#termmax
Satu pandangan yang mungkin terdengar agak tidak enak: tingkat bunga penawaran (supply) TermMax saat ini tidak sepadan dengan desain produknya.
Di grup ada yang membagikan tangkapan layar tingkat bunga penawaran sebesar @TermMax , lalu bertanya, “Apakah imbal hasil (yield) ini salah tulis?” Saya cek di DeFiLlama: rata-rata supply APY hanya 0,93%, kurang dari 1%. Suku bunga supply USDC di Aave berkisar antara 3–5%. Kalau hanya melihat angka ini, memang tidak terlalu menarik.
Awalnya saya berniat melewati halaman ini begitu saja, sampai saya melihat salah satu poin di daftar fitur V2: Composable Base Yield. Dana yang tidak teralokasi akan otomatis dideploy ke Aave dan Morpho untuk menghasilkan base yield. Terjemahkan: 0,93% adalah angka lama V1; V2 sudah menawarkan solusi perbaikannya, dan bahkan langsung meminjam liquidity pool kompetitor sebagai jaring pengaman. Menurut saya, cara berpikir desain ini cerdas—seakan menggunakan kedalaman yang dimiliki pihak lain untuk menutup kekurangan sendiri.
Saya juga menelusuri sejarah protokol fixed-rate. Pada awalnya, tingkat imbal hasil tetap PT Pendle pernah mendekati nol, dan baru perlahan meningkat seiring tumbuhnya permintaan. Fase imbal hasil rendah hampir merupakan tahap yang wajib dilalui untuk jenis protokol ini, karena inti dari fixed-rate adalah “menukar kepastian dengan imbal hasil”: kepastian tidak bernilai banyak ketika tidak ada orang yang berdagang, tapi jadi sangat bernilai saat volatilitas pasar tinggi.
Data internal protokol juga mendukung kesimpulan ini: pendapatan tahunan $315 ribu dibagi TVL, hanya 0,35%. Artinya, pendapatan saat ini tidak cukup untuk menopang biaya bunga. Ini menunjukkan bahwa tingkat bunga yang ada sekarang masih fase transisi untuk cold start, bukan batas kemampuan produk.
Fase imbal hasil rendah pada fixed-rate bukan berarti produknya tidak bagus—melainkan karena saat tidak ada yang menggunakan, memang seharusnya serendah itu. Begitu permintaan datang, batasnya lebih tinggi daripada floating-rate, karena kepastian itu sendiri adalah barang langka.
Tahap ketika tingkat bunga di bawah 1% justru adalah masa ketika pengguna biasa masih bisa masuk. Setelah V2 Base Yield berjalan lancar dan APY kembali ke lebih dari 3%, jendela ini akan tertutup. Setelah TGE, saya akan memantau angka ini; kalau kemudian kembali, berarti V2 benar-benar sedang bekerja. Pada saat itu mengevaluasi lagi tidak terlambat.
Satu pandangan yang mungkin terdengar agak tidak enak: tingkat bunga penawaran (supply) TermMax saat ini tidak sepadan dengan desain produknya.
Di grup ada yang membagikan tangkapan layar tingkat bunga penawaran sebesar @TermMax , lalu bertanya, “Apakah imbal hasil (yield) ini salah tulis?” Saya cek di DeFiLlama: rata-rata supply APY hanya 0,93%, kurang dari 1%. Suku bunga supply USDC di Aave berkisar antara 3–5%. Kalau hanya melihat angka ini, memang tidak terlalu menarik.
Awalnya saya berniat melewati halaman ini begitu saja, sampai saya melihat salah satu poin di daftar fitur V2: Composable Base Yield. Dana yang tidak teralokasi akan otomatis dideploy ke Aave dan Morpho untuk menghasilkan base yield. Terjemahkan: 0,93% adalah angka lama V1; V2 sudah menawarkan solusi perbaikannya, dan bahkan langsung meminjam liquidity pool kompetitor sebagai jaring pengaman. Menurut saya, cara berpikir desain ini cerdas—seakan menggunakan kedalaman yang dimiliki pihak lain untuk menutup kekurangan sendiri.
Saya juga menelusuri sejarah protokol fixed-rate. Pada awalnya, tingkat imbal hasil tetap PT Pendle pernah mendekati nol, dan baru perlahan meningkat seiring tumbuhnya permintaan. Fase imbal hasil rendah hampir merupakan tahap yang wajib dilalui untuk jenis protokol ini, karena inti dari fixed-rate adalah “menukar kepastian dengan imbal hasil”: kepastian tidak bernilai banyak ketika tidak ada orang yang berdagang, tapi jadi sangat bernilai saat volatilitas pasar tinggi.
Data internal protokol juga mendukung kesimpulan ini: pendapatan tahunan $315 ribu dibagi TVL, hanya 0,35%. Artinya, pendapatan saat ini tidak cukup untuk menopang biaya bunga. Ini menunjukkan bahwa tingkat bunga yang ada sekarang masih fase transisi untuk cold start, bukan batas kemampuan produk.
Fase imbal hasil rendah pada fixed-rate bukan berarti produknya tidak bagus—melainkan karena saat tidak ada yang menggunakan, memang seharusnya serendah itu. Begitu permintaan datang, batasnya lebih tinggi daripada floating-rate, karena kepastian itu sendiri adalah barang langka.
Tahap ketika tingkat bunga di bawah 1% justru adalah masa ketika pengguna biasa masih bisa masuk. Setelah V2 Base Yield berjalan lancar dan APY kembali ke lebih dari 3%, jendela ini akan tertutup. Setelah TGE, saya akan memantau angka ini; kalau kemudian kembali, berarti V2 benar-benar sedang bekerja. Pada saat itu mengevaluasi lagi tidak terlambat.