Indikator kunci (waktu Hong Kong: 20 Juli pukul 16.00 hingga 27 Juli pukul 16.00):

  • BTC/USD: +1,9% ($64.150 → $65.350)

  • ETH/USD: +5,9% ($1.860 → $1.970)

Prakiraan Teknis Pasar Spot BTC/USD

  • Spot price BTC (dan ETH) pada pekan lalu terus menunjukkan performa yang relatif stabil, sejalan dengan pola teknikal keseluruhan yang terus kami pantau selama beberapa minggu terakhir. Pasar sempat memantul hingga $67k, namun seiring memburuknya harapan menjelang kemajuan (RUU CLARITY) ketika Kongres AS memasuki masa reses musim panas, kenaikan tersebut akhirnya mendapat tekanan. Meski menjelang akhir pekan meningkatnya eskalasi perang Iran–AS memicu sentimen menghindari risiko secara luas, BTC tetap menemukan dukungan di atas $63,7k; karena situasi akhir pekan tidak berkembang lebih jauh, hari ini (Senin) harga kembali memantul.

  • Pandangan dasar kami saat ini adalah pasar akan tetap bergerak dalam kisaran lebar secara umum, sambil naik perlahan dengan volatilitas. Menjelang puncak musim panas, volume perdagangan pasar terus menurun secara umum. Pergerakan harga baru-baru ini terus membentuk higher low dan higher high, membangun pola teknikal jangka pendek yang cukup positif, yang pada akhirnya bisa mendorong harga menguji resistensi pertama di $67–68k; jika (RUU CLARITY) mengalami kemajuan, BTC berpotensi naik lebih lanjut ke resistensi tren yang lebih penting di $74k. Di sisi bawah, kami memantau area support pertama di $62.5–63k; jika area ini ditembus, harga dapat menguji kembali $60k dan $58k secara berurutan, dan pada akhirnya mungkin membentuk penurunan ke $50–55k untuk menyelesaikan gelombang korektif bear market secara keseluruhan.

tema pasar

  • Meskipun perusahaan-perusahaan penting seperti Google dan Intel melaporkan kinerja yang secara keseluruhan solid, pasar pekan lalu tetap didominasi sentimen risk-off. Kekhawatiran pasar terhadap kenaikan belanja modal lebih lanjut kembali meningkat, dan investor tampaknya masih belum percaya bahwa investasi tersebut pada akhirnya akan menghasilkan output dan pertumbuhan pendapatan yang memadai. Situasi Iran-AS terus berulang-ulang, mendorong harga النفط tetap berada di bawah tekanan naik; minyak Brent sempat menembus $100 per barel, naik lebih dari 30% dari titik terendah baru-baru ini. Namun, karena kedua pihak tidak saling melancarkan serangan pada akhir pekan, harga minyak kemudian turun hampir 10% dari puncak lokalnya. Pasar masih memperkirakan Trump akan memberikan konsesi sebelum pemilu paruh waktu.

  • Sentimen pasar kripto pekan lalu secara keseluruhan kembali membaik. Optimisme awal terhadap (RUU CLARITY) mendorong harga spot naik, dengan BTC sempat mencapai $67k dan ETH menyentuh $2k. Meskipun pada akhirnya RUU tersebut tidak membuat kemajuan substansial pekan lalu—Partai Demokrat masih menolak klausul etika dalam draf terbaru—kemungkinan untuk lolos dalam dua minggu ke depan tetap tidak bisa diabaikan, dengan probabilitas di Polymarket stabil di sekitar 35%–37%. Mengingat masih adanya skenario positif ini dalam distribusi probabilitas pasar, ditambah setelah ETF mengalami arus keluar dana besar-besaran dari Mei hingga akhir Juni sehingga hanya sedikit penjual yang tersisa di pasar, struktur penawaran-permintaan jangka pendek kini perlahan condong ke sisi permintaan. Secara keseluruhan, kami menilai bahwa jika hasilnya mengecewakan, yaitu (RUU CLARITY) gagal lolos sebelum masa reses musim panas, harga spot mungkin turun kembali ke $62–63k; jika ada kejutan positif yang lebih besar dari perkiraan, harga spot berpotensi menembus kembali $70k. Skenario terburuk jangka pendek adalah eskalasi perang Iran-AS bersamaan dengan kegagalan (RUU CLARITY) untuk lolos, yang dapat membawa BTC kembali ke area $58–60k.

Volatilitas implisit ATM BTC dalam dolar AS

  • Volatilitas implisit pekan lalu naik perlahan secara keseluruhan, terutama didorong oleh meningkatnya ketidakpastian pada bagian paling depan kurva volatilitas (jatuh tempo sebelum pertengahan Agustus). Untuk memperdagangkan potensi jendela peristiwa (RUU CLARITY) sebelum reses musim panas Kongres, pasar menunjukkan permintaan besar terhadap opsi call. Namun, ini masih merupakan taruhan yang sangat terkonsentrasi di jangka pendek. Karena volatilitas realisasi tetap rendah—terutama akibat volume perdagangan yang lemah, dengan volume BTC ETF turun ke level terendah sejak Oktober 2024—kenaikan volatilitas jangka pendek belum mendorong pemulihan yang lebih substansial pada volatilitas implisit di tenor yang lebih jauh. Saat ini, permintaan struktural untuk opsi call masih belum terlihat. Di sisi lain, karena posisi kas pasar jauh lebih ringan, kami belum melihat permintaan lindung nilai downside yang jelas; sementara itu, dalam lingkungan pergerakan sideways saat ini, penjual strategi covered call terus menjual opsi di kedua sisi harga spot untuk meningkatkan imbal hasil portofolio.

  • Struktur tenor volatilitas pekan lalu secara keseluruhan menjadi lebih datar, terutama karena ketidakpastian dari (RUU CLARITY) mendorong kenaikan volatilitas jangka pendek. Kami masih memperkirakan volatilitas realisasi akan meningkat mulai September, terutama dengan mempertimbangkan pemilu paruh waktu dan latar makro—ekspektasi pasar terhadap waktu pemotongan suku bunga pertama The Fed kini telah bergeser dari Juli/Agustus ke September/Oktober. Selain itu, meskipun (RUU CLARITY) melewatkan batas waktu sebelum reses musim panas, masih ada waktu pembahasan di Kongres pada September, sehingga tetap berpeluang lolos sebelum pemilu paruh waktu memasuki fase paling panas. Namun, karena kita kini mendekati puncak musim panas, pasar belum ingin memasang taruhan terlalu dini pada skenario ini. Hal ini membuat valuasi volatilitas forward di ujung jauh kurva turun lebih lanjut ke level terendah dalam rentang dua tahun terakhir, dan secara bertahap mendekati level yang kami anggap menarik secara alokasi dan layak mulai dikumpulkan posisinya.

Skew/Kurtosis BTC dalam dolar AS

  • Pekan lalu penetapan harga skew mengalami volatilitas yang cukup ekstrem. Didukung optimisme pasar terhadap (RUU CLARITY), BTC naik ke sekitar $67k, sementara permintaan terhadap opsi call meningkat tajam, membuat skew jangka pendek untuk sesaat berbalik menjadi opsi call lebih mahal untuk pertama kalinya sejak Januari. Namun, pergerakan ini berlangsung sangat singkat: seiring meredanya optimisme dengan cepat, sentimen risk-off di pasar eksternal juga mulai menekan harga spot, dan memberi alasan bagi pasar untuk menaikkan harga risiko tail downside, yaitu risiko bahwa (RUU CLARITY) gagal lolos bersamaan dengan eskalasi perang.

  • Penetapan harga convexity secara keseluruhan naik, terutama di tenor yang lebih panjang. Volatilitas dari volatilitas (vol-of-vol) untuk tenor pendek serta riskie-gamma jangka pendek sama-sama menunjukkan pergerakan ekstrem—artinya, ketika harga spot naik, skew bergeser kuat ke arah opsi call; dan ketika harga spot turun, pergerakan ini cepat berbalik. Hal ini memberi alasan bagi pasar untuk menaikkan premi butterfly spread di bagian kurva yang lebih jauh. Mengingat harga skew saat ini, pasar kini lebih berhati-hati untuk secara agresif menjual volatilitas sisi call pada level diskon yang terlalu besar. Ini sudah tercermin dalam kurtosis yang lebih tinggi, dan premi tersebut kemungkinan akan tetap tinggi dalam beberapa minggu ke depan.

Semoga perdagangan semua orang berjalan lancar minggu ini!