Oleh Lawrence Lee, Peneliti, Mint Ventures

1. Sorotan laporan

1.1 Logika investasi inti

  • Gelato telah terlibat secara mendalam di bidang layanan pengembang selama bertahun-tahun dan telah membentuk rangkaian layanan pengembang yang relatif lengkap. Diharapkan dapat mencapai terobosan dalam bisnis dengan menggabungkan layanan RaaS yang mereka luncurkan pada akhir tahun 2023.

  • Proyek RaaS telah memasuki periode penerbitan koin intensif. Altlayer, Dymension, dan Saga baru-baru ini telah menerbitkan koin. Selain itu, ada Conduit dan Caldera dengan latar belakang pembiayaan yang sangat baik di jalur tersebut. Jalur RaaS diharapkan akan terus mendapat perhatian dari pasar di masa mendatang.

1.2 Risiko Utama

  • Kesulitan dalam memperoleh penghasilan. Dua bisnis utama Gelato: otomatisasi kontrak pintar dan model bisnis RaaS membuat sulit untuk mendapatkan pendapatan

  • Pesaingnya kuat. Chainlink di bidang otomatisasi kontrak pintar, Altlayer, Conduit, Caldera dan Dymension di bidang RaaS semuanya merupakan pesaing kuat Gelato, dan keunggulan kompetitif Gelato tidak cukup kuat.

  • Kasus penggunaan token masih sedikit.

1.3 Penilaian

Karena data pendapatan untuk bisnis utama Gelato secara umum tidak tersedia, kami tidak dapat membuat penilaian yang akurat.

Dilihat dari nilai pasar beredar dan total nilai pasar beredar, nilai pasar Gelato saat ini menarik dibandingkan dengan pesaingnya.

2. Informasi dasar proyek

2.1 Ruang Lingkup Bisnis Proyek

2.1.1 Otomatisasi

Terkait Gelato, Mint Ventures pernah merilis laporan risetnya pada 21 Desember lalu. Bagi teman-teman yang tertarik, bisa langsung cek di sini.

Saat itu, bisnis utama Gelato adalah "eksekusi otomatis kontrak pintar", atau lebih spesifiknya, "ketika kondisi A terjadi, kontrak pintar akan mengeksekusi operasi B". Produk/fitur yang diluncurkannya adalah sebagai berikut:

  • Perintah batas AMM (A=harga token mencapai nilai tertentu, B=transaksi). Layanan limit order Gelato pernah meluncurkan produk terpisah, Sobert Finance, dan juga telah terintegrasi langsung pada halaman resmi PancakeSwap, QuickSwap (Dex terbesar Polygon), dan SpookySwap (Dex terbesar Fantom), yang menunjukkan pengakuan para mitra terhadap produk Gelato.

  • Pinjaman bebas likuidasi (A = LTV pinjaman mencapai nilai tertentu, B = mengambil kembali agunan, menukar agunan dengan utang, dan melunasi utang). Fitur Gelato ini digunakan untuk meluncurkan produk C-end Cono Finance. Berkat fitur ini, produk ini menerima Dana Hibah dari Aave dan diintegrasikan oleh Instadapp.

  • Untuk alat manajemen posisi Uniswap V3 G-UNI (A=harga token mencapai nilai tertentu, B=menyesuaikan kisaran pembuatan pasar LP), MakerDAO menambahkan LP USDC-DAI GUNI sebagai jaminan yang dapat menghasilkan DAI pada bulan September 21. TVL GUNI pernah naik hingga hampir US$2 miliar. Pada tahun 2022, Gelato memisahkan GUNI menjadi Arrakis Finance dan bersiap untuk menerbitkan token terpisah. Namun, seiring dengan beralihnya fokus bisnis MakerDAO ke RWA pada tahun 2022, TVL Arrakis menurun secara signifikan.

Perubahan TVL Arrakis Sumber: Deflama

Selain tiga fungsi umum yang disebutkan di atas, Automate milik Gelato juga memiliki banyak kasus penggunaan lain dan telah digunakan oleh banyak proyek DeFi: misalnya, membantu protokol Yield Framing untuk memperoleh pendapatan secara otomatis, memperbarui oracle, dll.

Sumber: Situs web resmi Gelato

Secara keseluruhan, bisnis otomasi Gelato menyediakan banyak produk dan kemudahan yang bermanfaat bagi pengembang dan pengguna kripto.

Gelato berencana untuk meningkatkan layanan otomatisasinya ke "Web3 Function" pada bulan Juni 2024, yang akan mendukung lebih banyak kondisi pemicu, yang memungkinkan pengembang untuk menjalankan transaksi on-chain berdasarkan data off-chain (API/subgraph, dll.) dan kalkulasi. Kondisi pemicu ini akan disimpan di IPFS dan akhirnya diserahkan ke Gelato untuk dieksekusi.

2.1.2 Rollup sebagai layanan

Gelato secara resmi meluncurkan layanan Rollup as a service (selanjutnya disebut RaaS) pada akhir tahun 2023. RaaS dapat membantu pengembang memilih tumpukan teknologi yang tepat dan menerapkan Rollup dengan mudah. Dengan pesatnya perkembangan ETH L2, proyek-proyek L2 terkemuka telah meluncurkan kerangka kerja sumber terbuka mereka sendiri (Optimism meluncurkan tumpukan OP, Arbitrum meluncurkan Arbitrum Orbit, dan Polygon meluncurkan Polygon CDK) untuk membantu para pengembang dengan cepat menerapkan Rollup. Hasilnya, sejumlah besar penyedia layanan pihak ketiga seperti Gelato telah muncul untuk membantu para pengembang dalam menangani "beberapa kebutuhan terkait blockchain."

Meskipun RaaS merupakan bidang yang sedang berkembang, persaingan saat ini sangat ketat. Kami akan menganalisisnya secara terperinci di Bagian 3.1 Ruang Industri dan Lanskap Persaingan.

Layanan RaaS Gelato saat ini telah mengintegrasikan banyak penyedia layanan infrastruktur:

  • Mengintegrasikan tumpukan OP, Polygon CDK, dan Arbitrum Orbit di lapisan eksekusi

  • Mengintegrasikan Ethereum, Celestia, dan Ketersediaan di lapisan DA

  • Mengintegrasikan Layerzero dan Connext dalam lintas rantai

  • Mengintegrasikan Redstone, Pyth dan API3 dalam hal oracle

  • Mengintegrasikan The Graph dan Goldsky dalam pengindeksan

  • Layanan pembayaran mata uang fiat lainnya termasuk Moonpay dan Monerium, layanan KYC termasuk Fractal ID, layanan dompet termasuk Safe, dll.

Pada dasarnya, kecuali Chainlink, yang beberapa bisnisnya bersaing dengan Gelato, Gelato telah menyelesaikan integrasi dengan sebagian besar penyedia layanan infrastruktur dan dapat menyediakan rangkaian yang relatif lengkap kepada para pengembang.

RaaS Gelato saat ini memiliki dua pengguna: Astar Network ($ASTR) dan Lisk ($LSK). Astar Network menyelesaikan pendanaan sebesar $22 juta yang dipimpin oleh Polychain pada bulan Januari 2022. Ini adalah rantai publik yang terkenal di Jepang. Mereka berencana untuk menggunakan layanan RaaS Gelato untuk meluncurkan zk Rollup berdasarkan Polygon CDK; Lisk adalah proyek rantai aplikasi veteran dan baru-baru ini mengumumkan transformasinya menjadi L2 ETH.

Pengguna lain dalam perluasan ini adalah Ape. Gelato telah mengajukan usulan di forum tata kelola ApeDAO untuk menjadi penyedia layanan RaaS ApeChain dan saat ini sedang dalam tahap pembahasan forum tata kelola.

2.1.3 Relai

Gelato meluncurkan layanan Relay pada tahun 2021. Layanan Relay memungkinkan protokol untuk membayar gas atas nama pengguna, sehingga menurunkan ambang batas untuk memperkenalkan pengguna ke dunia Web3.

Beberapa kasus penggunaan umum meliputi:

  • Untuk membantu pengguna protokol NFT mencetak NFT tanpa gas, protokol pembuatan dan pengumpulan NFT Zora menggunakan fungsi Relay Gelato.

  • Membantu pengguna protokol jembatan lintas rantai untuk melintasi rantai tanpa gas, pengguna spesifiknya termasuk Connext Network dan Kinetex.

Sumber: Situs web resmi Gelato

Menurut informasi yang diberikan oleh IOSG, hampir setengah dari volume bisnis Gelato akan berasal dari Relay pada tahun 2022-2023, dan pendapatan dari jaringan Relay akan menjadi sumber utama bagi tim untuk bertahan dari pasar yang sedang lesu. Namun, tim Gelato tidak mengungkapkan pendapatan dari layanan Relay.

2.1.4 Layanan infrastruktur lainnya

Gelato juga menyediakan banyak layanan infrastruktur lainnya, seperti:

  • Fungsi Acak yang Dapat Diverifikasi (VRF) menyediakan layanan angka acak yang dapat diverifikasi ke dunia kripto dan dapat digunakan oleh game, NFT, dan proyek lainnya.

  • Abstraksi Akun, dompet pintar yang dibangun sesuai dengan standar ERC-4337

  • Layanan pembayaran multi-rantai 1Balance. 1Balance dapat membantu pengembang menangani berbagai masalah pembayaran dengan lebih mudah, dan juga mendukung pembayaran untuk semua bisnis Gelato.

Layanan infrastruktur di atas juga diintegrasikan ke dalam komponen RaaS Gelato. Bertahun-tahun pengembangan mendalam dalam industri layanan pengembang web3 telah menghasilkan perangkat pengembangan yang kaya, yang dapat memberi mereka keuntungan besar dibandingkan pesaing RaaS lainnya.

2.2 Situasi tim

Dua pendiri Gelato, Hilmar Orth (X: @hilmarxo) dan Luis Schliesske (X: @gitpusha), keduanya adalah pengembang, dan fungsi inti produk Gelato awalnya ditulis oleh mereka. Keduanya telah menjadi sahabat karib sejak kuliah dan telah bekerja bersama sejak saat itu, dan sebelum Gelato, mereka mendirikan sebuah perusahaan rintisan yang berfokus membantu perusahaan-perusahaan besar Eropa mengeksplorasi model bisnis baru menggunakan kontrak pintar. Kemudian, mereka berpartisipasi dalam serangkaian hackathon termasuk ETHParis, ETHBerlin, ETHCapetetown, dan Kyber Defi Hackathon, dan mencapai hasil dan pengaruh yang baik. Itulah sebabnya mereka mampu memperoleh hibah dari Gnosis dan MetaCartel serta mendirikan Gelato Network.

Menurut informasi Linkedin, tim Gelato beranggotakan 29 orang, yang merupakan tim enkripsi berukuran sedang. Dan dilihat dari informasi rekrutmen di situs web resmi, tim tersebut memiliki keinginan kuat untuk terus berkembang dalam BD dan pemasaran.

Dilihat dari perkembangan sebelumnya, Gelato mampu menyediakan produk yang relatif bermanfaat, tetapi investasinya di BD tidak banyak. Menurut postingan di forum tata kelola, total anggaran mereka untuk pemasaran dan BD pada tahun 2022 hanya US$103.600.

Pentingnya investasi proyek infrastruktur dalam BD dan pemasaran dapat dilihat dengan jelas dari sejarah pengembangan Chainlink dan Polygon. Apakah Gelato dapat secara efektif meningkatkan investasi dalam BD dan pemasaran mungkin menjadi poin penting dalam pengembangan selanjutnya.

2.3 Pembiayaan dan mitra utama

Gelato telah melakukan 4 putaran penggalangan dana, termasuk 3 putaran privat dan 1 putaran publik. Rinciannya adalah sebagai berikut:

  • Putaran awal berlangsung pada September 2020, dan berhasil mengumpulkan dana sebesar US$1,2 juta. Investor yang terlibat termasuk IOSG, Galaxy Digital, D1 VC, The LAO, Ming Ng, MetaCartel, dan Christopher Jentzsch. Biaya $GEL yang sesuai dengan putaran penggalangan dana ini adalah US$0,019.

  • Pada bulan September 2021, Gelato mengumumkan penggalangan dana sebesar US$11 juta. Investor yang terlibat termasuk Dragonfly, Parafi, IDEO, Nascent, dan Stani Kulechov (pendiri Aave). Biaya $GEL yang sesuai untuk putaran penggalangan dana ini adalah US$0,2971.

  • Penawaran umum juga dilakukan pada bulan September 2021, yang berhasil mengumpulkan dana sebesar US$5 juta. Biaya $GEL yang terkait dengan putaran penggalangan dana ini juga sebesar US$0,2971.

  • Pada bulan Desember dari 23 tahun terakhir, Gelato menyelesaikan putaran pembiayaan ekspansi yang dipimpin oleh IOSG, tetapi jumlah dan metode pembiayaan tidak diungkapkan.

Selain itu, ketika proyek ini pertama kali didirikan, mereka menerima hibah dari Gnosis dan MetaCartel.

Dalam hal mitra, karena Gelato bergerak di industri layanan pengembang dan juga menyediakan layanan RaaS ke dunia luar, mereka memiliki banyak mitra, yang pada dasarnya telah kami sebutkan di atas.

Selain itu, Gelato pernah menjadi pemenang penghargaan BNB Chain's Most Valuable Builders iii pada tahun 2021.

3. Analisis Bisnis

3.1 Ruang industri dan lanskap persaingan

Kami terutama akan menganalisis layanan otomatisasi kontrak pintar dan pasar RaaS.

3.1.1 Layanan Otomasi Kontrak Cerdas

Kami telah melakukan analisis terperinci mengenai ruang pasar dan lanskap persaingan layanan otomatisasi kontrak pintar di artikel sebelumnya. Pandangan kami tidak berubah saat ini. Berikut ini kami hanya mengutip pandangan inti:

Di dunia Web3, terdapat banyak sekali skenario yang memerlukan eksekusi otomatis kontrak pintar, seperti investasi ulang laba secara berkala, pembayaran gaji secara berkala, penyeimbangan kembali likuiditas, dan lain-lain. Bagi para pengembang, merancang dan menjalankan sendiri seluruh rangkaian program pemantauan, penghitungan, dan pengoperasian membutuhkan banyak tenaga kerja dan biaya waktu, dan penyedia layanan otomatis dapat membantu para pengembang menghindari "penemuan kembali roda"; bagi penyedia layanan seperti Gelato, biaya marjinal untuk menyediakan layanan kepada pengguna baru sangat rendah, dan tidak ada perbedaan antara limit order Uniswap dan limit order Quickswap, sehingga kerja sama di sini lebih "ekonomis" bagi kedua belah pihak, dan logika bisnisnya solid.

Akan tetapi, masalahnya mungkin karena ambang batas untuk layanan yang disediakan Gelato pada dasarnya tidak tinggi, biaya yang bersedia dibayarkan pengembang relatif terbatas. Dalam praktiknya, kesulitan yang mereka hadapi mungkin sangat mirip dengan yang dihadapi oleh penyedia layanan otomatisasi web2 IFTTT: "Ia dapat menyediakan produk yang bermanfaat, tetapi tidak banyak orang yang bersedia membayarnya."

Di bidang otomatisasi kontrak pintar, saat ini ada dua perusahaan yang banyak digunakan: Chainlink dan Gelato. Meskipun jaringan Keeper ($KP3R) yang diciptakan oleh Andre Cronje pernah berfokus pada pasar ini, seiring berjalannya waktu, jaringan Keeper pada dasarnya telah menarik diri dari bidang ini, dan kasus penggunaan utama token KP3R telah menjadi untuk memperoleh pendapatan protokol Forex Tetap.

Menurut IOSG, Gelato saat ini memiliki pangsa pasar sebesar 80% di pasar otomatisasi kontrak pintar. Tidak mudah untuk mendapatkan keuntungan di segmen pasar tempat Chainlink, pemimpin dalam infrastruktur Web3, berpartisipasi. Sayangnya, pangsa pasar yang tinggi belum menghasilkan pendapatan yang stabil. Produk tersebut saat ini dalam kondisi "diterima dengan baik tetapi tidak populer", dan komersialisasi agak sulit.

Dari perspektif kompetitif, meskipun Gelato memasuki pasar lebih awal daripada Chainlink dan saat ini menempati posisi terdepan di pasar, dalam jangka menengah dan panjang, Chainlink memiliki merek yang lebih kuat daripada Gelato, saluran akses pengembang yang lebih kaku, cadangan keuangan tim yang lebih kaya, dan dapat membentuk penjualan silang dengan layanan milik sendiri lainnya. Tidak mudah bagi Gelato untuk mempertahankan posisi terdepannya dalam persaingan dengan Chainlink.

3.1.2 RaaS

RaaS telah menjadi sub-jalur yang relatif populer di bidang infrastruktur selama 23 tahun. Baru-baru ini, dengan peluncuran Altlayer di Binance's Launch Pool, jalur ini telah menarik banyak perhatian dari pasar.

Dengan perkembangan ETH L2 yang pesat, masalah skalabilitas yang pernah dihadapi ETH tampaknya sebagian besar telah dipecahkan melalui Rollup. Terutama setelah peningkatan Dencun yang akan datang selesai, biaya Rollup akan berkurang berkali-kali lipat lagi, yang membuat Rollup mulai memiliki fondasi tertentu untuk promosi komersial berskala besar.

Sistem Ethereum saat ini memiliki infrastruktur terlengkap di bidang web3 (termasuk dompet, peramban, oracle, indeks, dll.), dan pengalaman pengguna dalam sistem EVM juga paling diterima secara luas di antara pengguna web3 saat ini. Bagi para pengembang aplikasi, menjadi Rollup ETH merupakan pilihan yang tepat agar mereka dapat berfokus pada aplikasinya sendiri, daripada membuat rantai sendiri untuk menangani berbagai "tugas lain-lain" yang terkait dengan pengoperasian rantai tersebut.

Di satu sisi, kita melihat bahwa tim seperti Coinbase, Consensys, Mantle, Blur, dll., yang telah mencapai hasil yang sangat baik di area web3 lainnya, semuanya memilih L2 saat membangun rantai pada tahun 2023 (sementara itu, Binance dan OKX keduanya membangun L1 pada tahun 2020).

Di sisi lain, kita juga dapat melihat bahwa semakin banyak L1 yang memutuskan untuk beralih ke Rollup, termasuk:

  • Celo, proyek stablecoin yang agak mirip dengan Luna, diusulkan pada 23 Juli untuk beralih ke L2 ETH

  • Lisk, yang didirikan pada tahun 2016, mengumumkan pada tanggal 23 Desember bahwa mereka akan menggunakan layanan Gelato untuk bertransformasi menjadi L2 ETH

Kami memperkirakan tren ini akan terus berlanjut di masa mendatang. Dalam proses pengembang membangun Rollup, masih ada serangkaian masalah dan pertimbangan yang perlu dipertimbangkan oleh pengembang, seperti cara memilih Rollup yang sesuai dengan karakteristik mereka sendiri, cara membangun dan menjalankan Sequencer, cara menyelesaikan masalah MEV, jenis oracle dan indeks apa yang harus dipilih, dll. Sebagai "penyedia layanan integrasi" yang berhadapan langsung dengan pengembang, penyedia layanan RaaS jelas memiliki permintaan yang relatif stabil dalam konteks ini.

Pada bulan November 2023, Binance merilis laporan penelitian tentang jalur RaaS, yang terutama menyebutkan lima proyek: Conduit, Altlayer, Caldera, Gelato, dan Lumoz. Keempat proyek lainnya dapat dikatakan bersaing langsung dengan Gelato.

Sumber: Riset Binance RaaS

Semua protokol di atas dapat dianggap sebagai ekosistem Ethereum. Bahkan, bagi para pengembang, tujuan mereka adalah menciptakan rantai aplikasi yang lebih memenuhi kebutuhan mereka, dan mereka tidak terlalu peduli apakah rantai ini adalah rantai Rollup atau rantai IBC milik Cosmos. Meskipun sistem Ethereum memiliki infrastruktur yang relatif lengkap, itu bukan satu-satunya pilihan.

Berdasarkan alasan di atas, kami juga menganggap penyedia layanan “peluncuran rantai satu klik” dari ekosistem Cosmos sebagai pesaing Gelato. Pesaing Gelato di bidang RaaS atau AppChain sebagai layanan adalah sebagai berikut:

(Sebenarnya ada peserta lain di bidang RaaS, seperti Astria, Gateway.fm, Karnot, Snapchain, Vistara, Zeeve, dll. Karena keterbatasan ruang, kami tidak akan memperkenalkan mereka secara rinci.)

Dari informasi proyek di atas, kita dapat melihat bahwa meskipun jalur RaaS merupakan jalur yang sedang berkembang, sudah ada banyak pemain di bidang ini. VC papan atas telah berpartisipasi dalam proyek RaaS, dan persaingannya sangat ketat. Sejak paruh kedua tahun 2023, semakin banyak protokol yang menggunakan RaaS untuk menyebarkan Rollup. Selain Altlayer, Dymension dan Saga dari sistem Cosmos akan segera mengeluarkan koin, dan seluruh jalur telah memasuki klimaks kecil.

Dilihat dari beberapa RaaS Rollup saat ini yang benar-benar telah meluncurkan layanan tersebut, tampaknya tidak ada biaya untuk menyediakan layanan RaaS itu sendiri, dan beberapa penyedia layanan RaaS semuanya berharap untuk mendapatkan nilai lebih dari layanan turunan di masa mendatang.

Untuk mengeksplorasi bagaimana jalur RaaS menghasilkan pendapatan, kami mengambil Optimism sebagai contoh untuk memahami struktur pendapatan dan biaya Rollup:

Gas yang dibayarkan oleh pengguna Rollup umumnya dibayarkan ke tiga lapisan berikut:

  • Lapisan eksekusi. Lapisan eksekusi berhadapan langsung dengan pengguna, mengumpulkan biaya gas yang dibayarkan oleh pengguna, dan membayar biaya kepada lapisan DA dan penyelesaian.

  • Lapisan DA. Lapisan DA memastikan ketersediaan data untuk Rollup, yang merupakan tujuan utama bagi pengguna untuk membayar gas dan sebagian besar biaya proyek L2. Selain Ethereum, penyedia DA lainnya termasuk Celestia yang baru-baru ini populer, Avail, yang independen dari Polygon, dan Eigenlayer.

  • Lapisan pemukiman. Masalah dengan lapisan penyelesaian adalah biaya yang dapat ditangkap relatif kecil. Optimism saat ini hanya membayar sekitar 0,05 ETH per hari dalam biaya penyelesaian ke Ethereum (sumber).

Untuk Optimism dan Rollup lainnya, pendapatannya = pendapatan lapisan eksekusi, pengeluaran = pengeluaran DA + pengeluaran lapisan penyelesaian, laba kotor = pendapatan lapisan eksekusi - pengeluaran DA - pengeluaran lapisan penyelesaian.

  • Pertama-tama, dari sudut pandang biaya, biaya penyelesaian sangat kecil. Optimism saat ini hanya membayar Ethereum sekitar 0,05ETH per hari untuk biaya penyelesaian.

Biaya optimisme dibayarkan ke lapisan DA (biru tua) dan lapisan penyelesaian (oranye yang sebagian besar tidak terlihat) (sumber)

  • Kemudian dari perspektif total pendapatan, karena biaya DA yang tinggi, ruang “laba kotor” Optimism tidak besar

Nilai absolut laba kotor lapisan eksekusi Optimisme (abu-abu) dan pengeluaran lapisan DA (biru) (sumber: sama seperti di atas)

Rasio laba kotor lapisan eksekusi optimisme (abu-abu) dan pengeluaran lapisan DA (biru) (sumbernya sama dengan di atas)

Kita dapat melihat bahwa di seluruh ekosistem Rollup, DA telah meraup keuntungan terbesar. Sebagai penyedia layanan RaaS, jika mereka ingin memperoleh pendapatan, mereka perlu mengambil 10% lagi dari "laba kotor" Optimism yang disebutkan di atas (= pendapatan lapisan eksekusi - biaya DA - biaya lapisan penyelesaian), yang umumnya cukup sulit.

Berdasarkan informasi komprehensif saat ini, kemungkinan cara bagi RaaS untuk memperoleh pendapatan/menangkap nilai meliputi:

  • Dapatkan lebih banyak keuntungan di tingkat eksekusi dengan menghosting sequencer, MEV, dll. Ini juga merupakan sumber pendapatan yang paling masuk akal dan paling mungkin

  • Dapatkan penghasilan dengan menjadi lapisan penyelesaian Rollup/Appchain (misalnya Dymension)

  • Biaya tidak dikumpulkan melalui transaksi pengguna, tetapi melalui integrasi dengan infrastruktur lain seperti dompet, browser, atau layanan konsultasi teknis lainnya.

  • Biaya berlangganan mirip dengan SaaS tradisional

Tentu saja, ada juga penggabungan Restaked yang baru-baru ini diharapkan Altlayer untuk dicapai melalui kerja sama dengan Eigenlayer. Mereka menganggap $ALT lebih sebagai bandwidth ekonomis, yang menangkap nilai token melalui kombinasi dengan Restking, tetapi penangkapan nilai ini tidak ada hubungannya dengan layanan RaaS yang disediakannya.

Secara umum, karena relatif sedikit proyek RaaS yang benar-benar diluncurkan, cara memperoleh pendapatan belum ditentukan. Namun, melalui analisis struktur biaya pendapatan Rollup, lebih sulit untuk memperoleh pendapatan dari RaaS.

Dalam hal persaingan, karena pengguna penyedia layanan RaaS adalah pengembang/pihak proyek, bagaimana menarik pengembang/pihak proyek menjadi fokus utama penyedia layanan RaaS. Meskipun berbagai penyedia layanan RaaS memiliki karakteristik teknis yang berbeda, layanan yang dapat disediakan oleh penyedia layanan RaaS sebagian besar ditentukan oleh kerangka dasar. Oleh karena itu, kami yakin bahwa layanan yang disediakan oleh penyedia layanan RaaS secara umum menunjukkan homogenitas yang jelas.

Di bawah konten layanan yang relatif homogen, pengaruh proyek itu sendiri mungkin menjadi faktor penentu yang penting.

Untuk proyek yang belum mengeluarkan koin, hal utama yang harus diperhatikan adalah modal investasi utama. Di satu sisi, dukungan modal investasi terkemuka dapat secara efektif menurunkan ambang psikologis bagi pengembang/pihak proyek untuk menggunakan layanan dan meningkatkan kemungkinan mereka menggunakan layanan tersebut. Di sisi lain, Lingtou Capital memiliki sumber daya pengembang/proyek yang melimpah di industri ini dan dapat membawa basis pelanggan alami bagi penyedia layanan RaaS. Kita dapat melihat bahwa pengguna Conduit menunjukkan karakteristik Paradigm yang jelas.

Untuk proyek RaaS yang telah menerbitkan token, nilai pasar proyek merupakan indikator kuantitatif sederhana dari pengaruhnya.

Untuk proyek RaaS yang berpengaruh baik, kapabilitas BD dari tim itu sendiri merupakan faktor kunci yang menentukan capaian proyek RaaS dalam jangka panjang.

Di pasar seperti RaaS, yang tampaknya merupakan samudra biru tetapi sebenarnya mungkin mendekati samudra merah, Gelato tidak memiliki keunggulan dalam hal pengaruh dan kemampuan BD dibandingkan dengan para pesaingnya. Keunggulannya lebih terletak pada fakta bahwa tim tersebut telah mengkhususkan diri dalam layanan pengembang selama bertahun-tahun, dan karena itu dapat menyediakan rangkaian alat pengembangan yang lebih lengkap.

3.2 Analisis Model Token

Jumlah total token tata kelola Gelato Network $GEL adalah 420.690.000, dan distribusinya adalah sebagai berikut:

  • 50% dialokasikan untuk pengembangan masyarakat (kemudian, setelah pemungutan suara tata kelola pada bulan Maret tahun lalu, 20% dicadangkan untuk pembiayaan lebih lanjut)

  • 4% dialokasikan untuk penawaran umum pada bulan September 21

  • 21% dialokasikan untuk investor dalam penempatan pribadi, dan setengah dari token investor akan dirilis masing-masing pada September 2022 dan September 2023 (kemudian, setelah pemungutan suara tata kelola, token yang awalnya dijadwalkan untuk dirilis pada 23 September dimajukan ke 23 Februari).

  • 25% dialokasikan kepada tim, yang mana 15% dialokasikan kepada tim saat ini dan 10% dialokasikan kepada tim masa depan. 25% token tim akan dirilis setelah dikunci selama 1 tahun, dan sisanya akan dirilis secara linear selama tiga tahun.

Berdasarkan ketentuan penguncian, saham investor publik dan swasta saat ini beredar, komunitas telah mengunci 27% token, dan sisa 15% token tim berada dalam keadaan terkunci, dengan rasio sirkulasi keseluruhan sebesar 58%.

Melalui analisis data on-chain, kami menemukan bahwa di antara investor penempatan privat, empat alamat termasuk IOSG dan Dragonfly belum menjual token $GEL mereka. Keempat alamat di atas memegang total 12,4% dari $GEL.

Saat ini, nilai pasar beredar GEL adalah US$164 juta dan nilai pasar beredar penuhnya adalah US$282 juta.

Menurut dokumentasi resmi, kasus penggunaan $GEL adalah tata kelola dan staking.

Namun faktanya, sejak peluncurannya, Gelato tidak memiliki banyak masalah tata kelola, dengan total hanya 10 suara di Snapshot; $GEL juga tidak memiliki fungsi staking daring yang nyata (kecuali untuk staking $GEL selama 22 tahun guna memperoleh token tata kelola Arrakis).

Secara keseluruhan, penggunaan token $GEL masih terbatas.

3.3 Risiko

Risiko yang dihadapi Gelato adalah sebagai berikut:

  • Kesulitan dalam memperoleh pendapatan: Baik itu otomatisasi kontrak pintar atau bisnis RaaS, model bisnisnya menentukan bahwa sulit untuk memperoleh pendapatan

  • Pesaing kuat: Chainlink di bidang otomatisasi kontrak pintar, Altlayer, Conduit, Caldera, dan Dymension di bidang RaaS semuanya merupakan pesaing Gelato. Dibandingkan dengan para pesaingnya, keunggulan kompetitif Gelato tidak cukup kuat.

4 Tingkat Penilaian

Baik itu otomatisasi kontrak pintar atau RaaS, saat ini kami tidak dapat memperoleh data pendapatan yang akurat untuk proyek-proyek di lapangan, sehingga kami tidak dapat membuat penilaian secara akurat. Kami terutama mencantumkan nilai pasar yang beredar dan nilai pasar yang beredar penuh dari beberapa proyek yang bersaing dengan Gelato untuk referensi Anda.

5. Referensi dan Ucapan Terima Kasih

  • https://www.neelsomani.com/blog/rollups-as-a-service-are-going-to-zero.php

  • https://twitter.com/_RayXiao/status/1742869034222182890

  • https://mirror.xyz/hismrti.eth/I-aOI7SfOItFb51prXpX3hhy-3_9EYu-jaMdIsQExXc

  • https://mirror.xyz/hismrti.eth/SOq1l9dU-rWOd_pUoUZZAHIJDf_SuBudRZO8ux-3XNw

  • https://www.neelsomani.com/blog/rollups-as-a-service-are-going-to-zero.php