Di acara Computex Taipei kemarin, pemenang terbesar adalah MRVL.

Jensen Huang telah menggelontorkan lebih dari 6,5 miliar dolar dalam tiga bulan untuk berinvestasi di sejumlah perusahaan optik, termasuk Marvell (MRVL). Di acara tersebut, Jensen Huang menyatakan bahwa Marvell akan menjadi "perusahaan bernilai satu triliun dolar berikutnya." MRVL melonjak 32,52% dalam satu hari, dengan volume perdagangan melebihi 100 juta saham, mencatatkan kenaikan terbesar dalam sejarah perusahaan dalam satu hari.

Sebagai tambahan, seluruh sektor modul optik meledak: Coherent naik 17,3%, Lumentum naik 13,3%, Corning hampir 12%, Ciena naik lebih dari 8%, dan Nokia juga ikut naik.

Mengenai logika modul optik, sebenarnya saya sudah melakukan analisis mendalam. Dalam artikel dua minggu yang lalu (Di Era AI, Waktu ‘Kekeringan Besar’ Serat Fiber dan Tembaga), saya sudah membongkar dengan jelas batas fisik kabel tembaga, kekeringan besar serat fiber, dan logika dasar permintaan interkoneksi pusat data AI. Jumlah serat fiber yang dibutuhkan untuk kluster AI adalah 36 kali lipat dari rak CPU tradisional, dengan periode ekspansi serat fiber yang memakan waktu 18 hingga 24 bulan, dan batasan pasokan yang kaku tidak ada solusinya dalam jangka pendek.

MRVL melonjak 32% dalam satu hari, ditutup di 290 USD, dengan kapitalisasi pasar melewati 2500 miliar; logika jaringan optik AI Nokia juga semakin diperhatikan, mulai menjadi aset utama yang sering disebut. Dua nama ini tampaknya telah menjadi perwakilan dari modul optik.

Namun, penulis berusaha untuk melakukan penelitian lebih dalam, membongkar rantai industri modul optik berdasarkan jalur yang lebih terperinci, untuk menemukan aset-aset yang belum sepenuhnya dinilai oleh pasar, tetapi memiliki kekuatan tawar yang sangat kuat di masing-masing segmen kunci. Banyak investor hanya memperhatikan modul optik 800G dan 1.6T itu sendiri, tetapi seluruh rantai industri setidaknya dapat dibagi menjadi enam jalur dan tingkat yang berbeda, di setiap jalur terperinci, kita akan memilih beberapa aset.

Dengan demikian, membantu pembaca menemukan, di pasar saham AS, di sektor modul optik, selain MRVL dan NOK, aset mana lagi yang benar-benar layak diperhatikan?

Metodologi pemilihan saham dalam artikel ini terinspirasi oleh 'dewa baru Wall Street' Serenity, yang merupakan analis teori 'bottleneck' di rantai pasokan komunikasi optik dan AI yang paling terkenal saat ini, terkenal dengan logika 'chokepoint', khususnya menggali bottleneck tersembunyi di hulu interkoneksi optik pusat data AI, alih-alih langsung mengejar saham besar seperti NVIDIA dan Broadcom.

Bahan serat optik: GLW (Corning)

Ini adalah lapisan paling bawah dari seluruh rantai pasokan, dan juga lapisan fisik yang paling sulit untuk diganti. Bahan baku inti dari serat optik disebut batang cahaya (Preform), dengan periode ekspansi mencapai 18 hingga 24 bulan, dan proses yang sangat kompleks. Jumlah serat optik yang dibutuhkan oleh pusat data AI adalah 36 kali lipat dari rak CPU tradisional, kebutuhan serat optik untuk proyek tunggal di pusat data Meta Hyperion mencapai 8 juta mil.

GLW

Corning adalah pemimpin pasar serat optik global, oligopoli absolut. GLW saat ini memiliki kapitalisasi pasar sekitar 150 miliar USD, dengan harga saham 197 USD.

Didirikan pada tahun 1851, penemu serat optik dengan kehilangan rendah, tidak ada perusahaan kedua yang dapat menggantikan kapasitasnya dalam waktu dekat.

Inti dari moat: pembuatan batang cahaya adalah proses yang sangat terintegrasi antara 'ilmu material + manufaktur presisi', akumulasi rasio yang baik membutuhkan waktu lebih dari sepuluh tahun, Corning telah memiliki akumulasi lebih dari 40 tahun dalam proses ini. Laba bersih dari bisnis komunikasi optik diperkirakan akan tumbuh 28% year-on-year pada 2024, 71% pada 2025, dan bahkan melonjak 93% pada Q1 2026, dengan laju pertumbuhan yang terus mempercepat.

Pada 6 Mei 2026, NVIDIA dan Corning mengumumkan kerjasama strategis selama bertahun-tahun, dengan total investasi waran mencapai 3.2 miliar USD, meminta Corning untuk meningkatkan kapasitas produksi koneksi optik di AS sepuluh kali lipat, kapasitas serat optik lebih dari 50%, dan membangun tiga pabrik baru. Ini adalah taruhan terbesar NVIDIA dalam seluruh rantai pasokan optik.

Selama 12 bulan terakhir, harga saham meningkat lebih dari 315%. Serenity memasukkan Corning ke dalam peta bottleneck rantai pasokan 'minyak material' mereka, memposisikannya sebagai aset yang stabil dan solid.

Substrat indium phosphide: AXT (AXT)

Ini adalah yang paling undervalued dalam seluruh rantai industri, dan juga merupakan panggilan paling terkenal dari Serenity.

Mengapa indium phosphide (InP) sangat penting? Karena silikon tidak dapat memancarkan cahaya. Semua laser di dalam modul optik memerlukan InP sebagai bahan substrat. Chip koneksi optik NVIDIA, semua transceiver kecepatan tinggi, dan engine optik dalam CPO, semuanya bergantung pada wafer InP. Yang lebih fatal adalah: proses pertumbuhan InP monokristal jauh lebih rumit dibandingkan silikon, dengan periode ekspansi yang sering kali lebih dari dua tahun, tidak dapat diselesaikan dengan cepat hanya dengan mengeluarkan modal.

Pada tahun 2025, volume pengiriman substrat InP global diperkirakan mencapai sekitar 600.000 hingga 700.000 keping, sementara permintaan pasar sebenarnya adalah 1.5 juta hingga 2 juta keping. Kekurangan pasokan melebihi 70%, dan tidak mungkin dihilangkan dalam waktu dekat.

Tatanan di lapisan ini sangat terkonsentrasi, tiga perusahaan mengontrol 80-90% pangsa pasar global: Sumitomo Electric dari Jepang, JX Metals dari Jepang, dan AXT dari AS.

AXTI

AXT mengontrol 60-70% dari produksi substrat InP global, menjadi pemasok tunggal dengan pangsa terbesar di pasar oligopoli ini. AXT saat ini memiliki kapitalisasi pasar sekitar 4-5 miliar USD, dengan harga saham 141 USD.

Ini adalah karya terkenal Serenity, juga salah satu aset yang paling sering didiskusikan (tweeter publik lebih dari 70 kali). Dia hanya memiliki satu pernyataan inti tentang AXTI: 'Seluruh industri AI bergantung pada perusahaan ini, termasuk semua pemain seperti Google, NVIDIA, dan Microsoft, mereka semua harus bergantung pada substrat indium phosphide-nya. Tanpa substrat indium phosphide, seluruh cerita interkoneksi optik AI akan berakhir pada 2026.'

AXT adalah pemasok tunggal dengan pangsa pasar terbesar di pasar substrat InP global, daftar pelanggannya termasuk Google, NVIDIA, Microsoft, dan semua produsen modul optik utama. Pada laporan keuangan Q1 2026, pendapatan mencapai 26.9 juta USD, meningkat 39% year-on-year, dengan pendapatan bisnis InP mencapai 13.6 juta USD. Perusahaan baru saja menyelesaikan pendanaan 632.5 juta USD, yang khusus untuk memperluas kapasitas InP, dengan target untuk menggandakan kapasitas masing-masing pada tahun 2026 dan 2027. Permintaan pesanan diperkirakan akan meningkat sekitar dua kali lipat pada tahun 2026 dan sekali lagi pada tahun 2027.

Serenity awalnya membangun posisinya di sekitar 12 USD, dengan target harga 150 USD, hingga saat penulisan sudah mendekati 141 USD, dengan keuntungan lebih dari 1000%. Transaksi ini paling jelas membuktikan metodologinya: kapitalisasi kecil, daftar pelanggan semuanya terdiri dari raksasa bernilai triliunan, dan produk mereka adalah satu-satunya pilihan di hulu, perusahaan semacam ini, setelah 'ditemukan' oleh pasar, elastisitasnya berkali-kali lipat dibandingkan perusahaan kapitalisasi besar.

Namun, risiko yang perlu diperhatikan adalah: lini produksi AXT sebagian besar berada di China, yang memiliki eksposur risiko geopolitik pada rantai pasokan, ini adalah variabel risiko utama.

Laser dan chip optik: LITE, COHR, MTSI

Ini adalah tahap produksi dengan penghalang teknologi tertinggi dalam rantai industri modul optik. Apa yang benar-benar langka di era AI bukanlah modul optik secara keseluruhan, tetapi chip yang menghasilkan sinyal cahaya itu sendiri, yaitu EML (laser modulator penyerapan listrik) dan CW Laser (laser gelombang kontinu). Modul optik 1.6T membutuhkan EML 200G/lane, dan chip semacam ini hanya diproduksi oleh satu perusahaan di dunia.

LITE

Lumentum adalah satu-satunya perusahaan di dunia yang memproduksi EML 200G/lane, pada titik teknologi ini, tidak ada perusahaan kedua. LITE saat ini memiliki kapitalisasi pasar sekitar 64 miliar USD, dengan harga saham 1,025 USD.

Ini adalah monopoli titik tunggal dengan penghalang teknologi tertinggi di jalur modul optik saat ini. NVIDIA telah melakukan pre-order besar-besaran untuk kapasitas ini, yang telah mendorong tenggat waktu pengiriman hingga setelah 2027, memicu ketegangan pasokan di seluruh industri. Serenity menjadikan LITE sebagai patokan inti dalam narasi gelombang cahaya, sering mendiskusikan peran ganda dalam modul yang dapat dipasang dan CPO.

Pada Maret 2026, NVIDIA menginvestasikan 2 miliar USD dengan komitmen pengadaan selama bertahun-tahun. Pesanan tertunda OCS (switch jalur optik) melebihi 400 juta USD, dengan pesanan tambahan CPO beberapa ratus juta USD, pengiriman diharapkan pada paruh pertama 2027. Pendapatan FY2026 Q2 mencapai 665.5 juta USD, meningkat 66% year-on-year, dan proyeksi perusahaan untuk kuartal berikutnya menunjukkan pertumbuhan lebih dari 85% year-on-year. Pabrik wafer Greensboro diperkirakan akan sepenuhnya beroperasi pada awal 2028, mendukung kapasitas tahunan sebesar 5 miliar USD. Pada hari Computex, harga naik 13.3% menjadi sekitar 1025 USD. Target harga Rothschild adalah 1270 USD, Jefferies 1200 USD, JPMorgan 1130 USD.

COHR

Coherent adalah perusahaan dengan tingkat integrasi vertikal tertinggi dalam rantai industri perangkat optik, dari bahan InP hingga laser, pengemasan, hingga modul, seluruh lini produksi dimiliki sendiri. COHR saat ini memiliki kapitalisasi pasar sekitar 66-73 miliar USD, dengan harga saham 427 USD.

Dulunya didirikan pada tahun 1971 sebagai II-VI Incorporated, mengubah nama setelah mengakuisisi Coherent pada tahun 2022. Moat Coherent berasal dari satu hal yang tidak dapat dilakukan oleh perusahaan lain: memiliki seluruh lini produksi dari bahan InP hingga laser, pengemasan, hingga modul. Ini adalah salah satu dari produsen sistem InP terbesar di dunia, dengan pabrik wafer InP, lini produksi laser, pengemasan, dan kapasitas modul sendiri, tidak ada perusahaan kedua yang memiliki semua empat tahap ini.

Bisnis pusat data memiliki rasio book-to-bill (rasio pesanan terhadap pengiriman) lebih dari 4 kali yang telah bertahan selama beberapa kuartal, menunjukkan bahwa permintaan jauh melebihi kapasitas. NVIDIA juga menginvestasikan 2 miliar USD dengan komitmen pengadaan selama bertahun-tahun. Pendapatan FY2026 Q3 mencapai 1.806 miliar USD, meningkat 21% year-on-year. Progres ekspansi jalur produksi InP 6 inci lebih cepat dari rencana. Selama 52 minggu terakhir, peningkatannya sekitar 455%. Pada awal 2026, dimasukkan dalam S&P 500, terus menarik dana pasif. Serenity memasukkan COHR ke dalam peta rantai pasokan DCO dan laser intinya.

MTSI

MAACOM adalah pemimpin yang tidak terlihat di bidang chip analog frekuensi tinggi modul optik, banyak dari dua bagian yang paling sulit digantikan (TIA dan driver laser) berasal dari sini. MTSI saat ini memiliki kapitalisasi pasar sekitar 26 miliar USD, dengan harga saham 365 USD.

Banyak orang tidak tahu bahwa yang paling mahal dan sulit digantikan dalam modul optik bukan hanya DSP, tetapi juga TIA (transimpedance amplifier) dan driver laser jenis chip analog frekuensi tinggi, banyak di antaranya berasal dari MACOM. Struktur kompetisi cukup terkonsentrasi, karena desain dan penyesuaian proses sirkuit analog frekuensi tinggi memerlukan akumulasi bertahun-tahun, bukan sesuatu yang bisa cepat disalin hanya dengan uang.

Peta produk MACOM telah mencakup ekosistem 1.6T dan 3.2T, dengan pendapatan FY2026 Q2 mencapai 288.9 juta USD, dan panduan Q3 median sekitar 335 juta USD, dengan pertumbuhan yang terus meningkat. Margin kotor 55.9%, merupakan salah satu dari sedikit perusahaan dengan nilai menengah yang stabil dan margin tinggi dalam rantai modul optik. Serenity memasukkannya ke dalam kategori IC sinyal analog/campuran dan rantai modul optik, memposisikannya sebagai aset penjual sekop tersembunyi. Analis EBC menyebutnya sebagai 'pilihan terbersih bagi investor yang ingin mendapatkan eksposur optik tanpa harus menghadapi kerentanan murni dari pegangannya'.

Chip DSP: AVGO, MRVL, CRDO

Dalam modul optik 800G, DSP menyumbang 30-40% dari biaya, dan margin jauh lebih tinggi dibandingkan modul secara keseluruhan. Seringkali yang benar-benar menghasilkan uang adalah perusahaan DSP, bukan perusahaan modul optik. Lapisan ini adalah bagian yang paling 'semi-konduktif' dalam rantai industri modul optik, di mana struktur kompetisi ditentukan oleh akumulasi teknologi SerDes dan hambatan sertifikasi pelanggan.

AVGO

Broadcom adalah penguasa absolut chip DSP modul optik, sekaligus juga pemain dengan volume pengiriman terbesar untuk switch CPO. AVGO saat ini memiliki kapitalisasi pasar sekitar 1.5 triliun USD, dengan harga saham 487 USD.

Hampir semua solusi 800G dan 1.6T kelas atas tidak dapat terlepas dari PAM4 DSP dan SerDes Broadcom, dengan dominasi pasar yang jelas. Mereka juga merupakan pendorong paling aktif untuk CPO, dengan pengiriman lebih dari 50.000 CPO switch Tomahawk 5 Bailly pada tahun 2025, dan kapasitas pertukaran produk generasi ketiga Tomahawk 6 Davisson mencapai 102.4 Tbps, menjadi pemain dengan volume pengiriman terbesar di bidang CPO.

Serenity menjadikan AVGO sebagai referensi di hilir rantai pasokan, sejajar dengan NVDA dan MRVL, tetapi menyatakan bahwa ini bukan fokusnya dalam 'bottleneck kecil'. Ukurannya terlalu besar, elastisitas terbatas, menjadi batu penopang 'basic' dalam rantai ini.

MRVL

Marvell adalah aset yang disebutkan sebelumnya oleh Jensen Huang di Computex, dan pada hari yang sama melonjak 32.52% mencapai rekor tertinggi. MRVL saat ini memiliki kapitalisasi pasar sekitar 2500 miliar USD, dengan harga saham 290.79 USD.

Setelah mengakuisisi Inphi pada 2021, kekuatan DSP modul optik Marvell meningkat secara signifikan, banyak modul 800G yang didukung oleh 'otak' Marvell DSP. Pada Februari 2026, akuisisi Celestial AI dan XConn selesai, membangun tumpukan teknologi lengkap yang mencakup fotonik silikon, engine optik CPO, dan pertukaran CXL, menjadi satu-satunya perusahaan yang mencakup empat dimensi 'ASIC kustom + 1.6T DSP optik + fotonik silikon + pertukaran CXL'.

Jensen Huang secara langsung menyebutnya sebagai 'perusahaan senilai triliun berikutnya' di Computex, melonjak 32.52% dalam satu hari, dan kapitalisasi pasar melewati 2500 miliar USD. Serenity aktif berinvestasi dan sering memposting untuk mengkonfirmasi potensi MRVL, sambil memperingatkan risiko valuasi dan keyakinan. Pendapatan tahunan FY2026 diperkirakan mencapai 8.2 miliar USD, dengan bagian dari bisnis pusat data melebihi 75%, dan bisnis ASIC kustom diharapkan menghasilkan lebih dari 10 miliar USD pada FY2029, dengan target pendapatan FY2028 sebesar 16.5 miliar USD. Dalam jangka pendek, harga telah jauh melampaui target konsensus dari penjual (rata-rata 222 USD vs lonjakan ke 290 USD), perlu diperhatikan risiko overheating.

CRDO

Credo adalah pemimpin di jalur AEC (kabel aktif), memotong sebagian pasar modul optik dengan kabel tembaga, menjadi salah satu aset dengan narasi paling kompleks dalam rantai industri ini. CRDO saat ini memiliki kapitalisasi pasar sekitar 60-80 miliar USD, dengan harga saham 226 USD.

Produk paling menonjol adalah AEC ungu (kabel aktif), yang menggunakan kabel tembaga untuk menyediakan koneksi jarak pendek dengan latensi rendah, langsung memotong pasar modul optik yang dapat dipasang. Logika inti adalah: tidak semua koneksi jarak pendek memerlukan cahaya, AEC memberikan keuntungan ganda dalam biaya dan latensi dalam skenario tertentu. Pendapatan FY2026 Q2 mencapai 268 juta USD, meningkat 272% year-on-year, dan sejak awal tahun ini meningkat lebih dari 120%. Serenity memasukkannya ke dalam rantai interkoneksi/switch, memposisikannya sebagai fleksibel namun dengan narasi yang kompleks. Potensi disrupsi dan potensi untuk didisrupsi coexist, menjadikannya salah satu aset dengan cerita paling kompleks dalam rantai industri ini.

Modul optik lengkap dan kontraktor: AAOI, FN

Lapisan ini adalah jalur yang paling dikenal pasar, juga merupakan bagian yang paling kompetitif dan memiliki tekanan perang harga terbesar. Perusahaan yang dapat menang di sini harus memiliki integrasi vertikal perangkat hulu (Coherent, Lumentum), atau efisiensi manufaktur yang ekstrem.

AAOI

AAOI adalah aset murni yang paling cepat dalam pengiriman modul optik 800G dan 1.6T, serta salah satu aset yang paling sering dipanggil oleh Serenity, dengan lebih dari 123 tweet publik. AAOI saat ini memiliki kapitalisasi pasar sekitar 12-15 miliar USD, dengan harga saham 197 USD.

Ini juga merupakan salah satu dari sedikit perusahaan murni modul optik di AS, logika inti adalah volume murni 800G yang paling cepat dan pengiriman tercepat. Pada tahun 2026, mereka telah mengamankan kontrak besar senilai lebih dari 200 juta USD (termasuk AWS, Microsoft, dan produsen cloud skala besar lainnya), dengan target pendapatan tahunan melebihi 1 miliar USD. Sejak awal tahun ini, peningkatannya sekitar 441%, menjadi aset dengan peningkatan tertinggi di seluruh sektor modul optik.

Fleksibilitas tinggi datang dengan biaya konsentrasi tinggi: sumber pendapatan terpusat pada beberapa pelanggan super besar, setiap perubahan ritme pesanan akan sangat mempengaruhi harga saham. Cocok untuk spekulasi jangka pendek, tidak cocok untuk持有 jangka panjang.

FN

Fabrinet adalah satu-satunya pemain berskala dalam bidang kontrak optik, dan siapa pun yang menang dalam industri ini akan mendapat manfaat. FN saat ini memiliki kapitalisasi pasar sekitar 24 miliar USD, dengan harga saham 654 USD.

Ekspresi paling bersih dari logika kontrak optik. Produk dari produsen perangkat optik seperti LITE, COHR, dan lainnya dalam proporsi besar diproduksi oleh Fabrinet di Bangkok, Thailand, yang tidak mempertaruhkan satu jalur teknologi, tetapi menjadi pengganda beta untuk ekspansi seluruh industri. Modul yang dapat dipasang, CPO, dan OCS semua memerlukan pengemasan optik yang presisi, dan satu-satunya kontraktor dengan skala yang cukup di bidang pengemasan optik presisi adalah Fabrinet.

Pendapatan FY2026 Q3 dan EPS mencetak rekor tertinggi, proyeksi pendapatan Q4 antara 1.25 hingga 1.29 miliar USD. Selama setahun, peningkatannya sekitar 150%, dengan volatilitas rendah, cocok untuk penempatan dasar.

Perangkat jaringan optik dan bahan generasi berikutnya - NOK, LWLG

NOK

Nokia adalah pemimpin kedua yang paling mudah diabaikan dalam tren Computex ini, setelah mengakuisisi Infinera, sekarang mencakup dua arah yaitu DCI dan jaringan tulang punggung AI. NOK saat ini memiliki kapitalisasi pasar sekitar 26 miliar USD, dengan harga saham 16.25 USD.

Serenity sering menyebut NOK, mendiskusikan keterkaitannya dengan kebijakan dan rantai pasokan, serta penempatan produk setelah akuisisi Infinera. Setelah akuisisi Infinera, Nokia menjadi salah satu dari sedikit pemasok di pasar perangkat jaringan optik yang mencakup dua arah DCI (data center interconnect) dan jaringan tulang punggung AI.

Pada Q1 2026, bisnis jaringan optik Nokia tumbuh 20% year-on-year, penjualan terkait AI & Cloud tumbuh 49% year-on-year, laba Q1 tumbuh 54% year-on-year, harga saham mencapai level tertinggi dalam 16 tahun. Produk baru termasuk modul yang dapat dipasang 1.6T dan amplifier kompak untuk aplikasi multi-serat, sedang aktif meraih pesanan DCI dari produsen cloud skala besar. Kapitalisasi pasar sekitar 26 miliar USD, dipandang sebagai pemimpin kedua yang relatif undervalued di sektor ini, salah satu aset yang sering diabaikan dalam tren Computex.

LWLG

Lightwave Logic adalah aset dengan kapitalisasi pasar terkecil, narasi paling mutakhir, dan risiko tertinggi dalam daftar ini, bertaruh bahwa polimer elektro-optik akan menjadi bahan standar untuk modulator silikon generasi berikutnya. LWLG saat ini memiliki kapitalisasi pasar sekitar 1.7 miliar USD, dengan harga saham 12.67 USD.

LWLG bukanlah perusahaan modul optik, mereka mengembangkan bahan modulator generasi berikutnya dalam fotonik silikon - polimer elektro-optik (EO Polymer).

Modulator berbasis silikon tradisional memiliki bandwidth 40-50GHz, spesifikasi target modulator polimer LWLG adalah di atas 110GHz, mendukung 400G/lane, yang merupakan lompatan 2-3 generasi dari teknologi yang ada. Pada Maret 2026, LWLG menandatangani perjanjian dengan Tower Semiconductor untuk memasukkan solusi modulator polimernya ke dalam PDK fotonik silikon Tower, yang berarti setiap pelanggan yang menggunakan lini produksi Tower dapat langsung memanfaatkan solusi material LWLG. Saat ini, ada 4 perusahaan Fortune 500 yang sedang mengembangkan prototipe Stage 3, termasuk kolaborasi dengan pelanggan Fortune 500 kedua untuk mengembangkan solusi CPO 400Gb/s, dengan perjanjian pasokan komersial yang diharapkan akan terwujud pada 2027. PhotonCap (yang diduga merupakan akun penelitian insinyur optik Serenity) telah menulis analisis mendalam tentang laporan penelitian tentang kolaborasi LWLG dan Tower.

Logika: jika polimer EO menjadi bahan modulator standar dalam fotonik silikon, model lisensi IP LWLG akan menjadi pemenang dengan leverage tinggi. Namun saat ini belum ada pendapatan substantif, cocok untuk posisi dengan toleransi risiko yang sangat tinggi, tidak cocok sebagai posisi inti.