关键指标：（香港时间6月29日16:00 -> 7月6日16:00）
BTC/USD +4.8%（$60,000 -> $62,900），ETH/USD +11.7%（$1,580 -> $1,765） BTC/USD 现货技术展望：
上周现货价格走势整体感觉相对克制。虽然一度下探到了约58k美元的局部低点，但并未引发恐慌性的看跌期权买入作为对冲，这让我们更加强烈地感觉到，当前这个点位市场的现货持仓已经少了很多。尽管MSTR作为“最后兜底买家”的能力有所下降，但与此同时，这也降低了市场触发恐怖式下跌螺旋、并在中期破坏整个BTC叙事的可能性。
从技术形态来看，最后一段下跌最明显地呈现为5个子浪结构，因此看起来像是自5月中旬以来这轮下跌走势的完成。接下来的问题在于，这究竟是“WXYXZ三重调整”中最后一个“ABC”结构里的“A浪”，还是从一开始就是“WXY双重调整”中一个延长的“Y浪”。未来一个月左右的交易走势将使这一点逐渐明朗。我们在“未来”维度上仍然保持看多，因为市场总的来说距离2月低点并不远，并且自那以来整体上一直处于横盘但偏调整性的走势中。从技术上看，这为市场在高点之后约10-12个月的低谷区域重启上行走势创造了条件，无论该高点是正统高点还是非正统高点。
市场主题
上周，股票市场在经历了混乱的月末/季末再平衡之后开始释放压力。随后公布的美国非农数据偏软，同时沃什承认近期通胀数据已有所回落，尽管他仍表示通胀“依然过高”。美国利率从近期高点回落，美元也部分回吐了6月的强劲涨幅。黄金在4000美元/盎司下方找到支撑，并在48小时内自低点反弹近5%。整体来看，市场似乎正进入夏季前的观望状态。沃什首次FOMC会议后出现的利率/美元“冲击”正在消退，而股票市场最终仍受到强劲盈利和温和宏观背景的支撑。不过，近期过度亢奋后的剧烈回调，以及市场对估值过高的担忧，可能会暂时限制上行空间。
加密市场似乎在短期内找到了底部。此前进入月末/季末时，ETF持续大规模流出，但这种流出最终有所缓和，BTC在58k美元附近尤其显示出较好的需求。MSTR正式确认了会在未来数月“某个时点”出售价值12亿美元的比特币，以重新补充股份回购资金（此前其出售了12亿美元股票，以筹集资金覆盖STRC股息义务）。市场整体将此视为对MSTR和STRC的利好，不过这对BTC而言仍然是结构性压力。在本周初空头挤压推动价格升至64k美元附近之后，我们预计价格大概率会回落至60-62k美元区间，随后若宏观背景保持支撑，则可能以更加可控的方式逐步走高，第一目标指向66-68k美元阻力区间。市场今晚将密切关注MSTR披露文件，以确认其上周是否出售了任何BTC。
隐含波动率
上周隐含波动率整体走低。尽管现货反复尝试突破58k美元低点，但市场非常好地消化了这些卖压；另一方面即便在资金流和现货位置都较为敏感的情况下，实际波动率仍整体保持温和。总的来说市场并未看到新的期权需求，尤其是下行期权需求，这表明当前现货市场仓位更加干净，且在当前点位附近整体较为冷淡。套保策略带来的上行卖压供给仍在持续释放，尤其是在现货反弹时更为明显。市场似乎正逐渐接受未来数月大致处于55-70k美元区间的判断：MSTR的潜在压力限制反弹空间，而那些需要或想要退出BTC市场的玩家，很可能已经完全出售，这也反映在5月以来持续而沉重的ETF流出中。
随着市场进入季节性的夏季月份，同时现货开始寻找新的平衡区间，期限结构曲线已经开始重新变陡。我们仍预计从9月开始，实际波动率会有所回升，尤其考虑到中期选举和宏观背景；此外，美联储首次降息的潜在时间点目前也已从7月/8月推迟至9月/10月。
BTC美元偏度/峰度
偏度价格已开始从极端水平正常化。尽管现货几度下探，甚至一度短暂跌破58k美元创下新的局部低点，但实际波动率整体仍受到控制，且并未出现通常会看到的隐含波动率飙升，因为市场对期权的需求并未真正出现。此外，MSTR的消息可以说至少在短期内降低了下行尾部的方差，因为鉴于其现有现金储备，市场已明确认为短期内不会看到被迫恐慌性抛售BTC的情况。与此同时，上行方向仍持续存在来自套保策略的无差别卖压，因此鉴于该方向上单边资金流的存在，市场并不愿意抬高上行侧波动率定价。整体而言，我们预计偏度价格将在当前水平附近企稳。不过需要注意的是，在这些水平持有单腿看跌的成本非常高，尤其是在市场进入夏季盘整的情况下。
峰度价格整体持续走低，因为市场正在消化套保策略带来的持续上行翼部供给；与此同时，考虑到持有成本较高以及宏观背景更有支撑，下行厚尾的定价也开始回落。 祝接下来一周交易顺利！
