Strategi memasuki fase yang menegangkan untuk saham preferen “digital credit” pilihannya STRC, saat perusahaan mempertimbangkan cara memenuhi kewajiban kas besar sambil tetap mengelola kepemilikan Bitcoin yang luas. Dalam postingan X pada hari Sabtu, Zach Pandl, kepala riset di Grayscale, mengatakan ia berharap Strategy akan menjual setidaknya senilai $3 miliar Bitcoin untuk menutup sebagian besar komitmen kasnya untuk dua tahun ke depan.
Namun, komentar Pandl menunjukkan kemungkinan hasil alternatif: ia memperkirakan tingkat dividen STRC akan naik sebesar 50 basis poin, yang akan menambah sekitar $100 juta kewajiban tahunan tambahan selama dua tahun ke depan. Bagi investor yang memantau perdagangan STRC di bawah nilai nominal $100, prospek itu mungkin kurang menenangkan dibanding penjualan Bitcoin yang dimaksudkan untuk menstabilkan struktur permodalan Strategy.
Poin-poin penting
Zach Pandl mengatakan dia berharap Strategy menjual setidaknya $3 miliar Bitcoin selama dua tahun ke depan untuk memenuhi sebagian besar kewajiban kas.
Pandl justru memperkirakan tingkat dividen STRC dapat meningkat sebesar 50 basis poin, menambah sekitar $100 juta kewajiban tahunan selama dua tahun.
Saham preferen Strategy, STRC, telah diperdagangkan dengan diskon yang terus melebar dibanding nilai nominal $100, mencerminkan tekanan pada segmen “digital credit”.
Laporan SEC terbaru Strategy menunjukkan bahwa perusahaan membeli 520 Bitcoin pada pertengahan Juni sementara cadangan kasnya masih berada di bawah pengawasan yang lebih ketat, dengan cakupan dividen menurun.
CryptoQuant berpendapat Strategy sebaiknya menghentikan pembelian Bitcoin baru dan membangun kembali cadangan kas, sementara yang lain mengarah pada mekanisme yang mungkin mempertahankan harga STRC tanpa memaksa penjualan.
Matematika dividen bertemu tekanan pasar pada STRC
Komentar Pandl menyoroti ketegangan utama dalam strategi pendanaan Strategy: bagaimana mempertahankan likuiditas dan membela profil kredit STRC tanpa melemahkan kepercayaan pasar lebih lanjut. Ia mencatat Strategy menghadapi kewajiban dividen preferen tahunan sekitar $1,2 miliar, yang terutama didorong oleh STRC.
STRC disusun sebagai saham preferen yang dirancang untuk diperdagangkan dekat nilai nominal $100, tetapi selama berminggu-minggu nilainya terus merosot. Pada Jumat, STRC turun hingga setidaknya $71,25—sekitar diskon 28,75% terhadap nilai pari—menurut angka-angka yang dikutip dalam posting Pandl. Saham biasa Strategy, MSTR, juga tampil buruk; ditutup pada Jumat di $82,31, turun 26,86% untuk minggu tersebut.
Pandl mengakui bahwa kenaikan tingkat kemungkinan akan terjadi jika Strategy tidak mengandalkan penjualan aset. Namun ia mengatakan penyesuaian dividen 50 basis poin “kemungkinan tidak membantu kepercayaan pasar”, menekankan tantangannya: dividen yang lebih tinggi dapat meningkatkan total kewajiban, yang mungkin dibaca sebagai sinyal bahwa kebutuhan likuiditas lebih ketat daripada yang ingin dilihat investor.
Pengajuan SEC menunjukkan pembelian Bitcoin yang berlanjut sementara bantalan kas menyusut
Strategy tetap menjadi pemegang Bitcoin korporat yang tercatat publik terbesar, dengan tumpukan BTC yang dilaporkan sebesar 847.363. Skala itu berarti setiap keputusan pendanaan—berapa banyak Bitcoin yang harus dimiliki, dibeli, atau dijual—membawa bobot tambahan bagi pasar yang memantau paparan kripto korporat.
Menurut pengajuan 8-K terbaru Strategy kepada Komisi Sekuritas dan Bursa AS (US Securities and Exchange Commission), perusahaan membeli 520 Bitcoin seharga $34,9 juta antara 15 Juni dan 21 Juni. Meski itu menunjukkan akumulasi yang berkelanjutan, bagian lain dari pengajuan menunjukkan margin kesalahan yang lebih tipis dalam pengelolaan kas.
CryptoQuant, dalam laporan Selasa, berpendapat Strategy harus berhenti membeli Bitcoin dan fokus pada pengisian kembali cadangan kasnya. Perusahaan analitik itu mengatakan cadangan kas Strategy turun 38% pada 2026. Selain itu, pengajuan 8-K menyatakan Strategy meningkatkan cadangan dolar AS sebesar $300 juta menjadi $1,4 miliar.
Cadangan tersebut setara dengan sekitar 14 bulan cakupan dividen, menurut pengajuan—turun tajam dibanding periode sebelumnya ketika perusahaan pernah memiliki penyangga tujuh tahun. Post Senin perusahaan sendiri menyatakan mereka berencana untuk terus menambah cadangan kas guna mendukung kualitas kredit dari sekuritas “digital credit”, menekankan niat perusahaan untuk mengelola STRC melalui likuiditas, alih-alih membiarkan fundamental kredit memburuk.
Bisakah STRC mempertahankan diri tanpa menjual Bitcoin?
CryptoQuant berpendapat Strategy tidak memiliki kewajiban langsung untuk menjual Bitcoin guna mendukung harga STRC. Sebaliknya, mereka menyarankan alat lain bisa digunakan untuk mempertahankan saham preferen, termasuk menaikkan imbal hasil dividen saat ini—dengan mengutip kemampuan untuk menyesuaikan imbal hasil (laporan menyebut imbal hasil dividen 11,5% sebagai acuan) tanpa melikuidasi Bitcoin.
Advokat Bitcoin Samson Mow menawarkan cara pandang berbeda dalam posting X pada Senin, menggambarkan STRC memiliki mekanisme “self-repairing” (perbaikan mandiri) bawaan. Argumennya adalah jika STRC diperdagangkan di bawah harga acuan $100, Strategy menghentikan penerbitan ATM baru, sehingga mengurangi pasokan saham baru. Secara paralel, harga pasar yang lebih rendah secara mekanis meningkatkan imbal hasil bagi pembeli baru dibandingkan dengan apa yang mereka bayarkan, yang menurut Mow seharusnya menarik permintaan dan secara bertahap menarik harga kembali mendekati nilai pari.
Sejalan dengan alur penalaran yang sama, dinamika ini menunjukkan bahwa diskon STRC dapat menyempit dari waktu ke waktu bahkan tanpa penjualan Bitcoin—asalkan investor percaya pada desain pasar dan yakin Strategy akan memprioritaskan pengelolaan likuiditas cukup untuk mempertahankan dividen.
Namun, realitas pasar yang tercermin dalam diskon STRC menunjukkan bahwa keyakinan tidak otomatis. Komentar Pandl menambah nuansa: meskipun mekanisme pertahanan alternatif ada, investor bisa menafsirkan kenaikan tingkat dividen sebagai tanda bahwa modal yang lebih mahal atau sumber daya yang lebih ketat diperlukan.
Hal yang sebaiknya diperhatikan pembaca selanjutnya
Dengan STRC diperdagangkan jauh di bawah harga acuan $100 dan cakupan dividen turun menjadi sekitar 14 bulan sesuai pengajuan Strategy, katalis berikutnya kemungkinan besar adalah pengumuman lanjutan apa pun terkait penyesuaian tingkat dividen dan apakah Strategy mengubah ritme pembelian Bitcoin demi pengisian likuiditas, seperti yang didesak CryptoQuant. Investor perlu memantau seberapa cepat rencana kas perusahaan menstabilkan ekspektasi kredit—karena pasar tampaknya tidak hanya membebankan harga pada eksposur Bitcoin, tetapi juga biaya jangka pendek untuk memenuhi kewajiban “digital credit”.
Artikel ini awalnya diterbitkan sebagai Grayscale’s Zach Pandl Says Strategy Could Sell $3B Bitcoin to Meet Cash Needs on Crypto Breaking News—sumber tepercaya Anda untuk berita kripto, berita Bitcoin, dan pembaruan blockchain.