Penulis: CoinShares
Penyusunan: Shenchao TechFlow
Tautan: https://www.techflowpost.com/article/detail_29525.html
Pernyataan: Artikel ini adalah konten yang diteruskan, pembaca dapat mendapatkan informasi lebih lanjut melalui tautan asli. Jika penulis memiliki keberatan terhadap bentuk penerusan, silakan hubungi kami, kami akan melakukan perubahan sesuai permintaan penulis. Penerusan hanya untuk berbagi informasi, tidak dianggap sebagai saran investasi, dan tidak mewakili pandangan serta posisi Wu.
Akhir tahun, laporan tinjauan dan proyeksi tahun dari berbagai lembaga mulai dikeluarkan.
Dengan prinsip tidak melihat yang terlalu panjang, kami juga mencoba untuk melakukan ringkasan dan ekstraksi cepat dari laporan panjang berbagai pihak.
Laporan ini berasal dari CoinShare, perusahaan manajemen investasi aset digital terkemuka di Eropa yang didirikan pada 2014, berkantor pusat di London, Inggris dan Paris, Prancis, dengan total aset lebih dari 6 miliar dolar AS.
Laporan sepanjang 77 halaman ini (2026 Outlook: Tahun Kemenangan Utilitas) mencakup dasar ekonomi makro, mainstreaming Bitcoin, kebangkitan keuangan campuran, persaingan platform kontrak pintar, evolusi pola regulasi, dan isu inti lainnya, serta menganalisis secara mendalam bidang-bidang terperinci seperti stablecoin, aset ter-tokenisasi, pasar prediksi, transformasi pertambangan, dan investasi risiko.
Berikut adalah ringkasan dan inti dari laporan ini:
I. Tema inti: Kedatangan tahun utilitas
Tahun 2025 adalah tahun pergeseran bagi industri aset digital, Bitcoin mencapai puncak historis, dan industri beralih dari dorongan spekulatif ke dorongan nilai praktis.
Tahun 2026 diperkirakan akan menjadi "tahun kemenangan utilitas", aset digital tidak lagi berusaha menggantikan sistem keuangan tradisional, tetapi memperkuat dan memodernisasi sistem yang ada.
Pandangan inti dari laporan ini adalah: tahun 2025 menandai pergeseran mendasar dari dorongan spekulatif ke dorongan nilai praktis untuk aset digital, tahun 2026 akan menjadi tahun kunci untuk percepatan transformasi ini.
Aset digital tidak lagi berusaha membangun sistem keuangan paralel, tetapi memperkuat dan memodernisasi sistem keuangan tradisional yang ada. Integrasi blockchain publik, likuiditas institusi, struktur pasar yang diatur, dan kasus penggunaan ekonomi nyata sedang berkembang dengan kecepatan yang melebihi harapan optimis.
II. Dasar ekonomi makro dan prospek pasar
Lingkungan ekonomi: pendaratan lunak di atas es tipis
Proyeksi pertumbuhan: ekonomi tahun 2026 mungkin menghindari resesi, tetapi pertumbuhan tetap lemah dan rapuh. Inflasi terus mereda tetapi tidak cukup tegas, gangguan tarif dan restrukturisasi rantai pasokan membuat inflasi inti tetap pada level tertinggi sejak awal 1990-an.
Kebijakan Federal Reserve: diperkirakan penurunan suku bunga yang hati-hati, suku bunga target mungkin turun menjadi sekitar 3%, tetapi prosesnya akan lambat. Federal Reserve masih ingat lonjakan inflasi 2022, dan enggan untuk beralih cepat.
Tiga analisis skenario:
Skenario optimis: pendaratan lunak + kejutan produktivitas, Bitcoin mungkin menembus 150.000 dolar AS
Skenario dasar: ekspansi lambat, kisaran perdagangan Bitcoin 110.000-140.000 dolar AS
Skenario bearish: resesi atau stagflasi, Bitcoin mungkin jatuh ke kisaran 70.000-100.000 dolar AS
Erosi perlahan posisi cadangan dolar AS
Pangsa dolar AS dalam cadangan valuta asing global turun dari 70% pada tahun 2000 menjadi sekitar 50% saat ini. Bank sentral di pasar negara berkembang sedang melakukan diversifikasi alokasi, meningkatkan kepemilikan yuan, emas, dan aset lainnya. Ini menciptakan keuntungan struktural bagi Bitcoin sebagai penyimpan nilai non-kedaulatan.
III. Proses mainstreaming Bitcoin di AS
Tahun 2025 adalah tahun di mana AS mencapai beberapa terobosan kunci, termasuk:
ETF spot disetujui dan diluncurkan
Pasar opsi ETF teratas terbentuk
Pembatasan rencana pensiun dicabut
Aturan akuntansi nilai wajar perusahaan berlaku
Pemerintah AS mengklasifikasikan Bitcoin sebagai cadangan strategis
Adopsi institusi masih berada di tahap awal
Meskipun hambatan struktural telah dihapus, adopsi nyata masih dibatasi oleh proses dan perantara keuangan tradisional. Saluran manajemen kekayaan, penyedia rencana pensiun, tim kepatuhan perusahaan, dan lainnya masih beradaptasi secara bertahap.
Ekspektasi tahun 2026
Diharapkan sektor swasta akan mencapai kemajuan kunci: empat broker besar membuka konfigurasi ETF Bitcoin, setidaknya satu penyedia 401(k) utama mengizinkan konfigurasi Bitcoin, setidaknya dua perusahaan S&P 500 memiliki Bitcoin, dan setidaknya dua bank kustodian utama menawarkan layanan kustodian langsung.
IV. Risiko kepemilikan Bitcoin oleh penambang dan perusahaan
Skala kepemilikan perusahaan melonjak
Dari tahun 2024-2025, jumlah Bitcoin yang dimiliki oleh perusahaan publik meningkat dari 266.000 menjadi 1.048.000 koin, dengan total nilai meningkat dari 11,7 miliar dolar AS menjadi 90,7 miliar dolar AS. Strategy (MSTR) menyumbang 61%, 10 perusahaan teratas mengontrol 84%.
Risiko potensi penjualan
Strategy menghadapi dua risiko utama:
Tidak dapat mendanai utang abadi dan kewajiban arus kas (arus kas tahunan mendekati 680 juta dolar AS)
Risiko refinancing (obligasi yang jatuh tempo baru-baru ini pada September 2028)
Jika mNAV mendekati 1x atau tidak dapat refinancing dengan suku bunga nol, mungkin terpaksa menjual Bitcoin, memicu siklus negatif.
Pasar opsi dan penurunan volatilitas
Perkembangan pasar opsi IBIT telah mengurangi volatilitas Bitcoin, ini adalah tanda kematangan. Namun, penurunan volatilitas dapat melemahkan permintaan obligasi konversi, mempengaruhi daya beli perusahaan. Pada musim semi 2025, titik belok penurunan volatilitas muncul.
V. Diferensiasi pola regulasi
Uni Eropa: Kejelasan MiCA
Uni Eropa memiliki kerangka hukum aset kripto yang paling lengkap di dunia, mencakup penerbitan, kustodian, perdagangan, dan stablecoin. Namun, tahun 2025 mengungkap batasan koordinasi, beberapa regulator negara mungkin menantang paspor lintas batas.
AS: Inovasi dan fragmentasi
AS kembali mendapatkan daya tarik dengan pasar modal yang paling dalam dan ekosistem modal ventura yang matang, tetapi regulasi masih terfragmentasi di berbagai lembaga seperti SEC, CFTC, dan Federal Reserve. Legislasi stablecoin (RUU GENIUS) telah disetujui, tetapi implementasi masih berlangsung.
Asia: Menuju regulasi yang hati-hati
Hong Kong, Jepang, dan tempat-tempat lain mendorong persyaratan modal dan likuiditas kripto Basel III, sementara Singapura mempertahankan sistem izin berbasis risiko. Asia sedang membentuk kelompok regulasi yang lebih koheren, dengan standar keselarasan risiko bank yang semakin mendekati.
VI. Kebangkitan Keuangan Campuran (Hybrid Finance)
Infrastruktur dan lapisan penyelesaian
Stablecoin: Skala pasar melebihi 300 miliar dolar AS, Ethereum memiliki pangsa terbesar, Solana tumbuh paling cepat. RUU GENIUS mengharuskan penerbit yang patuh untuk memegang cadangan obligasi pemerintah AS, menciptakan permintaan baru untuk obligasi pemerintah.
Pertukaran terdesentralisasi: volume perdagangan bulanan melebihi 6000 miliar dolar AS, Solana memproses volume perdagangan harian sebesar 40 miliar dolar AS.
Tokenisasi aset dunia nyata (RWA)
Total nilai aset ter-tokenisasi meningkat dari 15 miliar dolar AS pada awal 2025 menjadi 35 miliar dolar AS. Pertumbuhan tercepat berada pada tokenisasi kredit swasta dan obligasi pemerintah AS, dengan token emas melebihi 1,3 miliar dolar AS. Aset dana BUIDL BlackRock mengalami ekspansi signifikan, JPMorgan meluncurkan simpanan ter-tokenisasi JPMD di Base.
Aplikasi on-chain yang menghasilkan pendapatan
Semakin banyak protokol menghasilkan ratusan juta dolar pendapatan tahunan dan mendistribusikannya kepada pemegang token. Hyperliquid menggunakan 99% pendapatan untuk membeli kembali token setiap hari, Uniswap dan Lido juga meluncurkan mekanisme serupa. Ini menandai pergeseran token dari aset spekulatif murni ke aset seperti ekuitas.
VII. Dominasi stablecoin dan adopsi perusahaan
Konsentrasi pasar
Tether (USDT) menguasai 60% pasar stablecoin, Circle (USDC) menguasai 25%. Pendatang baru seperti PYUSD PayPal menghadapi tantangan efek jaringan, sulit untuk mengganggu oligopoli ganda.
Ekspektasi adopsi perusahaan tahun 2026
Pemroses pembayaran: Visa, Mastercard, Stripe, dan lainnya memiliki keuntungan struktural, dapat beralih ke penyelesaian stablecoin tanpa mengubah pengalaman pengguna di depan.
Bank: JPM Coin milik Morgan Stanley telah menunjukkan potensi, laporan Siemens menunjukkan penghematan valuta asing mencapai 50%, waktu penyelesaian menurun dari beberapa hari menjadi beberapa detik.
Platform e-commerce: Shopify telah menerima USDC untuk pembayaran, pasar Asia dan Amerika Latin sedang melakukan uji coba penyedia pembayaran stablecoin.
Dampak pendapatan
Penerbit stablecoin menghadapi risiko penurunan suku bunga: jika suku bunga Federal Reserve turun menjadi 3%, perlu menerbitkan stablecoin senilai 88,7 miliar dolar AS untuk mempertahankan pendapatan bunga saat ini.
VIII. Menganalisis lanskap persaingan bursa dengan model lima kekuatan Porter
Pesaing yang ada: persaingan ketat dan semakin meningkat, tarif biaya turun menjadi satu digit rendah.
Ancaman dari pendatang baru: lembaga keuangan tradisional seperti Morgan Stanley E*TRADE dan Charles Schwab bersiap untuk masuk, tetapi harus bergantung pada mitra dalam jangka pendek.
Kekuatan tawar vendor: penerbit stablecoin (seperti Circle) memperkuat kontrol melalui jaringan utama Arc. Kesepakatan pembagian pendapatan USDC antara Coinbase dan Circle sangat penting.
Kekuatan tawar pelanggan: pelanggan institusi menyumbang lebih dari 80% volume perdagangan Coinbase, memiliki kekuatan tawar yang kuat. Pengguna ritel peka terhadap harga.
Ancaman substitusi: pertukaran terdesentralisasi seperti Hyperliquid, pasar prediksi seperti Polymarket, dan derivatif kripto CME membentuk kompetisi.
Diharapkan pada tahun 2026, integrasi industri akan mempercepat, bursa dan bank besar akan mendapatkan pelanggan, lisensi, dan infrastruktur melalui akuisisi.
IX. Persaingan platform kontrak pintar
Ethereum: dari sandbox ke infrastruktur institusi
Ethereum mencapai skala melalui peta jalan Rollup, throughput Layer-2 meningkat dari 200 TPS setahun yang lalu menjadi 4800 TPS. Validator sedang mendorong peningkatan batas Gas di layer dasar. ETF Ethereum spot di AS menarik sekitar 13 miliar dolar AS dalam aliran dana.
Dalam hal tokenisasi institusi, dana BUIDL BlackRock dan JPMD JPMorgan menunjukkan potensi Ethereum sebagai platform tingkat institusi.
Solana: Paradigma berkinerja tinggi
Solana menonjol dengan lingkungan eksekusi yang sangat teroptimalkan, mencakup sekitar 7% dari total TVL DeFi. Pasokan stablecoin melebihi 12 miliar dolar AS (naik dari 1,8 miliar dolar AS pada Januari 2024), proyek RWA berkembang, dan BUIDL BlackRock meningkat dari 25 juta dolar AS pada bulan September menjadi 250 juta dolar AS.
Pembaruan teknologi mencakup klien Firedancer, jaringan komunikasi validator DoubleZero, dll. ETF spot yang diluncurkan pada 28 Oktober telah menarik aliran bersih 382 juta dolar AS.
Rantai berkinerja tinggi lainnya
Generasi baru Layer-1 seperti Sui, Aptos, Sei, Monad, dan Hyperliquid bersaing melalui diferensiasi arsitektur. Hyperliquid fokus pada perdagangan derivatif, menyumbang lebih dari sepertiga dari total pendapatan blockchain. Namun, pasar sangat terfragmentasi, dan kompatibilitas EVM menjadi keunggulan kompetitif.
X. Transformasi pertambangan HPC (Pusat Komputasi Berkinerja Tinggi)
Ekspansi tahun 2025
Jumlah daya komputasi penambang yang terdaftar meningkat menjadi 110 EH/s, terutama berasal dari Bitdeer, HIVE Digital, dan Iris Energy.
Transformasi HPC
Penambang mengumumkan kontrak HPC senilai 65 miliar dolar AS, diperkirakan bahwa pada akhir 2026, proporsi pendapatan penambangan Bitcoin akan turun dari 85% menjadi kurang dari 20%. Margin laba operasi bisnis HPC mencapai 80-90%.
Model penambangan di masa depan
Diperkirakan bahwa di masa depan, penambangan akan didominasi oleh pola berikut: produsen ASIC, penambangan modular, penambangan intermiten (berdampingan dengan HPC), dan penambangan oleh negara berdaulat. Dalam jangka panjang, penambangan mungkin kembali ke operasi terdesentralisasi berskala kecil.
XI. Tren Investasi Risiko
Pemulihan tahun 2025
Pendanaan modal ventura kripto mencapai 18,8 miliar dolar AS, melampaui total 2024 (16,5 miliar dolar AS). Didorong oleh transaksi besar: Polymarket mendapatkan investasi strategis 2 miliar dolar AS (ICE), Tempo Stripe mendapatkan 500 juta dolar AS, Kalshi mendapatkan 300 juta dolar AS.
Empat tren pada tahun 2026
Tokenisasi RWA: SPAC Securitize, putaran A 50 juta dolar Agora, menunjukkan minat institusi.
AI dan kripto bersatu: aplikasi seperti agen AI dan antarmuka perdagangan bahasa alami mempercepat perkembangan.
Platform investasi ritel: Echo (diakuisisi Coinbase seharga 375 juta dolar), Legion, dan platform investasi malaikat terdesentralisasi lainnya muncul.
Infrastruktur BitcoinProyek terkait Layer-2 dan jaringan Lightning mendapatkan perhatian.
XII. Kebangkitan pasar prediksi
Polymarket mencatat volume perdagangan mingguan melebihi 800 juta dolar AS selama pemilihan presiden AS tahun 2024, kegiatan pasca pemilihan tetap kuat. Akurasi prediksinya telah teruji: peristiwa dengan probabilitas 60% terjadi sekitar 60%, peristiwa dengan probabilitas 80% terjadi sekitar 77-82%.
Pada bulan Oktober 2025, ICE melakukan investasi strategis hingga 2 miliar dolar AS di Polymarket, menandakan pengakuan dari lembaga keuangan arus utama. Diperkirakan volume perdagangan mingguan pada tahun 2026 dapat melampaui 2 miliar dolar AS.
XIII. Kesimpulan kunci
Kematangan yang dipercepat: aset digital sedang bergerak dari dorongan spekulatif ke dorongan nilai praktis dan aliran kas, token semakin mirip dengan aset ekuitas.
Munculnya keuangan campuran: integrasi blockchain publik dengan sistem keuangan tradisional bukan lagi teori, tetapi terlihat melalui pertumbuhan kuat stablecoin, aset tokenisasi, dan aplikasi on-chain.
Peningkatan kejelasan regulasi: RUU GENIUS di AS, MiCA di Uni Eropa, dan kerangka regulasi hati-hati di Asia telah meletakkan dasar untuk adopsi institusi.
Adopsi institusi bertahap: meskipun hambatan struktural telah dihapus, adopsi nyata memerlukan waktu bertahun-tahun, tahun 2026 akan menjadi tahun di mana sektor swasta mencapai kemajuan bertahap.
Restrukturisasi lanskap persaingan: Ethereum tetap dominan tetapi menghadapi tantangan dari rantai berkinerja tinggi seperti Solana, dan kompatibilitas EVM menjadi keuntungan kunci.
Risiko dan peluang bersamaan: konsentrasi kepemilikan token oleh perusahaan membawa risiko penjualan, tetapi tokenisasi institusi, adopsi stablecoin, dan pasar prediksi menawarkan potensi pertumbuhan besar.
Secara keseluruhan, tahun 2026 akan menjadi tahun kunci bagi aset digital untuk bergerak dari pinggiran ke arus utama, dari spekulasi ke praktis, dan dari fragmentasi ke integrasi.