Semua orang menjual pinjaman dengan suku bunga tetap sebagai kepastian. Setelah beberapa jam membaca dokumen-dokumen, saya merasa cara pandang itu justru meremehkan apa yang @TermMax bangun — dan cara itu menyembunyikan sebuah pertanyaan yang tak diajukan siapa pun dalam kampanye ini.
Berikut kalimat yang sempat membuat saya macet. Di #termmax utang Anda bukan sekadar angka yang duduk di dalam sebuah kontrak. Utang itu dinominasikan dalam FT, token suku bunga tetap, dan pelunasan bisa diselesaikan dengan membeli FT dari pasar terbuka, bukan dengan membayar nilai pari.
Luangkan sejenak untuk merenungkannya.
Anda mengunci jaminan ke dalam Gearing Token, mencetak FT atas dasar itu, menjual bagian suku bunganya, lalu pergi dengan likuiditas pada tingkat yang disepakati sejak hari pertama. Seluruh bunga untuk seluruh tenor “tertanam” di dalam utang sejak blok pertama. Tidak ada akrual, tidak ada reset, tidak ada yang bergeser saat Anda tidur.
Lalu suku bunga pasar naik. Setiap FT dalam pasar itu — termasuk yang mewakili kewajiban Anda sendiri — mulai diperdagangkan dengan diskon yang lebih dalam. Dan karena utang itu berbentuk FT, Anda bisa membelinya kembali di bawah pari dan menyelesaikannya dengan biaya yang lebih rendah daripada tingkat suku bunga yang semula Anda kunci.
Jadi suku bunga tetap itu bukan biaya yang benar-benar tetap. Itu semacam plafon. Terkunci di puncaknya, dan ada ruang di bawahnya yang terbuka.
Sekarang beralih ke pemberi pinjaman. Mereka memegang klaim zero-coupon yang menebus 1:1 pada saat jatuh tempo. Saat suku bunga naik, FT mereka nilainya lebih kecil jika mereka ingin keluar lebih cepat, dan menahan sampai jatuh tempo menghasilkan tepat pari. Plafon dan lantai adalah angka yang sama. Peminjam punya sifat konveksitas. Pemberi pinjaman tidak.
Ketimpangan itu tidak hilang hanya karena tidak ada dasbor yang menampilkannya. Ketimpangan itu tetap dibayar di suatu tempat. Entah itu sudah berada di dalam diskon yang diminta pemberi pinjaman saat penerbitan — sehingga suku bunga tetap yang dilihat peminjam diam-diam membawa premi opsi — atau itu sama sekali tidak dipricing, dan peminjam memegang opsi tingkat suku bunga gratis yang sedang didanai oleh kurator dan pembuat order tanpa menamainya.
Versi kedua itulah yang ingin saya lihat disingkirkan sebelum memperbesar skala masuk ke sebuah vault. Kurva suku bunga di DeFi biasanya ditetapkan berdasarkan utilisasi dan ekspektasi imbal hasil, bukan dari adanya opsi.
Jadi pertanyaan nyata untuk siapa pun yang menempatkan order kisaran pinjaman di sini: apakah Anda memperlebar kurva Anda agar peminjam yang membeli kembali utangnya dengan murah mendapat keuntungan, atau itu masih tetap tak terlihat dalam penetapan harga Anda?
Berikut kalimat yang sempat membuat saya macet. Di #termmax utang Anda bukan sekadar angka yang duduk di dalam sebuah kontrak. Utang itu dinominasikan dalam FT, token suku bunga tetap, dan pelunasan bisa diselesaikan dengan membeli FT dari pasar terbuka, bukan dengan membayar nilai pari.
Luangkan sejenak untuk merenungkannya.
Anda mengunci jaminan ke dalam Gearing Token, mencetak FT atas dasar itu, menjual bagian suku bunganya, lalu pergi dengan likuiditas pada tingkat yang disepakati sejak hari pertama. Seluruh bunga untuk seluruh tenor “tertanam” di dalam utang sejak blok pertama. Tidak ada akrual, tidak ada reset, tidak ada yang bergeser saat Anda tidur.
Lalu suku bunga pasar naik. Setiap FT dalam pasar itu — termasuk yang mewakili kewajiban Anda sendiri — mulai diperdagangkan dengan diskon yang lebih dalam. Dan karena utang itu berbentuk FT, Anda bisa membelinya kembali di bawah pari dan menyelesaikannya dengan biaya yang lebih rendah daripada tingkat suku bunga yang semula Anda kunci.
Jadi suku bunga tetap itu bukan biaya yang benar-benar tetap. Itu semacam plafon. Terkunci di puncaknya, dan ada ruang di bawahnya yang terbuka.
Sekarang beralih ke pemberi pinjaman. Mereka memegang klaim zero-coupon yang menebus 1:1 pada saat jatuh tempo. Saat suku bunga naik, FT mereka nilainya lebih kecil jika mereka ingin keluar lebih cepat, dan menahan sampai jatuh tempo menghasilkan tepat pari. Plafon dan lantai adalah angka yang sama. Peminjam punya sifat konveksitas. Pemberi pinjaman tidak.
Ketimpangan itu tidak hilang hanya karena tidak ada dasbor yang menampilkannya. Ketimpangan itu tetap dibayar di suatu tempat. Entah itu sudah berada di dalam diskon yang diminta pemberi pinjaman saat penerbitan — sehingga suku bunga tetap yang dilihat peminjam diam-diam membawa premi opsi — atau itu sama sekali tidak dipricing, dan peminjam memegang opsi tingkat suku bunga gratis yang sedang didanai oleh kurator dan pembuat order tanpa menamainya.
Versi kedua itulah yang ingin saya lihat disingkirkan sebelum memperbesar skala masuk ke sebuah vault. Kurva suku bunga di DeFi biasanya ditetapkan berdasarkan utilisasi dan ekspektasi imbal hasil, bukan dari adanya opsi.
Jadi pertanyaan nyata untuk siapa pun yang menempatkan order kisaran pinjaman di sini: apakah Anda memperlebar kurva Anda agar peminjam yang membeli kembali utangnya dengan murah mendapat keuntungan, atau itu masih tetap tak terlihat dalam penetapan harga Anda?