Setelah STRC (Strategy Preferred Stock) turun tajam menjadi sekitar 76–79 USD, lebih rendah hampir 25% dibanding nilai nominal 100 USD, banyak investor mulai mempertanyakan apakah ini adalah "LUNA" kedua. Simak saja argumen dari Arkham ya, guys:
=> Menurut saya, yang menjadi perhatian bukanlah kemungkinan "death spiral", melainkan keberlanjutan model penggalangan dana yang sedang dibangun oleh Michael Saylor.
Mengapa STRC dibandingkan dengan LUNA?
*Kesamaan yang membuat pasar mengaitkan keduanya adalah bahwa keduanya mengalami penurunan aset yang besar dalam waktu yang singkat, memunculkan kekhawatiran tentang kemampuan mempertahankan model keuangan di baliknya.
Saat ini STRC diperdagangkan sekitar 76–79 USD, sekitar 25% lebih rendah dari nilai nominal 100 USD.
Namun ini adalah Perpetual Preferred Stock (saham preferen permanen) yang diterbitkan Strategy, membayar dividen 11,5% per tahun yang dihitung dari nilai nominal.
Penurunan harga mencerminkan bahwa pasar sedang menilai ulang risiko, bukan berarti sistem tengah masuk ke "vortex" kehancuran seperti Terra.
=> Yang membuat pasar khawatir bukanlah harga STRC yang turun, melainkan apakah Strategy dapat terus mempertahankan model penghimpunan modal ini selama bertahun-tahun ke depan.
Mengapa STRC bukan LUNA?
*Perbedaan terbesar ada pada mekanisme operasional.
LUNA bergantung pada mekanisme algoritmik untuk menjaga nilai UST. Ketika kepercayaan hilang, sistem otomatis menciptakan "death spiral" yang membuat baik UST maupun LUNA sama-sama runtuh.
STRC tidak memiliki mekanisme mint token tanpa batas. Strategy tidak akan dilikuidasi jika harga STRC turun. Lebih penting lagi, Strategy tidak memiliki kewajiban hukum yang memaksa untuk tetap membayar dividen jika perusahaan mengalami kesulitan.
=> Keputusan untuk melanjutkan membayar atau menghentikan dividen sepenuhnya ditentukan oleh Michael Saylor dan Dewan Direksi. Karena itulah $STRC tidak bisa terseret ke pusaran maut seperti Terra.
Kalau begitu, mengapa STRC masih turun tajam?
*Penyebab utamanya berasal dari pasar yang sedang menilai ulang ekspektasi terhadap kemampuan mempertahankan dividen di masa depan.
*Saat ini Strategy memiliki:
104,89 juta saham STRC yang beredar.
Biaya pembayaran dividen sekitar 1,2 miliar USD per tahun.
Sekitar 1,4 miliar USD kas cadangan (berdasarkan data awal pekan).
=> Angka-angka ini belum membuat Strategy jatuh ke krisis likuiditas.
*Beberapa pertanyaan dari pasar:
Tapi jika nanti kondisi pasar modal menjadi lebih sulit, apakah Strategy masih bisa menghimpun dana dengan harga murah?
Jika Bitcoin $BTC memasuki siklus penurunan yang berkepanjangan, apakah perusahaan akan tetap memprioritaskan pembayaran dividen?
Jika Strategy memotong dividen, apakah STRC masih akan dinilai seperti saat ini?
=> Dengan kata lain, STRC turun bukan karena Strategy kehilangan kemampuan membayar, melainkan karena pasar mulai menurunkan ekspektasi bahwa model ini bisa dipertahankan dalam jangka panjang.
Bitcoin adalah perbedaan terbesar
*Jaminan aset dari Strategy benar-benar berbeda dari Terra.
Terra beroperasi berdasarkan kepercayaan pada algoritme dan stablecoin UST.
Sementara itu, Strategy memiliki jumlah Bitcoin yang sangat besar di neraca. Penurunan harga STRC tidak memaksa Strategy untuk menjual Bitcoin. Selain itu, tidak ada mekanisme yang membuat STRC bisa diterbitkan lagi tanpa batas seperti LUNA sebelumnya.
=> Inilah alasan Arkham menilai bahwa menyebut STRC sebagai "LUNA berikutnya" belum akurat.
Apa risiko nyata dari Strategy?
Selama bertahun-tahun, Michael Saylor terus menggunakan strategi: Menerbitkan instrumen keuangan = Menghimpun modal = Membeli Bitcoin.
Model ini bekerja sangat efektif ketika pasar bersedia menyediakan sumber dana dengan biaya rendah. Namun jika STRC terus diperdagangkan di bawah nilai nominal, biaya untuk menghimpun modal akan meningkat, dan menerbitkan produk serupa lainnya akan menjadi lebih sulit.
=> Ini bukan risiko yang membuat Strategy bangkrut, tetapi dapat menurunkan efektivitas "mesin pembelian Bitcoin" yang telah dibangun Michael Saylor selama bertahun-tahun.
Kesimpulan
Menurut saya, membandingkan STRC dengan LUNA belum tepat karena kedua model memiliki dasar yang sepenuhnya berbeda. STRC tidak memiliki mekanisme death spiral, tidak dilikuidasi secara otomatis, dan didukung oleh jumlah Bitcoin nyata di neraca Strategy.
Namun, jika STRC terus diperdagangkan di bawah nilai nominal, Strategy harus menerima penghimpunan modal dengan biaya yang lebih tinggi, sehingga memperlambat strategi akumulasi Bitcoin yang dikejar Michael Saylor.