Penulis: Ignas | Penelitian DeFi

Disusun oleh: ShenChao TechFlow

Panduan ShenChao: Peneliti DeFi Ignas melanjutkan seri 'Kebenaran dan Kebohongan' tahun lalu, dengan menganalisis pasar kripto 2026 menggunakan kerangka pemikiran Peter Thiel.

Pandangan inti: Gelembung saham AS telah menculik aset kripto, BTC sedang menyelesaikan peralihan narasi dari aset berisiko ke aset aman, siklus 4 tahun mungkin sudah tidak berlaku. Artikel ini mencakup banyak garis utama seperti RWA, privasi, regulasi, DAT, dan lainnya, dengan kepadatan informasi yang sangat tinggi.

Teks di bawah ini:

Saham AS berada di zona 'gelembung', tingkat valuasi setara dengan puncak gelembung internet tahun 1999.

Catatan: Sumber Gemini, data hanya untuk referensi

Rasio P/E saat ini mencapai 40,5 kali, lebih tinggi dari 32 kali sebelum jatuhnya besar pada tahun 1929.

Dan apa yang Buffett sebut "indikator tunggal terbaik untuk mengukur valuasi" - rasio kapitalisasi pasar terhadap GDP - sekarang 230%, 77% lebih tinggi dari tren jangka panjang. Rasio ini adalah 130% sebelum jatuhnya pada tahun 1929.

Catatan: Sumber tautan

Tentu, kali ini mungkin berbeda. Anda bisa berkata ini adalah "perdagangan devaluasi mata uang" - daya beli dolar AS menurun, dunia perlu mengatasi utang melalui inflasi.

Tetapi pernyataan bahwa "perdagangan devaluasi mata uang itu nyata" mungkin merupakan "kebohongan yang tidak jelas."

Jika memang demikian, garis di gambar di bawah ini seharusnya datar.

Jika pasokan uang dua kali lipat → saham dua kali lipat → rasio tetap sama.

Tetapi pada kenyataannya, garis ini naik secara vertikal.

Ini menunjukkan bahwa kecepatan kenaikan harga saham adalah 28 kali kecepatan penciptaan uang.

Atau, mungkin AI benar-benar transformatif, indikator tradisional tidak lagi berlaku.

Ditambah dengan ketidakpastian makro, inflasi, dan peningkatan perang, orang secara alami akan khawatir.

Seperti yang ditulis Ollie, orang hidup dalam "kecemasan ekonomi yang umum."

"Anda tidak perlu menjadi seorang nabi untuk mengetahui bahwa bagi sebagian besar orang, kerinduan zaman ini adalah stabilitas, kepemilikan, dan eksposur kenaikan. Kita masih anak-anak kapitalisme, dan hasrat kita secara inheren adalah kapitalis."

"Jadi untuk sebagian besar orang, jawaban yang paling jelas adalah memiliki saham dan ekuitas, lalu dapat diperkirakan bertahan 12 bulan lagi dari pertunjukan Trump yang mengayunkan tinjunya dan memamerkan kecerdasannya."

Secara alami, sekarang semakin sedikit orang yang bersedia mengambil 100% posisi untuk bertaruh pada altcoin.

Tetapi prospek BTC mungkin berbeda.

Saya melihat BTC sebagai aset lindung nilai: untuk melindungi terhadap ketidakpastian makro, keruntuhan tatanan internasional, dan devaluasi fiat (meskipun devaluasi mungkin tidak terjadi).

Ini adalah "kebenaran yang tidak jelas" yang saya bagikan di blog tahun lalu.

Terlalu banyak orang masih menganggap BTC sebagai aset berisiko, percaya bahwa itu hanya akan naik dalam stabilitas makro dan lonjakan Nasdaq.

Justru konflik narasi inilah yang menekan harga. Pemegang yang takut perlu menyerah kepada pembeli yang melihat BTC sebagai emas digital.

Saya berharap "pergeseran besar" akan selesai tahun ini, BTC mengukuhkan posisinya sebagai aset lindung nilai.

Tetapi ada risiko besar: pasar saham melompat bersama semua aset... kripto juga mengikuti.

Oleh karena itu, mengingat konteks gelembung makro ini, saya ingin fokus pada tren jangka menengah yang saya percaya akan membentuk pasar kripto tahun 2026.

Tidak ada titik masuk yang lebih baik untuk menyaring kebenaran dan kebohongan tahun 2026.

Pertama, kripto adalah tawanan gelembung makro ini.

Seperti tahun lalu, saya menggunakan kerangka berpikir yang awalnya diajukan oleh Peter Thiel, kemudian diadaptasi oleh Matti dari Zee Prime Capital untuk bidang kripto.

"Jika Anda mendengarkan diskusi dan narasi saat ini, apa yang Anda anggap sebagai kebenaran yang jelas, apa yang merupakan kebohongan yang jelas? Apa yang merupakan kebenaran yang tidak jelas, apa yang merupakan kebohongan yang tidak jelas?" - Matti

Kebenaran dan kebohongan yang tidak jelas lebih sulit ditemukan, tetapi mereka mengungkapkan hal-hal yang akan segera terlihat oleh semua orang. Inilah kesempatan perdagangan terbaik.

Ini adalah tantangan. Saya tantang Anda untuk memikirkan kebenaran/kebohongan yang tidak jelas Anda sendiri. Saya berani bertaruh ini lebih sulit dari yang Anda pikirkan. Seperti yang ditulis Matti:

"Jika wawasan Anda hanya berada di bidang yang jelas - Anda mungkin tidak memiliki sesuatu yang unik untuk ditawarkan, hanya akan bersaing dengan banyak orang."

Kebenaran yang jelas dan kebohongan

Kebohongan: Ritel akan kembali untuk mengambil alih

CT tampaknya masih menunggu kembalinya "pemula".

Tetapi ritel sudah terluka, dalam lingkungan makro saat ini mereka lebih khawatir daripada sebelumnya. Mereka telah diperas oleh ICO (2017), NFT (2021), Memecoin (2024). Setiap gelombang tren adalah ekstraksi nilai, ritel berfungsi sebagai likuiditas keluar.

Oleh karena itu, gelombang dana berikutnya kemungkinan besar berasal dari lembaga.

Ini adalah pandangan Zach dari Chainlink, saya rasa itu masuk akal.

Berbeda dengan ritel, lembaga tidak akan membeli koin udara. Mereka tidak membeli "hak tata kelola" yang tidak memiliki pendapatan protokol.

Mereka akan membeli token dengan atribut "dividen" (saklar biaya, pendapatan nyata), proyek dengan PMF yang jelas (penerbit stablecoin, pasar prediksi), serta aset yang jelas teratur.

Faktanya, Tiger Research memprediksi "ekonomi token yang berorientasi utilitas telah gagal. Hak suara tata kelola tidak menarik bagi investor." Mereka memprediksi proyek yang tidak dapat menghasilkan pendapatan yang berkelanjutan akan keluar dari industri.

Tetapi saya memiliki kekhawatiran tentang tahun 2026.

Jika token tidak dapat memberikan nilai ini, lembaga akan melewati token, langsung membeli ekuitas perusahaan pengembang (seperti Coinbase mengakuisisi tim Axelar tetapi tidak membeli token).

Kami telah melihat konflik kepentingan antara pemegang token dan pemegang saham (Aave Labs vs DAO).

Jika kita tidak menyelesaikan masalah ini, pada akhirnya uang pintar memiliki ekuitas (nilai nyata), ritel memiliki token (likuiditas keluar).

Agar kripto berhasil, nilai harus mengalir ke token, bukan ke perusahaan Labs. Jika tidak, kita hanya membangun kembali sistem keuangan tradisional yang sama.

Ini akan menjadi masalah besar yang perlu diperhatikan dalam setahun ke depan.

Kebenaran: risiko kuantum adalah nyata

Ada dua lapisan risiko di sini:

1. Risiko nyata bahwa komputer kuantum "menghancurkan blockchain" atau dompet yang bergantung pada teknologi yang tidak anti kuantum

2. Persepsi risiko bahwa investor percaya risiko kuantum itu nyata

Karena 1) hanya sedikit yang benar-benar memahami teknologi kuantum, 2) pasar kripto didominasi oleh narasi, emosi, dan momentum, yang membuat kripto rentan terhadap serangan FUD.

Maksud saya, sebelum risiko ini sepenuhnya teratasi, risiko kuantum akan terus menekan harga kripto.

Kita tidak perlu komputer kuantum benar-benar menguras dompet Satoshi untuk melihat BTC jatuh 50%. Kita hanya perlu Google atau IBM mengirimkan judul berita "terobosan kuantum" untuk memicu kepanikan besar.

Dalam situasi ini, saya melihat kemungkinan pergeseran ke rantai anti-kuantum, terutama Ethereum.

• Ethereum sudah mempersiapkan kemampuan anti kuantumnya di peta jalannya (The Splurge). Vitalik juga telah menyatakan kebutuhan ini dengan jelas.

• Bitcoin mungkin meletus dalam perang saudara karena upgrade hard fork algoritma tanda tangan (dari ECDSA ke skema anti kuantum).

• L1 baru mungkin dirilis dengan "kriptografi pasca kuantum" (PQC) sebagai jualan utama (jangan tertipu).

Tetapi jika BTC gagal siap dan meletus dalam perang saudara, itu akan menarik semua aset kripto, karena pembuat pasar, hedge fund, dll. akan menyesuaikan portofolio.

Kebenaran: Pasar prediksi baru saja dimulai

Jarang ada peluang di bidang kripto yang terlihat jelas seperti pasar prediksi.

Pandangan ini berasal dari penasihat penelitian a16z crypto Andy Hall, yang tepatnya tidak bisa diabaikan.

Pasar prediksi sudah memasuki arus utama pada tahun 2024. Tetapi pada tahun 2026, mereka akan menjadi lebih besar, lebih luas, dan lebih pintar.

Andy mengatakan pasar prediksi sedang melampaui pertanyaan seperti "siapa yang akan memenangkan pemilihan presiden AS", beralih ke hasil yang sangat spesifik.

• Lebih banyak kontrak: odds langsung untuk segala hal. Geopolitik, rantai pasokan, mungkin bahkan "Apakah Ignas akan mengeluarkan koin?"

• Integrasi AI: Agen AI akan memindai internet untuk mencari sinyal untuk memperdagangkan pasar ini, membuatnya lebih efisien daripada analis manusia mana pun.

Kesempatan perdagangan terbesar adalah: siapa yang akan menentukan kebenaran? Seiring dengan berkembangnya skala pasar, taruhan arbitrase menjadi masalah. Kita melihat ini di invasi Venezuela (?) dan pasar Zelensky. Solusi yang ada (UMA) gagal menangkap nuansa, menyebabkan perselisihan dan tuduhan "penipuan".

Oleh karena itu kita perlu kebenaran yang terdesentralisasi. Andy memprediksi akan beralih ke pemerintahan terdesentralisasi dan oracle LLM (AI) untuk menyelesaikan perselisihan.

Mungkin token POLY akan berperan di dalamnya? Di mana peluang perdagangan Anda?

Kebohongan: Airdrop sudah mati

Saya harus menambahkan ini.

Airdrop telah menjadi, dan tetap menjadi cara termudah untuk menghasilkan uang di bidang kripto. Banyak orang percaya airdrop sudah mati karena 1) lebih sulit untuk mendapatkan imbalan besar, 2) deteksi penyihir telah diperbaiki.

Tetapi jika Anda adalah pengguna nyata, mencoba aplikasi baru setiap hari dan menggunakannya, saya percaya imbalannya sepadan.

Airdrop Neofinance seharusnya dimulai pada tahun 2025, tetapi peluang pencetakan uang yang nyata adalah Polymarket, Base, Opensea, Metamask...

Jika CT berpikir airdrop sudah mati, itu justru lebih baik. Lebih sedikit petani, lebih sedikit kompetisi.

Kebohongan: Memecoin sudah berakhir

Jujur saja, saya tidak suka memecoin. Tetapi kadang-kadang saya masih akan memperdagangkannya.

Mendapatkan keuntungan dari memecoin secara intelektual sangat menarik😉, di mana persepsi emosi akan berpindah. Volatilitas sangat menarik, tidak perlu mempelajari ekonomi token, aliran pendapatan, dll. Inilah daya tarik memecoin.

L1 tingkat institusi, token berbagi pendapatan atau tata kelola tidak dapat memberikan stimulus itu. Pembukaan 4 tahun sangat membosankan. Berdasarkan pendapatan, token utilitas justru kurang menarik dibandingkan memecoin yang murni bergantung pada emosi.

Dan nihilisme finansial tidak akan hilang pada 1 Januari. Regulasi tidak akan melarangnya.

Ketika pasar kripto beralih ke bull, memecoin akan kembali. Insentif untuk KOL untuk bersuara terlalu tinggi. Ritel terlalu ingin mendapatkan keuntungan 1000 kali lipat.

Jika perdagangan degen adalah selera Anda, tetaplah terbuka (dan dompet).

Kebenaran: tokenisasi/RWA akan mendominasi pertumbuhan kripto

Hanya sedikit grafik pada tahun 2025 yang naik terus-menerus.

Tapi pertumbuhan RWA dan aset tokenisasi adalah salah satunya.

RWA sangat berbeda dari DeFi, NFT, pasar prediksi, atau kontrak permanen. RWA bukan spekulasi. Ini adalah perubahan jangka panjang yang didorong oleh modal institusi yang menemukan kesesuaian produk pasar.

Mereka memiliki prediksi yang sangat berbeda untuk tahun 2030:

• McKinsey (konservatif): 2-4 triliun dolar

• Citigroup: 4-5 triliun dolar

• BCG + ADDX: 16 triliun dolar

• Ripple + BCG: 18,9 triliun dolar pada tahun 2033

• Standard Chartered (optimis): 30 triliun dolar

Prediksi optimis memperkirakan RWA akan melampaui total kapitalisasi pasar seluruh industri kripto (sekarang 3,3 triliun dolar).

BlackRock dan Larry Fink sedang menggerakkan RWA. Dalam surat tahunan 2025-nya, ia membandingkan momen saat ini dengan "internet tahun 1996" - saat itu Amazon masih merupakan toko buku, Google belum ada.

Catatan: Sumber Economist (tautan bacaan gratis)

Argumennya:

"Setiap saham, setiap obligasi, setiap dana - setiap jenis aset - dapat ditokenisasi. Jika ini terwujud, akan mengubah investasi secara total."

Manfaat RWA jelas bagi penduduk kripto, tetapi keuangan tradisional masih belajar. Kita masih awal:

• Ketersediaan jaminan

• Komposabilitas DeFi

• 24/7 penyelesaian

• Kepatuhan yang dapat diprogram

Sebagai penduduk kripto, bagaimana kita bisa mendapatkan keuntungan dari pertumbuhan?

Pikirkan beberapa peluang perdagangan:

• LINK: Pangsa pasar oracle sangat besar. UBS, Swift, DTCC telah mengintegrasikan Chainlink untuk penetapan harga tokenisasi. Jika RWA diskalakan, LINK akan menduduki lapisan data.

• PENDLE: Bisakah mereka menarik modal institusi? Memungkinkan hasil spekulasi degen, memberikan hasil tetap bagi pemegang jangka panjang. Perlu diperhatikan.

• Platform pinjaman: Fluid, Aave, Morpho, Euler... Apakah lembaga akan menggunakan platform DeFi ini? Apakah ritel akan? Masalah kunci.

• Penerbit RWA: Ondo, Backed finance, Securitize, dll. adalah penerbit RWA dan pintu masuk ritel ke RWA.

• ETH: 65-70% dari nilai RWA on-chain berada di Ethereum. BlackRock, Franklin Templeton, JPMorgan ada di Ethereum. Lapisan penyelesaian institusi. Inilah mengapa Ethereum harus menyediakan privasi tingkat institusi, jika tidak L1 baru mungkin menggerogoti kapitalisasi pasar ETH.

• Arbitrase imbal hasil stablecoin: Pinjam di Aave dengan bunga 4-6%, simpan dalam token PT-USD Pendle untuk menghasilkan 8-12%.

Saya juga bisa menambahkan Maple finance untuk mendapatkan eksposur kredit pribadi, serta Centrifuge (meskipun saya rugi di atasnya). Apa lagi yang saya lewatkan?

Ini akan menjadi alur perdagangan utama tahun 2026 (dan seterusnya).

Tiger Research memprediksi "perusahaan mungkin akan membangun rantai mereka sendiri untuk mempertahankan keunggulan pasar. Proyek RWA yang tidak memiliki pasokan aset independen akan kehilangan keunggulan kompetitif dan tereliminasi."

Jika Anda hanya fokus pada satu hal, fokuslah di mana aset RWA baru diterbitkan: di Ethereum, Solana, atau di beberapa L1 baru yang tidak Anda miliki eksposur.

Kebenaran yang tidak jelas: Ethereum L1 sedang (langsung) melakukan ekspansi

Kebanyakan orang percaya Ethereum L1 masih terjebak di tahun 2020: lambat, mahal, mengalirkan semua nilai ke L2.

Tetapi Ethereum L1 diam-diam melakukan ekspansi, pasar belum memperhitungkannya.

Ketika Vitalik mengatakan "dilema tiga sisi blockchain telah diselesaikan di Ethereum", itu tidak seperti gaya biasanya.

@VitalikButerin tweet:

"Sekarang ZK-EVM berada di tahap alpha (kinerja tingkat produksi, pekerjaan yang tersisa adalah keamanan), PeerDAS sudah online di mainnet, sudah saatnya untuk berbicara lebih banyak tentang apa arti gabungan ini bagi Ethereum.

Ini bukan peningkatan kecil; mereka sedang mengubah Ethereum menjadi...

Setelah peningkatan Fusaka tahun lalu, batas gas mencapai 60 juta (dari 30 juta). Pada pertengahan 2026, batas gas bisa mencapai 80 juta kemudian 100 juta lebih.

Melalui ZK-EVM, Ethereum L1 mendorong ke ribuan TPS sambil tetap sepenuhnya terdesentralisasi.

"Tidak lagi setiap validator menjalankan setiap transaksi, tetapi satu bukti memverifikasi seluruh batch, mengurangi kebutuhan komputasi. Ini memungkinkan pengembang untuk meningkatkan jumlah atau kompleksitas transaksi, tanpa mengecualikan peserta kecil. Buterin mengatakan bahwa mesin virtual ini telah mencapai 'kinerja tingkat produksi', 'keamanan' adalah fokus yang tersisa." - DLnews

Lebih banyak aktivitas di L1 = lebih tinggi biaya pembakaran = tekanan deflasi yang lebih kuat. Narasi uang ultrasonik tidak mati. Baiklah, mungkin mati selama beberapa tahun, tetapi mungkin muncul kembali di masa depan.

L2 masih akan mendominasi hal-hal super murah (DEX permanen), tetapi narasi "semua harus selamanya pindah ke L2" akan ketinggalan zaman sangat buruk.

Oh, kemampuan anti kuantum yang didorong oleh Yayasan Ethereum dan Vitalik membuat ETH menjadi taruhan yang menarik, terutama jika pengembang inti Bitcoin melakukan kesalahan.

Saya percaya ini adalah kebenaran yang tidak jelas karena peluncuran bersifat bertahap, tanpa momen hype tunggal.

Kebohongan yang tidak jelas: semua regulasi yang jelas adalah kabar baik

Apakah undang-undang CLARITY disahkan? Kabar baik. Apakah undang-undang GENIUS diterapkan? Kabar baik. Eropa MiCA? Kabar baik...?

Ketika saya membaca pos perayaan Coinbase tentang regulasi, saya bertanya-tanya apakah ini benar-benar kabar baik untuk Anda dan saya?

Tentu, mungkin itu baik untuk Coinbase, tetapi lebih rumit bagi seluruh industri kripto.

Pertama, undang-undang GENIUS secara jelas melarang stablecoin yang menghasilkan bunga.

Tetapi saya percaya ini sebenarnya merupakan kabar baik untuk DeFi.

Ketika penerbit stablecoin tidak dapat langsung membayar hasil, ke mana pemegang stablecoin pergi? Ke protokol DeFi seperti Aave untuk mendapatkan hasil sendiri.

Pinjaman DeFi mencapai TVL di atas 50 miliar dolar pada tahun 2025, dengan imbal hasil tahunan stablecoin 4-14%. Pinjaman kripto terjamin tumbuh 27% pada Q2 2025, mencapai 53 miliar dolar.

Jadi larangan hasil tidak akan membunuh hasil, hanya akan memindahkannya ke on-chain. Stablecoin mengalir ke protokol, protokol menghasilkan biaya, token menangkap nilai dari biaya ini. Seluruh ekosistem DeFi mendapat manfaat.

Jadi dalam masalah spesifik tentang stablecoin ini, regulasi mungkin sebenarnya akan mempercepat adopsi DeFi.

Tetapi saya khawatir regulasi akan lebih lanjut mengurangi inovasi kripto. Era degen kita telah berakhir.

Di Uni Eropa, MiCA telah melarang USDT di semua bursa utama. Saya tidak bisa berdagang dengan USDT, sangat buruk.

Selain stablecoin, biaya kepatuhan MiCA sangat mahal bagi perusahaan rintisan: perusahaan kecil 250.000 hingga 500.000 euro per tahun, dan sejak diimplementasikan telah dikenakan denda lebih dari 540 juta euro. 75% penyedia layanan kripto di Eropa menghadapi risiko kehilangan registrasi karena biaya kepatuhan.

Hasilnya adalah konsolidasi pasar yang menguntungkan perusahaan yang sudah mapan. Bahkan jika Coinbase tidak mendukung undang-undang CLARITY saat ini, mereka juga akan mendorong regulasi yang menguntungkan mereka.

Saya melihat ini secara langsung saat bekerja di Korea: hanya 4 bursa yang diizinkan untuk memiliki setoran won. Mereka mendorong regulasi, tetapi hanya untuk membunuh kompetisi.

AS juga bukan kabar baik murni (artikel The Block menjelaskan bahwa platform DeFi akan perlu berbagi informasi pribadi).

Bank juga melobi untuk memperluas pembatasan stablecoin ke imbal hasil non-bunga. Hingga saat penulisan ini, tidak pasti apakah akan terjadi setelah undang-undang CLARITY disahkan.

Jadi jangan otomatis percaya narasi "regulasi = kabar baik". Beberapa jelas baik, tetapi beberapa jelas akan membatasi hal-hal yang membuat kripto luar biasa sejak awal.

Masukkan dokumen ke dalam Claude/Gemini, tanyakan apa arti undang-undang itu.

Kebohongan yang tidak jelas: privasi hanyalah narasi jangka pendek

CT sangat bersemangat tentang kenaikan Monero dan Zcash. Narasinya adalah "koin privasi kembali."

Kebenaran tidak jelas saya: kesempatan privasi yang nyata ada pada infrastruktur privasi yang disediakan untuk lembaga.

Koin privasi dilarang di mana-mana:

• DFSA Dubai baru saja melarang token privasi

• Uni Eropa secara jelas melarang "akun aset kripto yang memungkinkan perdagangan anonim" dan "akun yang menggunakan koin yang meningkatkan anonimitas", berlaku pada Juli 2027. Menurut inisiatif kripto Uni Eropa, peraturan ini adalah "versi akhir".

• Jepang dan Korea Selatan melarang koin privasi bertahun-tahun yang lalu.

• Binance dan Kraken menurunkan token privasi (Monero)

Jika Anda adalah warga negara Uni Eropa, menyetor ZEC dari alamat yang diblokir ke CEX yang teratur, laporan bukti sumber dana akan bermasalah. Saya sedang membuat laporan pembuktian sekarang, jadi percayalah pada saya.

Jika dana tidak dapat dilacak, CEX tidak dapat memverifikasi sumbernya, pengguna terjebak.

Tetapi lembaga dengan mendesak memerlukan privasi

Lihat grafik Tiger Research: Pangsa pasar saham AS berubah dari dalam bursa (sekitar 70% pada 2010) menjadi hampir 50-50 dengan luar bursa pada tahun 2025. Bloomberg melaporkan bahwa sebagian besar perdagangan saham AS sekarang terjadi di "tempat gelap."

Catatan: Sumber Tiger Research

Mengapa? Karena transparansi on-chain mengekspos rencana perdagangan mereka.

Mungkin bukan contoh terbaik, tetapi ketika James Wynn memiliki posisi leverage 949 BTC di Hyperliquid bersama dengan harga likuidasi yang terlihat di blockchain... mungkin dia tidak salah ketika mengatakan bahwa taktik psikologis yang ditujukan kepadanya tidak salah :)

"Perusahaan perdagangan profesional dan lembaga enggan menerapkan strategi kompleks di blockchain publik karena setiap langkah mereka mungkin terlihat, disalin, atau dilawan."

Dalam konteks ini, saya melihat semakin banyak orang berbicara tentang Canton. Kapitalisasi pasar 5,4 miliar dolar, duduk tenang di posisi ke-33.

DTCC mengumumkan bahwa mereka akan mulai men-tokenisasi utang negara AS di Canton mulai Q2 2026. DTCC. Badan ini menangani 37 triliun dolar perdagangan sekuritas pada tahun 2024.

Canton adalah blockchain terbuka yang pertama dibangun khusus untuk keuangan lembaga dengan dukungan privasi. Peserta mengontrol informasi transaksi spesifik yang dapat dilihat oleh pihak lawan: tidak seperti rantai publik di mana semua konten disiarkan.

Seperti yang dijelaskan TRM Labs:

"Banyak arsitektur blockchain dirancang untuk lingkungan terbuka dan tanpa izin, di mana data transaksi terlihat luas. Meskipun model ini memiliki keuntungan dalam beberapa kasus, ini tidak sesuai dengan persyaratan pasar keuangan yang diatur. Institusi tidak dapat secara terbuka mengekspos posisi, pihak lawan, atau perubahan likuiditas."

Pendukung Canton adalah raksasa keuangan tradisional: BlackRock, Blackstone, Nasdaq, S&P Global, Goldman Sachs, Citadel Securities, HSBC, BNP Paribas, Euroclear...

Jadi, ya, privasi sangat penting.

Jika posisi ETH dan SOL saya sangat berat, saya akan sangat khawatir menghadapi kompetisi dari alt L1.

Tetapi Ethereum juga menuju arah privasi.

Pertama, Vitalik dengan jelas menyadari bahwa privasi adalah salah satu "cacat yang diketahui" pada tingkat arsitektur Ethereum saat ini.

Vitalik Buterin membagikan peta jalan privasi yang mencakup 9 langkah untuk meningkatkan privasi L1: mengintegrasikan kolam privasi dan alat seperti Railgun langsung ke dalam dompet, menjadikan "setiap aplikasi satu alamat" sebagai pengaturan default, serta menerapkan privasi RPC berbasis TEE.

Di EDCON 2025, peta jalan yang diuraikan Vitalik mencakup:

"Upaya membaca privasi mencakup lingkungan eksekusi tepercaya, teknologi pencarian informasi pribadi, kueri palsu yang membingungkan pola akses, serta hanya menampilkan data yang diperlukan di node status tertentu. Tindakan ini bertujuan mengurangi kebocoran informasi di kedua ujung interaksi pengguna."

Ethereum perlu beralih dari "tidak berbuat jahat" menjadi "tidak bisa berbuat jahat". Menggunakan kriptografi untuk mengamankan sistem, bahkan jika peserta individu bersifat jahat.

Satu lagi penyelamatan adalah L2: Aztec Network meluncurkan Ignition Chain di Ethereum mainnet. L2 yang sepenuhnya terdesentralisasi dengan perlindungan privasi. Mendapatkan dukungan 170 juta dolar dari a16z, Aztec mengimplementasikan "privasi yang dapat diprogram", pengguna mengontrol apa yang bersifat publik dan apa yang bersifat pribadi.

Zac Williamson, salah satu pendiri Aztec berkata:

"2025-2035 akan menjadi era perputaran privasi."

Kebenaran yang tidak jelas: siklus 4 tahun tidak lagi berlaku

Ya ampun, semoga saya tidak salah dalam hal ini.

Tetapi saya percaya BTC dan kripto telah mengalami perubahan yang cukup besar untuk lepas dari siklus 4 tahun. Justru ini yang membuat kripto, terutama BTC, menjadi tawanan makro, dan alasan pola sebelumnya dihancurkan.

Ini adalah salah satu pandangan dalam dokumen Messari tahun 2026.

"Seiring BTC semakin dianggap sebagai aset makro, pentingnya kerangka tradisional seperti siklus 4 tahun tidak sama lagi. Performa BTC akan dibentuk oleh kekuatan makro yang lebih luas."

Sekarang kita memperdagangkan kelas aset yang berbeda.

• Penambang tidak lagi penting: 450 BTC (42 juta dolar) dikeluarkan setiap hari. Volume perdagangan BlackRock ETF dalam 15 menit dapat menyerap ini. Narasi guncangan pasokan sudah mati, karena penambang sama sekali tidak lagi mengendalikan aliran.

• ETF menahan volatilitas: Sudah disebutkan dalam bagian "penjara makro". Selain itu, lembaga, dana pensiun tidak memperdagangkan seperti ritel, mereka memiliki kewajiban penyeimbangan, sehingga mengimbangi penjualan yang didominasi ritel di siklus sebelumnya.

• Likuiditas lebih penting daripada pengurangan setengah: Menggabungkan grafik dan pasokan uang M2 global, sangat cocok. Setelah penjualan panik dari BTC tua dan pengecut siklus 4 tahun, kita untuk sementara keluar dari hubungan ini.

• BTC tertinggal di belakang emas: Secara historis, emas memimpin Bitcoin 60-150 hari. Meskipun banyak orang memperkirakan Bitcoin akan mengikuti. Saya percaya perdagangan mengejar ini dan pergeseran ke BTC akan lebih kuat daripada siklus 4 tahun.

Dalam dokumen Messari 2026 yang sama, mereka percaya Bitcoin akan tetap kuat dengan menyerap premi moneter emas dan peran penyimpanan nilai.

Polymarket memperkirakan Bitcoin pada tahun 2026 akan mengungguli emas dan S&P 500. Tetapi jaraknya sangat tipis.

Oleh karena itu ini bukan kebenaran yang jelas.

Kebenaran yang tidak jelas: DAT adalah positif bersih untuk kripto

G. Kendrick dari Standard Chartered (kepala penelitian kripto) memangkas target Bitcoin 2026 dari 300.000 dolar menjadi 150.000 dolar, karena DAT kehabisan:

"... Pembelian Bitcoin Digital Asset Treasury Company (DAT) mungkin telah berakhir, karena valuasi... tidak lagi mendukung ekspansi DAT lebih lanjut. Kami memperkirakan akan ada konsolidasi daripada penjualan total, tetapi pembelian DAT tidak mungkin memberikan dukungan lebih lanjut."

"Oleh karena itu, kami sekarang percaya bahwa kenaikan harga Bitcoin di masa depan sebenarnya hanya didorong oleh satu kaki" - tambahnya.

Grayscale juga memiliki pandangan serupa dalam laporan prospek 2026:

"Meskipun perhatian media sangat tinggi, kami percaya DAT tidak akan menjadi faktor utama dalam volatilitas pasar aset digital tahun 2026."

"Akan ada banyak diskusi tentang topik-topik ini, tetapi kami percaya mereka bukan inti dari prospek pasar."

DAT memiliki 3,7% pasokan BTC, 4,6% ETH, 2,5% SOL.

Permintaan telah kembali dari puncak pertengahan 2025: DAT terbesar sekarang diperdagangkan dengan mNAV mendekati 1.0 (lihat gambar di bawah).

Catatan: Sumber Grayscale

Namun, sebagian besar DAT tidak terlalu terleveraged (atau sama sekali tidak terleveraged), sehingga pada saat penurunan mungkin tidak perlu melikuidasi aset.

Strategi DAT dengan kapitalisasi pasar terbesar baru-baru ini mengumpulkan dana cadangan dolar, sehingga dapat terus membayar dividen saham preferen meskipun harga Bitcoin turun.

Grayscale memperkirakan sebagian besar DAT akan diperdagangkan dengan premi dan diskon seperti reksa dana tertutup, dengan sedikit likuidasi aset. DAT mungkin menjadi fitur permanen kripto, tetapi tidak mungkin menjadi sumber permintaan baru untuk token tahun 2026 atau sumber tekanan penjualan utama.

Jujur saja, DAT membuat saya takut. Jika mereka menjadi "berita biasa" pada tahun 2026, saya akan sangat senang.

Tetapi mereka memang penting.

Untuk ETH, DAT sudah melampaui ETF.

Berbeda dengan BTC DAT, kas ETH menggunakan kepemilikan mereka. BitMine mempertaruhkan 74.880 ETH (219 juta dolar) untuk mendapatkan imbal hasil 3%. SharpLink Gaming telah menghasilkan 1.326 ETH (sekitar 6 juta dolar) melalui imbal hasil staking sejak Juni 2025.

BitMine sedang mengembangkan "Jaringan Validator Buatan Amerika" (MAVAN), dengan tujuan memperoleh imbal hasil staking sebesar 363-485 juta dolar per tahun dengan menjalankan validator mereka sendiri. Juga berinvestasi di MrBeast. Ini cukup membingungkan, tetapi saya suka eksperimen.

BTC tidak menghasilkan pendapatan. Tetapi ETH DAT sedang mengubah kas menjadi infrastruktur produktif untuk validator, staking likuid, dan pertanian hasil DeFi.

Ini adalah alasan penting lainnya mengapa saya optimis tentang $ETH tahun 2026. Peta jalan anti-kuantum + ekspansi L1 + DAT yang lebih berkelanjutan.

BTC, SOL, dan ETH memiliki ETF yang bersaing dengan DAT.

Tetapi sebagian besar altcoin masih terlalu berisiko, kurang likuid, atau terlalu rumit secara hukum untuk dijadikan ETF.

Ini membuat DAT menjadi "momen IPO" untuk altcoin. Ini adalah cara sederhana bagi lembaga untuk mendapatkan eksposur yang sesuai.

Saya percaya DAT ini dapat memfokuskan perhatian, menentukan altcoin mana yang layak dibeli.

Karena ada ribuan altcoin, hanya sedikit yang dapat membuat struktur DAT. Oleh karena itu ini memfokuskan perhatian pengguna dan aliran dana ke dalam sedikit aset yang dapat dinaikkan.

Tetapi saya khawatir tentang perdagangan dalam DAT. Tahun lalu, SEC dan FINRA menyelidiki lebih dari 200 perusahaan DAT karena sahamnya melonjak beberapa hari sebelum pengumuman DAT.

Selain itu, ritel membenci VC yang keluar melalui DAT alih-alih menjual di pasar spot.

Secara keseluruhan, jika:

• DAT BTC menjadi berita biasa pada tahun 2026

• ETH DAT terus dipertaruhkan dalam protokol PoS dan DeFi

• DAT altcoin untuk ekspansi aset berkualitas tinggi

Maka saya percaya DAT pada tahun 2026 akan menjadi positif bersih untuk kripto.

Tetapi saat jatuh, DAT akan memperburuk penjualan. Tetapi ini bukan hal baru, ritel dan lembaga sama-sama penjual.

Kebohongan yang tidak jelas: Kembalinya ICO memperbaiki pola penerbitan token

ICO kembali.

• MegaETH mengumpulkan 450 juta dolar dengan salah satu model yang paling dirancang dengan baik.

• Echo diakuisisi oleh Coinbase seharga 375 juta dolar.

• Kraken bekerja sama dengan Legion untuk melakukan penjualan "adil".

• MetaDAO mempelopori penjualan token kepemilikan.

Narasi sangat bagus: ritel akhirnya mendapatkan kesempatan akses yang sama dengan VC. Peluncuran yang adil. Syarat yang setara dan partisipasi yang terdemokratisasi.

Memang, kembali ke ICO adalah hal yang perlu, karena airdrop dengan likuiditas rendah dan FDV tinggi tidak berkelanjutan.

Kami benar-benar ingin kembali ke era ICO ETH awal untuk mendapatkan pengembalian 450 kali lipat.

Oleh karena itu, platform ICO 2.0 berjanji untuk menyelesaikan masalah ini. Legion menggunakan "skor prestasi" berbasis aktivitas on-chain, sosial, atau pengembangan. Echo memungkinkan ritel "berinvestasi di bawah syarat yang setara dengan VC".

Saya sangat menyukainya! Karena akun X saya memungkinkan saya mendapatkan perdagangan terbaik, seperti kuota 50 ribu dolar untuk penjualan MegaETH.

Tetapi ICO tidak mendemokratisasi penerbitan token:

• Semua memerlukan KYC (menyingkirkan sebagian besar orang di dunia). Sebagai warga negara Uni Eropa, saya tidak dapat membeli penjualan Monad di COINBASE?!

• Skor reputasi (menguntungkan orang dalam yang ada, KOL)

• Batas kuota tidak dimiliki VC, atau orang kaya cerdas menghindarinya dengan beberapa dompet.

Mekanisme pencetakan token selalu berubah. Dari fork BTC (Litecoin), lalu ICO berubah menjadi IDO. IDO berubah menjadi airdrop. Airdrop berubah menjadi pertanian poin. Poin menjadi skor kuota.

Tetapi aliran nilai selalu mengalir ke arah 1) orang yang sudah mengendalikan aliran proyek dan 2) orang yang tahu aturan permainan. Saya telah menulis tentang ini dalam posting sebelumnya.

Sisi baiknya adalah ICO menunjukkan permintaan nyata akan token. Karena angka yang sangat tinggi untuk airdrop menutupi permintaan nyata token.

Tetapi jika/ketika pasar memanas, harga masuk ritel mungkin 10-50 kali lebih buruk daripada investor awal, dan rencana penguncian akan dilepaskan ke dalam tekanan penjualan. Pada proyek-proyek yang sebagian besar ruang kenaikan sudah ditangkap secara pribadi.

Sekali lagi, saya suka narasi ICO awal karena saya bisa mendapatkan perdagangan terbaik. Tapi bagaimana dengan sebagian besar dari Anda?

Kebenaran yang tidak jelas: "Semua perusahaan kartu kripto pada akhirnya akan mati"

Pandangan ini berasal dari Pavel Paramonov:

Alasan utama mengapa dia percaya kartu kripto akan mati:

• Mereka beroperasi di Visa/Mastercard, jadi tidak ada gangguan nyata.

• Mudah untuk disalin: kebanyakan hanya merek di atas infrastruktur bersama (Rain mendapatkan pendanaan 250 juta dolar dengan valuasi 2 miliar dolar).

• Sentralisasi + KYC, bertentangan dengan tujuan kripto.

• Pengguna dalam jangka panjang tidak akan mentolerir biaya/tax tambahan.

• Setelah diadopsi, pembayaran langsung dompet akan menggantikannya.

Ini adalah pandangan yang sangat baik, saya setuju sebagian besar kartu kripto akan ditutup. Secara umum, sebagian besar perusahaan rintisan akan gagal, jadi mudah untuk membuat penilaian ini :)

Ada bukti bahwa stablecoin dapat memungkinkan pembayaran P2P langsung. Interactive Brokers menambahkan setoran USDC adalah kabar baik besar untuk kripto.

Tetapi saya percaya dua jenis "perusahaan kartu kripto" akan bertahan:

Menyediakan pinjaman yang dijamin dengan kripto seperti Etherfi. Bahkan platform CeFi seperti Nexo, Bybit, Crypto.com juga menyediakan kartu, dan itu tidak akan berubah.

Lebih penting lagi, perusahaan kartu kripto menjadi aplikasi bank baru, 1) menyediakan layanan perbankan, 2) membangun jaringan pembayaran mereka sendiri.

Misalnya, Payy sedang membangun pembayaran L2 yang mengutamakan privasi tetapi mematuhi regulasi. Kartu mereka hanya merupakan salah satu penggunaan pertama jaringan tersebut. Jika jaringan mereka berhasil, keberhasilan mereka (mencapai transaksi P2P) akan membuat kartu itu usang.

Base telah bertaruh besar di sini, membuat aplikasi Base.

Tetapi kemungkinan situasi itu terjadi sangat rendah. Bayangkan menggantikan Paypal, Alipay, atau pemain lain yang tertanam dalam bidang mereka.

Yang lebih mungkin terjadi adalah Revolut mulai pembayaran stablecoin langsung, kemudian sebagian besar solusi pembayaran kripto yang asli... mati.

Faktanya, kartu kripto masih akan menjadi bisnis besar dalam beberapa tahun ke depan karena 1) bank enggan menerima setoran dari bursa kripto, 2) menggunakan kartu kripto untuk menghindari pajak adalah PMF yang besar.

Tetapi regulasi pada akhirnya akan mengejar perusahaan kartu kripto atau penggunanya.

Kasus sukses stablecoin bersaing langsung dengan perusahaan kartu kripto. Jika pembayaran stablecoin lepas landas, kartu tidak akan diperlukan.

Sangat mungkin bahwa pembayaran kartu kripto saat ini akan menjadi bank baru, berusaha bersaing dengan aplikasi keuangan baru saat ini seperti Revolut. Jadi ya, kartu kripto yang tidak bertransformasi menjadi bank baru akan mati.

Jika mereka menang, ruang untuk naik sangat besar!