Uni Eropa, AS, dan Inggris masing-masing telah meluncurkan kerangka kerja crypto yang komprehensif, tetapi waktu yang tidak selaras dan ketidakcocokan struktural berarti lembaga-lembaga membangun infrastruktur, bukan menerapkan modal.
2025 seharusnya menjadi tahun di mana adopsi institusional tiba. Judul-judul berita menyarankan demikian: JPMorgan menjelajahi perdagangan crypto, bank-bank besar mengumumkan inisiatif stablecoin, regulator di tiga benua menyelesaikan kerangka kerja.
Tapi lihatlah di balik siaran pers. Tiga pasar keuangan terbesar di dunia telah mengambil pendekatan yang secara fundamental berbeda, beroperasi pada waktu yang tidak selaras yang meninggalkan lembaga global dalam keadaan limbo regulasi.
MiCA: Pemimpin Pertama, Pelaksanaan Tidak Merata
Regulasi Pasar Aset Kripto Uni Eropa menjadi kerangka kripto komprehensif pertama di dunia pada Januari 2025. Secara kertas, ini adalah standar emas. Dalam praktiknya, implementasinya lebih kacau.
Hingga Desember: 102 penyedia layanan aset kripto (CASPs) yang berlisensi di UE, dengan 12 di antaranya merupakan lembaga kredit tradisional. Namun pasar penerbit stablecoin tetap kurang berkembang, hanya 30 penerbit aktif.
Belanda dan Malta menerbitkan lisensi pada hari pertama. Jerman menyusul di pertengahan Januari. Negara anggota lainnya menunda periode transisi hingga Juli 2026. Interpretasi nasional yang berbeda masih berlangsung, dan kebingungan tetap ada mengenai bagaimana MiCA berinteraksi dengan aturan pembayaran yang sudah ada.
Janji 'otorisasi sekali, operasikan di mana saja' belum sepenuhnya terwujud.
AS: Stablecoin Selesai, Struktur Pasar Mandek
Amerika Serikat memberikan keputusan yang terbagi. Pada 18 Juli, Presiden Trump menandatangani Undang-Undang GENIUS — pertama kalinya legislatif kripto federal di AS sepanjang sejarah. Kerangka stablecoin mengharuskan cadangan 1:1 dengan dolar atau surat berharga jangka pendek, pengungkapan bulanan, dan yang paling penting menegaskan bahwa stablecoin pembayaran bukan sekuritas atau komoditas.
Ketua SEC Paul Atkins menyebutnya transformasional. OCC langsung memulai implementasi.
Tapi ada dua hal yang mengancam. Pertama, GENIUS tidak berlaku sampai 18 Januari 2027. Kedua, RUU CLARITY yang lebih luas — yang akhirnya akan menyelesaikan pertikaian yurisdiksi SEC vs. CFTC untuk kripto non-stablecoin — terhambat di Senat.
Komite Perbankan Senat menghasilkan kerangka alternatif (RFIA) yang memungkinkan SEC mempertahankan lebih banyak keleluasaan. Hingga diselaraskan, lembaga masih tidak tahu regulator mana yang akan mereka jawab untuk hal-hal yang bukan stablecoin.
‘Menggeser undang-undang struktur pasar ke tahun depan mencerminkan kedalaman keterlibatan bipartisan, bukan kehilangan momentum,’ kata Blockchain Association kepada CoinDesk. Bagi tim kepatuhan, itu adalah kelegaan yang dingin.
Inggris: Kerangka Komprehensif, Jadwal 2027
Inggris paling tertinggal tetapi paling metodis. Pada bulan Desember, Kementerian Keuangan HM menerbitkan rancangan final undang-undang yang membawa stablecoin, platform perdagangan, penyimpanan, staking, dan perantara ke dalam kerangka FSMA yang sudah ada.
Tanggal go-live: 25 Oktober 2027.
Tidak seperti pendekatan MiCA khusus Uni Eropa, Inggris memperluas arsitektur peraturan yang sudah ada untuk kripto — kerangka kerja yang sama, kelas aset baru. FCA telah meluncurkan tiga konsultasi yang mencakup aturan perilaku, penyalahgunaan pasar, dan persyaratan prudensial.
Perbedaan utama dari AS: penerbit stablecoin Inggris tidak boleh mentransfer bunga dari aset pendukung kepada pemegang. Bank of England juga sedang mengembangkan kerangka terpisah untuk stablecoin sterling sistemik, dengan batas penyimpanan yang diusulkan sebesar £20.000 untuk individu.
FCA telah meluncurkan sandbox peraturan untuk penerbit stablecoin — pengakuan implisit bahwa kerangka ini membutuhkan pengujian di dunia nyata.
Masalah Ketidakcocokan
Bagi lembaga global, ketidakselarasan ini menciptakan kebuntuan dalam pelaksanaan.
Masalah waktu: MiCA sudah berlaku tetapi terpecah belah. GENIUS akan aktif pada 2027. Kerangka Inggris menyusul akhir 2027. Pelaksanaan global yang terkoordinasi berarti menunggu yurisdiksi terlambat.
Konflik struktural: MiCA secara tegas melarang pembayaran bunga kepada pemegang stablecoin. GENIUS melarang bunga yang dibayar penerbit tetapi membuka celah bagi perantara seperti bursa — celah yang telah dikritik bank-bank AS. Inggris cenderung mengikuti pendekatan yang lebih ketat seperti UE.
Multi-penerbitan, di mana entitas di yurisdiksi berbeda menerbitkan stablecoin identik di bawah kerangka peraturan yang berbeda, masih belum terselesaikan. MiCA tidak secara eksplisit mengatur hal ini; Komisi Eropa diharapkan mengeluarkan panduan penjelasan.
TRM Labs menemukan 80% yurisdiksi yang ditinjau melihat lembaga mengumumkan inisiatif aset digital di 2025. Kata kuncinya: mengumumkan.
Apa Artinya Ini
Headline adopsi institusional akan terus muncul. Bank akan mengumumkan uji coba. Manajer aset akan mengajukan aplikasi. Departemen keuangan akan mengeksplorasi tokenisasi.
Namun penempatan modal yang bermakna, jenis yang muncul dalam laporan laba rugi alih-alih siaran pers, tetap terbatas sampai harmonisasi peraturan menyelaraskan dengan pengumuman peraturan.
Bacaan optimistis: Kerangka kerja dibangun di 2025, infrastruktur dibangun di 2026, modal dideploy di 2027 ketika ketiga rezim beroperasi.
Bacaan realistis: harmonisasi peraturan di UE, AS, dan Inggris secara historis membutuhkan tahunan. Wall Street membangun rel di 2025. Kereta tidak akan berjalan sampai rel benar-benar terhubung.
Artikel ini hanya untuk tujuan informasi dan tidak merupakan nasihat investasi.
Artikel ini pertama kali diterbitkan sebagai Tiga Kerangka, Nol Harmoni: Mengapa Regulasi Kripto Global Membuat Lembaga Berada di Pinggir pada Crypto Breaking News – sumber tepercaya berita kripto, berita Bitcoin, dan pembaruan blockchain.