—menentukan token mana yang jatuh di bawah pengawasan sekuritas, dan mana di bawah pengawasan komoditas. Usulan SEC itu adalah perlengkapan teknis dari hal yang sama. Bitcoin diangkat sekalian; Ethereum justru adalah target utamanya.
Arnstrong dari Coinbase mengarahkan pembahasan di lokasi acara ke tanggal 15 September, ketika Senat pada hari itu akan menggelar pemungutan suara atas usulan untuk mendorong langkah tersebut. Kedengarannya seperti hitung mundur.
Namun empat hari sebelumnya, Kepala Riset Galaxy, Alex Thorn, baru menurunkan probabilitas rancangan undang-undang itu menjadi undang-undang dalam tahun ini menjadi 10%, dengan alasan yang tidak ada hubungannya dengan kemeriahan di Gedung Putih. Senat baru bersidang lagi pada 14 September, sehingga jendela waktunya tinggal dua atau tiga minggu. Persyaratan etika yang menyangkut keterlibatan pejabat dalam kripto belum selesai dibahas, sementara industri perbankan terus menekan soal imbal hasil untuk stablecoin. Dalam acara semalam, tidak ada satu pun yang terselesaikan.
Aritmetika prosedur juga tidak berpihak pada optimisme. Untuk mendorong pemungutan suara, dibutuhkan 60 suara. Partai Republik harus melengkapi, minimal tujuh Demokrat harus menyeberang, sementara sudah diketahui setidaknya dua senator Republik menentang berdasarkan substansi klausul. Di antara syarat yang diajukan Demokrat, klausul etika menyoroti bisnis kripto keluarga presiden—dan setelah presiden sendiri tampil ke depan panggung, simpul ini makin sulit diurai.
Jadi begitulah saya melihat lonjakan semalam. Bagian tentang pemerintah membeli koin hampir tidak mengandung informasi baru, jadi bisa dicoret. Bagian tentang identitas sekuritas itu nyata, arahannya juga benar. Tetapi pasar justru menaikkan probabilitas lolosnya pemungutan pada 15 September ke posisi yang jauh lebih tinggi daripada yang didukung oleh aritmetika prosedural. Usulan SEC itu masih harus melalui 60 hari untuk meminta tanggapan publik; di tengah jalan, bisa dipersempit. Komisi berikutnya juga bisa mengubahnya, hukum tidak bisa. Pada akhirnya, tren pasar ini akan diselesaikan lewat “rekening” di Senat, bukan di Gedung Putih.
Pandangan ini akan ditumbangkan oleh apa, dan juga akan dijelaskan. Seandainya semalam kenaikan itu hanya karena long squeezed—seharusnya sekarang tingkat pendanaan (funding rate) untuk perpetual contract sudah semakin ketat. Namun Bitcoin dan Ethereum masih tertelungkup di sekitar level acuan, lebih seperti spot sedang berganti tangan. Jika perbandingan rasio pada 15 September sebelum mengembalikan sebagian besar 9,69% dari kemarin, dan funding rate tetap tidak naik, itu berarti perubahan struktural yang saya lihat ternyata tidak ada; yang bergerak hanya posisi.
Kalau mengikuti garis ini, maka rasio perbandingan mungkin punya lebih banyak informasi dibanding sekadar melihat harga dolar dari koin tertentu. Beberapa minggu ke depan, rasio itu akan menjawab untukmu: pasar benar-benar sedang membayar untuk perubahan identitas regulasi, atau hanya membayar untuk sebuah acara peluncuran.
Beberapa jam kemudian, judul-judul cepat dari berbagai kantor berita serentak berubah menjadi “AS mempertimbangkan pembelian besar-besaran Bitcoin.” Pergerakan pasar pun mengikuti judul itu.
Saya mencocokkan jawaban ini dengan perintah eksekutif pada 6 Maret 2025 yang menetapkan cadangan strategis Bitcoin. Dokumen itu menyebutkan bahwa cadangan akan diisi dengan Bitcoin yang disita oleh Departemen Keuangan. Sekaligus, dokumen tersebut memberi wewenang kepada Menkeu dan Menteri Perdagangan untuk menyusun skema pembelian yang netral terhadap anggaran—dengan syarat tidak menambah biaya tambahan bagi pembayar pajak. Pemerintah bisa membeli, tetapi harus lewat cara yang tidak menghabiskan uang. Otorisasi ini sudah tertahan selama tujuh belas bulan, dan pernyataan presiden semalam, yang “mempertimbangkan,” tidak membuatnya bergerak satu kotak pun ke depan.
Separuh kalimat tentang aset kripto lainnya justru jauh lebih tidak tahan diperiksa. Perintah eksekutif yang sama, untuk cadangan selain Bitcoin, membuat aturan yang berbeda: selain Bitcoin yang disita, Pemerintah tidak akan memperoleh aset baru untuk bagian itu. Kalimat dalam judul cepat yang paling menggembirakan—tepat di situlah letak paling tidak adanya dasar.
Kalau kenaikan semalam didorong oleh ekspektasi pembelian untuk cadangan, yang seharusnya naik paling banyak adalah Bitcoin.
Namun kenyataannya justru berlawanan. Hingga pukul sebelas pagi ini, $ETH dilaporkan berada di 2233 dolar, naik 16,84% dalam 24 jam. Dalam periode yang sama, $BTC berada di 69072 dolar, hanya naik 7,34%. Imbal hasil perbandingan Ethereum terhadap Bitcoin melonjak 9,69% pada satu hari kemarin, tetapi sebelum itu, selama satu minggu penuh, rasio perbandingan ini pada dasarnya garis datar. Yang dilakukan pasar adalah menggeser harga altcoin secara keseluruhan terhadap Bitcoin naik satu “tingkat.”
Untuk menjelaskan “satu tingkat” ini, kita harus memutar ke sehari sebelumnya.
Pada 18 Agustus, SEC mengeluarkan sebuah usulan bernama Regulation Crypto Assets. Usulan itu membuka dua celah pengecualian untuk pendanaan berbasis token: untuk level yang lebih besar, proyek boleh mengumpulkan tidak lebih dari 75 juta dolar selama 12 bulan. Bagian terakhir dari usulan itu lebih keras: ia memberi jalur safe harbor untuk token. Tim pendiri secara permanen menghentikan kontribusi manajerial kunci yang dijanjikan dalam kontrak investasi; selama jaringan bisa beroperasi secara mandiri, token itu dapat lepas dari identitas sebagai sekuritas—syarat pencapaian ditulis sedemikian rupa sehingga bisa diverifikasi satu per satu. Dulu, kesimpulan ini harus dibuktikan lewat sebuah gugatan; sekarang menjadi semacam daftar periksa untuk dicocokkan.
Bitcoin tidak pernah memerlukan jalur itu. Atribut komoditasnya tidak pernah ditantang secara serius. Yang memerlukan jalur itu adalah semua hal lainnya.
Pada hari usulan itu diumumkan, pasar hampir tidak bereaksi—Ethereum naik 0,22%. Dorongan sesungguhnya terjadi setelah pembukaan acara di Gedung Putih semalam: candle hijau besar pertama dengan volume muncul sekitar pukul 23.00 malam waktu Beijing. Di acara yang sama, presiden menyebut Hyperliquid, mengatakan bahwa Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas sedang mendorong agar platform itu masuk ke Amerika dengan cara yang patuh dan sah. HYPE di OKX dari harga penutupan 18 Agustus sebesar 59,40 dolar bergerak ke sekitar 69 dolar sekarang—dalam dua hari naik sekitar 16 persen.
Hal-hal yang semalam “diubah harganya” akhirnya dipajang di sini: apa sebenarnya status aset-aset ini di bawah hukum AS. #CLARITY法案 menjalankan fungsi itulah—menentukan token mana yang jatuh di bawah pengawasan sekuritas, dan mana di bawah pengawasan komoditas. Usulan SEC itu adalah perlengkapan teknis dari hal yang sama. Bitcoin diangkat sekalian; Ethereum justru adalah target utamanya.
Arnstrong dari Coinbase mengarahkan pembahasan di lokasi acara ke tanggal 15 September, ketika Senat pada hari itu akan menggelar pemungutan suara atas usulan untuk mendorong langkah tersebut. Kedengarannya seperti hitung mundur.
Namun empat hari sebelumnya, Kepala Riset Galaxy, Alex Thorn, baru menurunkan probabilitas rancangan undang-undang itu menjadi undang-undang dalam tahun ini menjadi 10%, dengan alasan yang tidak ada hubungannya dengan kemeriahan di Gedung Putih. Senat baru bersidang lagi pada 14 September, sehingga jendela waktunya tinggal dua atau tiga minggu. Persyaratan etika yang menyangkut keterlibatan pejabat dalam kripto belum selesai dibahas, sementara industri perbankan terus menekan soal imbal hasil untuk stablecoin. Dalam acara semalam, tidak ada satu pun yang terselesaikan.
Aritmetika prosedur juga tidak berpihak pada optimisme. Untuk mendorong pemungutan suara, dibutuhkan 60 suara. Partai Republik harus melengkapi, minimal tujuh Demokrat harus menyeberang, sementara sudah diketahui setidaknya dua senator Republik menentang berdasarkan substansi klausul. Di antara syarat yang diajukan Demokrat, klausul etika menyoroti bisnis kripto keluarga presiden—dan setelah presiden sendiri tampil ke depan panggung, simpul ini makin sulit diurai.
Jadi begitulah saya melihat lonjakan semalam. Bagian tentang pemerintah membeli koin hampir tidak mengandung informasi baru, jadi bisa dicoret. Bagian tentang identitas sekuritas itu nyata, arahannya juga benar. Tetapi pasar justru menaikkan probabilitas lolosnya pemungutan pada 15 September ke posisi yang jauh lebih tinggi daripada yang didukung oleh aritmetika prosedural. Usulan SEC itu masih harus melalui 60 hari untuk meminta tanggapan publik; di tengah jalan, bisa dipersempit. Komisi berikutnya juga bisa mengubahnya, hukum tidak bisa. Pada akhirnya, tren pasar ini akan diselesaikan lewat “rekening” di Senat, bukan di Gedung Putih.
Pandangan ini akan ditumbangkan oleh apa, dan juga akan dijelaskan. Seandainya semalam kenaikan itu hanya karena long squeezed—seharusnya sekarang tingkat pendanaan (funding rate) untuk perpetual contract sudah semakin ketat. Namun Bitcoin dan Ethereum masih tertelungkup di sekitar level acuan, lebih seperti spot sedang berganti tangan. Jika perbandingan rasio pada 15 September sebelum mengembalikan sebagian besar 9,69% dari kemarin, dan funding rate tetap tidak naik, itu berarti perubahan struktural yang saya lihat ternyata tidak ada; yang bergerak hanya posisi.
Kalau mengikuti garis ini, maka rasio perbandingan mungkin punya lebih banyak informasi dibanding sekadar melihat harga dolar dari koin tertentu. Beberapa minggu ke depan, rasio itu akan menjawab untukmu: pasar benar-benar sedang membayar untuk perubahan identitas regulasi, atau hanya membayar untuk sebuah acara peluncuran.