Ketika mata uang kripto pertama kali muncul, salah satu gagasan utama terdengar hampir revolusioner: uang tanpa bank, negara, dan perantara.
Namun, beberapa tahun kemudian—muncul sebuah paradoks yang cukup menarik.
Salah satu alat utama pasar kripto saat ini membantu menciptakan permintaan untuk… utang pemerintah AS.
Mari kita bahas tanpa teori konspirasi. Cukup lihat ke mana uang itu pergi.
Apa yang terjadi saat Anda membeli stablecoin?
Bagi pengguna, semuanya sederhana: Anda menyerahkan dolar — Anda mendapat dolar digital.
Namun penerbit perlu memastikan token yang diterbitkan didukung oleh sesuatu. Dan sebagian besar cadangan tersebut tidak berada di blockchain.
Ia berada di sistem keuangan biasa: dalam deposito bank, transaksi repo, dan terutama surat berharga perbendaharaan AS jangka pendek.
Menurut data BIS, pada akhir 2025, stablecoin berbasis dolar mengendalikan aset lebih dari $270 miliar, yang sekitar $153 miliar di antaranya berasal dari American Treasury bills. Hanya pada tahun 2025 saja, penerbit membeli sekitar $33 miliar lagi surat berharga semacam itu.
Ini bukan lagi hal kecil dari pasar kripto.
IMF menghitung bahwa Tether dan Circle, secara total volumenya pada surat utang pemerintah AS, pada dasarnya akan berada sekitar peringkat ke-17 di antara pemegang asing terbesar jika dibandingkan dengan negara-negara.
Dan di sinilah dimulai bagian yang paling menarik
Bayangkan orang biasa di Kazakhstan.
Ia mendapatkannya dalam tenge.
Membeli USDT karena ingin melindungi diri dari inflasi dan depresiasi, berdagang, atau sekadar menyimpan sebagian uang dalam dolar.
Rangkaian ekonomi kira-kira seperti ini:
tenge -> USDT -> cadangan penerbit -> surat berharga perbendaharaan AS.
Tentu saja, tidak bisa dikatakan bahwa setiap dolar yang dibayarkan untuk USDT secara langsung dikirim ke Kementerian Keuangan AS. Cadangannya diatur dengan lebih rumit.
Tapi pada tingkat seluruh sistem, ketergantungan itu sangat nyata: semakin banyak stablecoin berbasis dolar diterbitkan, semakin banyak aset cadangan yang dibutuhkan penerbitnya.
Dan sebagian besar cadangan tersebut adalah utang negara Amerika.
The Fed sudah secara langsung mengatakan bahwa pertumbuhan stablecoin meningkatkan permintaan atas Treasuries dan, dengan kondisi lain sama, mampu menurunkan biaya pinjaman pemerintah AS.
Ternyata menarik.
Seseorang ingin keluar dari sistem keuangan tradisional.
Dan uangnya melalui perantara digital baru itu sebagian kembali ke pusat sistem ini.
Tapi siapa yang menerima bunga?
Di sinilah muncul pertanyaan kelas.
Pemegang USDT biasa sendiri tidak otomatis memperoleh bunga atas surat berharga perbendaharaan AS.
Imbal hasil atas aset cadangan tetap berada di dalam model ekonomi penerbit.
Dan skalanya sudah sangat besar.
Misalnya, Tether mengumumkan bahwa hanya untuk kuartal II tahun 2026 saja mereka memperoleh sekitar $1,5 miliar laba operasional bersih.
Jadi susunannya menjadi tidak biasa.
Jutaan orang menyediakan modal dengan membeli dolar digital.
Massa uang yang sangat besar ini diinvestasikan ke aset penghasil pendapatan.
Dan pendapatan bunga terkonsentrasi pada sebuah perusahaan swasta.
IMF untuk proses ini memakai istilah yang cukup menarik — “privatisasi seigniorage”.
Kripto menghancurkan dominasi dolar?
Di sinilah satu mitos umum lagi runtuh.
Bitcoin memang diciptakan sebagai sistem uang yang independen.
Tapi sebagian besar dari kriptoekonomi modern justru diperdagangkan dan dihitung dalam dolar digital.
Menurut data IMF, sekitar 97% penerbitan stablecoin dipasok pada instrumen yang dipatok ke dolar.
Karena itu, menyebarnya kripto sama sekali tidak harus berarti melemahnya dolar.
Mungkin yang terjadi justru sebaliknya.
Orang yang sebelumnya hampir tidak bisa mengakses rekening bank berbasis dolar, kini dalam hitungan menit bisa mendapatkan USDT.
Dolar AS mendapatkan jalur penyebaran baru — blockchain.
IMF secara langsung mengakui bahwa penyebaran massal stablecoin berbasis dolar mampu memperkuat posisi internasional dolar dan meningkatkan permintaan atas utang negara AS.
Dan inilah sebenarnya ironi dari ceritanya.
Kryptocurrency seharusnya membangun sistem keuangan di luar lembaga-lembaga lama.
Tapi salah satu produk terbesar dari kriptoekonomi justru berubah menjadi saluran global baru untuk penyebaran dolar.
Blockchain ternyata bukan semata-mata bisa menjadi pengubur sistem keuangan lama.
Dalam beberapa hal, ia menjadi infrastruktur barunya.
Dan di sini pertanyaannya sudah lebih luas dari USDT.
Teknologi itu sendiri tidak menentukan teknologi tersebut digunakan untuk siapa.
Kita bisa membuat blockchain, jaringan terdesentralisasi, atau mata uang digital.
Namun jika hubungan kepemilikan dan pembagian pendapatan yang lama tetap dipertahankan, teknologi baru ini sangat mungkin mereproduksi hubungan ekonomi lama — hanya saja dengan lebih efisien dan dalam skala global.
Jadi pertanyaan utamanya bukan:
“terdesentralisasi atau tersentralisasi?”
Dan:
siapa yang mengendalikan modal, ke mana modal itu diarahkan, dan siapa yang menerima pendapatan yang diciptakannya?
Dan kemudian USDT terlihat agak berbeda.
Anda membeli dolar digital.
Penerbit memperoleh modal.
Sebagian cadangan berubah menjadi utang negara AS.
AS memperoleh permintaan tambahan terhadap surat utang mereka.
Penerbit swasta memperoleh pendapatan dari cadangan.
Dan Anda mendapatkannya kembali… satu USDT.
Begitulah revolusi keuangan itu terwujud.
❓Pernahkah Anda berpikir ke mana sebenarnya uang yang menjadi jaminan stablecoin Anda itu pergi?
#USDT #Stablecoins #Tether #crypto #defi