Minuman teh baru secara kolektif memasuki periode penyesuaian valuasi.

10 Agustus, perusahaan minuman teh siap saji Hushang Ayi (02589.HK) di Shanghai naik ke harga saham seperti naik turun (roller coaster), dengan penurunan intraday lebih dari 23%; 11 Agustus, harga saham terus merosot secara perlahan, hingga ditutup pada 87,4 HKD per saham, turun 2,73%, lebih dari 50% dibandingkan puncak hari pertama saat melantai pada Mei tahun lalu sebesar 197,6 HKD per saham.

Inilah salah satu momen menyusutnya valuasi pada segmen minuman teh baru (new tea drinks). Tahun 2025 disebut sebagai “tahun pertama peluncuran (IPO) minuman teh baru”. Grup Mixue (02097.HK), Guming (01364.HK), dan Hushang Ayi berturut-turut melantai di Bursa Efek Hong Kong; Bawang Tea姬 (CHA.NASDAQ) pergi jauh ke Nasdaq; keempat perusahaan teh minuman terkemuka berkumpul di pasar modal global.

Saat kondisi pasar paling panas, Grup Miquan—disebut sebagai salah satu dari “tiga bunga emas” (港股三朵金花) di bursa Hong Kong—memiliki rasio price-to-earnings (PER) lebih dari 45 kali.

Namun tahun ini, arah pasar mulai berubah. Dana semakin selektif; investor semakin memperhatikan apakah narasi pertumbuhan tinggi para “pendatang baru” teh minuman bisa benar-benar terwujud.

Hingga 11 Agustus, harga saham Grup Miquan, Cha Baidao, Bawang Teh Yangji, dan Guming masing-masing turun 43,68%, 23,77%, 12,21%, dan 6,6% sepanjang tahun. Jika dihitung dengan valuasi ekuitas total berdasarkan total saham beredar, total kapitalisasi pasar empat perusahaan teh terkemuka tersebut menguap sekitar lebih dari 70 miliar yuan renminbi sejak awal tahun.

Bibi dari Shanghai turun 20%, sementara valuasi seluruh saham IPO baru minuman teh secara kolektif mengalami penurunan.

Kejatuhan harga saham Bibi dari Shanghai kemungkinan bersumber dari sebuah pengumuman pembatasan penjualan saham oleh pemegang saham.

Bahkan pada awal April tahun ini, ketika periode larangan penjualan asli yang dimiliki sebelum IPO (7 Mei 2026) akan segera berakhir, Bibi dari Shanghai pernah mengungkapkan bahwa kelompok pemegang saham pengendali memperpanjang larangan penjualan selama 6 bulan tambahan menjadi 7 November 2026, sementara pemegang saham lainnya sebelum IPO memperpanjang selama 3 bulan menjadi 7 Agustus 2026—untuk menunjukkan keyakinan mereka terhadap perkembangan perusahaan.

Pada malam 9 Agustus, Bibi dari Shanghai (沪上阿姨) kembali merilis pengumuman sukarela terkait perpanjangan mandiri periode larangan penjualan saham oleh para pemegang saham.

Pengumuman menyatakan bahwa berdasarkan pengakuan yang tinggi terhadap kekuatan komprehensif perusahaan dalam pengelolaan, sistem operasional yang sudah matang, dan tim manajemen inti; serta atas keyakinan berkelanjutan terhadap potensi perkembangan jangka panjang sektor konsumsi tempat perusahaan berada dan ruang pertumbuhan perusahaan, enam pemegang saham pendahulu yang menerbitkan saham (sebelum IPO) seperti Suzhou Yizhong dan Suzhou Xiangzhong secara sukarela berkomitmen: sejak berakhirnya perpanjangan pertama periode larangan penjualan (yaitu 7 Agustus 2026) sampai 7 November 2026, total penjualan saham yang dikurangi tidak akan melebihi 3.684.228 saham, yang setara dengan sekitar 3,50% dari jumlah saham yang diterbitkan Bibi dari Shanghai.

Hal ini, pada tingkat tertentu, memicu kekhawatiran pasar terhadap penjualan saham (divestasi) pemegang saham berikutnya. Tak lama kemudian, harga saham Bibi dari Shanghai mengalami penurunan “kilat” (cepat dan drastis).

Tepat sebelum harga saham jatuh, Bibi dari Shanghai baru saja merilis laporan semester 2026. Pada periode tersebut, pendapatan mencapai 2,589 miliar yuan, naik 42,4% year-on-year; laba periode tersebut 3,21 miliar yuan, melonjak 58,3% year-on-year. Jaringan gerai terus diperluas hingga 13.155 gerai, sementara jumlah gerai waralaba yang ditutup lebih rendah dibanding periode yang sama tahun lalu.

Lalu, mengapa laporan kinerja yang “ganda” ini—profit naik sekaligus pendapatan naik—tidak dapat diterjemahkan menjadi dukungan bagi harga saham? Selain gangguan emosi yang ditimbulkan oleh ekspektasi penjualan saham oleh pemegang saham, penyebab yang lebih mendasar kemungkinan karena logika penilaian (valuasi) untuk sektor minuman teh baru sedang mengalami proses guncang dan penarikan kembali (摇摆回撤).

Dari pergerakan harga saham, sejak lonjakan saat IPO pada Mei 2025, harga saham Bibi dari Shanghai mengalami tren penurunan jangka panjang yang berfluktuasi setelah euforia saham baru mereda. Titik terendah sempat menyentuh 72,9 HKD per saham pada bulan Maret tahun ini. Di antaranya, setelah periode larangan penjualan diperpanjang dan banyak saham potensial yang beredar dikunci, pada bulan April tahun ini harga saham Bibi dari Shanghai sempat mengalami gelombang kenaikan yang berlawanan dengan pergerakan sektor (逆板块上涨), tetapi tidak mengubah nada penarikan kembali (回撤) secara keseluruhan.

Sementara itu, jika menengok para “juragan” modal baru lainnya di bisnis teh minuman baru, penyesuaian kembali valuasi menjadi fenomena umum.

Menurut statistik Time Finance, harga saham Grup Miquan, Bibi dari Shanghai, dan Cha Baidao semuanya menarik kembali lebih dari 40% dari titik tertinggi kenaikan pada periode 2025; sedangkan penurunan Guming relatif lebih tenang, namun tetap berputar dari titik tertinggi lalu menurun.

Di antaranya, Grup Miquan yang bersama Pop Mart (09992.HK) dan Old Shop Gold (06181.HK) juga dikenal sebagai “tiga bunga emas” di bursa Hong Kong, mencatat penurunan terbesar. Saat perusahaan melantai di pasar pada Maret 2025, di bawah euforia pasar, harga saham sempat melonjak setinggi 618,5 HKD per saham, dengan kapitalisasi pasar lebih dari 2000 miliar HKD. Namun setelah titik tertinggi pada pertengahan tahun lalu, pada tahun ini harga saham terus menyusut dan turun: hingga 11 Agustus, harga saham berada di 230 HKD per saham, turun enam puluh persen dibanding puncak tertinggi.

Selain itu, ketika Bawang Teh Yangji (霸王茶姬) melakukan IPO di bursa saham AS pada April tahun lalu, perusahaan tersebut langsung meraih momen puncak. Pada hari itu, harga saham sempat mencapai 41,80 dolar AS per saham, dengan nilai kapitalisasi pasar 7,775 miliar dolar AS. Hingga penutupan perdagangan pada 10 Agustus waktu AS bagian Timur, harga sahamnya berada di 10,21 dolar AS; sejak IPO, penurunan kumulatif harga saham sekitar 68%.

Subsidi pengiriman turun kembali, kejenuhan “10.000 gerai”, dan penyusutan ekspansi luar negeri

Kurang dari setahun sejak pesta pora kapital saham konsumsi yang besar di tahun 2025.

Guosen Securities (东吴证券) pada Oktober 2025 pernah memperkirakan bahwa nilai PE konsensus rata-rata perusahaan minuman teh siap saji (现制茶饮) arus utama pada 2025 sekitar 19 kali. Rinciannya, Grup Miquan, Cha Baidao (茶百道), Bibi dari Shanghai, dan Guming masing-masing bernilai 25 kali, 12 kali, 20 kali, dan 24 kali.

Memasuki tahun 2026, valuasi tiap perusahaan teh minuman telah mengalami penyesuaian. Menurut perhitungan dari China Bank Securities pada bulan Juni, saat ini saham perusahaan teh minuman papan atas sedang membentuk dasar (筑底) dalam proses di sisi kiri (left side) pasar; di antaranya, PE Grup Miquan dan Guming FY26 (yakni perkiraan laba bersih full-year 2026 oleh lembaga pasar) turun menjadi sekitar 15 kali, yang menunjukkan penurunan beberapa kali lipat dibanding sebelumnya.

Dilihat dari arus dana, pada paruh pertama tahun ini pasar modal global bergerak menuju skenario yang terpisah-pisah: sektor hard tech seperti komputasi, chip, dan server AI terus menyerap dana institusional dalam jumlah besar. “Saham teknologi adalah fokus utama untuk penambahan posisi tahun ini. Zhipu dan MiniMax juga berada di jajaran pembelian bersih (net buy).” seorang partner dari lembaga konsultasi internasional mengatakan kepada Time Finance (时代财经).

Ditambah dengan pasokan saham baru yang sangat banyak di Hong Kong, tekanan untuk penyesuaian kembali pada sektor minuman teh baru semakin diperbesar. Sebuah set data yang disebutkan oleh mitra tersebut menunjukkan bahwa pada kuartal 1 dan kuartal 2 2026, pertumbuhan total penjualan ritel sosial (社零) hanya 2,4% dan 0,2% year-on-year; menurutnya, tidak ada lagi kondisi pasar yang hanya mengandalkan euforia mengejar tren (赛道) semata.

Adapun beberapa logika inti yang dulu menopang valuasi tinggi perusahaan minuman teh baru, seperti pertumbuhan kinerja yang sangat cepat, keuntungan industri pengiriman makanan, serta imajinasi ekspansi luar negeri, pada tahun 2026 secara terpusat akan menghadapi pengujian secara nyata.

Di antaranya, penurunan subsidi pengiriman yang terus berlanjut merupakan variabel yang berjalan sepanjang tahun. Dengan mengacu pada informasi yang sebelumnya dilepas oleh raksasa platform internet, pelambatan berkelanjutan pada subsidi pengiriman pada tahun ini sudah menjadi tren yang pasti. Selain itu, setelah ukuran jaringan gerai “menggila” melampaui 10.000 gerai, dibanding kemampuan pertumbuhan yang terus meningkat, pasar juga semakin fokus pada profitabilitas per gerai dan efisiensi operasi jangka panjang.

Kini kepadatan gerai dari berbagai merek besar terus mengalami kejenuhan; pembukaan gerai baru tak terhindarkan akan mengalihkan arus pelanggan dari gerai yang sudah ada, sehingga tekanan terhadap profit per gerai meningkat. Pada bulan Maret, CEO baru Grup Miquan (蜜雪集团) Zhang Yuan dalam paparan kinerja mengatakan bahwa pada tahun 2026 pihaknya akan secara aktif memperlambat ritme pembukaan gerai baru di dalam negeri, dan lebih banyak sumber daya difokuskan pada dukungan operasional serta peningkatan efisiensi untuk gerai-gerai yang sudah ada.

Perlu dicatat, narasi ekspansi luar negeri yang dulu sangat diharapkan tampaknya mulai menampakkan kekurangan. Sebelumnya, laporan keuangan 2025 Grup Miquan menunjukkan bahwa jumlah gerai luar negeri bersih berkurang sebanyak 428 gerai sepanjang tahun—ini merupakan penyusutan tahunan pertama sejak memulai ekspansi luar negeri pada 2018; di antaranya jumlah gerai di pasar Jepang, Vietnam, dan Indonesia mengalami penyusutan.

Ketika harga saham memasuki jalur penyesuaian kembali, perusahaan-perusahaan minuman teh papan atas juga melancarkan “perang menjaga nilai pasar” (市值保卫战).

Selain dorongan dua putaran yang dilakukan Bibi dari Shanghai (沪上阿姨) untuk memperpanjang periode larangan penjualan saham oleh pemegang saham, Guming (古茗) adalah salah satu perusahaan minuman teh yang terdaftar di bursa Hong Kong dengan kekuatan program buyback terbesar. Pada 24 Juni, Guming melakukan pembelian kembali sebanyak 34,0004 juta saham dengan harga 20,38 HKD per saham, dengan nilai buyback mencapai 693 juta HKD; kemudian pada 9 Juli lagi, perusahaan menggelontorkan sekitar 100 juta HKD untuk membeli kembali 5 juta saham guna mengimbangi tekanan penurunan valuasi.

Setelah listing di Nasdaq dan harga saham terus menurun, pendiri Bawang Teh Yangji (霸王茶姬) Zhang Junjie menyatakan secara terbuka pada pertemuan kinerja di bulan Mei bahwa harga saham perusahaan saat ini dinilai terlalu rendah secara serius dan tidak mencerminkan prospek perkembangan jangka panjang secara wajar. Menanggapi hal tersebut, dewan direksi Bawang Teh Yangji telah menyetujui rencana buyback saham: dalam 12 bulan ke depan, perusahaan akan membeli kembali tidak lebih dari 150 juta dolar AS American Depositary Shares (ADS).

Jika melihat seluruh jalur “konsumsi baru” di pasar Hong Kong, tarik-menarik antara volatilitas harga saham jangka pendek dan narasi pertumbuhan jangka panjang mungkin masih menjadi dilema yang sama bagi perusahaan minuman teh baru pada tahun 2026.