Indeks Skew S&P 500 turun drastis ke level terendah dalam setahun, bahkan untuk tenor 1 bulan langsung kembali ke level pertengahan tahun lalu. Logikanya cukup sederhana: semua orang menutup (close) perlindungan Put yang sebelumnya mereka beli, lalu berbalik mengejar kenaikan harga (fomo) untuk merebut Call. Akibatnya, premi volatilitas tersirat (IV) Put relatif terhadap Call tertekan hingga sangat tipis.
Kondisi seperti ini dalam sejarah biasanya muncul pada dua fase: atau pasar baru saja melewati periode kepanikan yang kemudian mengalami perbaikan cepat, dan semua orang merasa “worst is over”; atau pada fase awal euforia, ketika orang berpikir kalau tidak ikut masuk sekarang, bisa ketinggalan. Namun masalahnya adalah, ketika semua orang sudah tidak lagi melakukan hedging untuk sisi downside, pasar biasanya menjadi yang paling rapuh.
Saya sudah terlalu sering melihat setup seperti ini: Skew ditekan sampai level yang sangat rendah, lalu ada satu peristiwa tak terduga (perubahan kebijakan, data miss, kejadian geopolitik yang muncul tiba-tiba). Karena kurangnya “bantalan” Put, pasar bisa gap down dengan sangat keras. Tentu saja, bukan berarti pasti akan crash, tetapi setidaknya ini menunjukkan positioning saat ini sangat satu sisi (one-sided), sehingga risiko-imbalannya tidak terlalu simetris.
Pengalaman para trader senior: ketika pasar sudah tidak lagi takut pada downside, biasanya saat itulah kita perlu mulai benar-benar menghormati risiko downside tersebut.
Kondisi seperti ini dalam sejarah biasanya muncul pada dua fase: atau pasar baru saja melewati periode kepanikan yang kemudian mengalami perbaikan cepat, dan semua orang merasa “worst is over”; atau pada fase awal euforia, ketika orang berpikir kalau tidak ikut masuk sekarang, bisa ketinggalan. Namun masalahnya adalah, ketika semua orang sudah tidak lagi melakukan hedging untuk sisi downside, pasar biasanya menjadi yang paling rapuh.
Saya sudah terlalu sering melihat setup seperti ini: Skew ditekan sampai level yang sangat rendah, lalu ada satu peristiwa tak terduga (perubahan kebijakan, data miss, kejadian geopolitik yang muncul tiba-tiba). Karena kurangnya “bantalan” Put, pasar bisa gap down dengan sangat keras. Tentu saja, bukan berarti pasti akan crash, tetapi setidaknya ini menunjukkan positioning saat ini sangat satu sisi (one-sided), sehingga risiko-imbalannya tidak terlalu simetris.
Pengalaman para trader senior: ketika pasar sudah tidak lagi takut pada downside, biasanya saat itulah kita perlu mulai benar-benar menghormati risiko downside tersebut.