Baru-baru ini saya melihat banyak orang memuji apa yang mereka sebut “aliansi 140 raksasa tradisional”—mereka ingin menerbitkan stablecoin yang ketat patuh dan mengepung Circle (USDC). Gaungnya memang luar biasa, dan PPT-nya juga terlihat sangat bagus. Tapi menurut saya, itu hanyalah modal tradisional sekali lagi yang dibalut keangkuhan—“berkumpul untuk saling menghangatkan”—ketika menghadapi pergeseran paradigma menuju Web3.

Mau menghabiskan kue yang dipegang Circle hanya dengan bikin grup, mengadakan rapat? Tidak semudah itu. Dalam sejarah, skenario barisan resmi raksasa yang mengepung pendatang awal dengan “koalisi arus utama” hampir tidak pernah menang. Alasannya sederhana:

1. Di dalam aliansi “masing-masing punya agenda sendiri”, mobil dengan 140 setir tidak bisa melaju cepat

Lubang terbesar aliansi para raksasa bukan pada teknologinya, melainkan pada hubungan produksi dan distribusi kepentingan. 140 institusi berarti 140 tim hukum kelas atas, 140 standar kontrol risiko, dan juga 140 kalkulasi keuntungan yang tidak bisa diucapkan.

Bagi-bagi keuntungan adalah batu sandungan pertama: profit stablecoin yang paling gemuk berasal dari selisih imbal hasil aset dasar (misalnya Treasury AS). Dengan keuntungan raksasa bernilai ratusan miliar hingga ribuan miliar itu, dibagi bagaimana? Siapa yang menyediakan likuiditas dapat bagian terbesar, atau tetap dibagi rata berdasarkan status?

Efisiensi pengambilan keputusan adalah titik fatal: dalam pasar kripto yang 7x24 jam dan berubah dalam hitungan detik, proyek membutuhkan ketangkasan setingkat piksel. Tapi aliansi para raksasa mengadakan rapat berlapis persetujuan, laporan PPT, tarik-menarik kepatuhan hukum berulang-ulang—sampai mereka menyelesaikan prosesnya, arah pasar sudah berubah tiga putaran. Struktur organisasi seperti ini sama sekali tidak membentuk daya tempur yang nyata.

2. Kepatuhan dan ekosistem Circle adalah ranjau yang ditumpuk dengan “waktu”

Semua orang merasa stablecoin tidak punya hambatan teknis, seolah siapa pun bisa bikin roda. Tapi parit pengaman (moat) Circle (USDC) yang sesungguhnya adalah inersia ekosistem dan akumulasi kepercayaan yang sudah dibangun selama bertahun-tahun di industri ini.

Kepatuhan bukan sekadar lembaran white paper: selama bertahun-tahun, berapa banyak urusan yang Circle lakukan dengan The Fed, SEC, otoritas keuangan berbagai negara bagian (NYDFS), serta lembaga regulator global? Berapa banyak lubang berduri yang mereka pijak, berapa banyak biaya belajar yang mereka bayar, sampai akhirnya mereka mengasah kerangka kepatuhan yang bisa “menari di atas ujung pisau”? Akumulasi kepercayaan politik dan finansial yang lahir dari “memasang ranjau sendiri” ini tidak bisa dibeli oleh pendatang baru dengan uang.

Buntu karena kebiasaan pengguna dan integrasi ekosistem: USDC sudah tertanam seperti pembuluh kapiler—jauh masuk ke kode tingkat dasar kontrak pintar DeFi global (keuangan terdesentralisasi), berbagai bursa terpusat, jaringan pembayaran lintas negara, serta kode dasar dompet perangkat keras. Bagi pengembang dan pengguna, biaya migrasi likuiditas dan biaya kognitif tinggi sampai sulit dibayangkan. Begitu kebiasaan pengguna terbentuk, ia memiliki inersia dan sifat eksklusif yang sangat kuat.

3. Mengakui tembok milik orang lain—itulah pengakuan bisnis tingkat tertinggi

Ini lagi-lagi versi yang sangat khas dari “Mercedes ketinggalan Tesla” atau “bank tradisional bikin aliansi blockchain (misalnya seperti R3 dulu) tapi akhirnya jalan di tempat”. Keangkuhan raksasa tradisional terletak pada keyakinan bahwa mereka punya sumber daya, punya latar belakang, punya izin/ lisensi, jadi kapan pun turun tangan mereka bisa mendefinisikan ulang aturan.

Tapi ekosistem Web3 berevolusi secara alamiah, bukan dikatalisasi oleh modal. Menghadapi Circle—yang sudah melampaui jurang hidup-mati dan membangun efek jaringan yang mutlak—140 raksasa ini justru strategi terbaiknya bukan turun tangan sendiri untuk bikin roda, melainkan menemukan inti ekosistem yang sudah berjalan, lalu memeluknya erat.

Sayangnya, para raksasa sering tidak bisa menahan dorongan “aku juga harus dapat jatah”. Pada akhirnya, besar kemungkinan mereka akan menabrak tembok keras yang terbentuk dari kelelahan internal yang panjang, efisiensi yang biasa-biasa saja, dan kebiasaan pengguna—hingga kepala pecah darah bersimbah.

Sejarah tidak pernah berulang secara sederhana, tapi selalu mengikuti rima yang sama. Kali ini, saya tetap bertaruh pada pendatang awal asli (native) untuk menang.