Kebanyakan protokol DeFi sedang menjawab pertanyaan yang sama: bagaimana membuat uang bergerak lebih cepat dan menghasilkan lebih banyak.
TermMax menjawab pertanyaan lain: uang, apakah ada harga untuk waktu?
Masalah ini terdengar abstrak, tetapi secara langsung menentukan apakah dana di rantai bisa benar-benar masuk ke alokasi jangka panjang. Di keuangan tradisional, suku bunga tetap, tenor tetap, dan kurva imbal hasil adalah bahasa dasar pasar kredit. Tanpa itu, aset dan kewajiban tidak bisa saling menyesuaikan, sehingga dana jangka panjang sulit benar-benar masuk. Dan DeFi dalam sepuluh tahun terakhir hampir menghabiskan seluruh tenaganya pada suku bunga mengambang—ketika utilisasi tinggi, suku bunga melonjak; dengan strategi berlapis leverage, sistem menjadi rapuh. Rangkaian ini cocok untuk spekulasi, tetapi sulit mendukung pengalokasian modal yang sesungguhnya.
Kemunculan TermMax berkaitan dengan penilaian tersebut.
Seseorang yang keluar dari dunia pendapatan tetap tradisional
Pendiri Jerry Li bekerja di Deutsche Bank selama lebih dari dua puluh tahun. Ia pernah menjabat sebagai Managing Director, bertanggung jawab atas bisnis pasar negara berkembang secara global, dan lama bergelut dengan valas, pasar uang, pendapatan tetap, derivatif, serta produk terstruktur. Di lingkungan seperti itu, suku bunga bukanlah emosi, melainkan variabel yang bisa diperdagangkan; tenor bukanlah masalah yang baru disadari kemudian, melainkan dimensi yang sejak awal harus diberi harga.
Belakangan, di AMA ia menyampaikan pandangan yang sangat lugas: pasar keuangan utang tradisional punya tiga pilar—pasar uang, valas, dan pendapatan tetap. Dua yang pertama di DeFi sudah memiliki bentuk yang relatif matang, sementara pendapatan tetap sudah lama tidak hadir. Ia memilih keluar dari bank untuk melakukan ini, pada dasarnya karena ia merasa: jika pada akhirnya chain perlu menampung arus modal yang lebih besar, maka pelajaran ini harus dilengkapi.
Sementara co-founder dari sisi teknis, Vincent Li, adalah serial entrepreneur yang bertugas mengubah proses kredit yang kompleks menjadi pengalaman produk yang dapat digunakan. Kombinasi keduanya sendiri menarik—yang satu lama berkecimpung dalam suku bunga tradisional dan manajemen risiko, yang lain jago mengubah sistem yang rumit menjadi produk yang bisa dijalankan.
Pilihan teknis: bukan “mengunci suku bunga”, melainkan memisahkan suku bunga
TermMax tidak menempuh jalur yang paling umum, yaitu menambahkan sakelar suku bunga stabil pada pool pinjaman yang sudah ada. Sebaliknya, ia menggunakan struktur tiga token untuk menyusun ulang hak dan kewajiban:
FT mirip obligasi tanpa kupon: pemberi pinjaman membeli dengan diskon, lalu menebus pada nilai nominal saat jatuh tempo; imbal hasil pada dasarnya sudah terkunci saat masuk;
XT selalu berpadanan dengan FT. Peminjam mendapatkan dana dengan menjual XT dan mengunci biayanya;
GT adalah bukti NFT untuk posisi leverage, yang mengemas leverage siklus yang kompleks menjadi operasi satu klik.
Untuk penetapan harga, mereka memakai Range Order AMM. Curator dapat mengatur sendiri rentang suku bunga dan kurva bertahap, bukan menerima secara pasif satu kurva utilisasi yang kaku. Kemudian ditambahkan pula aliran dana menganggur otomatis untuk menghasilkan imbal hasil via Aave/Morpho, Atomic Order, dan Smart Unwind—yang menargetkan dua masalah paling umum di pasar suku bunga tetap: dana menganggur yang berputar tanpa hasil, dan kesulitan untuk keluar lebih awal.
Desain ini terlihat sangat sarat sentuhan teknis, tetapi niatnya sebenarnya sederhana—agar suku bunga, tenor, dan risiko untuk pertama kalinya di chain menjadi sesuatu yang bisa dilihat lebih dulu, diperdagangkan, dan dikombinasikan.
Berbeda dari yang lain
Dibanding Pendle, Pendle lebih mirip memecah-belah imbal hasil dari aset yang sudah menghasilkan dan menjadikannya pasar imbal hasil; TermMax lebih mendekati lapisan pinjaman berbunga tetap dan leverage asli, langsung mencocokkan tenor antara peminjam dan pemberi pinjaman.
Dibanding protokol pinjaman suku bunga tetap yang lebih awal seperti Notional, TermMax melangkah lebih jauh dalam hal komposabilitas, leverage satu klik, kombinasi dengan Pendle PT / RWA / tokenized stocks, serta ekspansi lintas-chain. Ia tidak hanya membuat “pinjaman suku bunga stabil”, tetapi mencoba menjadikan suku bunga tetap sebagai lapisan infrastruktur yang bisa dipanggil oleh protokol lain.
Karena itu, cara mainnya pun menjadi lebih beragam: menggunakan Pendle PT untuk leverage biaya tetap, menjadikan tokenized stocks sebagai jaminan untuk meminjam stablecoin, menyerahkan dana ke Curator profesional melalui Vault, serta melakukan Dual Investment atau struktur opsi di Alpha. Ini bukan pengulangan narasi yang sama, melainkan perluasan struktur arbitrase dengan tingkat suku bunga yang sama pada skenario yang berbeda.
Apa sebenarnya yang sedang dipertaruhkan olehnya
Dari peluncuran TermMax pada April 2025 versi V1, lalu ke multi-chain, V2, Alpha, hingga produk dari institusi, jalurnya tidak dibuat berkilau. Ia tidak membungkus dirinya sebagai narasi “jadi kaya raya berikutnya”, melainkan terus melakukan satu hal yang lebih lambat: memindahkan “harga waktu” ke dalam chain.
Tentu ada risikonya. Pasar suku bunga tetap secara alami lebih sulit dibuat likuid, kualitas Curator bisa beragam, dan apakah kebutuhan nyata bisa terus ada tanpa insentif kuat, semuanya masih perlu dibuktikan seiring waktu.
Namun setidaknya ia menawarkan satu perspektif yang tidak sepenuhnya sama:
Saat semua orang sedang mengoptimalkan APY yang lebih tinggi, ada yang memilih untuk terlebih dulu membangun ulang cara menyampaikan suku bunga, tenor, dan risiko.
Hal itu sendiri saja sudah cukup unik.