Para raksasa kripto bertaruh bukan pada jalur (sektor), melainkan pada “apa pun hasil akhirnya, aku pasti bisa tetap hidup”.

Ditulis oleh: David Christopher

Diedit/Disusun oleh: Saoirse, Foresight News

Bulan ini, ada tiga perusahaan mata uang kripto yang mengajukan perlindungan kebangkrutan berdasarkan Bab 11 (undang-undang kebangkrutan AS); dua bursa menyatakan akan menghentikan operasional. Pada periode yang sama ketika industri berturut-turut “meledak” kasusnya, MoonPay, Circle, dan Kraken masing-masing mengumumkan atau merealisasikan transaksi, sekaligus memperkuat penataan infrastruktur pendukung bisnis inti mereka.

Industri teknologi matang memiliki satu aturan umum: infrastruktur perlahan mengalami homogenisasi dan komoditisasi, lalu modal beralih menuju integrasi bisnis. Industri kripto juga mengikuti tren ini, namun dengan satu lapisan ketidakpastian: peta industri masih belum ditentukan. Tidak ada yang bisa memastikan platform mana yang pada akhirnya akan paling banyak digunakan publik, public chain mana yang mampu menampung penyelesaian nilai terbesar, dan stablecoin dolar mana yang akan menjadi standar umum pasar.

Ini juga benar-benar mengubah tujuan mendasar dari akuisisi perusahaan kripto. Di pasar matang, integrasi dilakukan untuk meningkatkan ruang profit; sementara di industri kripto, integrasi dilakukan agar apa pun yang akhirnya menjadi pilihan untuk kanal perdagangan, public chain dasar, dan stablecoin arus utama—perusahaan tetap bisa bertahan secara normal. Perbedaan logika akuisisi ketiga perusahaan pada dasarnya adalah tingkat ketergantungan mereka yang berbeda terhadap tiga masalah “ujung” industri tersebut.

MoonPay：Tidak perlu berjudi memperebutkan siapa yang menang di jalur kompetisi

MoonPay berada di gerbang pertukaran arus dana antara sistem keuangan tradisional dan ekonomi on-chain. Hampir semua aplikasi kripto memerlukan alat untuk melakukan konversi dua arah antara saldo bank dan aset on-chain, sementara model bisnis MoonPay tidak terikat pada satu public chain mana pun, dan tidak bergantung pada satu stablecoin tertentu untuk menjadi arus utama.

Pada 16 Juli, MoonPay mengakuisisi Glide. Ini juga merupakan akuisisi keenam yang diselesaikan MoonPay tahun ini, melanjutkan strategi pengembangan yang konsisten. Glide memungkinkan berbagai aplikasi menerima setoran dana dari mayoritas token, dompet, bursa, dan kartu bank, lalu secara otomatis menyelesaikan penukaran token dan operasi lintas-chain, menyerahkan aset yang dibutuhkan pengguna. Sebelum itu, MoonPay telah melengkapi kemampuan manajemen private key, eksekusi transaksi, trading kuantitatif berbasis AI, rekonsiliasi keuangan, dan lain-lain melalui beberapa putaran akuisisi. Dahulu, MoonPay hanya bertanggung jawab pada bagian awal-akhir transaksi antara fiat dan dunia kripto; kini, apa pun platform tempat pengguna melakukan trading, seluruh alur—mulai dari pemindahan dana, settlement transaksi, verifikasi pembukuan, hingga penarikan—melibatkan MoonPay.

Polygon bisa menjadi pembanding yang jelas. Pada Januari ini, Polygon menghabiskan lebih dari 250 juta dolar AS untuk mengakuisisi Coinme dan Sequence, guna melengkapi lisensi kepatuhan, dompet, serta kemampuan masuk/keluar fiat untuk “sistem mata uang terbuka” miliknya. Modul bisnis yang digarap kedua perusahaan cukup mirip, tetapi maksimalisasi keuntungan Polygon dibangun di atas penumpukan nilai dalam jumlah besar di blockchain Polygon; profit MoonPay justru mengikuti arus pengguna dan tidak terikat pada batasan satu public chain mana pun.

Circle: Harus mempertahankan posisi utama USDC

Pendapatan Circle sangat bergantung pada satu aset, yaitu USDC. Kemunculan OUSD membuat Circle menghadapi tekanan profitabilitas secara langsung.

Aliansi standar terbuka mencakup lebih dari 140 perusahaan, seperti Visa, Mastercard, Stripe, BlackRock, Coinbase, dan lainnya. Aturan aliansi ini memungkinkan mitra untuk mencetak dan menebus OUSD secara gratis; setelah memotong sedikit biaya manajemen, lembaga mitra dapat menahan sebagian besar bunga yang dihasilkan dari aset cadangan. Pada hari pengumuman direalisasikan, harga saham perusahaan induk Circle, CRCL, jatuh sekitar 16%. Bunga dari aset cadangan adalah sumber pendapatan paling inti bagi Circle. Bahkan jika jumlah penerbitan USDC tetap stabil, apabila Circle harus membagi lebih banyak bunga dengan bursa dan pihak dompet demi menjaga agar kanal terus mendukung sirkulasi USDC, margin laba perusahaan tetap akan tertekan.

Akuisisi paten yang diumumkan baru-baru ini oleh Circle justru untuk menghadapi persaingan ini. Circle membeli hampir seribu paten yang telah disetujui dari kumpulan paten blockchain milik IBM, yang mencakup berbagai bidang seperti perbankan, asuransi, infrastruktur perusahaan, dan layanan cloud keamanan. Circle mengatakan bahwa kumpulan paten ini akan digunakan untuk memberdayakan USDC, jaringan pembayaran Circle, platform Arc, serta alat keuangan cerdas, namun tidak mengungkap detail lebih lanjut.

Jika pembagian pendapatan menjadi kebiasaan dalam industri stablecoin, maka gap keuntungan industri secara umum akan menyempit, dan dasar utama pengguna memilih stablecoin tidak lagi hanya pendapatan bunga. Melainkan ekosistem yang menyertainya: membangun jalur penyelesaian antara bank dan sistem perusahaan, alat manajemen keuangan untuk pengelolaan dana perusahaan, serta kemampuan pelacakan end-to-end yang memadai untuk memenuhi kebutuhan audit. Dibandingkan sekadar bersaing dari sisi bunga, persaingan pada level infrastruktur akan memiliki daya saing yang lebih tahan lama.

Kraken: Berupaya Menjadi Terminal Perdagangan Utama yang Serba Bisa

Coinbase, Robinhood, dan Kraken tengah berlomba membangun akun serba guna, agar pengguna bisa memperdagangkan semua jenis aset dalam satu akun: spot kripto, aset on-chain, saham, derivatif, produk pembayaran, serta sekuritas ter-tokenisasi. Di saat yang sama, ketiganya masing-masing membangun ekosistem perdagangan on-chain milik sendiri dengan mengandalkan public chain Base, Robinhood Chain, dan Ink. Tujuannya adalah menghubungkan pasar on-chain dan off-chain untuk mewujudkan pengalaman perdagangan terpadu.

Perusahaan induk Kraken, Payward, baru-baru ini menyelesaikan kesepakatan akuisisi untuk mengambil bisnis layanan dompet Magic Labs. Infrastruktur dasar untuk dompet tertanam dalam aplikasi seperti Polymarket juga disediakan oleh Magic Labs. Saat ini, pengguna Kraken tidak perlu membuat dompet secara terpisah untuk memperdagangkan token on-chain; produk saham ter-tokenisasi Kraken, xStocks, mencatat nilai transaksi kumulatif lebih dari 350 miliar dolar AS. Kraken juga mengoperasikan jaringan layer-2 Ethereum bernama Ink, tetapi blockchain publik ini belum menyaksikan adopsi besar-besaran.

Setelah mengakuisisi Magic Labs, Kraken dapat mengintegrasikan fungsi dompet secara mendalam ke dalam produknya sendiri. Saat pengguna melakukan aktivitas on-chain, mereka tidak perlu bolak-balik berpindah ke dompet pihak ketiga; mereka bisa mengakses pasar on-chain langsung di dalam aplikasi yang sudah ada. Jaringan layer-2 Ethereum Ink juga bisa memanfaatkan infrastruktur dasar ini untuk menghubungkan dengan lebih nyaman ke kanal pengguna Kraken yang sangat besar saat ini.

Dinamika industri beberapa minggu terakhir membuktikan bahwa jalur perdagangan on-chain yang dibangun sendiri oleh bursa masih penuh perubahan. Robinhood Chain diluncurkan pada 1 Juli; tiga minggu kemudian, jumlah pengguna aktif harian melampaui Base. Lalu lintas awal terutama berasal dari perdagangan koin meme; kini perdagangan saham ter-tokenisasi mereka juga mulai memiliki skala. Meski dari indikator “keras” seperti likuiditas dan stok stablecoin, Base tetap lebih kuat, kebangkitan cepat Robinhood membuktikan bahwa pialang tradisional bisa mengandalkan kanal pengguna mereka sendiri untuk membangun cepat arena perdagangan on-chain baru.

Penyebab perusahaan-perusahaan kripto yang gulung tikar dan menghentikan operasi bulan ini beragam, namun semuanya mengarah pada perombakan peta persaingan industri. Di sisi lain, platform besar terus melakukan akuisisi atas berbagai kemampuan teknologi: sambil memperkuat daya saing produk saat ini, mereka juga bertaruh pada banyak kemungkinan masa depan bagi industri.

Seiring ambang batas untuk memperoleh infrastruktur dasar terus menurun, penentu kemenangan persaingan industri bergeser ke kelancaran integrasi produk serta skala jaringan ekosistem. Meskipun industri kripto kian matang, masih tersedia ruang persaingan yang cukup di setiap jalur.