Indeks-indeks utama saham AS dalam waktu baru-baru ini terus bergerak dalam pola konsolidasi di kisaran tertinggi sepanjang masa. Pasar secara umum ditopang oleh belanja modal berbasis kecerdasan buatan (AI) dan kondisi keuangan yang longgar. Namun, kepala desk perdagangan Delta-one Goldman Sachs, Privorotsky, dalam laporannya menyatakan bahwa pasar tampaknya sudah mulai “kurang tanggap” terhadap potensi kabar buruk. Risiko penurunan yang ekstrem dinilai secara signifikan terlalu rendah. Laporan tersebut menganalisis bahwa lingkungan yang longgar justru dapat menurunkan ambang batas bagi para pengambil keputusan untuk memicu konflik geopolitik; sementara itu, imbal hasil obligasi pemerintah AS bertenor panjang yang tetap berada di level tinggi juga memberi tekanan pada pembiayaan perusahaan dan aset dengan valuasi yang terlalu tinggi. Di saat yang sama, indeks volatilitas bursa opsi Chicago Board Options Exchange (CBOE Volatility Index, VIX) saat ini berada di kisaran sekitar 14, yang mencerminkan bahwa biaya lindung nilai untuk risiko ekor yang ekstrem (Tail Risk) relatif murah. Tim Goldman Sachs karenanya merekomendasikan kombinasi strategi “mengikuti tren untuk posisi aset nominal, menghindari obligasi, serta melengkapi dengan instrumen derivatif VIX berbiaya rendah untuk lindung nilai”.
Kondisi keuangan yang longgar melemahkan keterikatan kebijakan; risiko geopolitik dan suku bunga menjadi variabel potensial
Tim trading Goldman Sachs menyebutkan bahwa ketika saham AS berada di level tertinggi historis dan kondisi keuangan longgar, kekuatan batasan bagi para pengambil keputusan di pasar modal melemah. Ini secara nyata menurunkan biaya politik konflik geopolitik, membuat situasi Timur Tengah dan variabel eksternal seperti pengiriman minyak mentah terlalu sering diabaikan oleh pasar. Selain itu, imbal hasil obligasi pemerintah AS berjangka panjang terus berada di level tinggi; ditambah dengan penerbitan besar obligasi korporasi oleh perusahaan teknologi raksasa untuk memperebutkan likuiditas, bila suku bunga naik lebih lanjut, akan memberi tekanan ganda—berupa koreksi valuasi terhadap aset dengan valuasi tinggi dan penekanan terhadap struktur pendanaan serta belanja modal perusahaan.
(AS AS, imbal hasil obligasi pemerintah AS jangka panjang mencetak rekor tertinggi 20 tahun! Raksasa teknologi menarik lebih banyak dana untuk menerbitkan utang demi AI?)
Indeks VIX berputar di level rendah, keunggulan biaya perlindungan ekor asimetris mulai terlihat
Meskipun ketidakpastian makroekonomi dan kekhawatiran geopolitik masih ada, indeks VIX—ukuran volatilitas tersirat opsi indeks S&P 500—saat ini masih bertahan di kisaran level rendah sekitar 14, dan indikator volatilitas terkait di pasar Eropa juga berada pada level satu digit. Menurut Goldman Sachs, fenomena ini menunjukkan bahwa pasar keuangan memberi harga yang terlalu rendah terhadap risiko ekor penurunan ekstrem, sehingga menyediakan peluang berbiaya rendah bagi pelaku pasar untuk membangun perlindungan asimetris; hal ini cocok sebagai alat manajemen risiko untuk mengantisipasi guncangan eksternal yang muncul tiba-tiba.
Manfaatkan VIX yang rendah untuk membeli opsi beli sebagai lindung nilai, dan susun strategi perlindungan seimbang antara posisi long dan short
Walaupun Goldman Sachs memberi peringatan tentang risiko ekor, mereka tetap memiliki pandangan positif terhadap tren jangka panjang saham. Menghadapi kondisi di mana tren pihak bullish berpotensi berlanjut sekaligus ada potensi black swan, tim trading Goldman Sachs tidak menyarankan untuk melakukan short secara membabi buta atau langsung keluar dari posisi, melainkan mengajukan kombinasi strategi berikut:
Memegang dan melakukan long seperti S&P 500 dan emas, sekaligus melakukan short obligasi, serta membeli opsi beli VIX (Call Option) dengan biaya rendah atau memakai strategi spread untuk mengunci risiko penurunan
Pairing long/short saham (Long/Short):
Alokasi cenderung bullish: saham finansial, rantai yang diuntungkan belanja modal (Capex) semikonduktor, saham industri, serta saham siklikal luas yang memiliki kekuatan penetapan harga
Cenderung bearish atau hindari: “pengganti seperti obligasi” yang kurang kemampuan penetapan harga dan tidak tahan terhadap inflasi (misalnya barang kebutuhan pokok, saham telekomunikasi, dan sebagian REITs)
Artikel ini: Saham AS mendekati rekor tertinggi historis, kemungkinan akan terkoreksi; Goldman Sachs mengajari Anda cara membangun strategi lindung nilai dengan VIX—pertama kali muncul di .