# Dana Aset Kripto Terbelah Tajam
Dalam minggu yang sama, dengan pola yang sama, mengapa ada yang ekspansi, sementara yang lain keluar (delisting)?
Satsuma pada Juli tahun lalu menghimpun dana sebesar 218 juta dolar AS untuk membangun posisi (tata kelola) senilai 218 juta dolar AS, lalu menjalankan modelnya kurang dari setahun. Sekarang, para pemegang saham memilih untuk menjual seluruh 668 BTC, memulai proses delisting, dan harga sahamnya turun lebih dari 99% dari puncak
Sementara BitMine di periode yang sama menambah kepemilikan ETH hingga 5,78 juta koin, setara 4,8% dari total pasokan yang beredar. Total asetnya mencapai 11,5 miliar dolar AS, dan platform penjagaan dana institusional menghasilkan pendapatan 45,7 juta dolar AS dalam tiga bulan
Dua perusahaan melakukan hal yang sama: membeli aset kripto untuk arbitrase saat sudah listing. Namun hasilnya justru bergerak berlawanan arah pada jendela waktu yang sama
Perbedaannya sebenarnya sangat sederhana: satu mengandalkan pendanaan agar tetap hidup, yang lain mengandalkan arus kas yang dihasilkan dari kepemilikan
Jalur Satsuma adalah arbitrase kas keuangan (treasury) BTC tingkat buku pelajaran. Ia menggunakan pembiayaan berbasis premium (premi) dari perusahaan publik, lalu menukarkan uang itu menjadi BTC. Selama pasar mau memberikan premi, mesin ini akan terus berputar
Namun ketika premi menghilang, mesin itu kehabisan bahan bakar. BTC yang Anda pegang tidak bisa dikonversi lagi menjadi pembiayaan; Anda hanya bisa mulai menjual. 668 BTC, kurang dari setahun, permainan berakhir
BitMine memilih jalan yang berbeda. 85% ETH dipertaruhkan (staking) melalui jaringan validator, menghasilkan pendapatan 45,7 juta dolar AS dalam tiga bulan. Ini bukan aset di atas kertas, melainkan arus kas nyata yang benar-benar mengalir
Saat pasar mendingin, ia justru bisa terus memperbesar neraca (ekspansi), karena biaya ekspansi tidak bergantung pada sentimen pembiayaan eksternal, melainkan pada reinvestasi dari pendapatan staking
Jika dua contoh ini digabungkan, pada dasarnya Anda sedang diberi tahu bahwa logika penilaian untuk perusahaan tipe treasury sedang didefinisikan ulang. Dulu, pasar memberi premi berdasarkan skala kepemilikan: semakin banyak BTC yang dibeli, semakin tinggi harga saham
Sekarang semakin banyak dana yang bertanya: apakah kepemilikan Anda bisa menghasilkan imbal hasil? apakah arus kas Anda mampu menutup operasional? apakah Anda bisa bertahan di pasar beruang (bear market)
Laporan kuartalan Strategy tanggal 30 Juli adalah titik data berikutnya yang benar-benar penting untuk sektor ini. Pola Strategy sekarang berbeda secara mendasar dari Satsuma; skala dan jalur pembiayaan juga tidak berada pada level yang sama
Namun jika kerangka penilaian pasar untuk perusahaan treasury memang beralih ke kemampuan menghasilkan imbal hasil, data tentang BTC Yield di laporan kuartalan Strategy akan bernilai lebih tinggi daripada ukuran kepemilikan itu sendiri
Kisah Satsuma bukanlah kebetulan, melainkan hasil uji tekanan dari model ini dalam kondisi ekstrem. Ini menunjukkan betapa rapuhnya arbitrase premi pembiayaan, dan juga memberi tahu bahwa bagi orang berikutnya yang ingin membuat perusahaan treasury, hanya membeli koin tidak cukup
DYOR Bukan nasihat investasi
Dalam minggu yang sama, dengan pola yang sama, mengapa ada yang ekspansi, sementara yang lain keluar (delisting)?
Satsuma pada Juli tahun lalu menghimpun dana sebesar 218 juta dolar AS untuk membangun posisi (tata kelola) senilai 218 juta dolar AS, lalu menjalankan modelnya kurang dari setahun. Sekarang, para pemegang saham memilih untuk menjual seluruh 668 BTC, memulai proses delisting, dan harga sahamnya turun lebih dari 99% dari puncak
Sementara BitMine di periode yang sama menambah kepemilikan ETH hingga 5,78 juta koin, setara 4,8% dari total pasokan yang beredar. Total asetnya mencapai 11,5 miliar dolar AS, dan platform penjagaan dana institusional menghasilkan pendapatan 45,7 juta dolar AS dalam tiga bulan
Dua perusahaan melakukan hal yang sama: membeli aset kripto untuk arbitrase saat sudah listing. Namun hasilnya justru bergerak berlawanan arah pada jendela waktu yang sama
Perbedaannya sebenarnya sangat sederhana: satu mengandalkan pendanaan agar tetap hidup, yang lain mengandalkan arus kas yang dihasilkan dari kepemilikan
Jalur Satsuma adalah arbitrase kas keuangan (treasury) BTC tingkat buku pelajaran. Ia menggunakan pembiayaan berbasis premium (premi) dari perusahaan publik, lalu menukarkan uang itu menjadi BTC. Selama pasar mau memberikan premi, mesin ini akan terus berputar
Namun ketika premi menghilang, mesin itu kehabisan bahan bakar. BTC yang Anda pegang tidak bisa dikonversi lagi menjadi pembiayaan; Anda hanya bisa mulai menjual. 668 BTC, kurang dari setahun, permainan berakhir
BitMine memilih jalan yang berbeda. 85% ETH dipertaruhkan (staking) melalui jaringan validator, menghasilkan pendapatan 45,7 juta dolar AS dalam tiga bulan. Ini bukan aset di atas kertas, melainkan arus kas nyata yang benar-benar mengalir
Saat pasar mendingin, ia justru bisa terus memperbesar neraca (ekspansi), karena biaya ekspansi tidak bergantung pada sentimen pembiayaan eksternal, melainkan pada reinvestasi dari pendapatan staking
Jika dua contoh ini digabungkan, pada dasarnya Anda sedang diberi tahu bahwa logika penilaian untuk perusahaan tipe treasury sedang didefinisikan ulang. Dulu, pasar memberi premi berdasarkan skala kepemilikan: semakin banyak BTC yang dibeli, semakin tinggi harga saham
Sekarang semakin banyak dana yang bertanya: apakah kepemilikan Anda bisa menghasilkan imbal hasil? apakah arus kas Anda mampu menutup operasional? apakah Anda bisa bertahan di pasar beruang (bear market)
Laporan kuartalan Strategy tanggal 30 Juli adalah titik data berikutnya yang benar-benar penting untuk sektor ini. Pola Strategy sekarang berbeda secara mendasar dari Satsuma; skala dan jalur pembiayaan juga tidak berada pada level yang sama
Namun jika kerangka penilaian pasar untuk perusahaan treasury memang beralih ke kemampuan menghasilkan imbal hasil, data tentang BTC Yield di laporan kuartalan Strategy akan bernilai lebih tinggi daripada ukuran kepemilikan itu sendiri
Kisah Satsuma bukanlah kebetulan, melainkan hasil uji tekanan dari model ini dalam kondisi ekstrem. Ini menunjukkan betapa rapuhnya arbitrase premi pembiayaan, dan juga memberi tahu bahwa bagi orang berikutnya yang ingin membuat perusahaan treasury, hanya membeli koin tidak cukup
DYOR Bukan nasihat investasi