Fidelity Digital Assets telah menepis kekhawatiran bahwa keamanan Bitcoin akan melemah saat subsidi blok menyusut melalui penangguhan (halving) di masa depan. Dalam laporan penelitian yang ditulis oleh Daniel Gray, Fidelity berpendapat bahwa perlindungan jangka panjang Bitcoin didukung oleh beragam insentif ekonomi di luar penerbitan koin baru—terutama biaya transaksi dan mahalnya upaya untuk melancarkan serangan berkelanjutan.
Perdebatan ini penting karena jadwal penerbitan Bitcoin secara mekanis mengurangi imbalan blok setiap empat tahun, hingga pada akhirnya jaringan lebih banyak didanai oleh biaya. Para kritikus telah lama berpendapat bahwa jika biaya transaksi gagal naik cukup untuk menggantikan subsidi yang terus menurun, insentif para penambang bisa melemah dan anggaran keamanan untuk rantai tersebut dapat tergerus.
Poin-poin penting
Fidelity mengatakan keamanan Bitcoin bergantung pada lebih dari sekadar reward blok, dengan menekankan biaya transaksi dan insentif yang lebih luas yang membuat serangan menjadi sangat mahal untuk dilakukan.
Gray menyoroti bahwa insentif penambang secara historis menguat seiring harga Bitcoin, bahkan ketika issuance turun di berbagai siklus halving.
Sejak halving pada 20 April 2024, subsidi blok adalah 3,125 BTC per blok, turun dari 6,25 BTC sebelumnya.
Pendapatan rata-rata harian penambang meningkat di seluruh siklus—dari sekitar $26.300 di awal era halving sebelumnya menjadi lebih dari $40,2 juta saat ini, menurut laporan tersebut.
Meski pandangan Fidelity jangka panjang, penambang yang diperdagangkan di publik tetap menghadapi tekanan pendanaan dan operasional dalam waktu dekat, yang berkontribusi pada pergeseran ke AI dan HPC.
Argumen Fidelity: keamanan tidak hanya soal subsidi
Laporan Fidelity menantang kritik utama terhadap desain halving Bitcoin: bahwa setiap pemotongan empat tahunan (quadrennial cut) mengurangi pendapatan penambang dan pada akhirnya dapat mengganggu kemampuan jaringan untuk mempertahankan tingkat partisipasi penambangan yang tinggi. Kekhawatiran tersebut biasanya berpusat pada gagasan bahwa reward blok yang lebih rendah pada akhirnya harus diimbangi oleh biaya transaksi yang lebih tinggi—atau jika tidak, profitabilitas penambang bisa turun ke level yang membuat belanja untuk keamanan menjadi kurang menarik.
Kesimpulan Gray adalah bahwa cara framing ini meremehkan bagaimana sistem insentif Bitcoin bekerja dalam praktik. Menurut Fidelity, jaringan tidak diamankan hanya oleh issuance. Biaya transaksi, dinamika pasar, dan kekuatan ekonomi lain dapat menjaga penambang tetap termotivasi untuk berinvestasi dan memelihara infrastruktur yang dibutuhkan untuk melindungi blockchain.
Dengan kata lain, laporan tersebut berargumen bahwa subsidi yang menurun tidak otomatis berarti insentif yang menurun. Jika total pendapatan yang diperoleh penambang—issuance ditambah biaya (fees)—tetap terjaga atau bertumbuh, maka keamanan yang bergantung pada kesediaan penambang untuk terus beroperasi tetap akan mendapat dukungan.
Gambaran pendapatan pasca-halving
Fidelity menambatkan argumennya pada mekanisme halving terbaru dan perubahan pendapatan penambang yang teramati. Sejak 20 April 2024, penambang Bitcoin menerima subsidi 3,125 BTC per blok, dibandingkan 6,25 BTC pada siklus sebelumnya.
Gray berpendapat bahwa penurunan penerbitan (issuance) tidak melemahkan insentif penambang, terutama karena harga pasar Bitcoin telah naik cukup untuk mengimbangi secara lebih dari itu. Fidelity menyoroti pertumbuhan pendapatan rata-rata harian penambang, menyatakan nilainya meningkat dari sekitar $26.300 selama siklus halving pertama Bitcoin menjadi lebih dari $40,2 juta saat ini.
“Meskipun issuance menurun, insentif penambang—dan dengan demikian, keamanan jaringan—secara historis menguat seiring harga Bitcoin,” tulis Gray, menurut laporan tersebut.
Ini adalah perbedaan yang penting bagi investor dan pembangun: ini menyiratkan bahwa jalur dari subsidi menuju keamanan berbasis biaya (fee-based security) mungkin kurang mendadak daripada yang diasumsikan para kritikus. Alih-alih memperlakukan halving sebagai uji stres keamanan yang segera, Fidelity memosisikan hasilnya sebagai sesuatu yang bergantung pada bagaimana biaya dan kondisi pasar berkembang dibandingkan dengan skema imbalan (reward) yang terus menurun.
Mengapa biaya transaksi sangat sentral—dan mengapa ketidakpastian masih ada
Bahkan dengan argumen Fidelity, pertanyaan tentang bagaimana Bitcoin beralih ke keamanan berbasis biaya (fee-led security) tetap menjadi fokus utama analisis risiko jangka panjang. Jadwal pasokan jaringan bersifat tetap, artinya penerbitan baru akan terus menyusut hingga akhirnya menghilang. Ketidakpastian yang belum terjawab adalah apakah biaya transaksi, bila dikombinasikan dengan kekuatan ekonomi lainnya, akan secara andal mempertahankan insentif bagi penambang melalui masa transisi tersebut.
Laporan Fidelity tidak menghapus ketidakpastian itu; laporan ini menanggapi klaim bahwa halving saja secara tak terelakkan merusak insentif keamanan. Dengan menyoroti pola historis—ketika insentif penambang meningkat meski issuance menurun di siklus halving sebelumnya—laporan itu menyiratkan bahwa pasar sebelumnya telah menyesuaikan diri dengan cara yang mempertahankan atau bahkan memperkuat profitabilitas penambang.
Bagi pembaca, inti praktisnya adalah pemantauan sebaiknya melampaui judul tentang reward halving. Kombinasi tingkat biaya (fee), total pendapatan penambang, dan tren harga yang lebih luas kemungkinan akan menjadi indikator yang lebih informatif untuk menilai apakah belanja untuk keamanan tetap didukung dengan baik dari waktu ke waktu.
Tekanan jangka pendek bagi penambang: ekspansi AI dan HPC
Sementara Fidelity menggambarkan ekonomi keamanan jangka panjang Bitcoin sebagai yang tahan banting (resilient), realitas jangka pendek bagi banyak penambang yang diperdagangkan di publik justru lebih sulit. Berbagai analis dan narasi industri yang disebut dalam liputan yang lebih luas menggambarkan lingkungan yang menantang, dibentuk oleh berkurangnya imbalan penambangan, biaya yang lebih tinggi, dan persaingan yang ketat.
Tekanan tersebut telah membantu mendorong strategi diversifikasi. Beberapa penambang beralih ke kecerdasan buatan (AI) dan komputasi berperforma tinggi, memanfaatkan infrastruktur listrik yang sudah ada dan aset pusat data, alih-alih hanya mengandalkan pendapatan dari penambangan Bitcoin.
Liputan sebelumnya yang disebut dalam artikel mencatat bahwa beberapa penambang sedang mengejar alternatif-alternatif ini, termasuk pergeseran ke infrastruktur yang berorientasi AI. Secara terpisah, sebuah laporan dari VanEck memperkirakan penambang yang diperdagangkan di publik mungkin memerlukan tambahan modal hingga $50 miliar untuk bertransisi sepenuhnya ke infrastruktur AI—sebuah ilustrasi tentang betapa besarnya hambatan investasi saat memperluas cakupan di luar penambangan kripto.
Blocksbridge Consulting, yang dikutip dalam publikasi Miner Weekly, menyoroti perbedaan operasional yang penting untuk perencanaan bisnis: perusahaan itu berargumen bahwa penambangan Bitcoin sering kali dapat didukung dengan infrastruktur modular dan armada ASIC yang dapat menoleransi penghentian cepat (fast curtailment), sementara fasilitas AI dan HPC memerlukan standar yang lebih tinggi untuk ketersediaan (uptime), pendinginan, redundansi, jaringan, serta dukungan pelanggan.
Ini menciptakan asimetri yang seharusnya diperhatikan investor. Bahkan jika anggaran keamanan Bitcoin tetap terjaga dalam jangka panjang, perusahaan penambangan individu tetap bisa menghadapi kendala pendanaan dan risiko eksekusi saat mereka beradaptasi dengan tuntutan ekonomi dan teknologi yang berubah.
Pembaca perlu mengamati bagaimana penambang menyeimbangkan dua jalur ini—mendukung keamanan Bitcoin saat ini sambil membuat taruhan berbasis modal pada arus pendapatan masa depan. Waktu pergeseran itu, serta kemampuan untuk menghimpun dana tanpa mengganggu neraca keuangan, bisa menjadi variabel yang semakin penting bagi pemegang ekuitas seiring industri terus menyesuaikan diri dengan ekonomi pasca-halving.
Artikel ini awalnya diterbitkan sebagai Fidelity Disputes Claims Bitcoin Security Drops After Halvings on Crypto Breaking News – sumber tepercaya Anda untuk berita kripto, berita Bitcoin, dan pembaruan blockchain.