Penulis | Messari

Terjemahan | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)

Penerjemah | Dingdang (@XiaMiPP)

Editor’s Note: Saat Bitcoin terus-menerus "melakukan penyesuaian", harga terus berfluktuasi di kisaran 80.000 hingga 90.000 dolar AS, perhatian pasar mungkin masih banyak terfokus pada Bitcoin itu sendiri. Namun, aset perwakilan di jalur privasi, ZEC, sekali lagi menunjukkan pergerakan independen, harga menembus 500 dolar AS lagi, saat ini dilaporkan 518 dolar AS, jika dihitung dari titik terendah fase, kenaikan hampir mencapai 40%. Yang lebih kontras adalah, ZEC pernah sekali dicantumkan dalam daftar calon penghapusan suara Binance, tetapi pada akhir 2025, ia menyambut momen ledakan miliknya sendiri, dengan kenaikan fase mendekati 13 kali lipat.

Perubahan dari 'aset pinggiran' ke 'penilaian ulang oleh pasar' ini juga memunculkan pertanyaan yang lebih menarik: Kenaikan ZEC, apakah semata-mata hanya luapan emosi jangka pendek dan konsentrasi dana yang dimanipulasi, atau privasi sebagai atribut mata uang sedang dinilai kembali secara sistematis? Messari mencoba menjelaskan mengapa ZEC terlihat kembali oleh pasar pada titik waktu ini dari berbagai dimensi, termasuk atribut mata uang, lingkungan regulasi, dan perubahan struktural Bitcoin. Konten berikut diambil dari @MessariCrypto yang dipublikasikan (The Crypto Theses 2026).

Di antara semua aset kripto di luar BTC dan ETH, ZEC mengalami perubahan paling signifikan dalam 'kesadaran atribut mata uang' pada tahun 2025. Selama ini, ZEC terpinggirkan dari 'hierarki mata uang kripto', dianggap sebagai koin privasi yang niche, bukan sebagai aset mata uang yang sebenarnya. Namun, dengan meningkatnya kekhawatiran tentang pengawasan keuangan, dan Bitcoin yang semakin menuju institusionalisasi, privasi kembali dilihat oleh pasar sebagai atribut mata uang inti, bukan hanya preferensi dari sekelompok kecil geek atau ideolog.

Bitcoin telah membuktikan bahwa mata uang digital non-kedaulatan dapat beroperasi pada skala global; tetapi ia tidak mempertahankan atribut privasi yang telah menjadi hal biasa bagi orang-orang dalam menggunakan uang tunai fisik. Setiap transaksi disiarkan ke buku besar publik yang sepenuhnya transparan, siapa pun yang menggunakan penjelajah blockchain dapat melacak dan menganalisisnya. Ironi ini sangat kuat: sebuah alat yang pada awalnya dimaksudkan untuk mengurangi kontrol negara, secara tidak sengaja justru membangun sebuah 'penjara keuangan' yang transparan.

Zcash menggabungkan kebijakan moneter Bitcoin dengan atribut privasi uang tunai fisik melalui kriptografi zero-knowledge. Dalam sistem aset digital saat ini, tidak ada aset yang dapat memberikan jaminan privasi yang telah teruji dalam praktik dan pasti seperti kolam privasi Zcash versi terbaru. Ini menjadikan ZEC sebagai bentuk 'mata uang pribadi' yang sangat sulit untuk direplikasi.

Kami percaya bahwa pasar justru berdasarkan hal ini, melakukan penilaian ulang harga ZEC relatif terhadap BTC — menganggapnya sebagai 'koin kripto privat dalam bentuk ideal', dan memposisikannya sebagai alat lindung nilai terhadap kebangkitan negara yang mengawasi, serta proses institusionalisasi Bitcoin.

Sejak awal tahun ini, ZEC telah meningkat sebanyak 666% dibandingkan BTC, dengan nilai pasar mencapai sekitar 7 miliar dolar AS, dan pernah melampaui XMR dalam hal nilai pasar, menjadi koin privasi dengan nilai pasar tertinggi. Kekuatan relatif ini menunjukkan bahwa pasar mulai melihat ZEC dan XMR sebagai bentuk koin kripto privat yang layak.

Privasi di Bitcoin: sebuah jalan yang hampir tidak dapat dilalui

Bitcoin hampir tidak mungkin memperkenalkan struktur kolam privasi seperti Zcash di tingkat protokol, sehingga, pernyataan bahwa 'Bitcoin pada akhirnya akan menyerap proposisi nilai Zcash' tidaklah berlaku.

Komunitas Bitcoin dikenal dengan budaya teknologinya yang sangat konservatif, memprioritaskan penguatan mekanisme untuk meminimalkan area serangan dan menjaga integritas sistem mata uang. Jika ingin memasukkan fungsi privasi di tingkat protokol, perlu melakukan modifikasi pada arsitektur inti Bitcoin, yang akan membawa risiko potensi inflasi, mengancam kepercayaan pada mata uang yang paling inti. Bagi Zcash, risiko ini dapat diterima, karena privasi itu sendiri adalah proposisi nilai inti.

Selain itu, memperkenalkan kriptografi zero-knowledge di lapisan dasar juga akan secara signifikan mengurangi skalabilitas blockchain. Untuk mencegah double-spending, perlu menggunakan nullifier (penanda tidak valid) dan struktur tiket yang di-hash, yang akan membawa kekhawatiran jangka panjang tentang 'pembengkakan status'. Nullifier pada dasarnya adalah daftar yang hanya bertambah, terus bertambah seiring waktu, yang pada akhirnya dapat menyebabkan biaya sumber daya yang diperlukan untuk menjalankan node meningkat secara signifikan. Jika node terpaksa menyimpan kumpulan nullifier yang terus berkembang, tingkat desentralisasi Bitcoin akan terganggu secara substansial, karena ambang batas untuk menjalankan node akan terus meningkat seiring waktu.

Seperti yang telah disebutkan sebelumnya, tanpa adanya soft fork yang dapat mendukung verifikasi ZK (seperti OP_CAT), tidak ada skema lapisan kedua Bitcoin yang dapat mewarisi keamanan Bitcoin sambil mencapai tingkat privasi Zcash. Anda harus memperkenalkan perantara tepercaya (seperti struktur aliansi), atau menerima penundaan penarikan yang panjang dan sangat interaktif (seperti model BitVM), atau sepenuhnya mengalihkan eksekusi dan keamanan kepada sistem independen (seperti Sovereign Rollup).

Sebelum perubahan ini terjadi, tidak ada jalur praktis yang menggabungkan keamanan Bitcoin dan privasi Zcash. Inilah alasan mendasar mengapa ZEC memiliki nilai unik sebagai mata uang kripto pribadi.

Alat lindung nilai privasi untuk melawan CBDC

Kebutuhan akan privasi semakin mendesak, terutama di tengah kemunculan mata uang digital bank sentral (CBDC) di berbagai negara. Saat ini, sekitar setengah dari negara di dunia sedang meneliti atau telah meluncurkan CBDC.

Ciri-ciri utama CBDC adalah 'kemampuan untuk diprogram': penerbit tidak hanya dapat melacak setiap transaksi, tetapi juga dapat langsung mengontrol bagaimana, kapan, dan di mana dana digunakan. Dana bahkan dapat diatur hanya berlaku di pedagang tertentu atau dalam rentang geografis tertentu.

Ini bukanlah fantasi distopia, melainkan kenyataan yang telah terjadi:

• Nigeria (2020): Selama protes #EndSARS menentang kekerasan polisi, bank sentral Nigeria membekukan rekening bank sejumlah pengunjuk rasa dan kelompok feminis, memaksa gerakan tersebut bergantung pada mata uang kripto untuk mempertahankan operasinya.

• Amerika Serikat (2020–2025): Regulator dan bank besar menerapkan de-banking terhadap serangkaian industri yang legal tetapi secara politik tidak populer dengan alasan 'risiko reputasi'. Masalah ini begitu serius sehingga Gedung Putih memerintahkan penyelidikan, sementara laporan penelitian yang diterbitkan OCC pada tahun 2025 juga mencatat pembatasan sistematis terhadap industri minyak dan gas, senjata, konten dewasa, dan kripto.

• Kanada (2022): Selama protes 'Freedom Convoy', pemerintah Kanada mengutip (Undang-Undang Keadaan Darurat) dan membekukan rekening bank serta akun kripto para pengunjuk rasa dan donor kecil tanpa izin pengadilan. Royal Canadian Mounted Police bahkan mencantumkan 34 alamat dompet kripto yang dikelola sendiri dalam daftar hitam, meminta semua bursa yang diatur untuk menghentikan transaksi dengan mereka. Peristiwa ini dengan jelas menunjukkan bahwa negara demokrasi Barat juga bersedia untuk memanfaatkan sistem keuangan sebagai senjata untuk menekan perbedaan pendapat politik.

Di era di mana 'mata uang dapat diprogram untuk mengontrol Anda', ZEC menawarkan 'mekanisme keluar' yang jelas. Namun, makna Zcash tidak terbatas pada melarikan diri dari CBDC; ia juga semakin penting untuk melindungi Bitcoin itu sendiri.

Mekanisme asuransi untuk melawan 'penyerapan' Bitcoin

Seperti yang ditekankan oleh Naval Ravikant dan Balaji Srinivasan, Zcash pada dasarnya adalah asuransi untuk mempertahankan visi kebebasan finansial Bitcoin.

Bitcoin dengan cepat terpusat pada entitas terpusat: bursa terpusat memegang sekitar 3 juta BTC, ETF memegang sekitar 1,3 juta, dan perusahaan publik memegang sekitar 829 ribu. Total sekitar 5,1 juta BTC (24% dari total pasokan) saat ini berada di tangan lembaga penyimpanan pihak ketiga.

Ini berarti bahwa sekitar seperempat dari pasokan BTC secara teori menghadapi risiko disita oleh regulator. Struktur ini sangat mirip dengan kondisi sentralisasi ketika pemerintah AS menyita emas pada tahun 1933. Saat itu, pemerintah AS melalui perintah eksekutif 6102, memaksa warga untuk menyerahkan cadangan emas yang melebihi 100 dolar, dan menukarnya dengan uang kertas pada harga tetap, proses ini tidak bergantung pada kekerasan, tetapi diselesaikan melalui sistem perbankan.

Bagi Bitcoin, jalurnya sama persis. Regulator tidak perlu menguasai kunci privat Anda, mereka hanya perlu memiliki yurisdiksi hukum atas pihak yang mengelola. Begitu pemerintah mengeluarkan perintah penegakan hukum kepada BlackRock, Coinbase, dan lembaga lainnya, perusahaan-perusahaan ini hanya dapat membekukan dan menyerahkan BTC yang mereka pegang berdasarkan kewajiban hukum. Tanpa mengubah satu baris kode pun, hampir seperempat dari pasokan BTC dapat 'dinasionalkan' dalam semalam.

Selain itu, dengan tingkat transparansi blockchain yang tinggi, pengelolaan sendiri tidak lagi menjadi alat pertahanan yang memadai. Setiap BTC yang ditarik dari bursa KYC atau akun pialang pada akhirnya akan meninggalkan 'jejak kertas' yang dapat dilacak.

Pemegang BTC dapat memutuskan rantai pengelolaan dan regulasi dengan menukarnya dengan Zcash, mewujudkan 'isolasi udara' kekayaan. Begitu dana masuk ke kolam privasi Zcash, arahnya akan menjadi 'lubang hitam' dalam arti kriptografi di mata pengamat. Regulator dapat melihat dana keluar dari jaringan Bitcoin, tetapi tidak dapat mengetahui tujuan akhirnya. Tentu saja, kekuatan anonimitas ini sepenuhnya bergantung pada keamanan operasi: penggunaan alamat yang sama, memperoleh aset melalui bursa KYC, semua akan meninggalkan jejak permanen sebelum memasuki kolam privasi.

Jalan menuju PMF sedang dibangun

Permintaan untuk mata uang privat selalu ada, masalahnya adalah Zcash di masa lalu sangat sulit 'datang ke hadapan pengguna'. Selama ini, penggunaan memori yang tinggi, waktu pembuktian yang panjang, dan konfigurasi desktop yang rumit membuat transaksi privasi lambat dan membuat pengguna biasa merasa terhalang. Baru-baru ini, serangkaian terobosan di tingkat infrastruktur secara sistematis menghapus hambatan ini.

Pembaruan Sapling mengurangi kebutuhan memori sebesar 97% (menjadi sekitar 40MB), dan waktu pembuktian dipersingkat sebesar 81% (sekitar 7 detik), membuat transaksi privasi di perangkat seluler menjadi mungkin.

Meskipun Sapling menyelesaikan masalah kecepatan, pengaturan tepercaya tetap menjadi fokus perhatian komunitas privasi. Selanjutnya, Orchard dengan memperkenalkan Halo 2, sepenuhnya menghapus ketergantungan pada pengaturan tepercaya, dan memperkenalkan alamat terpadu (Unified Addresses), mengintegrasikan alamat transparan dan alamat privasi menjadi satu pintu masuk, secara signifikan mengurangi beban mental pengguna.

Perbaikan ini akhirnya mendorong peluncuran dompet seluler Zashi pada Maret 2024. Dengan desain abstrak alamat terpadu, Zashi menyederhanakan operasi transaksi privasi menjadi beberapa klik di layar, menjadikan 'privasi' sebagai pengalaman default.

Setelah masalah UX teratasi, distribusi menjadi hambatan terakhir. Pengguna masih bergantung pada bursa terpusat untuk menyimpan dan menarik ZEC ke dompet mereka. Integrasi NEAR Intents menghilangkan ketergantungan pengguna pada bursa terpusat, memungkinkan mereka untuk langsung menukar BTC, ETH, dan aset lainnya menjadi ZEC dalam keadaan privasi, bahkan menggunakan ZEC privasi untuk membayar di alamat mana pun di 20 rantai.

Inisiatif-inisiatif ini secara kolektif membantu Zcash melewati gesekan sejarah, terhubung dengan likuiditas global, dan memenuhi kebutuhan nyata pasar.

Melihat ke depan

Sejak 2019, koefisien korelasi bergerak antara ZEC dan BTC terus menurun, dari 0,90 menjadi 0,24 baru-baru ini; sementara itu, Beta bergerak ZEC terhadap BTC justru naik ke posisi tertinggi dalam sejarah. Penyimpangan ini menunjukkan bahwa pasar mulai memberikan premi independen untuk atribut privasi Zcash.

Kami tidak berpikir ZEC akan melampaui BTC. Bitcoin, dengan pasokan yang transparan dan dapat diaudit, telah menetapkan posisinya sebagai mata uang kripto yang paling dapat diandalkan; sementara Zcash, sebagai koin privasi, tetap tidak dapat menghindari kompromi antara privasi dan dapat diaudit.

Namun, ZEC sepenuhnya dapat menemukan tempatnya sendiri tanpa menggantikan BTC. Keduanya tidak sedang mencoba menyelesaikan masalah yang sama, tetapi menjalankan peran yang berbeda dalam sistem mata uang kripto: BTC dioptimalkan untuk transparansi dan keamanan sebagai 'koin kripto yang solid', sementara ZEC lahir untuk privasi dan kerahasiaan sebagai 'koin kripto privat'.

Dalam pengertian ini, keberhasilan ZEC tidak bergantung pada mengalahkan Bitcoin, tetapi pada melengkapi atribut yang dengan sengaja ditinggalkan oleh Bitcoin.

Baca juga

Kebangkitan koin privasi: dari pencalonan di Binance yang dihapus hingga lonjakan 13 kali lipat, kebangkitan kilat ZEC