Empat perusahaan minuman teh baru, nilai pasar turun lebih dari 10 miliar dalam tahun ini; Hu Shang A Yi anjlok 23% dalam satu hari

Penulis?| Lin Xinlin
Sunting?| ?Li Qian
Bisnis minuman teh baru secara kolektif memasuki periode penyesuaian valuasi.
Pada 10 Agustus, perusahaan teh siap saji Hu Shang A Yi (02589.HK) meluncur di pasar saham seperti roller coaster; penurunan harga saham pada satu hari lebih dari 23%. Pada 11 Agustus, harga saham terus melemah perlahan (bearish), hingga penutupan mencapai 87,4 HKD/saham, turun 2,73%, atau turun lebih dari 50% dibanding puncak pada hari pertama listing tahun lalu di bulan Mei sebesar 197,6 HKD/saham.
Ini adalah salah satu adegan penyusutan valuasi pada jalur minuman teh baru. Tahun 2025 disebut sebagai “tahun pertama kali minuman teh baru melantai di bursa”. Grup Mixue (02097.HK), Guming (01364.HK), dan Hu Shang A Yi berturut-turut mendarat di Bursa Efek Hong Kong; Bawang Cha Ji (CHA.NASDAQ) melaju jauh hingga Nasdaq. Keempat perusahaan teh minuman terkemuka berkumpul di pasar modal global.
Saat pasar sedang paling panas, Mi Xue—disebut sebagai salah satu dari “Tiga Bunga Emas Saham HK”—rasio price-to-earnings (PER) -nya melebihi 45 kali.
Namun tahun ini, arah angin pasar mulai berubah. Dana semakin selektif. Investor semakin memperhatikan apakah narasi pertumbuhan berkecepatan tinggi dari “pendatang baru minuman teh” ini bisa benar-benar terwujud.
Hingga 11 Agustus, harga saham Mi Xue, Te Bai Dao, Bawang Tea Ji, dan Gu Ming masing-masing turun 43,68%, 23,77%, 12,21%, dan 6,6% sepanjang tahun. Jika diukur melalui valuasi ekuitas keseluruhan berdasarkan total saham beredar, keempat perusahaan minuman teh papan atas tersebut mencatat akumulasi nilai pasar yang menguap lebih dari sekitar 70 miliar yuan renminbi selama tahun berjalan.
Auntie Q turun 20%, valuasi saham baru minuman teh tergerus secara kolektif
Kejatuhan harga saham Auntie Q kemungkinan bersumber dari pengumuman pembatasan penjualan saham (lock-up) dari pemegang saham.
Bahkan sejak bulan April tahun ini, ketika masa larangan jual untuk saham yang dimiliki sebelum IPO (7 Mei 2026) akan berakhir, Auntie Q telah mengungkapkan bahwa kubu pemegang saham pengendali memperpanjang masa larangan jual 6 bulan dari dasar masa larangan jual awal hingga 7 November 2026, sedangkan pemegang saham lain sebelum IPO memperpanjang 3 bulan hingga 7 Agustus 2026, untuk menunjukkan keyakinan mereka terhadap perkembangan perusahaan.
Pada malam 9 Agustus, Auntie Q (Hu Shang) kembali merilis pengumuman sukarela terkait perpanjangan masa larangan jual (lock-up) bagi pemegang saham secara sukarela.
Pengumuman tersebut menyebutkan, berdasarkan pengakuan yang tinggi terhadap kemampuan manajemen perusahaan secara komprehensif, sistem operasional yang sudah matang, serta tim manajemen inti; serta keyakinan jangka panjang yang berkelanjutan terhadap potensi perkembangan segmen konsumsi tempat perusahaan berada dan ruang pertumbuhan perusahaan. Enam pemegang saham pra-penawaran (antara lain Suzhou Yizhong, Suzhou Xiangzhong, dll.) secara sukarela berkomitmen untuk membatasi penjualan gabungan tidak lebih dari 3.684.228 saham, mulai dari berakhirnya perpanjangan pertama masa larangan jual (yaitu 7 Agustus 2026) hingga 7 November 2026, yang setara dengan sekitar 3,50% dari jumlah saham yang diterbitkan Auntie Q.
Hal ini sampai batas tertentu memicu kekhawatiran pasar terhadap penjualan saham lanjutan oleh pemegang saham. Tak lama kemudian, harga saham Auntie Q mengalami penurunan “secepat kilat”.
Tepat sebelum harga saham jatuh, Auntie Q baru saja merilis laporan semesteran 2026. Selama periode tersebut, pendapatan mencapai 2,589 miliar yuan, naik 42,4% secara year-on-year; laba periode mencapai 321 juta yuan, melonjak 58,3% year-on-year. Jaringan gerai terus diperluas hingga 13.155 gerai, sementara jumlah gerai waralaba yang ditutup menurun dibanding periode yang sama tahun sebelumnya.
Laporan kinerja yang sama-sama meningkat dari sisi profitabilitas ini, mengapa tidak bisa berubah menjadi dukungan bagi harga saham? Selain gangguan sentimen yang dipicu ekspektasi penjualan saham oleh pemegang saham, akar penyebab yang lebih mendasar kemungkinan karena logika valuasi untuk sektor minuman teh baru sedang mengalami gejolak dan penarikan kembali (revisi).
Dilihat dari pergerakan harga saham, sejak lonjakan saat IPO pada Mei 2025, harga saham Auntie Q bergerak bergejolak turun dalam jangka panjang seiring surutnya demam saham baru. Titik terendahnya menyentuh 72,9 dolar Hong Kong per saham pada bulan Maret tahun ini. Di tengah periode tersebut, setelah masa larangan jual diperpanjang dan banyak saham berpotensi beredar dikunci, pada periode setelah bulan April tahun ini harga saham Auntie Q sempat mengalami kenaikan yang berlawanan arah pasar (inverse sector rally), namun tidak mampu mengubah arah penarikan (retracement) secara keseluruhan.
Jika menengok pendatang baru kelas kapital lainnya di minuman teh baru, koreksi valuasi menjadi fenomena umum.
Menurut statistik Era Finance, harga saham Mi Xue, Auntie Q, dan Te Bai Dao semuanya mengalami koreksi lebih dari 40% dibandingkan puncak pada periode pasar 2025; Gu Ming turun relatif lebih moderat, tetapi tetap berayun turun dari puncaknya.
Di antaranya, grup Mi Xue—yang bersama Bubble Mart (09992.HK) dan Lao Pu Gold (06181.HK) juga disebut sebagai “Tiga Bunga Emas Saham HK”—mengalami penurunan terbesar. Saat mulai listing pada Maret 2025, ketika pasar sedang sangat memfavoritkan, harga saham sempat melonjak setinggi 618,5 dolar Hong Kong per saham, dan nilai pasar melampaui 200 miliar dolar Hong Kong. Namun setelah turun dari puncak paruh pertama tahun lalu, tahun ini harga saham terus menyusut. Hingga 11 Agustus, harga saham berada di 230 dolar Hong Kong per saham, turun enam puluh persen dibanding puncaknya.
Selain itu, Bawang Tea Ji juga mengalami momen puncak ketika listing saham di pasar saham AS pada bulan April tahun lalu. Pada hari itu, harga saham sempat mencapai 41,80 dolar AS per saham, dengan nilai pasar 7,775 miliar dolar AS. Hingga penutupan 10 Agustus waktu AS Timur, harga saham berada di 10,21 dolar AS. Sejak listing, penurunan kumulatifnya sekitar 68%.
Pengurangan subsidi pengantaran makanan, kejenuhan hingga puluhan ribu gerai, dan kontraksi ekspor
Kurang dari setahun sejak pesta ria kapital saham perusahaan konsumen yang sangat meriah pada 2025.
Dulu, pada Oktober 2025, Dongwu Securities pernah memperhitungkan bahwa rata-rata PE konsensus untuk perusahaan minuman teh siap-saji (现制茶饮) arus utama pada tahun 2025 sekitar 19 kali. Rinciannya: Mi Xue 25 kali, Te Bai Dao 12 kali, Auntie Q 20 kali, dan Gu Ming 24 kali.
Pada tahun 2026, valuasi masing-masing perusahaan minuman teh juga mengalami penurunan. Menurut perhitungan Bank of China Securities pada bulan Juni, harga saham perusahaan minuman teh papan atas saat ini sedang membentuk dasar pada area “left side bottom”. Di antaranya, Mi Xue, Gu Ming FY26 (yakni estimasi laba bersih sepanjang tahun 2026 yang diperkirakan oleh institusi pasar) PE-nya telah turun kembali ke kisaran 15 kali, yang jelas menunjukkan penurunan beberapa kali dibanding sebelumnya.
Dari arus dana, pada semester pertama tahun ini, pasar modal global menunjukkan pergerakan yang terbelah: sektor teknologi keras seperti komputasi (power), chip, dan server AI terus menyerap dalam jumlah besar dana institusi. “Saham teknologi menjadi fokus penambahan posisi tahun ini; Zhipu dan MiniMax juga ada di barisan pembelian bersih.” kata seorang partner dari lembaga konsultasi internasional kepada Era Finance (Shidai Caijing).
Ditambah lagi dengan banjir pasokan saham baru di Bursa Efek Hong Kong, tekanan koreksi pada sektor minuman teh baru pun semakin diperbesar. Para mitra yang disebutkan di atas menyinggung sekelompok data: pada kuartal I dan II 2026, pertumbuhan total nilai penjualan ritel (retail sales) year-on-year masing-masing hanya 2,4% dan 0,2%. Menurut pandangan mereka, kondisi pasar yang semata-mata mengejar momentum sektor tersebut sudah tidak ada lagi.
Namun logika inti yang sebelumnya menopang valuasi berlebihan dari merek minuman teh baru, seperti pertumbuhan kinerja yang sangat cepat, limpahan keuntungan industri pengantaran makanan, dan ekspektasi kenaikan dari ekspor, akan mulai diuji secara nyata secara terpusat pada 2026.
Di antaranya, penurunan subsidi pengantaran makanan yang terus berlanjut sepanjang tahun menjadi variabel yang konsisten. Mengacu pada informasi yang dirilis sebelumnya oleh para raksasa platform internet, pelambatan subsidi pengantaran makanan yang berkelanjutan sudah menjadi tren yang pasti. Selain itu, setelah ukuran gerai “berlari” melampaui 10.000 gerai, pasar lebih fokus pada profitabilitas per gerai dan efisiensi operasional jangka panjang dibanding sekadar pertumbuhan berkelanjutan. 
Kini kepadatan gerai berbagai merek terus mengalami kejenuhan. Pembukaan gerai baru tidak dapat dihindari akan mengalihkan arus pelanggan dari gerai yang sudah ada, sehingga tekanan profitabilitas per gerai pun meningkat. Pada bulan Maret, CEO baru Mi Xue, Zhang Yuan, dalam rapat presentasi kinerja menyatakan bahwa pada 2026 perusahaan akan secara aktif memperlambat ritme pembukaan gerai baru di dalam negeri, serta lebih memfokuskan sumber daya pada dukungan operasional dan peningkatan efektivitas bagi gerai yang sudah ada.
Perlu dicatat bahwa narasi ekspor yang dulu sangat diharapkan, tampaknya mulai menunjukkan kelemahan. Sebelumnya, laporan keuangan grup Mi Xue tahun 2025 menunjukkan bahwa toko luar negerinya berkurang 428 gerai sepanjang tahun—ini merupakan penyusutan tahunan pertama sejak ekspansi ekspor pada 2018; jumlah gerai di pasar luar negeri seperti Jepang, Vietnam, dan Indonesia juga mengalami penyusutan.
Menghadapi harga saham yang memasuki jalur koreksi, tiap perusahaan minuman teh papan atas juga melancarkan “perang pertahanan nilai pasar” (value defense) masing-masing.
Selain dua kali dorongan yang dilakukan Auntie Q untuk memperpanjang masa larangan jual bagi pemegang saham, Gu Ming adalah perusahaan minuman teh yang terdaftar di HK dengan kekuatan buyback paling besar. Pada 24 Juni, Gu Ming melakukan buyback 34,000,400 saham pada harga 20,38 dolar Hong Kong per saham, dengan nilai transaksi 693 juta dolar Hong Kong. Lalu pada 9 Juli, Gu Ming kembali menggelontorkan sekitar 100 juta dolar Hong Kong untuk membeli kembali 5 juta saham guna mengimbangi tekanan penurunan valuasi.
Pendiri Bawang Tea Ji, yang harga sahamnya terus turun setelah tercatat di Nasdaq, pada bulan Mei dalam konferensi kinerja secara terbuka menyatakan bahwa harga saham perusahaan saat ini dinilai terlalu rendah dan tidak mencerminkan prospek perkembangan jangka panjang perusahaan secara wajar. Menanggapi hal tersebut, dewan direksi Bawang Tea Ji telah menyetujui rencana buyback saham, dengan rencana membeli kembali hingga tidak lebih dari 1,5 miliar dolar AS American Depositary Shares (ADS) dalam waktu 12 bulan ke depan.
Jika meninjau seluruh jalur saham konsumsi baru di Bursa Efek Hong Kong, tarik-menarik antara volatilitas harga saham dalam jangka pendek dan narasi pertumbuhan jangka panjang mungkin masih menjadi kebuntuan yang sama bagi perusahaan minuman teh baru pada 2026.
Operasional: stabil
(Sumber: Era Finance)